易天富周评：短期底部待确认 逢高减仓

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　股票市场，当前国内经济环境：一方面经济调结构的效果继续显现，一些高耗能行业进一步受到抑制；另一方面一些强周期性行业目前仍在行业周期的低谷徘徊。A股伴随着市场的杀跌，市场整体的风险偏好迅速回落。伴随着量能水平的大幅收缩，短期底部尚待确认。故而，建议投资者可继续持仓，耐心等待企稳。

　　债券市场，近期股市大跌引发市场风险偏好回落和大类资产配置转移。资金回流债市明显，中高等级信用债需求火爆，利率债亦表现不俗。因此投资者可继续持有债券基金，或加配业绩良好的纯债基。

　　海外市场，欧美股市近来震荡加大，除了各国经济数据和财报影响欧洲股市外，当前市场不能忽视的有希腊救助磋商进展。同时中国股市走向犹如雾里看花，经济前景亦牵动市场神经。但欧美股市仍然是当前环境下最佳投资品种，因此投资者可继续逢低关注主投欧美股市的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有17/30只，跑赢股票型平均的股基有5/14只，跑赢混合型平均的混合基金有1/11只，跑赢债券型平均的债基有2/3只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富可转债A、国投瑞银美丽中国、富国城镇发展选限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为1W、10W、500W。易方达新兴成长，暂停申购，转入及定投。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：伴随着市场的杀跌，市场整体的风险偏好迅速回落。市场的融资余额在本周连续收缩，总量回落到了13600亿元，创出了3月中旬以来的新低。总体看，在大幅波动的影响下，市场的投资者风险偏好水平受到了较为明显的影响，伴随着量能水平的大幅收缩，短期底部尚待确认。故而重仓投资者可逢高减仓，而轻仓者则可逢低适当关注成长型基金如汇添富民营、浦银价值成长、银河行业优选、国联安优选、中邮核心竞争力等；

　　B)被动管理型基金投资策略：技术面上，本周沪市大盘周K线收出一根略带上下影线的中阴线，显示经过前三周的小幅技术性反弹后，大盘再度步入下跌趋势之中。日K线上，均线系统继续向下运行，5日均线快速下行，对大盘构成强力压制，周五大盘收一缩量阳十字星，表明市场观望气氛浓厚。所以建议投资者只可波段操作指数基金如鹏华中证传媒分级、南方中证500、富国中证军工、华泰量化增强；

　　C)债券型基金投资策略：在大宗商品暴跌，其他食品价格继续下跌的背景下，猪肉价格上涨虽对CPI有一定拉升作用，但不会导致通胀压力。在我国经济下行压力较大，稳增长亟需加码的背景下，利率下跌周期仍在，债券市场继续走牛仍是大概率事件。因此投资者可继续持有债券基金如泰达集利A、工银双利A等，或加配业绩良好的纯债基，以回避股市风险；

　　D)货币型基金投资策略：大类资产配置仍然偏向债券资产，但极低的信用利差不可持续，利率债收益率将继续保持震荡下行趋势。但目前货币基金收益仍较高，因此，投资者可继续配置货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；

　　E)QDII投资策略：除了各国经济数据和财报影响欧洲股市外，当前市场不能忽视的有希腊救助磋商进展。同时中国股市走向犹如雾里看花，经济前景亦牵动市场神经。但欧美股市仍然是当前环境下最佳投资品种，因此建议投资者可继续逢低关注主投欧美股市的QDII如大成标普500和广发纳指100。

　　上周基金点评

　　四、基金池基金最新评价等级(三季度）及短期重点推荐

　　注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2: 本周重点推荐产品

 表 3：10只股票型基金最新评级

表 6：4只指数型基金最新评级

表 7：2只QDII基金最新评级

五、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　六、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周市场整体表现趋缓，量能水平出现了大幅度的收缩，两市的合计成交金额已经下降到了不足万亿，较市场活跃时收缩了一半有余。上证指数周一下跌幅度高达8.48%，创八年来单日最大跌幅，深圳成指、中小板指和创业板指也当天跌幅也均超过7%，之后，大盘虽然止跌震荡，但成交量萎缩，反弹也略显乏力，沪指单周下跌10%，深圳成指跌8.46%，中小板、创业板分别下跌8.14%和12.35%。

　　基本面上，周一国家统计局公布数据显示，前6个月全国规模以上工业企业利润同比降0.7%，降幅较前5月收窄0.1个百分点，显示工业企业生产经营形势有所好转。分行业看，在41个工业大类行业中，30个行业利润同比增长，11个行业下降。一方面经济调结构的效果继续显现，一些高耗能行业进一步受到抑制；另一方面一些强周期性行业目前仍在行业周期的低谷徘徊。这也正是前6个月国有控股企业利润同比下降21.2%的主要原因之一，未来国有企业兼并重组、改革创新势在必行、任重道远。

　　中国7月官方制造业PMI为50.0，不及预期。此前公布的7月财新制造业PMI初值48.2，降至15个月来最低，且连续第5个月低于50。分企业规模看，大、中、小型企业PMI均有所回落。其中，大型企业PMI为50.6%，虽比上月回落0.2个百分点，但仍连续位于扩张区间；中型企业PMI为50.0%，比上月回落0.2个百分点，位于临界点；小型企业PMI为46.9%，比上月下降0.6个百分点，继续位于收缩区间。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　近期股市大跌引发市场风险偏好回落和大类资产配置转移。资金回流债市明显，中高等级信用债需求火爆，利率债亦表现不俗。本周交易所四大债券指数再次全线走高，国债指数、公司债指、企债指数、分离债指本周各涨0.05%、0.30%、0.23%、0.03%。中证转债本周振幅近15%，全周下跌10.89%，收盘价创出本轮下跌来的新低。中国银行间债市周五(7月31日)盘中现券收益率及利率互换(IRS)均小幅上行。股市走弱以来现券收益率已累积一定跌幅，部分机构止盈盘带动收益率略反弹，国债期货早盘亦跌幅明显。政治局会议最新表态称，经济下行压力仍大，暂未对市场产生影响，机构对债市后市看法依然谨慎。国债期货五年期主力合约TF1509收盘报96.605元，较上周结算价下跌0.61%；10年期T1509最新报95.545元，较上周结算价下跌0.33%。

　　流动性上，本周央行在公开市场上进行两次7天期逆回购共计900亿元，中标利率持平于2.5%，对冲到期的逆回购资金700亿元后，本周净投放资金200亿元，较上周缩减100亿元。周四财政部、央行进行了500亿元3个月期国库定存招标，中标利率续降20bp至3.2%。因此本周实现净投放资金700亿元，以充裕跨月流动性。受月末考核的影响，短期同业拆放利率有所回升，但较低的资金利率显示，这种扰动会随着考核的结束而趋向平稳。中长期利率继续低位徘徊，资金宽松格局不变。

　　股市大跌之后，市场风险偏好急剧回落。约2万亿打新基金及3万亿的配资撤离股市，其中很大一部分转移到债券市场，中高等级信用债需求旺盛，致利率整体大幅下行。相对于信用债的“疯狂”，利率债则表现相对“矜持”，利率下行幅度弱于信用债，在短端利率和信用利差均降至历史低位情况下，其中长端利率仍保持在历史中等水平，其相对价值突显。从相对价值角度来看，由于利率债具有加杠杆优势，即使其绝对收益不一定满足理财类机构的配置，但杠杆提升后，仍有相对吸引力。从利率债的主要需求机构银行自营部门来看，未来一段时间其对利率债的需求或将有系统性的提升。股市降温后，资金从股市逐步回流银行存款和理财，这将有利于稳定银行负债端，从而增加银行对中长期限利率债的配置需求。

　　3、QDII基金

　　在美联储利率决议显示更加接近升息，以及美国二季度GDP等经济数据强劲的大背景下，本周美股止跌回升，但在劳工成本升幅意外创下纪录低位之后，早前的涨幅惨遭抹去，最终美股三大指数小幅收涨。本周五，能源巨头埃克森美孚与雪佛龙的财报令人失望，能源板块普遍下滑。本周标普500指数上涨1.16%、道指上涨0.69%、纳指上涨0.78%；欧洲方面，因购并希望和企业业绩强劲，抵消了商品股和矿业股疲弱的影响，欧洲企业财报季开局强劲提振股市，且本月稍早希腊同意新的救助协议后，市场出现如释重负升势。德国股指周跌0.34%、英国富时100指数周涨1.77%、法国CAC指数周涨0.50%；本周，亚太股市涨跌互现，市场围绕美联储不再提供廉价资金的担忧已令大宗商品和新兴市场资产承压。许多商品货币也由于中国经济放缓疑虑而感到压力。中国股市走向以及经济前景牵动市场神经，大宗商品将唯中国马首是瞻。日经225指数涨0.20%、韩国综合指数周跌-0.77%、澳大利亚标准普尔200指数周涨2.39%、香港恒生指数周跌1.96%。

　　经济数据方面。美国二季度GDP初值增长2.3%，一季度经济增速大幅上修至增长0.6%。华尔街日报评称，此次GDP表现虽不及预期，但相比上一季度仍大幅增长，主要是受当前出口好转、消费需求强劲、且政府开支逐渐增大的推动。但美国劳工部公布的数据显示，美国第二季度劳工成本指数季率为0.2%，创1982年以来新低，不及市场预期0.6%。第二季度劳工就业福利季率跌至0.1%，市场预期0.6%。

　　欧洲方面，自6月中旬以来，欧元兑美元跌幅达5%，受希腊债务忧虑和欧美货币政策分化影响，但上周美元涨势出现技术性调整，给予欧元喘息机会。但希腊危机远未解决，救助谈判一波三折，双方缺乏互信，心理战硝烟弥漫。据《金融时报》报导，国际货币基金组织(IMF)在希腊达成全面改革协议前不会正式参与同希腊的救助磋商后。希腊国内也不太平，面对执政党中强硬左派成员的反对声浪，总理齐普拉斯提出9月份召开紧急党内大会。若不能平息极左派的反对，希腊可能再陷动荡。