易天富周评：逢低加仓股基与指基

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　央行再次降息将直接利好股市。考虑到活期存款利率未降且存款上浮区间扩大至1.5倍，实际效果依然为非对称，这或对银行板块形成一定的压力。但直接利好一些利率敏感型行业。未来股市主要风险仍然是来自管理层的态度，但如前期有听从我们建议减仓的投资者，可在后市4100点下方逢低介入业绩优良的股基。

　　债券市场，震荡加大，但整体呈现慢牛行情。近期公司的数据均显示经济仍面临极大的下行风险，无疑为后续货币政策的施展预留了空间。预计再降一次息，同时取消存款利率上限。短期影响债市的主因仍是股市的资金面分流，但股债双牛的逻辑没有发生改变，所以投资者可继续持有前期介入的债券基金。

　　海外股市上周大幅走高，美国4月非农如期增超20万，在周末前上演最高潮，但不足以促使美联储迅速加息。同时，英国大选的结果是保守党出人意料地上台。港股有望受益中国降息。因此投资者可继续逢低关注主投欧美、香港股市的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有27/30只，跑赢股票型平均的股基有7/15只，跑赢混合型平均的混合基金有1/10只，跑赢债券型平均的债基有1/3只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富民营活力、银河行业优选、汇添富可转债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为5W、100W、100W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：蓝筹股走弱除了由于前期积累了较大的涨幅，获利回吐压力外，新股集中发行、融资盘收紧等方面因素对市场也造成了冲击。总体看，新股集中发行、A股降杠杆的动作引发了市场快速调整，但利率下降和流动性回升的基本趋势并未改变，短线调整之后的市场有望延续上升趋势。因此，如前期有听从我们建议进行减仓的投资者，近期可逢低适当的加仓业绩良好稳健的基金如富国医疗保健、工银瑞信金融地产、汇添富民营；B)被动管理型基金投资策略：我们对本轮牛市依然看好，认为短期波动虽然较大，但不改中期趋势，目前还难言阶段性拐点来临。在当前指数屡创新高、估值中枢上行的环境中，短期管理层对市场的态度成为影响市场节奏的重要因素。所以投资者后市可逢低吸纳指数型基金如华泰量化增强、鹏华中证800非银行分级、南方中证500等；C)债券型基金投资策略：当前居民财富正从存款、房产转向金融资产，而持续降准降息将强化利率下行趋势，股债双牛成为中国去杠杆的最完美路径。因此，投资者可继续持有前期介入的业绩优良的债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等；D)货币型基金投资策略：5月8日，股市2万亿资金解禁，资金供给泛滥之势不改，其中中长期利率跌幅进一步扩大，一个月及三个月shibor均创下逾两年新低。与季节性因素扰动比较起来，本次货币市场利率的回落是政策意图所引导，因此更具稳定性，未来货币市场利率有望继续保持低位。预计未来货币基金收益将继续走低，但目前仍高于历史水平，因此投资者可继续配置业绩稳健货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；E)QDII投资策略：美国4月非农就业报告公布后，10月、12月的联邦基金利率期货合约创下新高，表明市场参与者不认为美联储今年会加息。欧股从走势上看，基本调整到位，同时港股有望受益中国降息。因此，投资者可继续逢低关注主投欧美如大成标普500和广发纳指100、香港股市的QDII。

　　四、一周黑马推荐

　　本期我们继续推荐招商大盘蓝筹、工银瑞信金融地产、富国医疗保健行业。

　　上周我们推荐的三只基金招商大盘蓝筹、工银瑞信金融地产、富国医疗保健涨幅分别为-5.34%，-4.01%，-1.47%，表现盈利能力较低。本周大盘大幅下挫，周二、周四收出百点长阴，周五最低盘中跌破4100点，收盘站稳4200点之上。周线8连涨被终结，沪深两市全周分别下跌5.31%和2.28%，沪指创出2014年以来最大单周跌幅；而中小板、创业板表现相对强势，创业板指数再创历史新高2974点，本周分别上涨1.83%和4.05%。招商大盘蓝筹（217010），上周涨幅为-5.34%，同类型754/789。蓝筹类产品，主要以发掘价值被低估的投资品种进行投资，获取长期稳定增值。过往高仓位操作，基本保持在9成及以上，今年一季度较去年四季度变化有限，基本以原有重仓个股增减变动为主，风格偏大盘，保持稳定，个股集中度较高，有利于风格的持续性。本周大盘大跌，中字头个股更是杀跌，蓝筹类产品本周表现非常差，对应创业板产品表现较好，然我们考虑到牛市大方向，配置上坚持组合投资，低位吸纳片蓝筹风格产品，等待机会；工银瑞信金融地产（000251），本周涨幅为-4.01%，同类型672/789。主题型产品，主要投资于金融和地产行业，其中金融行业占比超过70%，本周大盘出现两个交易日百点以上的跌幅，中字头个股杀跌，导致大盘直逼4100点关口，且量能有较大的萎缩。周末的降息或暂时止住这一势头，有利于地产、基建等高负债板块，本周可期待；富国医疗保健行业（000220），本周涨幅为-1.47%，同类型--/--。医药主题类股票型产品，过往操作非常激进，个股集中度非常高，追求短期超额收益，也具备一定的爆发式增长的前期，今年至今涨幅超过80%，表现非常好。目前重仓医疗器械行业类个股，辅之东方财富这只牛股，因此短期或继续有向上的动力，另外医疗行业属于非周期性行业，中长期持有更佳。

　　注：短期黑马基金表示未来两周至一个月大涨的机会比较大，但并不是一定会涨，理论上来说想要获得高收益对应的将要承担较高的风险，因此此类基金也可能会出现大跌情况。

　　上周基金点评

　　五、基金池基金最新评级

　　注：短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2：10只股票型基金最新评级

表 3：10只混合型基金最新评级

表 4：3只债券型基金最新评级

 表 5：5只指数型基金最新评级

 表 6：2只QDII基金最新评级

六、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　七、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周大盘大幅下挫，周二、周四收出百点长阴，周五最低盘中跌破4100点，收盘站稳4200点之上。周线8连涨被终结，沪深两市全周分别下跌5.31%和2.28%，沪指创出2014年以来最大单周跌幅；而中小板、创业板表现相对强势，创业板指数再创历史新高2974点，本周分别上涨1.83%和4.05%。本周两市成交量萎缩明显，总成交金额不足6万亿，周四均处于万亿元以下，创出3月30日以来的新低，周五放大万亿元以上，但维持低水平，显示市场心态仍然比较谨慎，不过个股行情却非常火爆。

　　基本面上，4月汇丰中国制造业PMI终值仅48.9，创2014年4月以来新低，全面低于预期49.4、初值49.2和前值49.6。从分项上看，产出指数从3月的51.3降至50，创2014年12月来新低。新订单分项指数也创2014年4月以来新低。

　　周六，据国家统计局的数据，上月我国CPI环比下降0.2%，同比上涨1.5%，同比涨幅虽然略有扩大，但是已经连续8个月处于2.0%的温和水平以下，从环比看，4月份CPI略有下降，主要是受鲜活食品价格下降的影响。春夏相交，气温回升，鲜果和鲜菜大量上市，价格下降。与此同时，工业生产者出厂价格指数（PPI）PPI价格环比下降0.3%，降幅略有扩大0.2个百分点，而同比降幅则与上月相同。主要是受石油加工产品价格由升转降及煤炭开采和洗选价格降幅扩大的影响。公布的最新CPI数据无疑为后续货币政策的施展预留了空间。

　　消息面上，中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。本次降息采用对称方式调整，除活期存款外各档期存贷款利率同时下调 25BP，但考虑到活期存款利率未降且存款上浮区间扩大至1.5倍，实际效果依然为非对称。鉴于存款一次上浮到顶的银行减少，综合影响小于前两次降息。降息从两个方面有利于A股市场，一方面降息降低了企业融资成本，有利于一些利率敏感型行业，如房地产、汽车、基建、一般工业等，提高这些行业盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回报率，提高股价。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　节前外媒高调预测国内将出台超级宽松货币政策，但在节后此种预期落空，这直接导致了本周国债期货高开低走，5年和10年期债主力合约分别下跌0.8%、0.32%。形成此次下跌以及5年期和10年期期债价格分化的原因有多方面。首先，价格高估，期债整体价格高估在前期表现特别明显，因此一直有价格回调修复的需要。其次，市场从TF1506移仓换月之TF1509和T1509，这就形成了09合约相对坚挺，而TF1506合约大幅下跌的格局。交易所四大债券指数继续走高且均创出新高，国债指数、企债指数、公司债指、分离债指分别较上周上涨：0.21%、0.25%、0.26%、0.210%；中国银行间债市周五(5月8日)盘中现券收益率及利率互换(IRS)继续回落；4月贸易数据持续疲弱显示经济依旧不振，而恰逢周末将至，宽松预期再起，此外早盘时的一年国债招标结果不错，加之资金持续充裕，短债更为受捧。

　　流动性上，央行在公开市场继续零投放，这已是“六连停”，银行间市场利率进一步下行，显示市场资金十分充裕。

　　政治局会议和央行一季度报告确认了经济下行压力大，央行报告虽否认QE，但预计未来货币加码宽松，流动性充裕。地方债务置换可能采用定向+公开模式，预计未来还将推进抵押再贷款、信贷资产证券化等，注入新流动性与盘活存量相结合，以压低长端利率。银监会将推进《商业银行法》修订，取消贷存比考核有助降利率。预计再降一次息，将取消存款利率上限。此次降息结合利率市场化将存款利率浮动区间的上限由基准利率的1.3倍调整为1.5倍。央行提出“加快推出面向企业和个人的大额存单，不断拓宽金融机构自主定价空间，积极推进利率市场化改革”。结合取消贷款利率上限经验，预计下一次降息可能取消存款利率上限。

　　中国4月进出口双双滑落，远逊市场预期。4月份，我国进出口总值1.96万亿元，下降10.9%。其中，出口1.08万亿元，下降6.2%，但降幅较3月份收窄8.4个百分点；进口8739亿元，下降16.1%。累计而言，今年前4个月，我国进出口总值同比下降7.3%。其中，出口增长1.8%，进口下降17%。不过，虽然4月份出口仍呈下降趋势，但降幅较3月份14.6%的降幅明显收窄。4月份，中国外贸出口先导指数为35.9，较3月下滑2.3，连续2个月下滑，表明今年二季度我国出口好转势头仍需稳固。内外需皆疲弱及较强的人民币汇率，让外贸增长承压，实现全年目标任务艰巨，这也意味着稳出口扩内需的措施需进一步落实。

　　3、QDII基金

　　4月非农如期增超20万，在周末前上演最高潮，提振了市场情绪，数据表明就业增长依旧强劲，但不足以促使美联储迅速加息，英国大选结果规避政治不确定性，英国大选的结果是保守党出人意料地上台。周五欧美股市因此大幅走高。本周，全球主要股指涨跌互现，美股涨跌不一，道指涨近1%；欧洲三大股指全体收阳，德股大涨2.23%；亚太股市则集体收跌。国际金价继续保持着近期在高位宽幅震荡的走势，形态上仍没有明确的方向性选择，主要波动区间在1170-1200上下30美元左右范围。但从周线级别上来看，金价在1200下方的盘整周期接近2年欧洲股市周五收盘大幅上涨，纽约商品交易所6月交割的黄金期货本周累计上涨1.2%。纽约商品交易所6月交割的原油期货本周累计涨0.4%。

　　经济数据方面。美国劳工部(DOL)周五(5月8日)公布的数据显示，美国4月非农就业人数增加22.3万人，略低于预期的增加22.4万人，同时4月失业率降至5.4%，创2008年5月来新低。符合市场预期。薪资增长表现依旧低迷，增幅0.1%，不及预期的0.2%，3月数据则从0.3%下修至0.2%。

　　消息面上，2015英国大选投票结果当地时间周五出炉，保守党以331位议员的超半数席位获胜，卡梅伦成功连任首相并于当天晚些时候通过社交媒体发布了部分新内阁成员名单。经过一个不眠之夜，2015英国大选结果终于揭晓。由卡梅伦领导的保守党以超过半数的绝对优势获胜，将组建多数派政府。选举结果使英国政治不确定性大幅减小，提振市场乐观情绪。