易天富月评：逢低介入成长基金 积极买入6大主题基金

　　核心提示

　　一、下月核心操作提示

　　权益类产品：下月大盘或将不会单边上涨或下跌，而是震荡分化。由于改革仍是贯穿全年的主题，因此诸如国央企改革等概念仍大有可为。影响A股6月走势的基本面仍旧偏乐观，但因产业资本减持加重，因此未来震荡将加大，蓝筹股和成长股分化更严重，建议投资者对6月份行情保持谨慎偏乐观态度。在选择基金方面，建议加配择股能力强的主动型基金；固定收益类产品：在社会融资总量回升之前，经济企稳的概率较小。市场充裕的流动性是债市最大支撑。银行信贷投放渠道不畅，导致大量资金淤积在金融系统，支撑对债券的需求。因此，投资者可继续逢低关注业绩优良的债券基金；QDII类产品：整体来看，欧美股市向上趋势并没有发生改变。美国经济数据出现好转，而欧洲因希腊问题未来或存在不确定性，因此投资者避可回避欧洲市场，但仍看好美股。

　　二、基金池基金市场表现

　　本月基金池中基金跑赢上证指数的有23/30只，跑赢股票型平均的股基有10/15只，跑赢混合型平均的混合基金有4/10只，跑赢债券型平均的债基有3/3只，跑赢QDII平均的有0/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市本月涨幅比较图

　　表 1：基金池基金本月表现

　　注：月涨幅从最新净值公布日往前倒推一月的涨幅。“*”：银河行业优选、汇添富民营活力、汇添富可转债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为100W、5W、1W。

　　操作优选

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　1、策略1：成长股才是避风港，逢低介入成长基金。谈及风格转换，多认为创业板会有较大幅度的调整，主板的蓝筹股将接起领涨的重任。我们回想2007年的暴跌后，市场完成了风格切换。此次二八风格转换很难完成，后市上涨的主力品种依然是创业板个股。创业板中的互联网++、3D打印、机器人等概念代表了中国新兴经济未来发展的方向，具备贯穿整个经济底部的能力，因而创业板依然处于风口位置。在市场波动较大的时候，存量资金更愿意进入中小板和创业板。这是由目前存量资金的风格偏好决定。具体可关注：汇添富民营活力（470009）、银河行业优选（519670）、浦银安盛价值成长（519110）、中邮核心竞争力（000545）、国联安优选行业（257070）、华商新量化（000609）等。

　　2、策略2：汇金都减仓了，证明大盘股只可波段操作富时指数公司5月26日表示，中国A股将被纳入富时罗素（FTSERussell）指数。摩根士丹利资本国际公司将于北京时间6月10日5点在其网站上公布是否将A股纳入指数的决定。因此，如果A股被纳入国际指数，将对大盘股形成短暂的利好，但汇金都在减仓了，表现管理层想用权重股来调整大盘。所以对于蓝筹基金我们还是建议波段操作。具体基金可关注：新华优选分红（519087）、中海蓝筹（398031）、工银瑞信金融地产（000251）、诺安灵活配置（320006）等。

　　3、策略3：6大投资主题基金可积极布置

　　工业化是现代化的核心，作为未来10年引领制造强国建设的行动指南和未来30年实现制造强国梦想的纲领性文件，《中国制造2025》全面开启了中国制造由大变强之路。管理层表示，制造业过去是，现在是，而且未来仍将是保证强大经济的支柱和基础，因此发展制造业的决心不能有丝毫动摇。新兴产业、一带一路、高端装备、健康生活、环保新能源 、改革转型等主题将是未来的投资主线。具体基金如：富国城镇发展（000471）、长盛生态环境主题（000598）、汇添富环保行业（000696）、长盛高端装备制造（000534）、工银瑞信金融地产（000251）、富国医疗保健行业（000220）等。

　　4、策略4：指数震荡加剧是必然，指基逢低积极介入大盘周K线收出带长上下影线的中阴线，下跌0.98%，而前一周大涨8.10%（创出2014年12月初以来的单周最大涨幅），日均成交金额比前一周放大四成多，创出单周成交历史最高水平。周K线均线系统基本维持多头排列，周K线站稳5周均线，维持强势。从日K线看，周五大盘收出带长上下影线的十字星，收至10日均线位置，站稳30日均线。均线系统维持多头排列，但5日均线掉头，短期步入调整。但中线牛市不改。市场上涨动力主要依赖资金驱动。证监会查处违规，券商降“两融”杠杆，汇金卖出大行股票等等，并没有改变资金源源不断进入股市的大趋势。因此，投资者可加大中小盘指数可波动操作，减少配置大盘综合型指数配置。具体指数基金可关注：南方中证500（160119）、鹏华中证传媒分级（160629）、华泰柏瑞量化增强(000172)等。

　　5、策略5：股市震荡加剧，加大配置打新基金

　　5月末股市因汇金减持、央行正回购、新股发行等因素影响震荡加剧。预计未来股市或将延续震荡行情，且盘面分化还将延续下去，股票基金获利能力逐步减弱。因此，投资者可在此时选择加大配置打新基金，因为打新基金风险相对小，收益却不低。

　　6、策略6：债市慢牛还在，稳健者可继续配置债基虽然经济弱势的格局尚未得到扭转，且资金面维持宽松也对债市形成一定的支撑，但行情在供给的大潮中且战且退，受一级市场的拖累弱势走低。从基本面上来看，债市仍然存在上涨的机会，但需要一个契机来在持续的疲弱环境中点燃多头的信心。因此稳健者可继续逢低配置债券基金。具体可关注泰达宏利集利债A（162210）、汇添富可转债A（470098）、工银瑞信双利A（485111）等。

　　策略7: 欧美存不确定性因素，但股市向上趋势仍好美国、欧洲、英国、日本等国家近期公布的经济数据出现好转，但美国的加息时点和希腊问题都是未来影响股市最大的不确定性因素，所以投资者可暂时回避欧洲市场，但可继续看好美股。同时可适当看多香港股市，因此，投资者可逢低配置大成标普500（096001）、广发纳指100（270042）等。

　　四、短期重点推荐

　　注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表：本月重点推荐产品

　　基金简述

　　五、本月主要在募新基金及操作建议

　　六、本月主要牛基简述

　　本月市场继续维持向上格局，中小板、创业板指数大幅跑赢主板，标的成分股重新划分的深成指明显强于前期，本月，沪指上涨3.83%，深成指上涨8.65%，沪深300上涨1.91%，中小板指上涨25.01%，创业板指上涨23.97%，本月中小板个股涨幅较为明显，一批个股涨幅非常大，对应银行为主的大盘蓝筹继续滞涨，表现相对较弱，然在528行情中却杀跌明显，目前看来，大盘蓝筹个股企稳尚需时日。本月涨幅前十大股票型产品，依然是以重仓中小市值个股为主的成长类基金，特别是互联网+相关领域的个股表现继续领涨。其中涨幅榜第一的富安达优势成长，达到45.54%，其重仓个股大部分为互联网行业如信雅达、万达信息、东方财富等，第十的中银新动力，作为次新股，月度涨幅为38.88%，整体分化有限；对应混合型产品方面，整体表现也较为出色，分化有限，涨幅最大为中银新经济，同样为今年成立的次新产品，幅度为39.25%，第十的广发聚优为35.35%。总的来说，在牛市行情下，偏股型产品获得了非常好的盈利机会，今年至今，一大部分基金涨幅超过100%，涨幅超过200%也已有多只。

　　股票型前十：

　　混合型前十：

　　5月的债市依然表现有限，虽然资金面持续宽松，然股债效应上，二级市场表现活跃，资金驱动效应明显，债券整体收益率表现有限。本月债基整体收益较上月有明显提升，主要表现在二级债基，其中转债依然是最大的受益者。本月表现最好的为中银转债增强产品，该产品今年以来表现非常好，本月继续一马当先，其中A类份额月涨幅为36.27%，C类份额收益也高达36.24%，其余各类产品收益也在18%-30%之间。

　　债券型前十：

　　注：后市操作建议多为短期，以一个月到三个月短期配置为主，参与需谨慎。

　　优选组合

　　七、基金定投优选

　　近几年来，市场进入了牛熊切换的行情，12年和13年市场呈现结构性行情，整体机会有限，然阶段性、主题性产品收益表现突出，主题类特别是新兴产业、TMT，近年来的电子信息、城镇化、高端装备等产品波动性较大，收益率上容易大起大落，因此定投作为份额分散，定期投资，是基金投资的较好选择。去年7月以来，大盘出现“疯牛”拉升，今年则再进一步，在突破09年3478的关口后，直蹦5000点大关，大盘几乎没有停下来的节奏，一方面由于实体经济表现较差，国家需要股市来挽救脆弱的实体经济，同时抑制房地产市场的下滑；另一方面，源源不断的资金流入，大幅助推了市场向上的动力，成交量2万亿已经成了近期的常态。然整体的风险也在集聚，特别是本次528大盘大跌6.5%给力部分投资者较好的风险警示，这加剧我们队牛市中积极推荐定投产品，分享牛市盛宴的热情。我们截取2007年1月大牛市至今及2013年1月结构性行情以来产品收益对比，列出收益率前15名，供投资选择。（默认买入为月初1号，收益截止时间为2015-05-29）

　　八、易天富推荐全市场基金组合

　　注：以上组合比例仅供参考，以上配置均是满仓操作，可能不适合当前市场环境。因此，投资者应该结合当前的市场环境，以及我们在每周及月中所出的报告、短信提示做相应的调整，以获得更大的收益。

　　投资策略

　　九、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　临近5.30，市场自然想起了8年前的突然提税的“半夜鸡叫”，当日股市暴跌6.50%，于是在5月28日，大盘暴跌6.50%。月K线收阳，但却走出了一个高位螺旋桨形态，预示多空分歧。在政策慢牛愿景下，多头过强则必将诱发更多的政策降温，而空头过盛则迫使监管层出面维稳。前期多头强势，随之汇金减持等降温手段是在预期之中的；反之，若空头过盛，则政策维稳手段也将出台。因此投资者无需担忧6月会重演持续杀跌。可预见，下月大盘将不会单边上涨或下跌，而是震荡分化。由于改革仍是贯穿全年的主题，因此诸如国央企改革等概念仍大有可为。具体原因主要包括以下几点：

　　一、29日，央行发布《中国金融稳定报告（2015）》。报告对2014年我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估，并全方位展望2015年金融体系发展，表示将继续促进股票市场平稳健康发展，探索建立不同层次市场间的转板机制。今年将继续壮大主板、中小板市场，积极推动证券交易所市场内部分层，在上海证券交易所推出战略新兴板，全面推进创业板改革，提高服务实体经济能力。研究‘新三板’的内部分层，丰富挂牌公司融资方式，完善交易机制。规范发展服务小微企业的区域性股权市场，继续发展证券公司柜台市场和机构间私募产品报价与服务系统。从经济转型的角度看，央行通过货币宽松政策降低利率，但在增加权益方面不光是要刺激股市上涨，还应该增加股票发行，让资本市场多配置金融资源，实体经济才有复苏希望；二、证监会新闻发言人张晓军29日在新闻发布会上表示，富时公司于5月26日宣布启动将A股纳入其全球基准指数的过渡计划，推出新兴市场过渡性指数。这是A股纳入国际知名指数取得的重要进展，证监会对于富时的积极态度表示赞赏。下一步，证监会将继续与包括富时在内的国际知名指数公司保持密切沟通，向国际投资界积极宣传和展示中国资本市场发展和开放的新进展和新举措，便利长期资金进入A股市场，不断提高国际投资界对于中国资本市场的信心和认可程度；三、5月25日到28日，习近平在浙江考察并主持召开七省市负责人座谈会。这次考察看似寻常，但其中蕴含的信息值得高度关注。浙江省是中国民营经济活力最强、对外贸易较为活跃的省份，在全国各省(不含直辖市)中，也一直是城镇居民和农村居民收入最高的省份，风向标意义也更为明显；四、A股5月“减持报告”：602家上市公司重要股东，套现1489亿。个股减持次数多、频率高、市值高，是5月产业资本减持潮的三大特征。而中小板和创业板，则是减持的高发地带。5月以来，已有602家上市公司被重要股东减持，减持市值约合1489.26亿元。从统计结果来看，减持主体多为产业资本和公司高管。从减持对象来看，不乏乘着牛市股价飙涨的股票；从以上分析可以看出，影响A股6月走势的基本面仍旧偏乐观，但因产业资本减持加重，因此未来震荡将加大，蓝筹股和成长股分化更严重，建议投资者对6月份行情保持谨慎偏乐观态度。在选择基金方面，建议加配择股能力强的主动型基金，继续配置业绩稳健的债券型基金，适当关注主投欧美、香港的QDII。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　2015 年 1 季度，工业增长似乎失去引擎，东北等地区经济断崖式下滑，央行两次降准、两次降息，带动整体债市收益率大幅下行。在连续降准降息之后，短端资金利率跌至历史低位。市场流动性十分充裕，总量货币政策可能暂时进入空窗期，而加强宽资金到宽信用的疏通传导将成为政策重点。为引导短端利率下行向长端传导，不排除央行再次降息的可能性。

　　5月28日，据传央行近期向部分机构进行了定向正回购，规模超过千亿，期限包括 7 天、14 天和 28 天，价格以市场利率定价。此消息引发市场对于央行开始回收流动性的担忧，就市场来看：第一、市场担心央行货币政策转向，引发股债双跌。国债期货就开始大跌，股市迎来了数月以来最为悲惨的一天；第二，定向正回购非央行主动行为。对于当下的银行体系，正面临第二种窘境，即可配资产没了但钱还在。于是出现了银行主动进行正回购的情况，聊胜于无，何况正回购本来就是为了吸收银行间流动性而设的工具，正回购的利率一般要高于银行间拆借利率；第三，宽松之水滞留资本市场，实体经济依然干涸。银行惜贷宁可存入银行业不拿去放贷，这是现状，出现典型的流动性陷阱。第四，货币宽松方向不变，未来继续降息的可能性非常大。

　　5月份汇丰PMI预览值显示外需严重恶化，生产连续三个月缩量，制造业中小企业经营状况仍未明显改观。从高频数据来看，5月份国际原油价格重回盘整，大宗商品冲高回落，国内上游煤炭价格上涨，钢铁产业链依旧低迷；中游电厂耗煤量增速降幅继续收窄，预示着5月份工业增速有望进一步提速至6%以上；在频繁出台的救市政策刺激下，下游房地产销量明显好转，一线城市销量反弹尤为明显。近期稳增长政策频频出台，一系列疏通传导宽信用政策有助于支持基建投资，密切关注后续宽信用对经济的提振作用。

　　本月市场流动性整体十分充裕，降准后释放大量资金淤积在金融系统，虽然新股发行节奏由每月一次提高到每月两次，但流动性并未受影响。中上旬资金利率延续4月份下跌趋势，隔夜和七天银行间质押式回购利率分别降至1.03%和1.96%的历史低位，随后短期利率低位企稳，R001和R007基本稳定在1.0%-1.1%和1.9%-2.0%。目前短期资金利率已经降至历史低位，隔夜资金利率距离0.72%的超额准备金利率一步之遥，下行空间不大。后续依然要关注短期利率向长期利率的传导。

　　综合来看，在社会融资总量回升之前，经济企稳的概率较小。市场充裕的流动性是债市最大支撑。银行信贷投放渠道不畅，导致大量资金淤积在金融系统，支撑对债券的需求。因此，投资者可继续逢低关注业绩优良的债券基金。

　　3、QDII基金

　　5月，全球主要股指涨跌不一，美国三大股指集体上涨，整个5月份，道指涨0.95%，标普500指数涨1.05%，纳指涨2.60%。；当月，欧洲主要股指多数下跌，德国DAX 30指数月跌0.35%、法国指数跌0.76%、英国富时100指数月涨0.34%；亚太股市跌多涨少，日经225指数月涨5.34%、印度孟买指数月涨2.77%，香港、韩国、台湾、澳大利亚等股市收跌。大宗商品整体横盘震荡，波动较大，但最终月线收平。

　　经济数据方面，日本内阁官房长官菅义伟称日本就业市场状况已经稳步改善，就业状况的改善将带动薪资上涨；日本经济正稳步朝良性循环发展。且日内公布的日本4月工业产出年率初值报-0.1%，符合预期，4月工业产出月率初值报1%，超过预期的0.8%，均对股市形成提振。

　　美国方面，美国商务部报告称，美国一季度国内生产总值(GDP)终值被从此前的增长0.2%修正为下降0.7%，主要是由于企业库存增幅的缩小和贸易赤字的扩大。这一降幅小于接受MarketWatch调查的经济学家平均预期的1%。美国供应管理协会芝加哥分会周五发布的数据显示，美国5月芝加哥采购经理人指数(PMI)从4月的52.3降至46.2，远逊于市场预期，低于50的读数意味着经济活动的收缩。汤森路透与密歇根大学周五发布的报告显示，美国5月密歇根大学消费者信心指数终值从4月的95.9降至90.7，创下六个月新低，降幅为2012年底以来最大。尽管如此，这一数字仍好于接受彭博社调查的经济学家平均预期的89.5。

　　另外，希腊与国际债权人之间的救助谈判迟迟未能达成结果，导致市场承压。希腊将需在6月5日向国际货币基金组织(IMF)偿还15亿欧元(约合16亿美元)债务。国际货币基金组织总裁拉加德在早些时候接受德国媒体访问时说，希腊退出欧元区的可能性还是存在的。不过她也强调，这样的发展也不会意味着欧元的终结。

　　整体来看，欧美股市向上趋势并没有发生改变。美国经济数据出现好转，而欧洲因希腊问题未来或存在不确定性，因此投资者避可回避欧洲市场，但仍看好美股。