易天富周评：减仓成长型基金 规避风险

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　本周将有30只新股集中申购，周初市场将面临较大的套现压力。另外，4月16日中证500和上证50股指期货将要推出，中小盘股双向波动将成常态，注意风险的防范。建议投资者适当降低仓位，特别是成长型基金的仓位，以回避系统性风险。

　　债券市场，市场情绪虽然略显改善，但股市延续涨势，新债供给忧虑未消，短期上涨行情能否持续尚难定论，债市仍难言方向性走势。但在宽松的货币政策中，债券慢牛行情并没有终结，因此，投资者可在债市调整时逢低关注业绩优良的债券基金。

　　海外股市，欧美股市随着各大企业财报利好和股票的回购，未来有望延续近来的上涨态势。香港股市近日骤然升温，随着“解放军”资金大规模南下，未来或仍存一定的上涨空间。因此投资者可继续逢低关注主投欧美、香港股市的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有6/30只，跑赢股票型平均的股基有10/15只，跑赢混合型平均的混合基金有5/10只，跑赢债券型平均的债基有2/3只，跑赢QDII平均的有1/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富民营活力、银河行业优选、汇添富可转债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为5W、100W、100W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：下周既有30只新股的密集发行，又有4月15日国家统计局公布一季度经济数据，还有上证50和中证500股指期货挂牌交易将分流机构资金、并对小市值品种形成做空机制。鉴于大盘面临资金分流压力，建议投资者适当降低仓位，特别是成长型基金的仓位如银河行业、浦银价值、中邮核心竞争力等，以回避系统性风险；

　　B)被动管理型基金投资策略：目前短线指标偏高，技术上有回调压力。但只要大家还有恐高心理，大盘往往难以出现连续下跌，仅通过盘中调整，就可继续维持震荡盘升格局。目前石化、银行、地产等低价、低位、低估值的股票，还有较大的上涨空间，因此投资者可在市场回调时加大综合型指数基金的配置如华泰量化增强、鹏华中证800非银行分级、南方中证500等；

　　C)债券型基金投资策略：本月的IPO集聚也是值得关注的冲击因素。4月2日，证监会核准了30家企业的首发申请，本次发行数量创下IPO重启以来的新高。由于本月发行时间较上月更加集中，或造成本月资金冻结规模达到3.2万亿元，超越3月的3万亿元的总冻结规模。新股再次发行可能将对市场形成短期冲击。展望后市，受政策托底经济、IPO持续扩容、供需矛盾以及货币政策中性等影响，债市的调整压力尚未解除。因此，投资者可在债市调整时逢低关注业绩优良的债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等；

　　D)货币型基金投资策略：银行间市场周五资金面依旧十分宽裕，回购利率全线走低。七天期回购利率开盘报2.86%，最新加权报2.88%，创下近一年新低。加权利率亦跟随降逾10个基点，并创下去年4月22日以来近一年的最低水平。预计未来资金价格仍有一定回落空间。但目前货币基金仍高于历史水平，因此投资者可继续配置业绩稳健货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等，以获得高于定期存款的收益；

　　E)QDII投资策略：随着“解放军”资金大规模南下，香港股市骤然升温。恒生指数曾在周四暴涨6%，预计未来仍存在上升空间。欧美股市则有望受各大企业财报利好，延续两周来的上涨态势。因此投资者继续逢低关注主投欧美如大成标普500和广发纳指100、香港股市的QDII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们继续推荐长盛高端装备制造、工银瑞信金融地产、华商新量化。

　　上周我们推荐的三只基金长盛高端装备、工银瑞信金融地产、华商新量化涨幅分别为-0.80%，8.11%，2.84%，表现较好。本周大盘继续震荡上升，并突破4000点整数关口，再创新高，沪深两市大盘周涨幅分别达4.41%和3.84%，且均以光头阳线报收；中小板指和创业板指周内大幅震荡，涨幅分别仅有0.51%和1.70%，但振幅高达7.49%和8.81%，显示市场对于中小板和创业板的分歧加大。长盛高端装备制造（000534），本周涨幅为-0.80%，同类型397/404。主题类产品.主要投资目标为把握国内高端装备制造业发展的投资机会，分享该行业相关上市公司的持续投资收益，投资领域包括机械制造、铁路基建、航天海工装备制造等。我们前期提到，短期“一带一路”，工业4.0，“中国制造2025”，这些都对该题材构成了较大的支撑，后续增长潜力巨大；另一方面，该基金今年以来涨幅远低于同类型产品，安全性更高。本周该基金逆势下跌，或由于部分重仓个股如宇通客车、新大陆等拖累，也或者换仓过程中择时不佳所指，总的来说，在题材鲜明的前提下，转变思维越是回调更应该积极布局；工银瑞信金融地产（000251），本周涨幅为8.11%，同类型003/784。主题型产品，主要投资于金融和地产行业，其中金融行业占比超过70%，我们上周提到，短期大盘在突破3478点压制后，目前已经强势站上4000点关口，创2008年3月以来的新高。总的来说，目前很难说大盘蓝筹一定能气温回升，只能说以非银、地产、环保等题材类个股机会较大，且安全边际较高，可做适当配合，以分散创业板指风险，继续持有待涨；华商新量化（100029），本周涨幅为2.84%，同类型114/404。量化投资产品，跟踪标的为沪深300指数，采取量化投资策略不仅局限于传统的多因子量化策略，结合量化择股系统和基本面研究相结合的方式进行多维度分析股票的投资价值，精选较高投资价值的上市公司构建多头组合。短我们提到，量化策略的前提是市场出现明显的波动或较大的震荡，本周表现较好，下周由于一系列事件影响，或继续演绎震荡，盘中振幅较大，有利于该基金策略的施展。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：10只股票型基金最新评级

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周大盘震荡上行，周五最高上涨至4040点，创出2008年3月14日以来的新高，而深圳成指亦突破14000点，逼近2012年12月份14096的高点。沪深两市大盘周涨幅分别达4.41%和3.84%，且均以光头阳线报收。与此同时，中小板和创业板也出现了大幅震荡，指数曾一度跌破10日均线的支撑，最终企稳，但未超过反弹新高，涨幅分别仅有0.51%和1.70%，但振幅高达7.49%和8.81%，显示市场对于中小板和创业板的分歧加大。周内两市合计日成交金额均处于1.2万亿元以上的规模，4月8日曾创出历史最高单日成交金额1.55万亿元，但周四、周五连续出现环比缩减。

　　基本面上，统计局公布了3月CPI、PPI的数据。3月CPI同比增长1.4%，PPI同比下降4.6%，同比降幅比2月缩小0.2个百分点，随着春季的到来，一些重大建设项目以及房地产的陆续开工，工业品需求开始增多，有利于经济的逐步企稳。此外，近期政策支持力度正逐步加大，国务院清理规范涉企收费、下调电价以及降低铁矿石资源征收比例等举措，降低企业生产成本、激发企业创新能力，从而提升企业竞争力。发改委发布了4个专项债券发行指引，支持战略新兴产业、养老产业、基础设施建设等投资和消费需求，在结构调整中，促使新兴产业逐步成为经济发展的新动力。

　　消息面上，下周将有30只新股集中申购，考虑到4月14日、15日发行规模最大，因而4月10日、13日为持股市值计算的结束时点，周初市场将面临较大的套现压力，而大规模申购资金解冻日分别在4月17日、20日。资金在一二级市场之间流动，将造成大盘的剧烈波动。不过本周央行维持温和的逆回购操作，显示其认为短期流动性状况无太大的波动风险，同时也使得市场对于央行在经济数据不佳的情况下实施进一步货币宽松政策的预期升温。另外，值得注意的是，4月16日中证500和上证50股指期货将要推出，在创业板和中小企业板指数出现了大幅上涨后，双向波动将成常态，注意风险的防范。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　本周交易所债券市场依旧呈现股债“跷跷板”现象，除了国债指数略微有所上行，并且创下指数新高外，企债指数、公司债指和分离债指都处在弱市整理之中，不仅交易量缩小，而且形态上均显示上攻乏力。股市IPO新股发行来临和股市行情火热，都对债市同样起到抽血作用。各大债券指数不振，市场缺少兴奋点，股债“跷跷板”现象继续上演。四大债指几乎是以连日小阴线收盘，近期弱市整理的态势依然存在，而企债指、公司债指和分离债指更是连日往下走，虽然下行程度略有不同，但近期向下整理格局基本形成。国债指数、企债指数、公司债指、分离债指分别较上周上涨：0.07%、0.03%、0.02%、0.02%；中证转债指数跟随小盘股震荡走低，但在周五未能跟随上涨，全周上涨-2.78%，表现弱于股市；五年期国债期货主力合约TF1506周五收报96.45元人民币，较上周结算价下跌0.550元，或-0.57%；中国银行间市场周五(4月10日)盘中现券短端品种收益率下行稍明显，利率互换(IRS)持稳。资金面仍显泛滥，主要回购利率跌势不止，资金成本下行带动二级市场短券表现甚于长债；而一级国债招标结果基本符合预期，显示机构需求较稳。同时，稍早出炉的3月CPI等宏观数据亦未掀波澜。市场情绪虽然略显改善，但股市延续涨势，新债供给忧虑未消，短期买气能否持续尚难定论，债市仍难言方向性走势。

　　流动性上，本周央行在公开市场开展200亿元7天期逆回购，中标利率继续下行10个基点，逆回购利率自3月份以来已4次下调。短期限的货币市场利率也于近期逐步下行，隔夜的SHIBOR利率较3月高点下降近60个BP，一周期限的SHIBOR利率较3月高点下降120个BP。我们认为二季度市场的流动性仍将保持乐观，宽松的货币政策在相当长的一段时间内都不会改变。一方面，从历史经验来看，经济步入新周期需要一个相对较低的利率环境，鉴于工业增加值、工业企业利润增速等宏观经济指标都回到了前几次周期的谷底，但利率这一价格指标还处于相对高位，因此还有较大的下行空间；另一方面，目前通胀压力和房价压力都相对较低，制约货币政策的条件并不具备，二季度政策放松有望进一步加码。

　　基本面上：一季度经济有破7%可能，上周公布3月官方制造业PMI数据回升至50.1，终结连续两月收缩趋势，重回扩张区间。但PMI反弹幅度明显弱于历史同期水平，前期经济刺激政策虽拉动需求回暖，但力度依然较小，而上周一公布的房地产政策远超市场预期，侧面说明经济下行压力依然较大。一季度GDP增速预期7%，不排除破7%可能，二季度稳增长压力较大，财政政策加码是必然选择。中国3月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅持平上月，但受春节后价格回落影响，环比4个月来首次下滑。通缩压力稍有缓解但仍难以忽视，稳增长仍需政策发力，二季度降准降息依然可期。近期政策面提出社保存量资金入市、提高直接融资比例等，显示债市在支持实体经济发展方面具有重要作用，政策平滑利率波动的态度依然鲜明。此外，非农数据意外滑落，美债收益率大幅下行，人民币有望延续升值趋势，外资银行有望重回利率债市场，债市最坏的阶段正在逐渐过去。鉴于当前市场情绪整体依然偏空，近期虽有新闻报道部分银行缩减股市配资，但股市对资金分流效应未见显著减弱，在缺乏央行明确表态下，债市收益率难以大幅下行。

　　转债个券方面，本周出现了两极分化，走势较好的有海运转债、恒丰转债、深机转债等。周三，沪深可转债随正股出现大面积调整，转债指数创近两个月最大单日跌幅，与上证综指收盘上涨形成强烈反差。年初以来，转债持续跑输正股，前期高估值是制约转债上涨的最大因素，而近期转债退市再度提速，有赎回压力的转债开启价值回归进一步拖累转债整体表现。在连续跑输正股后，目前转债整体估值压力有所释放，但相对正股的弹性仍不足，且择券空间和可操作性降低，性价比仍不及正股，但在债券品种中性价比仍最好，当前宜持有为主，重在把握个券和板块轮动机会。

　　3、QDII基金

　　通用电气公司(GE)宣布将回购股票并退出风险较高的金融业务，500亿美元的股票回购计划，按周四收盘价计算，意味着将回购近20亿股在外流通股票。GE涨超10%，提振美股收涨，美股恐慌指数创五个月新高，本周累计，道指涨1.6%，标普500涨1.7%，纳指涨2.2%。这是美股连续第二周上扬，标普500距离历史新高仅0.7%。泛欧绩优300指数收涨0.9%，创2000年10月以来最高；德国DAX股指和英国富时100指数同创历史新高。板块方面，科技和医疗保健类股票涨幅居前，诺基亚大涨5.6%，Shire大涨4.8%。受欧央行QE刺激，10年期德债收益率周中跌至0.14%，刷新历史新低，周五收平于0.16%，本周累计下跌2个基点。美国油气钻井平台数连降18周，美油四周连涨。同时，本周三发布的美联储会议记录再度引燃了年内加息的希望之光，加之两位重量级联储官员的乐观表态，助推美元摆脱颓势转头向上，美元指数升至三周高位。亚洲股市大多上涨。

　　经济数据方面。美国劳工部当日发布的报告显示，截至4月4日的一周，美国首次申请失业金人数增加1.4万，经季调后的总人数为28.1万，好于预期的28.5万。报告还显示，过去四周首次申请失业金人数均值下降3000人，至282250人，创下自2000年6月以来新低。截至3月28日的一周持续申领失业金人数下降2.3万，至230万，也创下15年新低。

　　近期美国就业增长、制造业活动和零售销售均令人失望，促使市场预期美联储会在今年晚些时候加息。但纽约联储主席杜德利和美联储理事鲍威尔周三提出一种可能的情境，即美联储开始加息时间早于目前许多人的预期，然后缓慢且循序渐进地进一步加息。杜德利在纽约参加Reuters Newsmaker活动时表示：“我可以想象仍可能在6月行动的情况。”杜德利在美联储政策委员会拥有永久投票权，是美联储主席耶伦的紧密盟友。他说道：“若经济表现强劲、失业率下滑、薪资上升且前景看好，那么就可能走到那一步。”他并称，鉴于近期的数据表现，“加息门槛很可能要略微高一些”。