医疗器械与服务业增长势头强劲：积极配置华宝兴业中证医疗指数分级(162412)
一、亚洲地区（不含日本）医疗行业未来具有广阔的成长空间
近日，市场调查公司 Research and Markets 在调查了亚洲排名前 100 名的医药器械公司业务趋势后发布预测报告指出，亚洲地区（不含日本市场）的医药器械市场在未来几年将出现大规模增长，生物医疗器械市场的增幅将超过 10%。预测显示，2017 年亚洲医疗器械市场规模将达到 150 亿美元，而 2012 年仅为 20 亿美元左右。
2013年9月28日，国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》，支持创新药物、医疗器械、新型生物医药材料研发和产业化，支持到期专利药品仿制，支持数字化医疗产品和适用于个人及家庭的健康检测、监测与健康物联网等产品的研发。人们健康意识日益提升，医药卫生体制改革不断深化，为医疗行业的发展注入了源源不断的动力。
工信部发布《2014 年医药工业经济运行分析》，2014 年医药工业保持了较快的经济增长速度，在各工业大类中位居前列。主营业务收入、利润总额增速较上年放缓，但仍显著高于工业整体水平。随着发展环境变化，医药工业发展正在步入中高速增长的新常态。2014 年医药工业规模以上企业实现主营业务收入24553.16 亿元，同比增长 13.05%，实现利润总额 2460.69 亿元，同比增长12.26%，子行业中，医疗仪器设备及器械主营业务收入为 2136.07 亿元，同比增长 14.63%，利润总额为 219.29 为亿元，同比增长 12.57%，收入及利润总额增速均高于医药工业整体增速。
我国医疗器械消费占比显著低于国际平均水平，与美国相比，中国医疗健康行业占比较小，未来医疗器械行业具有广阔的成长空间，且医疗健康服务行业增长迅速。而近年来国家不断推出政策鼓励行业创新，大力扶持国产医疗设备，预计高端医疗器械国产化进程将不断加快，而随着医疗体制改革的深化、人们健康意识的提高以及人口老龄化的加剧，基层和非公立医疗机构的医疗器械市场空间广阔，家用医疗器械市场也将快速增长。
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
二、年报及一季报显示：医疗器械与医疗服务表现亮眼
2014 年Q4，板块收入101.26 亿元，同比增长33.24%，增速同比上升13.74个百分点，环比下降1.71 个百分点；2015年Q1，板块收入96.67亿元，同比增长32.06%，增速同比下降8.48 个百分点，环比下滑1.17个百分点。
（数据来源：长江证券、易天富基金研究中心）
2014 年Q4，板块毛利率为35.19%，同比和环比分别下滑1.81和 1.82个百分点；2015年Q1板块毛利率为36.21%，同比下滑1.99个百分点，环比提升1.02个百分点。
（数据来源：长江证券、易天富基金研究中心）
2014Q4、2015Q1板块销售费用率、管理费用率同比均有所下降。
（数据来源：长江证券、易天富基金研究中心）
2014年Q4板块净利润14.44亿元，同比增长60.44%，环比增加8.33%，净利率13.66%；2015年Q1板块净利润12.22亿元，同比增长24.69%，环比下降15.37%，净利率12.1%。
（数据来源：长江证券、易天富基金研究中心）医疗行业良好业绩支撑其成长性。
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
三、业内首只医疗指数分级产品：华宝兴业中证医疗指数分级（162412）
| 基金名称 | 华宝兴业中证医疗指数分级证券投资基金 |
| 基金类型 | 契约型开放式 |
| 基金托管人 | 中国银行股份有限公司 |
| 上市地点 | 深圳证券交易所 |
| 标的指数 | 中证医疗指数（指数代码：H30451） |
| 业绩比较基准 | 中证医疗指数收益率×95% + 同期银行活期存款利率（税后）×5% |
| 管理费率 | 1 % |
| 托管费率 | 0.22% |
| 基金代码 | 母基金代码：162412 ；A份额代码：150261；B份额代码：150262。 |
| 分级杠杆 | A、B份额的基金份额配比1:1；A份额约定收益：一年期定期存款利率+ 4%。 |
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
1、基金标的指数：中证医疗指数概况中证医疗指数（H30451）：选取医疗器械、医疗服务等医疗行业的上市公司股票（目前23只）进行编制，总流通市值 838.69 亿元，指数采用自由流通市值进行加权，并对单个成份股设置权重上限，能够良好体现该行业上市公司的整体表现，指数化投资免却选股烦恼。在过去的5年中，医疗器械和医疗服务指数涨幅明显领先于申万其他行业指数，且远超沪深300指数表现，表现稳定持续。
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
中证医疗指数23公司入选成份股中：牛股云集，主题纷呈。受益于国家政策的扶持，医疗器械行业龙头股一季度实现全面上涨，平均涨幅高达58.89%。
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
•与所有申万一级行业分类指数合并排名显示，截至2015年5月4日，中证医疗指数最近三年、最近四年、最近五年涨幅均进入前5，过去7年中有6年跑赢中证医药指数。在各种市场环境下医疗股较医药股均表现出更高的投资回报率和价格弹性；
•自2007年10月16日上证综指冲至6124点至2015年5月4日，医疗器械及医疗服务指数涨幅分别达456.98%及396.48%，跑赢全部申万行业一级指数；
•在过去的7年中，中证医疗指数6年跑赢了中证医药指数，同时医疗器械和医疗服务指数明显好于医药行业其他子板块，在各种市场环境下医疗股均表现出更高的投资回报率和价格弹性。
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心；数据截至2015年5月4日）
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
2015年6月，中证医疗指数可能将调入以下17只成份股，其中11只为互联网医疗概念股票。
| 代码 | 名称 | 上市时间 | 申万一级行业 | 申万二级行业 | 总市值（亿元） | 个股概念 |
| 600718.SH | 东软集团 | 1996-06-18 | 计算机 | 计算机应用 | 345.08 | 移动医疗 |
| 300253.SZ | 卫宁软件 | 2011-08-18 | 计算机 | 计算机应用 | 356.44 | 移动医疗 |
| 002690.SZ | 美亚光电 | 2012-07-31 | 机械设备 | 专用设备 | 184.65 | 移动医疗 |
| 300096.SZ | 易联众 | 2010-07-28 | 计算机 | 计算机应用 | 93.35 | 移动医疗 |
| 000516.SZ | 国际医学 | 1993-08-09 | 商业贸易 | 一般零售 | 144.68 | 移动医疗 |
| 300049.SZ | 福瑞股份 | 2010-01-20 | 医药生物 | 中药Ⅱ | 80.77 | 移动医疗 |
| 300288.SZ | 朗玛信息 | 2012-02-16 | 传媒 | 互联网传媒 | 279.07 | 移动医疗 |
| 300289.SZ | 利德曼 | 2012-02-16 | 医药生物 | 生物制品Ⅱ | 66.53 | 移动医疗 |
| 002382.SZ | 蓝帆医疗 | 2010-04-02 | 化工 | 塑料Ⅱ | 60.96 | 移动医疗 |
| 000503.SZ | 海虹控股 | 1992-11-30 | 传媒 | 互联网传媒 | 413.73 | 互联网医疗 |
| 002462.SZ | 嘉事堂 | 2010-08-18 | 医药生物 | 医药商业Ⅱ | 97.08 | 互联网医疗 |
| 002219.SZ | 恒康医疗 | 2008-03-06 | 医药生物 | 医疗服务Ⅱ | 192.91 | 医疗服务 |
| 002390.SZ | 信邦制药 | 2010-04-16 | 医药生物 | 医疗服务Ⅱ | 124.36 | 医疗服务 |
| 000919.SZ | 金陵药业 | 1999-11-18 | 医药生物 | 医疗服务Ⅱ | 88.35 | 医疗服务 |
| 300016.SZ | 北陆药业 | 2009-10-30 | 医药生物 | 化学制药 | 78.44 | 细胞治疗+基金测序 |
| 002022.SZ | 科华生物 | 2004-07-21 | 医药生物 | 生物制品Ⅱ | 156.35 | 基因测序 |
| 002030.SZ | 达安基因 | 2004-08-09 | 医药生物 | 生物制品Ⅱ | 235.60 | 基因测序 |
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
2、产品概要
•基金份额的分类
1) A类份额、B类份额的基金份额配比1:1
2) A类份额、B类份额可单独交易，但不可单独申赎3) 母份额可场内或场外申赎
4) A份额约定收益：一年期定期存款利率+ 4%
•基金的折算
| 定期折算 |
每年12月15日 折算方式：将A份额超过1.000元的部分折算为场内基础份额，每份基础份额按A 份额与B 份额的份额配比始终保持1：1 的比例关系进行折算，B份额不进行折算 |
| 不定期折算 |
当母份额的基金份额净值达到1.500 元进行上折 折算方式：折算后A份额和B份额份额数保持不变， A份额、B份额及基础份额净值均调整为1.000元，A、B份额超过1.000元的部分均折算为基础份额 |
|
当B类份额的基金份额参考净值达到0.250 元进行下折 折算方式：将基础份额、A份额、B份额净值均调整为1.000元，A、B份额和基础份额的份额数相应缩减， A、B份额的份额配比保持1:1不变 |
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
3、申赎费率结构
| 认购费 | 认购金额 | 认购费率 |
场外 赎回费率 |
持有基金份额期限 | 赎回费率 |
| 200万（含）以上 | 每笔1000元 | 小于1年 | 0.5% | ||
| 大于等于100万，小于200万 | 0.5% | 大于等于1 年，小于2 年 | 0.3% | ||
| 100万以下 | 1.0% | 大于等于2年 | 0 | ||
| 申购费 | 申购金额 | 申购费率 | 场内赎回费率 |
0.5%
|
|
| 200万（含）以上 | 每笔1000元 | 基金A/B类份额上市后，买卖交易费用参照各券商的不同规定。 | |||
| 大于等于100万，小于200万 | 0.6% | ||||
| 100万以下 | 1.2% | ||||
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
4、分级基金可获得超额收益
分级基金最为突出的特点就是它的基础份额（也称母基金）可以按约定比例分级成两只具有不同风险收益特征的优先份额A和进取份额B（两者也称子基金）。分级基金子基金的价格在场内由市场供需关系决定，而母基金净值根据每日投资标的表现来决定，由于价格决定机制不同，分级基金子基金按约定比例所计算出的市场价格与母基金净值之间经常会存在价差。当这种整体性折溢价超出一定范围（高于申购、赎回成本、场内交易成本等）时，就可能存在套利机会。2014年底以来，市场情绪高涨，分级基金上市初期大多处于溢价状态，为认购期的基金投资者提供了额外的收益。
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心，截至2015年3月31日 ）
配对转换套利是最常用的一种套利模式，即利用分级基金的配对转换机制和折溢价水平来进行套利操作，基本形式包括溢价(分拆)套利和折价(合并)套利两种。对于配对转换套利而言，首先需要进行套利机会的判断，而此机会判断的关键就在于对溢价率及折价率的把握。折溢价率公式可以表示为：
整体折溢价率=(A份额占比×A类价格+B份额占比×B类价格)/母份额单位净值-1对于不清楚如何对分级基金进行套利的投资者，可如以下步骤操作：
溢价套利：
溢价套利流程主要包括三个步骤：申购、分拆以及卖出。T日在一级市场进行母基金份额的申购，T+2日确认母基金份额到账申请分拆成A份额及B份额，T+3日在二级市场进行A、B份额的卖出。溢价套利的成本：申购费1.2%(不同的基金会有所差别) + 卖出佣金。具体流程图如下所示：
折价套利：
折价套利流程主要包括三个步骤：买入、合并以及赎回。T日在二级市场分别买入A份额及B份额，T+1日进行A、B份额的合并，T+2日将合并后的母基金份额在一级市场完成赎回。折价套利的成本：买入佣金 + 赎回费0.5%（不同的基金会有所差别）。具体流程图如下所示：
5、基金经理有着对指数基金丰富的管理经验：
胡洁，金融学硕士。2006年6月加入华宝兴业基金管理有限公司，先后任交易员、高级产品经理、高级分析师、投资经理助理的职务。2012年10月起任上证180成长交易型开放式指数证券投资基金、华宝兴业上证180成长交易型开放式指数证券投资基金联接基金的基金经理。
（数据来源：易天富基金研究中心）
四、医疗行业成长性高，积极配置华宝兴业中证医疗指数分级（162412）
国务院办公厅 3 月 30 正式印发《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015-2020 年）》。该通知中明确提出按照属地层级实行医疗卫生资源梯度配置，大力发展非公立医疗机构，并提出加强医疗系统信息化建设，在互联网+的基础上开展多种形式的健康信息服务和智慧医疗服务，未来有望逐步推出具体相关政策。其实自2013年10月起，国家便开始密集出台多项政策扶持医疗服务业的发展。
| 时间 | 关键词 | 主要内容 |
| 2013.10 | 整体指导意见 | 国务院印发《关于促进健康服务业发展的若干意见》(40号文），提出到2020年基本建立覆盖全生命周期、内涵丰富、结构合理的健康服务业体系，明确了发展健康服务业的八项主要任务；提出了放宽市场准入、加强规划布局和用地保障、完善财税价格政策等具体措施 |
| 2014.1.9 | 社会办医 | 国家卫计委、国家中医药管理局发布《关于加快发展社会办医的若干意见》，要求优先支持社会资本举办非营利性医疗机构，加快形成以公立医疗机构为主体、非公医疗机构为补充的社会办医体系 |
| 2014.1 | 社会办医 | 卫计委内部下发《关于做好清理取消不合理规定加快落实对非公立医疗机构同等对待相关政策工作的通知》，以督促社会办医相关政策落地，各省逐次开始针对该通知征求意见 |
| 2014.4.9 | 医疗服务市场调价 | 国家发改委、卫计委、人力资源社会保障部联合发布《关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知》，鼓励非公医疗机构提供多样的医疗服务，非公医疗机构医疗服务价格市场调节 |
| 2014.5.28 | 医药卫生体制改革 | 国务院办公厅印发《关于印发深化医药卫生体制改革2014年重点工作任务的通知》，提出6方面共31项医改工作任务，医疗服务领域改革成为其中的首要任务 |
| 2014.8.29 | 远程医疗 | 国家卫计委发布《关于推进医疗机构远程医疗服务的意见》，首次明确“积极推动远程医疗服务发展”，“互联网+医疗”的服务模式逐渐兴起 |
| 2015.2.9 | 医疗养老 | 国家卫计委副主任马晓伟表示下一步将重点发展医养结合的社区居家养老模式，医疗养老以社区、家庭为主，康复、医疗、保险服务配合，通过政府倡导，社会参与，多方投资解决医疗保险难题 |
| 2015.2.25 | 医疗养老 | 民政部等十部委联合发布《关于鼓励民间资本参与养老服务业发展政策建议》，鼓励民间资本参与医疗养老产业，并就推进医养融合发展、完善投融资政策、落实税费优惠、加强人才保障、保障用地需求等作出明确规定 |
| 2015.3.4 | 医疗器械 | 科技部联合卫计委多部门发布《数字诊疗装备重点专项实施方案征求意见稿》，提出促进医疗器械产业“数字化、网络化、智能化”发展，加快推进我国医疗器械领域的国产化和创新转型 |
| 2015.3.23 | 乡村医疗 | 国务院办公厅发布《关于进一步加强乡村医生队伍建设的实施意见》，提出10年内促进基层首诊、分级诊疗制度的建立，农村医疗信息化的步伐有望加快，远程医疗、远程会诊系统布局有望提速 |
| 2015.3.26 | 精准医疗 | 科技部召开国家首次精准医学战略专家会议，共19位专家组成了国家精准医疗战略专家委员会，并敲定中国精准医疗计划将在2015下半年或明年启动 |
| 2015.3.30 | 医疗卫生服务体系整体规划 | 国务院办公厅印发《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2015-2020）》，是首次在国家层面制定的医疗卫生服务体系规划，明确了5方面的具体任务，其中亮点为推动智慧医疗服务发展，包含移动互联网、物联网、云计算、可穿戴设备等新的热点领域 |
（数据来源：易天富基金研究中心）
与传统医药行业相比，医疗行业在我国发展时间较短、行业规模较小、未来成长性更高，处于大发展的起步阶段。
•人民需求、行业增长、医患矛盾以及政府政策等各种力量交汇--预示医疗行业发展的时代背景
•人口老龄化、人口患病率上升及医保覆盖上升共同刺激行业需求--支持医疗市场扩容的基本动力
（数据来源：中国医药物资协会、易天富基金研究中心）
（数据来源：中国医药物资协会、易天富基金研究中心）
未来A股中医疗行业的投资机会、行业热点将不断涌现。
| 转型与变革风云正起 | 2015年变革触及核心，市场化及多元化整合不断加速 |
| 信息技术推动医疗服务模式变革 | |
| 民营医院准入、医保纳入、医疗服务市场调价、县级公立医院改革、移动医疗、远程医疗、精准化医疗推动技术革新 | |
| 政策红利持续推进 | 行业大发展催化产业链专业化分工 |
| 高端医疗设备国产化，分享采购倾斜政策红利 | |
| 社会办医推动非公立医疗服务机构大发展 | |
| 国企改革如火如荼 | 国企改革预期渐趋强烈 |
| 股权结构及股权激励制度渐趋灵活，带动经营效率大幅提升 | |
| 资源性品种、盈利有提升空间，投资医疗指数免却选股烦恼 |
（数据来源：华宝兴业基金、易天富基金研究中心）
在国家医保控费、降价招标、逐步改革以药养医的大背景下，行业的投资逻辑发生明显变化。医药子行业整体难以获取更快的增长和更高的估值，资金呈现流出状态。从 1 季度国家颁布的行业政策看，国家大力推动社会资本投资医疗服务领域，鼓励发展以基因测序为代表的个性化医疗、干细胞治疗等创新医疗手段，这些将成为未来医疗产业发展的主要推动力，成长空间很大。映射到资本市场上，相关板块受到投资者的追捧，估值持续提升。因此，投资者可积极的配置华宝兴业中证医疗指数分级基金（162412）--该基金选取且投资与医疗器械和医疗服务相关行业的上市公司股票，指数化投资可免却选股烦恼。