易天富周评：做多逻辑依然存在 继续持有成长型基金待涨

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　股票市场。人民币贬值表面上不利股市，其实不然。日元持续贬值已有2年，而日本股指牛了2年。所以投资者不必担心人民币贬值的对股市形成利空。国企改革才刚刚拉开帷幕，监管层维护市场稳定的意愿非常明确，市场做多的逻辑依然存在。所以投资者可继续关注国企改革主题型基金及成长型基金。

　　债券市场，人民币纠正偏高的汇价有利于稳定出口。考虑到近期有关部门可能会主动增加流动性投放，以对冲短暂的负面流动性影响，因此流动性宽裕格局不会发生根本改变，预计债市牛市格局不变，投资者可继续持有业绩良好的债券基金。

　　海外市场，中国意外让人民币贬值加剧市场对这个世界第二大经济体增长减速的担忧，亚洲货币大跌，欧亚股市全线下跌。不过，随着市场对人民币进一步贬值的担忧缓解，欧美股有望受经济数据利好推动而上涨，投资者仍可逢低关注主投欧美股市的QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有11/30只，跑赢股票型平均的股基有5/7只，跑赢混合型平均的混合基金有16/18只，跑赢债券型平均的债基有2/3只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富可转债A、国投瑞银美丽中国、富国城镇发展选限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为1W、10W、500W。易方达新兴成长，暂停申购，转入及定投。较大部分股票型基金修改招募说明书，转型为混合型基金。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：7月宏观经济数据虽不如市场预期，但有可能倒逼稳增长措施进一步出台，如降准、降息的概率增大，这对市场信心的提振较强。而国企改革才刚刚拉开帷幕，监管层维护市场稳定的意愿非常明确，市场做多的逻辑依然存在。所以建议投资者可继续持有成长型基金待涨如汇添富民营、浦银价值成长、银河行业优选、国联安优选、中邮核心竞争力等；

　　B)被动管理型基金投资策略：下周为8月份第三个交易周，也是股指期货1508合约的最后交易周。由于各主要合约仍处于贴水状态，且差价较大，故而在交割临近时，股指期货往往上演多逼空的行情。因此，建议投资者可逢低关注指数基金，特别是中小盘指数和行业性指数基金进行波段操作如鹏华中证传媒分级、南方中证500、富国中证军工；

　　C)债券型基金投资策略：汇率能否持续稳定还需要观察，如果央行继续干预，而政策方面不降准对冲的话，资金面压力也会比较大，除了市场存在降准的政策预期，因此流动性宽裕格局不会发生根本改变，债市将延续牛市格局。因此投资者可继续持有债券基金如泰达集利A、工银双利A等，或加配业绩良好的纯债基，以回避股市风险；

　　D)货币型基金投资策略：目前，资金面整体维持宽松格局。交易所资金价格自IPO暂停以来持续维持在历史低位，近日呈现低位盘整走势；银行间资金价格整体宽松，但资金利率继续呈现结构性分化，即隔夜资金价格缓慢抬升，其他期限品种价格则继续缓慢回落。目前货币基金收益下降较明显，但仍然是较好的短期闲钱理财产品，因此投资者可继续配置货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；

　　E)QDII投资策略：随着中国意外让人民币贬值加剧市场对这个世界第二大经济体增长减速的担忧，亚洲货币本周可能创出七年来最大单周跌幅。不过，随着市场对人民币进一步贬值的担忧缓解，欧美股有望受经济数据利好推动而上涨，因此建议投资者可继续逢低关注主投欧美股市的QDII如大成标普500和广发纳指100。

　　上周基金点评

　　四、基金池基金最新评价等级(三季度）及短期重点推荐

　　注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2: 本周重点推荐产品

　　表 3：4只股票型基金最新评级

　　表 4：17只混合型基金最新评级

　　表 5：3只债券型基金最新评级

　　表 6：4只指数型基金最新评级

　　表 7：2只QDII基金最新评级

　　五、易天富推荐基金组合

　　六、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周上证综指震荡盘升，在8月10日形成全周最低点3775点，最高在8月14日上涨至4000点，虽然并未站稳，但指数已经站上5周均线，量能也出现同步放大，量价配合较好，并再次收出小阳线，市场重心不断上移。周内各板块出现幅度不等的反弹，板块轮动以及个股活跃，使得市场赚钱效应开始显现。就具体涨跌幅度看，本周沪指上涨5.91%，深圳成指上涨5.43%，中小板、创业板则分别上涨5.09%和3.77%。

　　基本面上，上周日国家统计局公布7月CPI同比上涨1.6%，较上个月上涨0.2个百分点，创年内新高，主要是猪肉价格同比上涨16.7%所带动。7月PPI同比下降5.4%，较上月降幅扩大0.6个百分点，连续19个月负增长，显示国内需求依旧疲软，工业品价格继续低迷，通缩势头不减。周三国家统计局公布数据显示，7月份社会消费品零售总额增长10.5%，较上微降0.1个百分点，基本上保持平稳。7月规模以上工业增加值为6%，增速比6月回落0.8个百分点。下降幅度最大的是汽车制造业，由6月的同比增长7.9%，到7月的同比下降0.5%，汽车销量下滑较快，与内需疲弱有关，而汽车制造业与多个行业衔接，也带来了相关行业增速的下行。1-7月份固定资产投资同比增长11.2%，小幅下滑，主要是基建投资增速放缓，政策传导存在时滞，其中，水利管理业保持了较快的投资，预计在公共设施管理业的投资有望继续加大。种种迹象表明，经济下行压力依然较大，政策支持实体经济的举措，仍有望延续。国务院日前发文，促进融资担保行业加快发展，支持小微企业和“三农”的发展，结构转型不断强化。

　　汇率变动是本周消息面最重要的扰动因素，不过对A股市场冲击较为有限。毕竟经历过市场前期的充分调整，权重品种中银行、地产，这类负面影响较大的板块处于较为合理的估值空间。结合市场特征观察，银行指数持续缩量盘整在短期均线，跌无可跌带来的回稳格局基本确定。另外，房地产板块在上周权重股中较为活跃，房地产指数一周反弹幅度超过10%，周线形态反弹趋势明显。与此同时，近期盘中领涨热点不乏强点支撑，一类是商业连锁、电信及核电，这类率先市场反弹至半年线上方的强势板块需要关注，另一类就是国企改革概念股在市场反弹中表现突出，近20个交易日的数据观察，国资改革指数净买筹率高居8.96%，国资改革指数累积涨幅超过40.67%，此类板块涵盖较多上市公司，题材股此消彼长的阶段性特征驱使下，国企概念股的投资热情仍有持续。盘面整体所呈现的反弹核心已有变化。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　目前资金回流债市带来的需求在市场中起到主导作用，从收益率的周变化来看，各期限各评级收益率均出现下行。交易所债券市场整体表现平稳，三大债指虽在形态上保持了上行态势并继续创新高，国债指数、公司债指、企债指数、分离债指本周各涨0.02%、0.16%、0.15%、0.06%。中证转债本周冲回落走势，振幅超过7%，全周上涨0.87%，10日均线对其有着较好的支撑。中国银行间债市周五(8月14日)盘中现券收益率及利率互换均小幅走低。人民币汇率暂趋稳，市场担忧情绪逐步有所缓解，现券买气继续恢复，不过资金面偏紧状态尚未明显改善，机构交投心态仍显谨慎。目前仍需观察汇率走势及对流动性影响，若资金承压较大，未来降准等政放松政策预期则有逐步升温势头。国债期货5年期主力合约TF1509收盘报96.650元，较上周结算价下跌0.42%；10年期主力合约T1512最新报95.640元，较上周结算价下跌0.54%。

　　流动性上，周二央行公布数据显示，截至7月末M2余额为135.32万亿元，同比增长13.3%，增速比上月高出1.5个百分点，远远高于央行定下的12%的目标。7月新增贷款高达1.48万亿元，比上月多出4000亿元，但扣除证金公司护盘资金外，实体经济和居民信贷仅为5890亿元，显示实体经济信贷需金求不足。本周央行在公开市场上进行两次7天期逆回购操作共计900亿元，中标利率持平于2.5%，对冲本周到期的资金850亿元，本周公开市场净投放资金50亿元，而上周是净回笼50亿元。目前市场资金利率低位运行，显示市场流动性宽裕。

　　与股市的跌宕起伏不同，过去的7个月时间里，债市整体表现较为平缓，除可转债随股市波动外，其他债券品种均小幅微涨。7月以来，资金大幅回流债市，短期利率再创新低，长期限利率在交易盘带动下有所下行，但下行过程仍显犹豫，幅度有限。目前来看，利率债收益率曲线较为陡峭，虽然各期限利率绝对水平已经接近前期低位，但期限利差处于较高水平。股市行情出现动荡后，资金配置转向债市，长期来看利率中枢仍有下降空间；短期来看，由于股市趋势、经济通胀等因素未确定，债市或步入震荡。值得注意的是，央行本周一披露，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价机制，人民币兑美元汇率中间价连续大幅调整。受需求放缓、大宗商品跌价等因素影响，日前公布的7月进出口数据均低于预期，下半年进出口压力仍将较大，稳增长面临很大的压力，在此背景下，人民币纠正偏高的汇价有利于稳定出口。考虑到近期有关部门可能会主动增加流动性投放，以对冲短暂的负面流动性影响，因此流动性宽裕格局不会发生根本改变，预计债市受汇率波动影响将较为有限。事实上，贬值是一次性的，在贬值预期释放过后，随着人民币汇率企稳、市场信心恢复，海外投资者对于人民币资产的关注度甚至可能会增加，对于债券市场中长期反而是利好。

　　3、QDII基金

　　本周人民币意外成为市场焦点话题，风头盖过了美元和欧元等货币。中国央行周一下调人民币中间价1136个基点，调降幅度为有史以来最大，这也引发人民币汇率大跌。金融市场随后爆发“多米诺骨牌效应”，亚太新兴货币集体重挫，全球股市也陷入动荡，现货黄金则借助避险情绪显著回升。到周三，人民币对美元连续三天贬值，在岸人民币对美元最低触及6.4491。随后，中国央行在通气会中指出人民币累积贬值压力已释放，央行已退出常态干预。同时市场中也出现疑似央行干预，人民币汇率周四开始企稳，周五收盘持稳于6.3918水平。

　　本周道指上涨0.60%，标普500指数上涨0.67%，纳指上涨0.09%。周内，美股受到人民币贬值、外部动荡及美联储加息时间问题引起的焦虑影响，股市行情跌宕起伏；欧洲方面，本周跌幅为逾一个月来最大，此前中国连续安排人民币贬值。泛欧绩优股FTSEurofirst 300指数本周下跌3%，为7月初以来表现最差的一周；亚太股市普遍震荡下跌，澳大利亚股指跌2.16%、日经225指数跌0.99%、韩国综合指数周跌1.33%、香港恒生指数周跌2.29%。大宗商品方面，本周纽约主力原油期货价格下跌3.1%，周五纽约原油期货价格从6年来最低水平反弹，此前纽约油价一度下跌至2009年3月以来最低位。原因是市场担心中国人民币贬值以及全球石油供应过剩。黄金本周结束连续七周的跌势，因人民币本周连续三个交易日大幅贬值，这增加了全球经济的不确定性，投资者转向黄金寻求避险。不过，随着市场对人民币进一步贬值的担忧缓解，黄金周四结束了连续五天的涨势，纽约金价本周累计涨1.6%，创下近两个月来最大单周涨幅。

　　经济数据方面。美国劳工部(DOL)周五公布的数据显示，美国7月PPI月率增长0.2%，预期增长0.1%，前值增长0.4%。指数增长趋缓，主要受到能源价格暴跌所拖累。与此同时，早前的数据显示，美国CPI，以及个人消费支出(PCE)物价指数仍然远低于2%的目标位，将不利于美联储9月的升息预期。美联储(FED)周五公布的一份报告显示，美国7月制造业产出月率增长0.8%，前值修正为下跌0.3%。报告还指出，7月工业产出月率增长0.6%，预期增长0.3%，6月工业生产增速由0.3%下修至0.1%。这是工业产出连续第二个月环比增长，之前六个月持续下降。工业产出的回升，料将提振世界第一大经济体的复苏势头。