易天富周评：轻仓观望 关注黄金类QDII

　　上周市场总结

　　一、本周核心操作提示

　　股票市场，随着连续调整做空动能的释放，关注年初整理平台3100到3300点附近的支撑力度。近期深度调整对市场人气形成较大打击，在没有超预期利好出现的背景下，投资者信心的恢复仍需时日。因此，投资者不要急于抄底，后市关注重能何时放大。

　　债券市场，股市的连续暴跌，让市场的风险偏好大幅下降，资金开始追逐固定收益品种，在经济呈现L型走势，股市波动性依然较大的情况下，市场的风险偏好短期抬升的可能性较小。因此投资者可继续加大纯债券类基金投资。

　　海外市场，油价的崩溃导致了产油国的股市和货币重挫，加之中国经济前景不容乐观和A股的连续暴跌。使得全球金融市场的投资情绪迅速恶化，但也让黄金的避险价值熠熠生辉。因此，投资者后市可逢高减仓股票类QDII，激进者关注黄金类QDII。

　　二、基金池基金市场表现

　　本周基金池中基金跑赢上证指数的有17/30只，跑赢股票型平均的股基有0/7只，跑赢混合型平均的混合基金有2/18只，跑赢债券型平均的债基有1/3只，跑赢QDII平均的有2/2只。

　　图 1：所有公募各类型基金与两市涨幅

　　表 1：基金池基金各阶段业绩表现

　　注：月涨幅、季涨幅均为从最新净值公布日往前倒推一月、一季的涨幅。今年以来表示2015-01-01以来的涨幅。QDII基金周二之后才显示排名。“*”：汇添富可转债A、国投瑞银美丽中国、富国城镇发展选限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为1W、10W、500W。易方达新兴成长、广发对冲套利，暂停申购，转入及定投。较大部分股票型基金修改招募说明书，转型为混合型基金。

　　近期在发行主要新基金：

　　市场要闻点评

　　三、基金池各类型基金操作优选

　　A)主动管理型基金投资策略：央行货币宽松预期强烈，指数接近前期支撑点位的情况下，随着连续调整做空动能的释放，企稳的可能性也在逐步增加，但短期的弱势格局改变。近期深度调整对市场人气形成较大打击，在没有超预期利好出现的背景下，投资者信心的恢复仍需时日。但也不必过于悲观，因为管理层维稳决心不变。所以投资者可部分持有基金不变，但不可重仓操作；

　　B)被动管理型基金投资策略：市场热点的退潮以及金融板块的疲弱成为反弹的另一大拦路虎，本周沪市大盘周K线收出一根中阴线，将前两周的反弹阳线吞吃，终结了前两周的反弹行情，大盘再次步入向下寻底过程，前期低点3373点或有一定的支撑。但在量能未有效放大之前，不建议抄底指数基金；

　　C)债券型基金投资策略：资金面比较宽松，资金成本维持在较低水平，通胀也不会有太大压力。经过6月以来权益市场的大幅波动，投资者的风险偏好已经比之前低一些，债券的配置需求可能比较旺盛。因此投资者可继续持有债券基金如泰达集利A、工银双利A等，或加配业绩良好的纯债基，以回避股市风险；

　　D)货币型基金投资策略：基于宏观经济企稳的基础并不牢固的判断，今年下半年货币当局仍将继续采取较为宽松的政策，为保持资本市场相对宽松的流动性和相对较低的利率水平，降息和降准皆有可能。目前货币基金收益下降较明显，但仍然是较好的短期闲钱理财产品，因此投资者可继续配置货币基金如华夏现金、南方现金、嘉实货币等；

　　E)QDII投资策略：油价的崩溃导致了产油国的股市和货币重挫，加之中国经济前景不容乐观和A股的连续暴跌。使得全球金融市场的投资情绪迅速恶化，但也让黄金的避险价值熠熠生辉。因此建议投资者短期内保持观望为主，低位小幅介入QDII仓位如大成标普500和广发纳指100，关注黄金类QDII。

　　上周基金点评

　　四、基金池基金最新评价等级(三季度）及短期重点推荐

　　注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

　　表 2: 本周重点推荐产品

　　表 3：4只股票型基金最新评级

　　表 4：17只混合型基金最新评级

　　表 5：3只债券型基金最新评级

　　表 6：4只指数型基金最新评级

　　表 7：2只QDII基金最新评级

　　五、易天富推荐基金组合

　　本周投资策略

　　六、基金投资策略

　　1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

　　本周沪深两市大幅下挫，其中沪指继上周数次冲击4000点整数关未果后迎来空方凶猛的反扑，周二一根大阴线基本把一周来的反弹成果吞噬殆尽，周三虽然迎来盘中大逆转，但随后在抛盘层层打压下节节退守。周五形成了全周最低点3490点，最终收至3500点之上，创7月9日以来收盘新低，而深证成指亦跌破各条中短期均线回到12000点附近，收于7月10日以来低点。由此，沪指本周下跌11.54%，深证成指下跌11.48%，中小板、创业板则分别下跌了11.44%和12.42%。

　　基本面上，8月财新中国制造业PMI初值47.1%，创2009年3月以来最低，且为连续第六个月低于50.0%的临界值，预示三季度制造业依旧低迷。经济基本面持续疲弱对股市的负面影响较大。市场强烈预期9月央行或将再次降准，进一步释放资金流动性。

　　由于目前宏观经济基本面压力尚未缓解，市场此前反弹所依赖的政策面与流动性两大做多逻辑在近期发生变化。一方面，尽管本周以来也不乏有大数据、海洋经济等产业方面的顶层设计方案出台，但政策推出程度明显弱于前期，且政策边际效应下降给短期市场反弹带来难度；另一方面，尽管央行采用多种灵活工具释放流动性，但并未有效对冲汇率贬值及银行间市场短期利率上行对资本市场带来的负面影响，而且对比7月底的反弹，8月初这波反弹波峰逐级下移的同时量能也在缩减，因此近期大盘持续缩量下跌反映投资功能阶段性丧失使得做多动能难以有效集结，考虑到下方3373点一带为此前政策强力救市重要位置，预计有望成为大盘进行方向性选择的关键节点，而成交量变化将对多空力量对比具有决定性作用。

　　2、固定收益类基金（债券型、货币型）

　　上周人民币中间价连续贬值4.66%，即期汇率贬值3%，时间点和幅度超出市场预期。市场资金面陡然趋紧，引发债券市场利率出现一定幅度的反弹。不过，近日收益率曲线的再次平坦化，不会改变债市整体牛市的格局。交易所债券市场本周各指数继续走高，主要受股市回落避险情绪升温影响，国债指数、公司债指、企债指数、分离债指本周各涨0.11%、0.19%、0.19%、0.43%。中证转债本周冲回落后重挫，全周下跌10.33%，图形上收出光头光脚大阴线。中国银行间债市周五(8月21日)现券及利率互换(IRS)均小幅下行。资金面略有改善以及财新PMI创6年多低点提振市场多头人气；若流动性紧张局势持续缓解，且汇率在大幅波动后企稳，则将进一步利多现券。财新PMI数据公布后现券短暂扩大跌幅，但在利好兑现的情况下市场很快推动收益率反弹。国债期货5年期主力合约TF1512收盘报98.320元，较上周结算价下跌0.09%；10年期主力合约T1512最新报95.520元，较上周结算价下跌0.10%。

　　流动性上，周三央行对14家金融机构开展了MLF操作共计1100亿元，期限6个月，利率3.35%。并在公开市场上净投放资金达1500亿元，创近半年来最大量。另央行、财政部将于8月25日进行600亿元国库定存招标。目前，市场资金利率持续小幅上行，显示市场资金面有较前期略有收紧之势，本周央行“多管齐下”向市场释放流动性，以对冲月末时点、季节性缴款和外汇占款等多重因素的扰动。

　　今年上半年受股市牛市行情的影响，市场的风险偏好大幅提升，包括打新基金、两融收益权等在内的类固定收益品种的存在，导致市场出现新的无风险收益率，这直接限制了市场对债券资产的需求，导致长端利率维持高位水平。而随着6月中下旬股市波动率的加大，市场的风险偏好大幅下降，资金开始追逐固定收益品种，尤其是前期的杠杆资金缺乏投资品种，更加加大了市场对债券资产的需求，导致市场的配置资金大幅增加，直接推动中长期债券利率的下行。对于这部分配置资金而言，只有市场风险偏好重新提升，才会直接导致该部分资金的大幅流出。而在经济呈现L型走势，股市波动性依然较大的情况下，市场的风险偏好短期抬升的可能性较小。市场的配置型力量将继续主导债市主动权，债牛格局未被打破。

　　3、QDII基金

　　美联储纪要意外放鸽，美元指数周中持续暴跌。朝鲜半岛局势突然趋紧，避险货币及融资货币大翻身。全球股市本周表现则令人唏嘘。本周，美国股市创下3年来最差的单周表现。道指累计跌5.82%，创2008年10月10日以来最大单周跌幅；标普500指数累计跌5.77%，创2011年9月份以来最大单周跌幅；纳指累计跌6.78%。欧洲方面，欧洲股市周五(8月21日)录得近四年来最大单日跌幅，许多投资者均表示他们对短期内前景感到不安，全球市场均遭受打压。德股DAX 30指数当周重挫7.83%，较4月触及的纪录高位回调近20%。英股富时100指数全周下跌5.54%。法股CAC 40指数当周下跌6.57%；亚太股市全线大幅下跌，澳大利亚股指跌2.65%、日经225指数跌5.28%、韩国综合指数周跌5.41%、香港恒生指数周跌6.59%。大宗商品方面，本周纽约油价累计下跌4.8%，连续第八周下跌，是自1986年以来持续下跌时间最长的一次，盘中一度跌破40美元，为六年来首次。纽约金价本周累计上涨4.2%，创下自1月以来最大单周涨幅。股市持续下跌推高了投资者对黄金的避险需求。

　　美国能源信息署（EIA）此前发布的最新数据显示，截至8月14日当周，美国原油供应增加262万桶，库欣原油库存增加32.6万桶。美国原油供应总量达到至少1982年以来的同期最高水平。基本面情况意味着，WTI油价应当低于每桶40美元，而随着炼油厂减产，原油库存将进一步增加。就原油市场日内走软而言，中国经济数据疲软不堪所造成的冲击不容小觑。中国8月财新制造业采购经理人指数（PMI）初值意外地下降至47.8，无疑加重了投资者对中国原油需求前景不容乐观的担忧。新兴市场货币和股市——尤其是产油国的股市和货币——一直以来都受到中国股市的影响。本周，发达市场的投资情绪迅速恶化。

　　尽管目前的油价崩溃，给石油输出国组织（OPEC），包括一些核心海湾成员国敲响了警钟，但没有任何迹象表明，他们会改变其维持产量上限，以坚决捍卫该组织的市场份额的共识。其结果是，石油交易商正寻找美国产量进一步放缓的迹象。然而，由于钻探效率的提高和成本的降低，这需要的时间似乎将远远长于预期。