独家策略：等待更给力的救市政策

　　（一）证券市场分析

　　盘面分析：救市策略出现变化，在接杠杆的同时开始向流动性枯竭领域救助，但意外发现风格出现跷跷板，顾此失彼或暴露救市资金不足。另外流动性风险扩散，分级A、债市和商品市场都出现大跌。

　　证监会盘前表示会加大买入中小市值品种，今天创业板指翻红可见所言非虚。尽管创业板指因大量个股停牌导致2%就达到跌停，拉少数个股就能起到托盘作用，所费资金及其有限。这里的效果是显而易见的，但ETF和大金融全线沦落。

　　今天50、180和300ETF分别下跌6.7%、7.1%和10%，如果50ETF还在振荡区间内，那么180和300ETF则实际破位。从价格上看救市已经力不能逮，除非这里的救市目标仅仅是去两融杠杆而不是救助价格，在接完以后无论涨跌都无所谓。

　　不过从消息面看，证监会鼓励公司大股东减持后6个月内寻找方式增持，各券商自营据悉都在积极买入，这反映了救市还在紧迫进行中，那么大金融和ETF的全面退守很可能真的是资金捉襟见肘。央行出面只是起到站台和撮合的作用，未必直接给予无限量流动性支持。

　　在这个前提下，券商今天成了最大的牺牲品，因为券商以资本金的15%和自营只买不卖来投身救市，而经纪、投行、两融等部门全线陷落，从基本面来看救市在价格上的失败就会导致其基本面恶化，于是今天券商几乎全线跌停。

　　黄金72小时中积累的沉没成本太高，救助的难度就会越来越大。

　　图1：所有行业涨跌幅前10

　　股票投资策略：今日来看，市场的恐慌情绪在加剧，各个股指期货又是全线跌停，大幅贴水，主板的蓝筹股也有顶不住的趋势。但值得注意的是，中小市值个股经过近期持续千股跌停后，管理层也意味到了小盘股是市场人气所在，证监会今日便发布公告称：证金公司将加大对中小市值股票购买力度，尾盘创业板有所回暖是比较好的迹象。总的来看，市场要企稳还需更给力的政策支持才行，对近期严重超跌、资金救市、业绩优秀的个股，我们不应倒在黎明前的黑暗中。

　　图2：基金日涨跌前五

　　基金投资策略：持有观望，激进的投资者分批入市。

　　（二）基金动态

　　1、基金人士：股票复牌前赎回基金或加剧损失

　　根据历史经验，当市场在重仓股停牌期间发生了较大变化，股票复牌后将面临一定程度的补涨或补跌，持有该类股票的基金净值也将因此出现异动。而目前的监管政策已经明确基金公司需要承担基金估值的主要责任，即当长期停牌股票停牌前最后一个交易日的收盘价，不再反映该股票的公允价值而且偏离公允价值的幅度占基金资产净值的比例较大时，基金公司需要按照估值技术等方法对长期停牌股票进行估值。目前业内采取的主流方法是指数估值法，由于指数跌幅多数情况下小于个股跌幅，所以折算后的基金净值多半也高于实际净值。金牛理财网基金研究员何法杰表示，如果用前一交易日的收盘价来计算基金净值，可能此时的赎回压力会更大，而用指数法估值后的基金净值与实际净值的差距缩小了。按照这一规则，如果市场持续下跌，这些基金净值可能会出现异动，那么持有这些基金的投资者也许会遭受损失，而在股票复牌前提前赎回基金的投资者还会进一步加剧前者的损失。

　　2、多只分级B基金遭遇下折 上市不到一月便下折

　　上半年分级基金如火如荼的不断上折，然而随着大盘的大幅下挫，下半年刚开始几天就出现大面积下折。据信息时报记者不完全统计，目前至少已经有6只分级B基金遭遇下折厄运，其中高铁分级从上市到下折还不到1个月，有10只产品近期公布了可能发生不定期折算的公告，史上最大一波下折潮或将袭来。不过随着B端的不断走低，A端的投资价值逐渐显现，从6月15日至今，已经有6只偏股型产品的A端涨幅超过10%。