易天富周评：逢低加仓前期套牢较重基金

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　随着一系列救市政策出现成效，市场恐慌杀跌已经过去，巨量的场外融资基本上已经清理干净，场内融资也已经大幅下降至1.4万亿元左右，市场的抛压大幅减轻，有利于后市继续展开恢复性上涨。在市场经历了大幅下挫后，投资者的心态也需要有一个不断修复的过程，因此不建议投资者满仓抄底，可逢低加配成长型基金。

　　债券基金，股市下跌使得市场风险偏好降低，债市在避险情绪下受到青睐。同时，新股IPO暂缓等政策也对债市资金面形成利好，打新资金回流增加了债券配置需求，其中信用债受益最明显。因此投资者可继续持有债券基金，或加配业绩良好的纯债基，以回避股市风险。

　　海外市场，欧美股市近来不断走好，主要原因是经济数据好于预期，且希腊和中国股市强劲反弹都对股市形成了推力，因此投资者可适当逢低关注主投欧美股市的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有2/30只，跑赢股票型平均的股基有6/15只，跑赢混合型平均的混合基金有5/10只，跑赢债券型平均的债基有1/3只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富可转债A、富国城镇发展选限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为1W、500W。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：随着一系列救市政策出现成效，市场中期底部3373点已经探明，市场恐慌杀跌已经过去，巨量的场外融资基本上已经清理干净，场内融资也已经大幅下降至1.4万亿元左右，市场的抛压大幅减轻。特别是对恶意做空期指的机构进行查处，对市场信心有很大的鼓舞和提振，有利于后市继续展开恢复性上涨。因此，建议投资者后市逢低加仓前期套牢较重的基金，同时关注成长类基金如汇添富民营、浦银价值成长、银河行业优选、中邮核心竞争力等；

　　B)被动管理型基金投资策略：从技术上看，周BOLL线中轨在4123点，如果能重新站上该点位，市场仍将进入到上升通道中，后市继续走强。如果没有站稳，市场将有回调整理的过程。日线MACD还未形成金叉，存在修复或震荡的可能。同时，在市场经历了大幅下挫后，投资者的心态也需要有一个不断修复的过程。但个股也将存在分化，特别是权重股本轮股灾中反而大涨。所以建议抄底投资者考虑介入近期大跌的指数基金如鹏华中证传媒分级；

　　C)债券型基金投资策略：股市下跌使得市场风险偏好降低，债市在避险情绪下受到青睐。同时，新股IPO暂缓等政策也对债市资金面形成利好，打新资金回流增加了债券配置需求，其中信用债受益最明显。因此投资者可继续持有债券基金如汇添富可转债A、泰达集利A、工银双利A等，或加配业绩良好的纯债基，以回避股市风险；

　　D)货币型基金投资策略：货币基金近来收益有所走高，主要是股市流动性紧张所导致，未来或继续较高收益运行。目前货币基金收益仍处于历史高位水平，因此，投资者可继续配置货币基如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；

　　E)QDII投资策略：欧美股市随着经济不断走好而企稳回升。因此稳健投资者可适当逢低关注主投欧美股市的QDII如大成标普500和广发纳指100，以规避A股的单一风险。

　　上周基金点评

　　四、基金池基金最新评价等级(三季度）及短期重点推荐

　　注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2: 本周重点推荐产品

　　表 3：10只股票型基金最新评级

　　表 4：10只混合型基金最新评级

　　表 5：3只债券型基金最新评级

　　表 6：5只指数型基金最新评级

　　表 7：2只QDII基金最新评级

　　五、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　六、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　在经过连续杀跌后，本周最后两个交易日A股两市企稳反弹，沪深指数连续两日大幅收涨，盘面板块个股悉数走高，市场情绪明显改善。截至周五收盘沪指收复3800点逼近3900点，较周四盘中创出的3373点的低点明显回升，深圳成指回到12000点上方，中小板重回8000点，而创业板则站上2500，三者较前期创出的低点亦显著回升。全周上证指数上涨5.18%；深证成指、中小板指、创业板指分别下跌1.70%、0.83%、2.66%。救市初见成效, 总体来看，最艰难的日子已经过去，市场以修复信心，回归常态为主。

　　当前大盘已步入超跌反弹，且救市政策仍有望持续。首先，当前通缩压力较大，截至今年6月份，PPI连续39个月负增长（2008年出现过12个月负增长，2001年出现过20个月负增长），CPI环比连续3个月下滑，煤价、钢价再创新低；其次，自2014年下半年开始，以信托贷款为代表的影子银行规模快速收缩，拖累了M2增速，今年1至5月总计6.9万亿元，同比减少1.6万亿元，而社会融资规模/M2呈放缓态势，实体经济融资规模增速已经连续11个月出现萎缩；最后，CPI自2014年8月开始步入“1”时代，为宽松的货币政策提供空间。因此，整体来看，央行即便阶段性“放水”，也恰逢“天时地利人和”的大环境，短期利好股市之余而不会对经济造成负面影响。

　　美银美林报告显示，截至7月8日当周，流入中国股票基金的资金规模达到130亿美元，规模创纪录。7月8日是A股市场最黑暗的一天，当日千股跌停、上千家上市公司停牌。据彭博新闻社，下图数据来自基金追踪机构EPFR Global，为近年来中国股票基金周度资金流入/流出量占基金管理总资产的比例。图中可见，资金规模非常庞大。具体看，截至7月8日当周，流入中国股票基金的资金规模达到130亿美元，规模创纪录。

　　数据显示，融资余额的峰值出现在6月18日，彼时沪深两市融资余额为2.26万亿元。截至7月8日，融资余额为1.456万亿元。这意味着，融资余额在13个交易日减少了8105.52亿元。从券商融资余额和融资净买入额数据看，借助券商融资融券加杠杆的客户正在主动和被动去杠杆，给市场带来比较大的抛盘压力。融资盘去杠杆的风险彻底释放，市场不用再担忧1.4万亿融资余额的爆仓风险。这也表明了本轮下跌套牢盘很少，更多被国家队接走，所以未来继续上涨的可能性非常大，会比过往任何一次下跌后的上涨都要轻松。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　自上周五避险情绪发酵，以及对于央行维稳释放流动性的预期推动，债券市场开始反弹。本周初，债市继续强势拉升，做多情绪爆棚，然而周三债市却上演了“过山车行情”，原因在于A股暴跌引发的流动性风险。中国银行间债市上午买气充足，10年期国开债等收益率继续下行6-7bp，午后突现的抛盘进一步冲击现券，收益率快速反弹并较上日收涨，反弹幅度超过15bp，获利盘快速出逃。10年期国债期货当周上涨0.77%，5年期国债期货当周上涨0.63%。交易所各债券指数涨跌互现，国债指数本周下跌0.08%，公司债指、企债指数本周各涨0.19%、0.26%，分离债指数本周大幅震荡，全周下跌0.36%。中证转债本周振幅达到了36.5%，全周下跌2.29%。中国银行间债市现券收益率周五(7月10日)盘中明显走高，长端领涨，国开10年活跃券收益率一度走高近10个基点，随后升幅缩窄，利率互换(IRS)行情相对平稳。股市在此前暴跌后连续第2日出现报复性反弹，市场风险偏好迅速回升，令债市承压走弱。

　　流动性上，周二和周四央行在公开市场分别进行500亿元和350亿元7天期逆回购操作，中标利率均持稳在2.50%。至此，本周央行在公开市场资金回笼量与到期量持平，上周为净投放500亿元。股市大幅下行引发的流动性危机对银行间市场资金面影响有限，本周市场资金面较宽松。央行继续在公开市场温和释放流动性，或有助于稳定市场情绪。且2.50%的逆回购利率接近当前银行间市场7天期质押回购利率，未进一步下调符合预期。

　　从国内来看，经济弱、政策松、货币宽的格局没有明显变化。据国家统计局9日公布，6月份CPI同比涨1.4%，略高于市场预期的1.3%，但绝对水平仍低；PPI同比跌4.8%，跌幅高于预期，显示工业品通缩压力不减反弹，反映出国内需求不足、产能过剩压力仍大。分析人士指出，年内通胀还不是问题，对货币宽松不构成明显障碍，而经济回升弱于预期，政策托底的压力仍存。此外，不少机构研报认为，近期股票市场出现剧烈波动，或损及居民和金融企业资产负债表，也增添了经济运行的不确定因素。从防范金融风险和推进债务置换的角度看，也有必要保持稳定且低利率的金融环境。总之，货币宽松进一步明确，未来流动性有望长时间保持宽裕，资金利率低位运行确保了债券的投资价值。

　　3、QDII基金

　　无休止的希腊债务迷局在本周末有望最终找到解决问题的答案，中国A股市场超级蹦极式的走势再次引得全球投资人侧目。与此同时，美联储(FED)的会议纪要及主席耶伦周五(7月10日)的讲话重申了此前观点，即年内加息有望，但仍以数据形势为参考。当周，全球股市多数下跌：美国三大股指涨跌互现，道指累计上涨0.17%，标普500指数累计下跌0.01%，纳指累计下跌0.23%；欧洲主要股指全线上涨，德国股指上涨2.33%、英国富时100指数周涨1.33%、法国CAC指数周涨1.97%；亚太股市普遍下跌，日经225指数跌3.7%、韩国综合指数周跌3.5%、澳大利亚标准普尔200指数周跌0.84%、香港恒生指数周跌4.46%。石油服务提供商贝克休斯公司周五发布的报告显示，7月10日当周，美国活跃石油钻井平台数量增加5座，至645座，连续第二周实现增长。包括天然气钻井平台在内，美国活跃钻井平台总数达到863座，较上周增加1座。纽约原油期货全周油价下跌7.4%。国际金价走势剧烈震荡，一度下跌刷新1146的最近3个半月新低，但随后价格又快速反弹，收出3连阳，周线收出阴十字星，再度显示出1150下方的韧性。国际金价当周跌幅0.48%，国际银价周线收出长下影十字星，周跌幅0.83%。

　　经济数据方面。美国商务部报告显示，美国5月批发库存增长0.8%，其中汽车与机械等耐用品库存增长0.6%，非耐用品库存增长1.2%。5月批发销售增长0.3%，增幅远低于4月份的1.7%。按照5月份的销售速率计算，库存/销售比为1.29，与4月持平。

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)6月会议纪要于北京时间周四(7月9日)凌晨发布，内容显示，许多美联储官员在6月份FOMC会议上表示，希望在加息之前有更多的依据来支撑经济增速走强。大量官员谨慎地看待过早加息。部分美联储官员表示，达到加息的诸多条件，或者很快就会达到。美联储主席耶伦周五发表讲话，对近期美国经济以及世界经济近期问题发表了看法，并着重对美国劳动力市场近期走势发表了自己的看法。耶伦重申了她认为年内美联储应该加息的观点。但她同时表示说，意外事件可能导致首次加息时点延迟或提前。叶轮警告说，经济和通胀前景非常不确定，这些方面的意外事件将可能影响美联储未来政策制定。

　　欧洲方面，虽然希腊债务危机的长时间扯皮让投资者“厌烦”，但事件的突破性进展在周五(7月10日)外汇市场激起巨大波动，此前态度强硬的希腊左翼联盟政府在最后关口提出的改革换贷款协议大幅向债权人要求靠拢。欧元区多名官员表示希腊政府已经表现出留在欧元区的诚意。相应地，国际债权人方面的立场也明显放缓，尤其是之前坚决反对减记希腊债务的德国财长也改口承认需要重组希腊部分债务。