易天富周评：保持牛市思维 买入指数基金

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　证监会核发30家企业首发申请，可能造成市场短期波动。不过从前三月超万亿资金入场、融资余额超1.5万亿、央行不断通过公开市场注入流动性等消息看，牛市根基不会被一些短期利空撼动。目前指数已经到达07年5月30日的点位，07年时大盘在4000点附近大幅震荡，因此建议投资者保持份谨慎，建议重仓逢高适当降低仓位。

　　债券市场，政府允许社保基金投资地方债，增加了地方债的潜在需求，有助于适度缓和市场对地方债供给冲击的悲观预期，但这种回暖势头能否持续仍存在变数。未来股市如持续火热，债市或将以震荡盘整为主。但对于稳健者来讲，目前是较好的债券配置机会。

　　海外市场近来震荡加大，主要原因是前段时间还欣欣向荣，加息呼声高涨的英、美经济本周蒙上阴影，而以德国为代表的欧元区国家已经开始显露出复苏迹象。导致了美元走弱，但有望推动欧美股市走好，因此建议投资者逢低适当配置主投欧美股市的QDII。

　　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有20/30只，跑赢股票型平均的股基有8/15只，跑赢混合型平均的混合基金有5/10只，跑赢债券型平均的债基有3/3只，跑赢QDII平均的有0/2只。

图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

表 1：基金池基金各阶段业绩表现 

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：尽管本周证监会核发30家企业首发申请，可能造成市场短期波动。不过从前三月超万亿资金入场、融资余额超1.5万亿、央行不断通过公开市场注入流动性等消息看，牛市根基不会被一些短期利空撼动，应当把握好市场每次调整带来的加仓机会。投资者可适当高抛低吸如工银瑞信金融地产、诺安灵活配置、长盛生态环境、华商新量化、富国医疗保健等；

　　B)被动管理型基金投资策略：在赚钱效应的刺激下，外部资金入场的进程正在加速，上周日均新开股票账户数33.3万户，投资者入市积极性继续回升。市场赚钱效应的增加则使得股市对外部资金的吸引力提升，有利于后续市场的继续攀升。建议投资者保持牛市思维，若遇调整积极介入综合型指数基金如华泰量化增强、鹏华中证800非银行分级、南方中证500等；

　　C)债券型基金投资策略：政府允许社保基金投资地方债，增加了地方债的潜在需求，有助于适度缓和市场对地方债供给冲击的悲观预期，但这种回暖势头能否持续仍存在变数。中国债市受地方政府存量债务置换、存款保险制度、房贷新政等预期影响，近期市场调整幅度较大，但在境外资金、配置盘入场及降准预期影响下，债市谨慎中存乐观，因此对债市不宜过度悲观。因此，投资者可继续逢低关注业绩优良的债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等；

　　D)货币型基金投资策略：近期流动性不断转好，货币市场利率下行明显,但未来新股发行将造成利率再度回升。但若央行未来继续以逆回购等方式支持流动性，资金价格仍有一定回落空间。但目前货币基金仍高于历史水平，因此投资者可继续配置业绩稳健货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等，以获得高于定期存款的收益；

　　E)QDII投资策略：前段时间还欣欣向荣，加息呼声高涨的英、美经济本周蒙上阴影，而以德国为代表的欧元区国家已经开始显露出复苏迹象。但美元走软有利好美股走强，因此建议投资者继续逢低关注主投美股如大成标普500、广发纳指100，欧股的QDII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们继续推荐长盛高端装备制造、工银瑞信金融地产、华商新量化。

　　上周我们推荐的三只基金长盛高端装备、工银瑞信金融地产、华商新量化涨幅分别为4.57%，5.99%，7.42%，表现市场中等偏上。本周沪深股市继续震荡走强，期间政策面亮点多多，既有二套房贷首付比例降低，也有存款保险制度落地以及扩大社保基金投资范围等。全周上证上涨4.68%，深成指上涨4.82%，中小板指大涨7.60%，创业板指大涨8.02%。长盛高端装备制造（000534），本周涨幅为4.57%，同类型243/394。主题类产品.主要投资目标为把握国内高端装备制造业发展的投资机会，分享该行业相关上市公司的持续投资收益，投资领域包括机械制造、铁路基建、航天海工装备制造等。我们前期提到，短期“一带一路”，工业4.0，“中国制造2025”，这些都对该题材构成了较大的支撑，后续增长潜力巨大；另一方面，该基金今年以来涨幅远低于同类型产品，安全性更高，本周虽然涨幅偏低，然题材依然较好，重仓个股暂时表现有限，导致收益率偏低，在目前市场整体向好的前提下，需要积极持仓，等待机会；工银瑞信金融地产（000251），本周涨幅为5.99%，同类型498/778。主题型产品，主要投资于金融和地产行业，其中金融行业占比超过70%，我们上周提到，短期大盘在突破3478点压制后，连续突破了3500、3600、3700关口，本周大盘继续震荡向上，站稳3800点关口，然盘中震荡加剧。总的来说，目前很难说大盘蓝筹一定能气温回升，只能说以非银、地产、环保等题材类个股机会较大，且安全边际较高，可做适当配合，以分散创业板指风险，继续持有待涨；华商新量化（100029），本周涨幅为7.42%，同类型069/397。量化投资产品，跟踪标的为沪深300指数，采取量化投资策略不仅局限于传统的多因子量化策略，结合量化择股系统和基本面研究相结合的方式进行多维度分析股票的投资价值，精选较高投资价值的上市公司构建多头组合。短期在持续大涨后，出现了震荡整理，且震荡区间加大，有利于量化操作的施展，本周涨幅较好，后期机会依然较大，可继续持有。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：10只股票型基金最新评级

　　表 3：10只混合型基金最新评级

　　表 4：3只债券型基金最新评级

　　表 5：5只指数型基金最新评级

　　表 6：2只QDII基金最新评级

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周沪深股市继续震荡走强，期间政策面亮点多多，既有二套房贷首付比例降低，也有存款保险制度落地以及扩大社保基金投资范围等。盘面特征有：第一，热点继续深化，部分蓝筹股纷纷补涨，中国联通4月1日一度涨停；第二，题材股走势出现分化，我国第一高价股全通教育近日连续下跌，但是金亚科技却连续三个涨停；第三，成交继续放大，近五个交易日沪深两市总成交金额都在12000亿左右。周四新一批30家IPO名单公布，但大盘周五低开高走再创新高，量价配合理想，显示市场人气依旧旺盛。周五上证最高上涨至3864点，创出2008年3月18日以来的新高，且接近日高报收，全周大涨4.68%。深成指全周大涨4.82%，报13494.64点，逼近09年创出的高点14096.87点。中小板指本周大涨7.60%，创出2009年3月底以来单周最大涨幅。创业板指本周大涨8.02%，为2013年9月中旬以来的单周最大涨幅。

　　基本面上，3月份中国官方制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，其中新订单指数和新出口订单指数均小幅回落，国内外市场需求仍显偏弱，制造业存在一定下行压力。4月10日国家统计局将公布3月份CPI和PPI，工业企业景气度若持续低迷，将对强周期性行业产生负面效应。

　　消息面上，政策降温意图明显。新华社发文警示创业板风险估值超纳斯达克巅峰，引发市场热议。国务院决定适当扩大全国社保基金投资范围，市场一度理解为股市利好，但周五财政部明确社保基金扩大投资范围不含直投股市。证监会核发30家企业IPO批文（沪市11家、深市中小板2家、创业板17家），数量创新高，新股发行速度明显提升，预计冻结资金3万亿元以上。杠杆资金方面，证监会通报了一季度两融业务检查结果，对华泰、国信、长城等六违规券商采取监管措施。光大、招商等银行也相继收紧了伞形信托配资。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券各大债券指数不振，市场缺少兴奋点，股债“跷跷板”现象继续上演。四大债指几乎是以连日小阴线收盘，近期弱市整理的态势依然存在，而企债指、公司债指和分离债指更是连日往下走，虽然下行程度略有不同，但近期向下整理格局基本形成。国债指数、企债指数、公司债指、分离债指分别较上周上涨：0.09%、-0.02%、-0.02%、-0.05%；中证转债指数跟随股市走高，全周上涨3.53%，表现弱于股市；五年期国债期货主力合约TF1506周五收报97元人民币，较周四结算价下跌0.655元，或0.67%。盘中一度摸低96.67元。早盘现券收益率止跌反弹，国债期货也同步走低。交易员称，此前收益率大幅波动后，市场心态尚未完全平复，回暖势头还不稳固，震荡盘整可能成为近期主格局。

　　流动性上，本周央行净投放50亿元，前一周净投放资金100亿元，连续两周的净投放，虽然数量不大，但引导资金利率下行的作用明显，资金宽松格局没有改变。但考虑到30家新股即将发行以及准备金补缴等因素，流动性面临一定的压力，央行可能会加大在公开市场上的逆回购操作。市场预计4月份仍是降准降息的窗口。

　　基本面上：4月2日，受社保基金可投资地方债的消息刺激，债券一、二级市场联袂走强。一级市场上，进出口银行招标发行的四期固息金融债中标收益率全线大幅走低。市场人士指出，需求端的扩容缓解了市场对地方债供给冲击的担忧，流动性持续回暖亦激励交易户进场博反弹，封堵了债市进一步下跌的空间，不过，考虑到供给放量明确、4月份流动性仍存变数，债市回暖的持续性尚需观察。

　　从社保基金投资规模来看，其带来的增量地方债需求仍相当有限。据申万宏源证券测算，短期内，由社保基金带来新增地方债配置需求约为1500亿元，至多为3000亿元，对于对冲今年地方债券供给不过是“杯水车薪”。而且相对于需求端扩容的不确定来说，供给端的放量相当明确，缓解地方债供给压力仍有待后续配套政策的跟进。该机构同时指出，4月份受新股IPO、企业缴税等因素影响，流动性方面也面临潜在波动风险。

　　公司债方面风险依然存在。在利息违约的超日债事件发生1年之后，债券市场可能迎来首单本金违约案例。4月1日晚间，中科云网发布公告指出，公司发行的“ST湘鄂债”付息日及回售资金到账日为2015年4月7日，截至2015年4月1日，公司只筹集到偿债资金1.61亿元，尚有2.41亿元未筹集到，资金缺口依然很大。若届时不能全额支付利息及回售款项，本期债券将构成违约。中科云网于2012年4月发行该期债券，当时公司名称为湘鄂情，经营高端餐饮。根据债券条款，持有人有权在第3年末，即今年的4月5日将其持有的债券按面值100元回售给公司，实际申报回售的债券金额为3.99亿元，加上300多万元的利息，公司合计需要偿还4.02亿元。根据其年度业绩快报，公司去年亏损近6亿元，负债率高达98%，依靠正常经营产生的资金还债难度很大。

　　3、QDII基金

　　本周五因耶稣受难到来，欧美股市均休市。但外汇市场正上演着“狂欢盛宴”，美元可谓遭遇当头棒喝，先是周中公布的美国3月ADP就业人口变动及ISM制造业采购经理人指数意外走软，远不及市场预期，美元遭泼冷水回撤。而更令市场意想不到的是，本周五（4月3日）公布的市场期待已久的美国3月非农就业人口增长数据骤然跌至12.6万人，这无疑令几乎所有参与市场的小伙伴们“惊呆了”！美国股市全周收高。全周道指上涨0.4%，标普500指数上涨0.3%，纳指基本持平。美首次申请失业救济数据提振了市场情绪。市场等待周五的非农就业数据。伊朗达成核协议后油价收跌。欧洲股市全周走势普遍冲高回落，但最终多数小幅收涨。泛欧斯托克600本周该指数上涨了0.57%左右。德国DAX 30本周上涨0.83%；法国CAC 40指数本周上涨0.8%；英国富时100指数本周上涨-0.31%。亚太股市全线收涨，其中A股、港股继续领涨本地区股市。

　　经济数据方面。周五(4月3日)美国劳工部(DOL)公布的数据显示，美国3月非农就业人数增加12.6万人，远不及预期的增加24.5万人，创自2013年12月最低水平，同时3月失业率持稳于5.5%。本次非农数据疲软到几乎令市场“惊慌失措”，从而导致短线市场剧烈波动。而实际上，在此之前非农疲软已有预兆，因周三公布的美国自动数据处理公司（ADP）公布的就业人口增长大幅不及预期，且美国3月ISM制造业采购经理人指数也自前值下滑且不及预期，部分分析人士认为一季度美国经济数据表现不佳主要受季节性因素影响，但怎么也没想到周中数据的差强人意仅仅是一次“小试牛刀”，真正令市场震撼并错愕的竟在后头，这着实出乎市场意料。

　　美国自动数据处理公司（ADP）周三公布的数据显示，美国3月民间就业人数增加18.9万人，为2014年1月以来的最低增幅，且远低于经济学家预期的22.5万，且7个月来首次低于20.0万。数据处理公司ADP此前于3月4日公布的数据显示，美国2月ADP就业人数增加21.2万人，已经连续六个月超过20万。与此同时，美国供应管理协会（ISM）周三公布的数据显示，美国3月ISM制造业指数51.5，低于市场预期的52.5，也低于2月的52.9。这是该指数2013年5月以来最差的表现。其中就业指数从2月的51.4下降至50.0，新订单指数也自52.5下降至51.8。

　　消息面上，希腊政府在周三晚间向欧盟债权人及国际货币基金组织提交了一份更详细的改革计划，这是该国为解冻下一步救助资金而采取的最新措施，目前希腊正面临着在本月晚些时候耗尽可用现金的风险。但与此同时，有关希腊与国际债权人将可在近期内达成协议的希望则一直都在减弱，欧盟和希腊政府官员都指出欧元区各国财政部长要到4月24日才会召开会议。