易天富周评：春节前防守为主 控制仓位

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　本周是春节前最后一个完整交易周，且有多项数据要公布，预期经济将处于通缩之中，加之周末数据不佳，新股申购等因素影响，市场有继续回调的压力。但近日来券商股明显强于大市，且沪通股持续流入A股，所以未来一旦A股企稳，券商板块或将继续领涨A股，因此投资者可后市可逢低关注持有较多券商板块的基金进行波段交易，同时可继续关注成长型基金。

　　债券市场，央行今年重启逆回购以来，共向市场注入流动性1950亿元，加上2月5日下调存款准备金率将释放的7000亿元，近期已向市场注入近9000亿元人民币，缓解了流动性的紧张局面。但由于新股发行，所以本周市场资金或仍紧张。而这正是配置债券的好时机。故而投资者可近期逢低配置纯债基、一级债基。

　　海外股市，上周除A股外全线股市大幅走高，道指创两年最大涨幅。美国经济不断走好，其他国家不断降息放水都对股市形成了强力的上涨支撑。后市投资者可继续关注主投美股、欧股的基金。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有28/30只，跑赢股票型平均的股基有9/13只，跑赢混合型平均的混合基金有3/11只，跑赢债券型平均的债基有1/4只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：嘉实研究，2月10日起暂停申购（转入）；银河行业优选、汇添富可转债A、汇添富民营活力限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为100W、100W、500W。宝盈核心优势A，该基金今年再次分红，比例为每10份派0.2元，公告时间为2月9日，登记日为2月11日，派息日为2月12日，再投日为2月11日。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：下周为春节前最后一个完整的交易周，2月10日国家统计局将公布1月份的CPI和PPI，以1月份制造业PMI为49.8%、创28个月新低的情况预判，数据将释放利空效应。同时，24只新股发行和期权上市将造成二级市场资金面处于紧张状态。在“降准”未起到稳定市场，同时两市成交量尚未完全放大，预计市场仍将惯性调整，在没有更多政策利好出台前，建议投资者采取防守策略，控制仓位。可重点关注国企改革题材及年报预增明显个股。短期市场若要探底企稳，需要看蓝筹表现，蓝筹的龙头则在券商股。因此维持我们上周的观点，短期以观望为主。布局的角度看短期大盘继续调整可适当介入蓝筹型产品如中海蓝筹、工银瑞信金融地产、诺安灵活配置，成长类基金拉升可小幅减仓如汇添富民营活力、银河行业优选、浦银安盛价值精选等；B)被动管理型基金投资策略：沪综指周K线收出带长上影线的长阴线，大跌4.19%，而前一周也大跌了4.22%(创出2013年12月下旬以来单周最大跌幅)，但日均成交金额比前一周缩减一成多。周K线均线系统维持多头排列，但周K线受到10周均线压力，5周均线掉头向下，中期走势有所转弱。从日K线看，周五沪综指收出长阴线，受到短期均线压力，考验60日均线支撑。均线系统转为交汇状态，短期均线下穿中期均线，处于调整格局。然在没有恐慌性杀跌的情况下，3000点附近依然是布局沪深300大盘指数如华泰量化增强的机会，下跌空间或有限。部分大盘主题类基金如景顺上证180、国泰金融ETF也可以低位参与；C)债券型基金投资策略：受农历新年因素影响，市场资金面较为紧张，央行降准并未能完全缓解近期市场资金面紧张的局面。预计，农历新年前市场资金面将保持偏紧，但节后市场资金面会逐日宽松，对债市形成良好支撑。因此，投资者可在近期调整之时，特别是可转债如汇添富可转债A、易方达安心回报A连续两周大跌杀跌，出现一定的结构性机会，同时业绩近年来业绩稳健的二级债基金如工银双利A依然是较好的选择。保守型投资者为了规避风险，可选择风险较低的纯债或者一级债基；D)货币型基金投资策略：恰逢农历新年因素，短期资金面有所从紧，近期货币基金收益有所上升，虽然央行采取了“降准”措施，然短期或难改现状。因此投资者仍可继续配置货币基金，以获得高于定期存款的收益如华夏现金、南方现金、嘉实货币等，以获得高于定期存款的收益；E)QDII投资策略：在全球央行争先恐后的加入到放宽货币政策的行列中时，各国货币的相对吸引力都将不及美元，美元货币或依然维持强势，美国市场依然是海外投资的首选。因此建议投资者继续逢低关注主投美股的QDII如大成标普500、广发纳指100，继续持有主投德国股市的QDIII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们推荐银河行业优选、华泰柏瑞量化增强、浦银安盛价值成长。

　　上周我们推荐的三只基金银河行业优选、长盛电子信息产业、浦银安盛价值成长涨幅分别为2.47%，-0.45%，3.92%，表现非常好。本周大盘略作冲高后便大幅重挫，“降准”后的周四早盘大幅高开创出3251点的周内最高点后掉头下跌，周五跌破3100点关口，创出2014年12月26日以来的最低点，全周上证下跌4.19%，深成指下跌3.22%。周内小市值板块相对抗跌，中小板指下跌0.35%，创业板指上涨3.00%。银河行业优选（519670），本周涨幅为2.47%，同类型034/741。典型的“成长型”产品，过往高配创业板个股。过往通过“自上而下”与“自下而上”相结合的策略，以优选景气行业及优势企业进行投资，重仓中小市值成长股较多。去年四季度配置显示，在90%的高仓位下，十大重仓前五大均为创业板个股，且卫宁软件、万达信息、飞利信、数字政通依然为其前四大重仓。本周创业板指连续创新高，周五虽有部分回吐，然整周指数上涨3%，其中主要动力为卫宁软件、东方财富等部分软件特别是金融软件个股强势，指数有所失真，乐观中带一份谨慎，短期依然可继续持有，谨慎加仓，重仓的投资者拉高可小幅减持；华泰柏瑞量化增强（000172），偏股型指数产品，为大盘类指数，跟踪标的为沪深300指数。作为增强型指数产品，成立以来表现突出，过去的2014年，大部分时间段超越沪深300指数收益率20%以上，四季度有所回升，依然在20%附近。也因此，份额迅速上升，从成立之初的3.33亿份增加到14.55亿，后续稳定性或有一定的增强，借助目前大盘连续两周大幅调整，上证指数已经处于3100以下。我们之前也多次提示，大盘回落在3000点附近可大胆布局沪深300指数，安全性较好，目前已经到该时点；浦银安盛价值成长（519110），本周涨幅为3.92%，同类型018/741。成长型产品，主要投资于被市场低估的具有价值属性或可预期的具有持续性成长属性的股票，实现长期稳定增值。坚持“理性投资、崇尚价值、立足长远”的投资理念，短期具备爆发式增长的潜质。从去年四季度的重仓来看，个股集中度一般，重仓的同花顺、上海钢联、信雅达、中国软件等个股短期表现出色，且大部分为中小市值成长股，目前上涨的依然是此类个股，短期看，此类个股对创业板指的影响较多，然存在一定隐患，短期可考虑拉高逐步减仓的思路，适当获利了结，回调再买入。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：9只股票型基金最新评级

　　表 3：11只混合型基金最新评级

　　表 4：4只债券型基金最新评级

　　表 5：3只指数型基金最新评级

　　表 6：3只QDII基金最新评级

　　六、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周大盘略作冲高后便大幅重挫，周三晚上人民银行宣布自2015年2月5日起实施不对称“降准”，周四早盘大幅高开创出3251点的周内最高点后掉头下跌，周五跌幅进一步扩大，最低下探至3052点，跌破3100点关口，创出2014年12月26日以来的最低点，全周上证下跌4.19%，深成指下跌3.22%。周内小市值板块相对抗跌，中小板指下跌0.35%，2月5日曾创2008年3月5日以来的新高6277点；创业板指上涨3.00%，2月5日创下历史新高1809点。周内沪深两市合计日成交金额维持在5000亿元以上的近期偏低水平。

　　消息面上，本周最大的消费来自于人民银行“降准”。央行宣布自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率。此次降准意在对冲经济下滑(1月份PMI低迷)、资本外流(人民币贬值)以及缓 解春节期间资金面紧张。从降准对宏观经济的“传统”影响来看，其利好宏观经济的作用依旧，约释放6000亿至6600亿元资金。对“降准”的解读，认为本周后半周的下跌，不能单纯结合降准因素考虑，而应该理解为自前期高点3406点以来的调整一直没有完结。市场连续11个交易日的调整，令大盘近期方向难测，因此对行业和个股 的选择变成获取超额收益的关键。另一种猜测，或由于降准利好出台突然，略早于预期，机构并未建好仓位，因此刻意打压股指，达到低位收集筹码的目的。

　　经济数据上，海关总署2月8日公布数据，1月我国进出口总值2.09万亿元人民币，比去年同期下降10.8%。2015年1月，我国进出口总值2.09万亿元人民币1，比去年同期下降10.8%。其中，出口1.23万亿元，下降3.2%；进口0.86万亿元，下降19.7%；贸易顺差3669亿元，扩大87.5%。均大幅不及预期和前值。进口更是创下五年多以来最大跌幅。季节调整后进出口降幅收窄。考虑到春节因素对年初进出口同比影响较大，经过季节调整后，1月份进出口、出口和进口的降幅分别为7.1%、1.3%和14.4%。外贸出口先导指数连续第四个月下滑。1月，中国外贸出口先导指数为38.6，较去年12月下滑1.5，连续第四个月下滑，预示今年一季度以及二季度初我国出口仍然面临下行压力。其中，根据网络问卷调查数据显示，当月，我国出口经理人指数为41.2，较12月回升0.4；新增出口订单指数、出口企业综合成本指数分别较12月回升0.9、0.7至44、26，出口经理人信心指数则回落0.5至44.7。

　　随着上市公司年报的逐步公告，市场开始步入年报披露期。根据深沪交易所2014年年报披露预约时间表安排，下周两市将有61家公司披露年报。其中，52家公司已发布业绩预告，33家预增，14家预降，5家预亏。业绩增幅最大的东方财富，预计净利润同比增幅高达2999%~3399%，其年报将于下周六亮相。此外罗牛山预计净利同比翻番，净利润同比增长96%~117%，将于下周三披露年报。浙江广厦、凯迪电力、刚泰控股、海隆软件和上海莱士预计净利润增幅均超过200%。值得注意的是，共有四家公司预计净利润将出现首亏，分别是大洲兴业、赤天化、荣华实业以及新嘉联，其中赤天化的亏损幅度最大，将达5.6亿至5.8亿元。此外福建南纸预计将亏损5.5亿元-5.9亿元。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所各大债券指数全线走强，纷纷创出历史新高，国债指数、企业债指、公司债指、分离债指分别较上周上涨：0.23%、0.11%、0.23%、0.09%；中证转债指数则伴随二级市场的下挫，全周下跌5.62%，连续两周大跌；国债期货企稳回升，主力合约1503合约周四创出97.962元的高点后回落，收盘报97.694元，较上周上涨0.394元，涨幅0.40%。从市场情况看，受央行全面降准利好刺激，交易所债市维持缓步上行格局，银行间债市再度上攻。

　　流动性方面：央行今年重启逆回购以来，共向市场注入流动性1950亿元，加上2月5日下调存款准备金率将释放的6650亿元，近期已向市场注入8600亿元人民币，缓解了流动性的紧张局面。但由于下周有24只新股发行，对资金的需求较大，市场可能短期承压。此外，2月9日，上证50ETF期权将要推出，除了双向交易外，也会增加对大盘蓝筹股的需求，特别是作为做市商的券商会从中受益。本周市场资金面仍然略显紧张，短期品种利率小幅上扬，银行间市场债券质押式回购7天品种利率小幅上行，在4.4%附近波动。同样，具有标志性的1个月SHIBOR品种小幅上涨，周五为5.0430%。本周央行在公开市场上进行了1200亿元逆回购操作，对冲300亿元逆回购到期资金后，净投放资金900亿元。不过，本周市场资金面紧张的局面只是略有缓解。

　　按照国家统计局安排，下周二(2月10日)将公布2015年1月份CPI数据。目前多个机构预测，CPI不仅会延续去年持续走低的曲线，而且很可能低于1%。瑞银报告指出，燃油价格持续下跌、消费需求乏善可陈，再加上去年同期基数较高，非食品通胀率可能会保持低迷。综合考虑以上因素，估计1月CPI同比增速会从12月的1.5%降至0.7%。

　　我们认为，在目前内忧经济下行，外患资本流出，构成央行本次降准的核心原因。尽管内忧外患下降准却有必要，但推出时点仍在市场主流预期之外，并且采取了“非对称降准”方式，预计后续在货币政策数量工具方面将总量与定向并存。本次降准接力了去年11月的降息，预计货币宽松周期或还在前半程，短期来看，预计上半年仍将继续看到降息降准操作。近日，央行上海总部召开2015年货币信贷工作会议，提出在经济结构调整和淘汰过剩产能的过程中，货币政策总体应保持审慎和稳健，为结构调整和转型升级营造适度的货币金融环境。货币政策既要应变，也要防止过度“放水”。

　　3、QDII基金

　　过去一周，华尔街各大机构和投资者都开始怀疑美联储(Federal Reserve)对于年内上调利率的承诺——也包括股神巴菲特(Warren Buffett)在内。而事情的起因之一也包括认为这次的非农就业数据可能让美联储决策层在加息方面更有“耐性”。在全球央行争先恐后的加入到放宽货币政策的行列中时，各国货币的相对吸引力都将不及美元。随着对于美国就业市场能否维系增势的忧虑一扫而空。美元未来一周有望收获更大涨幅。

　　本周(2月2日-2月6日)黄金大跌3.85%，创15周以来最大周度跌幅，因周五(2月6日)公布的美国非农就业数据异常强劲，这推升了美联储年中加息的预期，黄金承压。同时近期油价暴涨，本周升逾9%，这令市场避险情绪降温，从侧面夹击金价。

　　道琼斯指数周涨3.73%、标普500指数周涨3.03%、纳斯达克指数周涨2.29%；英国富时100指数周涨1.54%、德国DAX指数周涨1.42%、法国CAC40指数周涨1.88%、欧洲斯托克600指数当周涨1.71%；日经225指数周下跌0.15%、富时海峡时报指数周涨1.18%、印度孟买SENSEX30指数本周下跌1.60%、澳洲标普200指数当周大涨4.15%、中国台湾加权指数当周涨1.01%、韩国KOSPI指数周涨0.32%、香港恒生指数周涨0.70%。

　　经济数据，美国劳工部公布的数据显示，美国1月季调后非农就业人口录得25.7万人，远好于预期的23.4万人；美国1月失业率为5.7%，不及市场预期的5.6%。薪资数据显示，美国1月平均每小时工资年率增幅为2.2%，好于预期的1.9%，创2008年11月以来最大。美国11月非农就业人口上修为激增42.3万，创2010年5月份以来最佳单月表现，11月民间部门就业人口修正为激增41.4万，创1997年9月份以来最强增幅。

　　国际评级机构标普(S&P)周五下调希腊信用评级至B-，此前为B，并威胁称可能会在2015年3月13日之前就是否进一步下调希腊的评级给出结论。标普认为，希腊与欧盟委员会(EC)、欧洲央行(ECB)和国际货币基金组织(IMF)这三驾马车之间达成协议还存在诸多不确定性，这样的风险导致该国存款外逃、投资活动死气沉沉、并削弱了税收方面的顺应性。德国财长朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)和希腊财长瓦鲁法基斯(Yanis Varoufakis)在周四(2月5日)首次直接对话没有达成共识，双方的意见分歧也没有缩小。虽然希腊的债务违约风险并没有接触，不过市场已经消化了目前的状况，在希腊问题并没有进一步恶化的同时，黄金恐怕难以因此而受到支撑。尤其在强劲的非农就业报告公布后，投资者对美联储在年中加息的预期升温，这恐怕会盖过其他因素的影响。