易天富月评：或存主题性机会回避杠杆基金

2015-10-09 17:21:29易天富基金研究中心

核心提示

一、下月核心操作提示

权益类产品：当前经济下行压力仍旧较大，未来保增长的政策或将陆续出台，外配资账户清理已接基本结束，在低利率的大背景下，场外资金仍有望回流股市，故而10月份或震荡走高，但个股走势将分化十分严重。因此，在选择基金方面，重点关注择对成长、主题型基金；固收类产品：我们认为，债市短期涨得太快，风险虽有但还可控，毕竟交易所规模小。整体来讲，经济基本面维持疲弱，节后9月份及三季度经济金融数据将陆续发布，市场普遍预计三季度经济数据大概率继续下滑，宽货币政策或将加码，债市行情短期内仍有支撑，故而投资者可继续持有债券基金；QDII类产品：全球市场仍有不少“烦心事”，故而10月份里欧美股市仍有趋势性的行情。但大跌更多是机会，毕竟美国是明确的复苏中。

二、基金池基金市场表现

本月基金池基金跑赢上证指数的有24/30只，跑赢股票型平均的股基有3/5只，跑赢混合型平均的混合基金有7/20只，跑赢债券型平均的债基有2/3只，跑赢QDII平均的有0/2只。

图 1：各类型基金与两市主要指数本月涨幅比较图

表 1：基金池基金本月表现

代码	基金名称	投资类型	最新净值	月比较		基金托管人	主要代销行
代码	基金名称	投资类型	最新净值	涨幅	同类型排名	基金托管人	主要代销行
000545	中邮核心竞争力	混合型	1.6710	10.66%	0007/1062	兴业	农行、招商、中信、交行
519670	银河行业优选	混合型	2.1210	6.58%	0021/1062	建行	中行、农行、招商、中信、交行
470009	汇添富民营活力	混合型	2.5740	3.79%	0084/1062	工行	中行、建行、农行、招商、中信、交行
160629	鹏华中证传媒分级	股票型	1.0740	3.77%	017/469	建行	农行、招商、交行
000404	易方达新兴成长*	混合型	2.1290	3.55%	0094/1062	工行	建行、农行、招商、中信、交行
000598	长盛生态环境主题	混合型	1.4090	2.47%	0144/1062	中行	农行、招商、交行
000471	富国城镇发展*	股票型	2.0270	2.27%	030/469	建行	中行、农行、招商、中信、交行
470058	汇添富可转债A*	债券型	1.3140	1.86%	019/658	工行	建行、农行、招商、中信、交行
257070	国联安优选行业	混合型	1.4340	1.70%	0201/1062	中行	建行、招商、中信、交行
630010	华商价值精选	混合型	2.3870	1.49%	0220/1062	建行	中行、农行、招商、中信、交行
162210	泰达宏利集利债券A	债券型	1.4861	1.21%	037/658	中行	建行、农行、招商、中信、交行
485111	工银瑞信双利A	债券型	1.5910	0.32%	415/658	交行	中行、农行、招商、交行
000696	汇添富环保行业	股票型	1.2030	-0.17%	089/469	建行	中行、招商、交行
000663	国投瑞银美丽中国	混合型	1.8300	-0.49%	0656/1062	中行	招商、交行
100029	富国天成红利	混合型	1.5204	-1.30%	0764/1062	农行	中行、建行、招商、中信、交行
000757	华富智慧城市	混合型	1.1100	-1.51%	0786/1062	工行	建行、中信
000534	长盛高端装备制造	混合型	1.3290	-2.14%	0848/1062	中行	中信、交行
000220	富国医疗保健行业	混合型	1.8140	-2.42%	0883/1062	工行	中行、建行、招商、交行
000172	华泰柏瑞量化增强	混合型	1.4320	-2.92%	0936/1062	中行	建行、招商、交行
000251	工银瑞信金融地产行业	混合型	2.1450	-3.03%	0947/1062	兴业	招商、交行
519991	长信双利优选	混合型	1.4010	-3.11%	0953/1062	农行	中行、建行、招商、中信、交行
070032	嘉实优化红利	混合型	0.8950	-3.14%	0954/1062	中行	农行、招商、中信、交行
320006	诺安灵活配置	混合型	1.7830	-3.41%	0969/1062	工行	中行、建行、农行、招商、中信、交行
160119	南方中证500	股票型	1.4612	-5.45%	379/469	农行	中行、建行、招商、中信、交行
000609	华商新量化	混合型	1.3690	-6.23%	1044/1062	建行	招商、中信、交行
519110	浦银安盛价值成长	混合型	1.5650	-9.22%	1057/1062	工行	建行、招商、中信、交行
161024	富国中证军工指数分级	股票型	0.7510	-11.44%	467/469	建行	中行、农行、招商、中信、交行
000992	广发对冲套利*	混合型	1.1210	-0.36%	--	工行	中行
270042	广发纳斯达克100*	QDII	1.4270	-5.18%	--	中行	建行、农行、招商、中信、交行
096001	大成标普500	QDII	1.3330	-5.26%	--	中行	农行、招商、交行

注：月涨幅从最新净值公布日往前倒推一月的涨幅。“*”：汇添富可转债A、广发纳指100、富国城镇发展限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额分别为1W、100W、500W。易方达新兴成长、广发对冲套利，暂停申购，转入及定投。

操作优选

三、基金池各类型基金操作优选

1、策略1：结构性行情，主选中小盘成长型基金

从创业板本月的阳线看，则更像是该板块已经提前止跌，拉开了反弹序幕。而主板月线则收出了4连阴，历史上出现过五连阴。创业板与主板下跌45%相比，跌幅高达55%，300多家个股的跌幅更是高达70%以上，股价跌出了上涨空间。业绩上，上半年主板的业绩仅仅同比增长7%左右呈下降态势不同，创业板增幅高达20%以上，这在目前GDP总体处于下滑状态的过程中是极为不易的。故而未来市场反弹的先锋或是流通盘较小、成长性较高的中小创个股。投资者后市可逢低关注：国投瑞银美丽中国（000663）、华商价值精选（630010）、汇添富民营活力（470009）、浦银安盛价值成长（519110）、富国城镇发展（000471）、中邮核心竞争力（000545）等。

2、策略2：蓝筹股上涨难持续，多看少动

9月最后一个交易日，权重股的拉升并不代表着要启动大盘股行情的节奏，在创业板攻击至30日均线阻力位整理时，权重股出来护一下盘而已，而且即便小盘股群体出现短期震荡，权重股也不会有很大的机会，因为当前市场量能仍在萎缩。蓝筹股再怎么便宜、估值如何低，也无法吸引到资金，因为资金是逐利的。所以建议投资者在10月份选择观望蓝筹基金，除非市场出现大利好，两市量能持续放大，那么届时可关注：工银瑞信金融地产（000251）、诺安灵活配置（320006）、华泰柏瑞量化增强（000172）等。

3、策略3：“十三五规划”里找主题性机会

十月最确定的机会无疑是即将召开的中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议。未来交易性机会重点或在国防军工、国企改革、医疗保健、电子信息等主题。具体基金如：富国城镇发展（000471）、汇添富环保行业（000696）、富国医疗保健行业（000220）、华富智慧城市（000757）等。

4、策略4：量能严重萎缩，指数基金要少碰

权重股的无力表现之际，市场在少量存量资金博弈中，也只盘活了部分中小创股，因此对成长股全面反弹没有形成扩散态势，短期市场并没什么机会，短线的收益或不抵手续费。故而投资者在量能萎缩之际选择观望。后市待量能持续放大时，可关注中小创型指数基金：南方中证500（160119）、富国中证军工指数分级（161024）、鹏华中证传媒分级（160629）等。

5、策略5：无趋势性行情，杠杆基金要回避

当前股市基本以场内资金博弈为主，故而难有大的行情，在无趋势性行情下，杠杆基金不论做差价还是套利，市场可操作性都相对较低。因此投资都应在熊市中回避杠杆基金这类风险相对较大的金融产品。可等待市场连续放量之后再介入也不迟。

6、策略6：债市作为“跷跷板”的另一端，还未到顶经济基本面在短期内难改疲软的认识还在加强，资本市场风险偏好依旧偏低。最近公布的经济数据继续印证经济的疲软，央行加码宽松的货币政策或是大概率事件。股市经过6月中旬以来的大幅回调后，投资者信心和对风险偏好很难一下恢复到之前的水平，因此，作为“跷跷板”的另一端，债市牛市格局还在继续。因此稳健者可配置纯债基。具体可关注：泰达宏利集利债A（162210）、工银瑞信双利A（485111）等。

策略7: 全球仍有不少“烦心事”，如大跌或是机会全球第二大经济体中国经济放缓，以及自身经济的不佳，都可能促使欧洲、日本等国家扩大刺激计划。而这将利好相关市场。美国经济数据强劲，加息预期不减。德国大众、嘉能可之类的突发性事件仍影响着欧美股市。但毕竟美国是经济复苏，如遇大跌，或是极加的长期投资机会，具体基金投资者可关注:大成标普500（096001）、广发纳指100（270042）等。

四、基金池月度重点推荐

注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

表：本月重点推荐产品

基金名称	投资类型	短期操作建议	适用期限	适宜人群	推荐等级
富国中证军工指数分级（161024）	指数型	月涨幅-11.44%，同类型467/469。军工类指数基金产品。本次反弹过程中，国防军工板块表现非常突出，带动了中证军工指数的强势反弹，然其中也经历了指数放量滞涨，显示短期风险在集聚，考虑到后期机会依然较好，短期以波段操作为主，重仓的投资逐步减仓。随着市场利好的逐步临近，逢节必跌的魔咒又开始出来，这里特别是军工板块，由于之前涨幅较大，利好出尽是利空，短期需要适当回避风险，大跌后可以适当抢反弹。本月该基金大涨超过11%，也算是跌出了机会，作为军工主体类指数基金，后期值得看好，可积极参与。	阶段性或波段操作	积极型	★★★★
华商价值精选（630010）	股票型	月涨幅1.49%，同类型0220/1062。成长风格产品，过往主要重仓成长类个股为主，且创业板个股占比较大。短期看，市场表现弱势，创业板部分龙头类个股有资金护盘，然其他个股表现有限。该基金的亮点依然为较多个股停牌，部分个股复牌下跌后存在反弹的机会，值得看好。考虑到大盘又有探底的可能，且部分创业板泡沫已经去大部分，存在一定的买入的机会，不排除创业板个股先于主板个股反弹。目前看，我们上个月的预测较为准备，市场在我们的预期之中，成长类个股活跃度更高，后期市场或继续演绎结构性行情，优质成长类基金机会较好，可继续持有。	短期、中期	积极型投资者	★★★★★
富国城镇发展（000471）	股票型	月涨幅2.27%，同类型030/469。城镇化主题类基金，主要投资方向为在国家战略高度布局下受益于中国“新型城镇化”进程相关股票，包括地产基建、城市信息化及绿色环保等题材。二季度股票仓位高达9成，重仓包括了国瓷材料、东方园林、强力新材等相关类个股，主题性较为明确。经过了一个多月的观察，我们我们判定，目前市场处于结构性行情的态势下，个股表现相对活跃，然市场整体的反弹高度有限，需要精选个股才能获得更好的投资机会。因此需要布局基金经理精选个股能力强的产基金，该基金符合目前市场态势，可考虑配置。	中期、长期	稳健型及以上	★★★★★

基金简述

五、本月主要发行新基金及操作建议

六、本月主要牛基简述

回顾过去一个月市场走势，整体维持在极为狭窄的空间内平台整理，沪指当月振幅仅为8.5%，月K线上两市收出极少见的月线四连阴，反映出市场的极端疲软态势。当月上证指指跌4.78%、深成指大跌5.32%、中小板指数下跌4.96%。与此同时，本轮下跌行情中跌得最凶的创业板却出现了月线三连阴后的首根阳线，当月上涨4.9%。正如我们9月初的判断“A股有望在9月中形成市场底，个股结构性行情有望再现”。针对基金而已，特别是广大成长类基金，由于配置较大的比例的创业板个股，在经历了过山车式的走势后，本月有了一定回升。当月各类型基金方面，涨幅较好的基本为清一色的成长类基金或者成长型主题产品，包括创业板指数，计算机、互联网传媒、电子信息、新能源新材料、战略新兴产业方向的基金。本月股票型基金涨幅第一名的易方达创业板ETF联接为7.39%，领涨股票型基金，第二名的上投摩根民生需求，涨幅为7.00%，而排名第十位的农银汇理医疗保健主题，涨幅也有4.32%；对应混合型产品方面，由于仓位较为灵活，同时新基金法规对于混合型放宽，部分原为股票型产品的基金转型为混合型产品，相对而言收益率弹性更好。本月混合型第一名为国富深化价值，大涨14.67%，第二名中邮战略新兴产业也有12.69%的涨幅，涨幅超过10%的基金达到了7只，整体混合型基金表现优于股票型产品。

股票型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
110026	易方达创业板ETF联接	7.39%	跟着创业板指数，受益于指数上涨，跟踪力度强	适当参与
000524	上投摩根民生需求	7.00%	配置均衡，精选个股，在结构性行情中获益	积极参与
000594	大摩进取优选	6.99%	份额非常小，操作灵活，配置上精选个股	适当参与
000925	汇添富外延增长主题	6.78%	并购重组类主体型产品，受益于个股的上涨	适当参与
000793	工银瑞信高端制造	6.18%	主题类基金，主体高端制造，收益行业反弹	适当参与
502056	广发中证医疗指数分级	5.59%	指数型基金，跟着中证医药指数，受益行业反弹	积极参与
001158	工银新材料新能源	5.39%	今年成立的次新产品，受益个股反弹表现	谨慎参与
161613	融通创业板	4.97%	跟着创业板指数产品，受益于指数上涨	适当参与
519673	银河康乐	4.47%	成长型品种，主投创业板个股，受益个股上涨	积极参与
000913	农银汇理医疗保健主题	4.32%	医药类主题基金，受益医药行业整体反弹	积极参与

混合型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
450004	富兰克林国海深化价值	14.67%	重仓中小市值成长类个股，本月强势反弹	谨慎参与
590008	中邮战略新兴产业	12.69%	主投战略新兴产业，以中小市值个股为主	积极参与
001227	中邮信息产业	12.33%	信息技术主题类基金，受益互联网方面个股反弹	适当参与
560002	益民红利成长	11.92%	重仓中小市值成长类个股，本月强势反弹	谨慎参与
001465	国金通用鑫运	11.78%	次新类产品，低仓位，短期低位建仓反弹	积极参与
710001	富安达优势成长	10.91%	成长型品种，主投创业板个股，受益个股上涨	适当参与
000545	中邮核心竞争力	10.66%	主投战略新兴产业，以中小市值个股为主	积极参与
460005	华泰柏瑞价值增长	9.13%	配置较为均衡，整体收益表现好，稳中求进	积极参与
570005	诺德成长优势	8.97%	配置相对较为均衡，一定收益表现好，稳中求进	适当参与
000063	长盛电子信息主题	8.42%	长盛市值百强转型，本月信息主体个股表现好	适当参与

经历股市调整后，A股成交量大大下降。但从股市中流出的资金去哪儿了呢？业内人士指出，作为主要的固定收益产品，债券吸引了资金的关注。三季度，资金转向流入债市。其中，公司债最为抢眼。债基方面，由于股债跷跷板的效应，加上本月市场的结构性行情，部分转债类基金表现较好出色，另外纯债类产品，及股票仓位较低的一级、二级债基整体继续有良好的表现。本月表现最好的分级债基的天弘同利分级债券，涨幅达6.90%，领涨债基，其余前十的债基收益率也高于2%。其民生加银转债优选、银华中证转债增强分级等涨幅也超过3%。

债券型前十：

基金代码	基金名称	涨幅	特点	后市操作
164210	天弘同利分级债券	6.90%	分级债基，暂停交易，趋势向上，表现稳健	--
000068	民生加银转债优选C	3.42%	二级债基，股票仓位超过10%，受益市场反弹	适当参与
161826	银华中证转债增强分级	3.28%	指数型产品，主投中证转债，市场相关度大	谨慎参与
000067	民生加银转债优选A	3.27%	二级债基，股票仓位超过10%，受益市场反弹	适当参与
202105	南方广利A/B	2.92%	二级债基，高股票仓位，受益市场的反弹	适当参与
202107	南方广利C	2.87%	二级债基，高股票仓位，受益市场的反弹	适当参与
519977	长信可转债A	2.86%	可转债类品种，主要收益可转债本月整体反弹	谨慎参与
519976	长信可转债C	2.83%	可转债类品种，主要收益可转债本月整体反弹	谨慎参与
160915	大成景丰	2.71%	优质二级债基，份额小，过往收益率较稳定	积极参与
000536	前海开源可转债	2.61%	可转债类品种，主要收益可转债本月整体反弹	谨慎参与

注：后市操作建议多为短期，以一个月到三个月短期配置为主，参与需谨慎。

优选组合

七、基金定投优选

近几年来，市场进入了牛熊切换的行情，最近一年来伴随杠杆推动，涨跌幅度非常大，12年和13年市场呈现结构性行情，整体机会有限，然阶段性、主题性产品收益表现突出，主题类特别是新兴产业、TMT，近年来的电子信息、城镇化、高端装备等产品波动性较大，收益率上容易大起大落，因此定投作为份额分散，定期投资，是基金投资的较好选择。去年7月以来，大盘出现“疯牛”拉升，今年则再进一步，在突破09年3478的关口后，6月创5100点的新高，然后在去杠杆的影响下，直线下跌，跌幅超过1500点。7月市场经历了一波反弹后继续杀跌，从4000点下跌至2850，个股下跌幅度不亚于上一轮股灾。短期随着国家队暴力救市，在3000点附近形成一个阶段震荡区间，然这毕竟不是市场底，后期仍有下探可能。技术面上看，大盘月K线四连阴，市场信心依然较为脆弱，期待十月份大盘能够筑底企稳再图发展。从目，前多方面角度中期市场行情依然值得期待，牛市预期较高，布局角度看，深秋是一个较好的时点，四季度或迎来市场的地位。从基金投资的角度看，为了避免大的波动而产生较大的风险，定投是非常好的手段，遇上短期市场走势难以判断，甚至可以考虑周定投，可分散风险。我们在此截取2007年1月大牛市至今及2013年1月结构性行情以来产品收益对比，列出收益率前15名，供投资选择。结合上个月的收益，本月创业板指表现良好，大盘四连阴，因此重仓创业板的基金收益率较上个月有一定提升，然定投整体收益呈现下降趋势，表现上，定投相对一次性购入更抗跌。（默认买入为月初1号，收益截止时间为2015-09-30）

2013年至今收益率前15大定投产品					2007年至今收益率前15大定投产品
基金代码	基金名称	类型	期数	收益率	基金代码	基金名称	类型	期数	收益率
762001	国金通用国鑫	混合型	33期	109.05%	070002	嘉实增长	混合型	105期	96.27%
100056	富国低碳环保	混合型	33期	102.63%	100026	富国天合稳健	混合型	105期	95.15%
590008	中邮战略新兴	混合型	33期	101.47%	070001	嘉实成长收益	混合型	105期	93.77%
460005	华泰价值增长	混合型	33期	79.47%	161005	富国天惠精选	混合型	105期	91.64%
000063	长盛电子信息	混合型	29期	86.52%	070013	嘉实研究精选	混合型	90期	120.19%
460005	华泰价值增长	混合型	33期	79.47%	519668	银河竞争优势	混合型	90期	111.46%
630010	华商价值精选	混合型	33期	77.99%	213008	宝盈资源优选	混合型	90期	102.11%
040035	华安逆向策略	混合型	33期	77.78%	163805	中银动态策略	混合型	90期	91.00%
470009	汇添富民营	混合型	33期	76.62%	460005	华泰价值增长	混合型	87期	117.11%
163412	兴全轻资产	混合型	33期	74.40%	630002	华商盛世成长	混合型	85期	107.15%
080012	长盛电子信息	混合型	33期	72.21%	519069	汇添富价值精	混合型	81期	104.79%
164205	天弘鑫动力	混合型	33期	71.77%	519670	银河行业优选	混合型	78期	111.79%
163406	兴全合润分级	混合型	33期	71.29%	163406	兴全合润分级	混合型	66期	103.31%
519156	新华行业A	混合型	28期	89.10%	470009	汇添富民营	混合型	65期	137.69%
000410	益民服务领先	混合型	22期	86.07%	630010	华商价值精选	混合型	53期	116.01%

八、易天富推荐全市场基金组合

进攻型基金组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000220）富国医疗保健行业	股票型（主题精选型）	25%
（000663）国投瑞银美丽中国	混合型（主题精选型）	25%
（519110）浦银安盛价值成长	混合型（大盘精选型）	25%
（070032）嘉实优化红利	混合型（大盘精选型）	25%
该组合投资对象以股票型、混合型开放式基金为主，同时还可以辅助短期热点或者主题类产品，以上产品配置不低于80%。经历了6月的“股灾”以及8月的杀跌后，或许市场后期依然可能慢牛，然从配置上讲，风险控制依然是第一位，只有有效规避了风险才能有机会去等待更好的行情，该组合整体表现期望抗跌助涨走势为主。至组合成立来收益为35.29%。本周组合保持不变。（本组合更强调收益率，本期持有较多的防御性个股。本组合在当前市场环境下，并不适合风险承受能力较差的投资者。积极型投资者可关注该配置。）

灵活配置型组合
基金名称	投资风格	配置比例
（070032）嘉实优化红利	混合型（大盘精选型）	30%
（161024）富国中证军工指数分级	混合型（中盘精选型）	30%
（000471）富国城镇发展	股票型（主题精选型）	25%
（162210）泰达宏利集利债券A	债券型（二级债券）	15%
该组合配置了相对较平衡的权益类和固定收益类资产，投资风格较为积极灵活。该组合相对灵活，在中期市场向好的情况，短期积极调整配置，坚持稳中求进的基础上，追求较好的超额收益，经历了今年股指大涨大跌后，我们选择了小部分配置债券型基金。至组合成立来收益为26.27%。本周组合保持不变。（本组合更强调收益率，本期加大了债券型基金的比例。本组合在当前市场环境下，并不适合风险承受能力较差的投资者，积极型、成长型投资者可关注该配置。）

防御型基金组合
基金名称	投资风格	配置比例
（100029）富国天成红利	混合型（主题精选型）	20%
（000663）国投瑞银美丽中国	混合型（中盘精选型）	30%
（320006）诺安灵活配置	混合型（大盘精选型）	30%
（485111）工银瑞信双利A	债券型（二级债券）	20%
该组合配置了较多的固定收益型资产，用于减少经济周期波动对组合收益的影响，同时配置了一定数量的权益类资产，有助于在经济上行阶段获得超额收益。该组合配置着较高比例的债券基金以求收益的稳健。我们考虑通过固定收益类产品来控制风险，偏股型品种适当提升收益。至组合成立来收益为26.57%。本周组合将长盛生态环境主题换成富国天成红利。（本次持有组合较适合当前市场环境，注重风险控制要求，适当追求一定收益。积极型、成长型、稳健型投资者可关注该配置。）

注：以上组合比例仅供参考，且配置均是满仓操作，可能不适合当前市场环境。因此，投资者应该结合当前的市场环境，以及我们在每周及月中所出的报告、短信提示做相应的调整，以获得更大的收益。

投资策略

九、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

九月A股市场维持在极为狭窄的空间内平台整理，沪指当月振幅仅为8.5%，月线上两市收出极少见的月线四连阴，反映出市场的极端疲软态势。当月上证指指跌4.78%、深成指大跌5.32%、中小板指数下跌4.96%。与此同时，本轮下跌行情中跌得最凶的创业板却出现了月线三连阴后的首根阳线，当月上涨4.9%。正如我们9月初的判断“A股有望在9月中形成市场底，个股结构性行情有望再现”。对于十月行情，很多人都怕盘久必跌，但目前场外配资账户清理已接近尾声，市场短期系统风险已得到一定的缓解。预计十月大盘先抑后扬，节后还有最后一跌，盘面将延续9月中以来的结构性行情，主题投资仍有望活跃。但底部沒有出现放量长阳标志性突破之前，仍需控制低仓位，不宜盲目加仓炒底。具体原因主要包括以下几点：

一、中国9月财新制造业PMI终值47.2，略超预期，但创2009年3月来新低，且为连续第7个月低于50荣枯线；产出录得2009年3月以来最大收缩幅度，新订单总量加速下滑，新出口业务收缩幅度加剧，用工收缩幅度加剧，创80个月最高纪录。9月官方制造业PMI 49.8，比上月微升0.1个百分点，连续两个月回落后出现微幅回升。有迹象表明中国政府的刺激措施帮助抑制了制造业的下滑势头；二、9月最后一天，中国人民银行、银监会联合发布《关于进一步完善差别化住房信贷政策有关问题的通知》。通知明确，在不实施“限购”措施的城市，对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，最低首付款比例调整为不低于25%。同时，住建部、财政部、央行发布关于切实提高住房公积金使用效率的通知。通知称，提高实际贷款额度。2015年8月末住房公积金资金运用率低于85%的设区城市，要综合考虑当地房价水平、贷款需求和借款人还款能力，提高住房公积金个人住房贷款实际额度。房贷政策在一年内已经出现四次变化，不断宽松，说明官方对住宅消费、合理住房需求的大力支持；三、即将进入10月，上市公司又到了披露自己三季度成绩单的时刻。截至9月29日，根据数据统计显示，沪深两市共有1036家上市公司已经披露了今年三季度的业绩快报，业绩向好的上市公司共有621家，超过整体披露三季报上市公司总数的60%。从具体行业来看，农林牧渔、轻工制造和电气设备等行业成为了此次三季报中业绩向好最为明显的行业。同时，一些在中报中业绩不错的传统行业如房地产、钢铁等，则在三季报陷入了下降通道之中；四、据数据统计，10月沪深两市限售股解禁数量225.26亿股，以9月30日收盘价计算，市值为2435.48亿元，分别较9月份环比增加77.37%、29%。但从全年来看，10月规模仍处年内中等水平。不过多数是央企、国企背景，故而解禁压力不大，且控股股东此前承诺：对于所持有的将于7月9日至12月31日期间到期可售的公司股份，在此期间不减持。

当前经济下行压力仍旧较大，未来保增长的政策或将陆续出台，外配资账户清理已接基本结束，在低利率的大背景下，场外资金仍有望回流股市，故而10月份或震荡走高，但个股走势将分化十分严重。因此，在选择基金方面，重点关注择对成长、主题型基金。

2、固定收益类基金（债券型、货币型）

经历股市调整后，A股成交量大大下降。但从股市中流出的资金去哪儿了呢？业内人士指出，作为主要的固定收益产品，债券吸引了资金的关注。三季度，资金转向流入债市。其中，公司债最为抢眼。因政策面“准注册制”改革和资金面大类资产配置由股转债的原因，交易所公司债(也称“新公司债”)市场人气暴涨，市况热闹，颇受关注。

根据数据显示，2015年至今，债券发行额超过15.4万亿元人民币，而2014年全年的发行额近12.2万亿元。值得注意的是，交易所发行的公司债，其发行量自6月起开始快速增长：6月份发行263.34亿元，7月发行948.21亿元，8月1193.20亿元，9月截至28日已达到957.10亿元。在此之前，交易所发行公司债的月均发行量在100亿元左右。失衡的市场供需，也加剧了债券市场利率的下行。不论是利率债还是信用债，利率普遍下行，而公司债的下行趋势最为明显。根据数据，自2015年6月以来，公司债利率逐月下行，9月公司债的票面利率平均为4.5412%，而去年同期为6.2569%，2014年12月曾一度达到7.3229%。

目前市场对于近期公司债供给放量的担忧主要集中于三个层面：一是供给冲击，担心供给放量冲击市场整体供需关系；二是未来的信用风险，担心经济下行周期的供给放量会为未来的违约埋下隐患；三是估值风险，担心未来收益率上升给投资者带来损失。其实公司债的体量还非常非常小，尽管自己跟自己比有很大增幅，但今年新公司债发行规模还不及银行间市场同类产品的7%。同时，根据发行人资信情况和债券期限不同，发行利率也呈现两端分化的特征。根据统计，非金融企业公开发行的公司债券平均利率水平在5%左右，部分优质发行人的发债利率可达4%左右，低于银行间市场同类品种，私募发行的平均利率水平在7%左右。另外，虽然债市和股市都可以实现加杠杆，但二者其实大大不同，因为国内的公司债、企业债等基本都能刚性兑付，安全系数较高，故而投资者根本不惧怕爆仓。债市风险主要来自企业面临债务压力而选择违约，并不是杠杆。

流动性方面。29日，央行以400亿元逆回购交易完成了9月份暨三季度的最后一次例行公开市场操作，单日净回笼资金100亿元。在季末时点上，央行公开市场转为回笼货币，侧面印证季末银行体系流动性已基本无虞。整个9月份，央行通过降准与公开市场的搭配操作，保持了货币市场流动性的基本稳定。据数据统计，整个9月份，央行共开展逆回购6400亿元，到期回笼8200亿元，轧差后实际净回笼资金1800亿元，是今年6月以来的首个公开市场净回笼月份；整个三季度，央行共开展逆回购16750亿元，到期回笼16400亿元，净投放资金350亿元，净投放量与二季度持平。但四季度流动性季节性扰动仍不少，包括10月份财税上缴、年底考核等以往对短期流动性都有较大影响，因此对于未来银行体系流动性的波动风险仍需保持必要的警惕。

我们认为，债市短期涨得太快，风险虽有但还可控，毕竟交易所规模小。未来存在的风险主要有三大因素：第一是股市反转；第二是短期比较敏感的因素是IPO重启；三个是人民币如果继续贬值将导致人民币资产大幅外流。整体来讲，经济基本面维持疲弱，节后9月份及三季度经济金融数据将陆续发布，市场普遍预计三季度经济数据大概率继续下滑，宽货币政策或将加码，债市行情短期内仍有支撑，故而投资者可继续持有债券基金。

3、QDII基金

美股在第三季度最后一个交易日大幅上扬，中美利好经济数据数据提振了市场情绪。但美股仍然蒙受了2011年9月以来的最大季度跌幅。标普500指数9月下跌2.7%，第三季度下跌超过7%。道指9月下跌1.5%，第三季度下跌7.6%。纳指9月下跌3.3%，第三季度下跌7.4%。欧洲股市9月最后一天大涨，为表现惨跌的三季度画上句号。中国宣布对购买小排量汽车实施减税，欧洲汽车股齐涨，矿业巨擘嘉能可表示没有偿债问题后股价劲升。欧股第三季表现为2011年欧债危机以来最差。欧洲自身的问题，加上全球第二大经济体中国经济放缓拖累欧股。欧洲斯托克600指数当月下跌4.14%，本季跌幅近9%。德国DAX30指数当月下跌5.84%，法国CAC40指数当月下跌4.25%，英国富时100指数当月下跌2.98%。三季度亚太股市全线下跌，跌幅均超过了欧美股市。9月份亚太股市涨跌互现，表现明显好于发达国家，其中台湾、韩国、马来西亚等国股市均实现了上涨。大宗商品整体跌多涨少：布伦特原油期货价格全月累计下跌8.38%、美原油期货价格当月下跌5.81%、纽约金价本月累计下跌1.61%、伦敦现货黄金当月下跌1.73%；伦敦LME铜上涨0.15%、LME镍上涨2.68%、LME铝下跌2.06%、LME铅下跌3.41%。

美国方面。美国9月ADP新增就业人数较预期多增1万人，较8月升幅明显加快。报告显示，9月私人企业新增就业者20万人，预期19万人，环比多增1.4万人，8月由19万人下修至18.6万人。本月的美联储会议保持接近于零的超低利率不变，认为美国国内经济温和扩张，就业稳步增长，失业率下降，不过全球经济和金融局势可能一定程度上限制美国经济活动。美联储主席耶伦上周四重申，预计将于今年晚些时候加息，联储决策者不认为近期经济和金融形势会严重影响到联储政策路径。重要的并非首次加息的“精确时点”而是整个利率路径。她说，将“在未来数年内以非常渐进的节奏”加息。

欧洲方面。9月欧元区CPI初值同比萎缩0.1%，差于预期。剔除了能源与食品价格影响的核心CPI同比增长0.9%，较上月有所下滑，符合预期。另外，随着当工厂开始再次降价来扩张生意，欧元区9月制造业增长仍然有些疲软。数据显示，欧元区9月制造业PMI终值52，符合预期，但是低于8月份水平。数据很可能给欧洲央行带来压力，促使其扩大刺激计划。

全球第二大经济体中国经济放缓，给全球出口国家带来了较大的经济压力。但也可能促使欧洲、日本等国家扩大刺激计划。另外，美联储何时加息、德国大众、嘉能可之类的突发性事件，其对市场的影响究竟会有多大程度，能延续多久？都是左右未来全球股市的主要因素，可见全球市场仍有不少“烦心事”，故而10月份里欧美股市仍有趋势性的行情。但大跌更多是机会，毕竟美国是明确的复苏中。

易天富月评：或存主题性机会 回避杠杆基金

易天富月评：或存主题性机会回避杠杆基金