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易天富周评：关注政策基调变化大量分级B临近下折

2016-05-16 17:18:21易天富基金研究中心

上周市场总结

一、下周核心操作提示

股票市场，近期人气板块大幅下挫，市场信心遭到了较大的打击，预计A股短期内仍旧处于缩量震荡阶段。在养老金、深港通等政策将要落地的背景下，消费、低估值、业绩改善品种逆市走高。因此，投资者在没放量前，应多看少动。

债券市场，短期看，债市很难在向上或向下方向上取得一致，震荡可能是近一阶段主基调。目前债券利率及利差仍处在历史上较低位置，市场情绪更容易对利空做出过度反应。近期债市迎来反弹，投资者可把握机会调仓，关注持有较多中高等级债的基金。

海外市场，美国上周数据意外强劲，美联储升息预期再度升温，本周金融市场将迎来美联储4月货币政策会议纪要，这将对欧美股市形成影响，但目前欧股有企稳迹象，后市可继续持有主投欧美股市的QDII。

二、基金池基金市场表现

本周（05.09-05.13）基金池中基金跑赢上证指数的有13/23只，跑赢股票型平均的股基有1/5只，跑赢混合型平均的混合基金有8/15只，跑赢债券型平均的债基有2/3只。

图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
020003	国泰金龙行业	混合型	1.13%	0016/1481
320006	诺安灵活配置	混合型	0.78%	0020/1481
000032	易方达信用债A	债券型	0.34%	218/919
000563	南方通利债券A	债券型	0.19%	467/919
001272	兴业聚利	混合型	0.00%	0379/1481
000216	华安黄金ETF	股票型	-0.26%	036/633
162210	泰达集利债券A	债券型	-0.26%	798/919
163412	兴全轻资产投资	混合型	-0.41%	0581/1481
001736	圆信优加生活	股票型	-0.83%	062/633
001069	华泰消费成长*	混合型	-1.13%	0689/1481
320011	诺安中小盘精选	混合型	-1.30%	0721/1481
000172	华泰量化增强	混合型	-1.43%	0749/1481
519120	浦银战略新兴	混合型	-8.72%	1472/1481
000545	中邮核心竞争力	混合型	-7.97%	1463/1481
110025	易方达资源行业	混合型	-7.48%	1453/1481
000924	宝盈先进制造	混合型	-5.58%	1364/1481
233009	大摩多因子	混合型	-5.48%	1355/1481
165516	信诚周期轮动	混合型	-5.22%	1339/1481
000471	富国城镇发展*	股票型	-4.97%	573/633
001072	华安智能装备	股票型	-4.85%	561/633
070030	嘉实400ETF联接	股票型	-4.46%	535/633
121006	国投稳健增长	混合型	-3.62%	1157/1481
000279	华商红利优选	混合型	-1.66%	0803/1481

注： “*”：华泰柏瑞消费成长、富国城镇发展限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额20w、500w。
近期在发行主要新基金：

基金代码	基金名称	类型	发行时间	基金经理	推荐等级
002660	兴业聚全	混合型	2016-04-19至2016-05-25	腊博	积极参与
002595	博时工业4.0	股票型	2016-04-25至2016-05-20	蔡滨	积极参与
002746	汇添富多策略定开	混合型	2016-05-11至2016-05-31	赵鹏飞	积极参与
002654	上投摩根策略精选	混合型	2016-05-09至2016-06-03	帅虎	积极参与
002189	农银汇理国企改革	混合型	2016-05-10至2016-05-31	张峰	积极参与
002714	鹏华金城保本	保本型	2016-05-09至2016-05-27	王宗和、祝松	积极参与
002715	新华健康生活	混合型	2016-05-10至2016-05-30	栾江伟	积极参与
002585	建信安心保本七号	保本型	2016-05-10至2016-06-06	李菁	积极参与
002746	汇添富多策略定开	混合型	2016-05-11至2016-05-31	赵鹏飞	积极参与
002804	华泰柏瑞量化对冲	混合型	2016-05-16至2016-05-23	田汉卿	积极参与
001942	前海开源沪港深汇鑫A	混合型	2016-04-11至2016-06-08	谢屹	参与
001943	前海开源沪港深汇鑫C	混合型	2016-04-11至2016-06-08	谢屹	参与
002593	富国美丽中国	混合型	2016-04-18至2016-05-16	张啸伟	参与
001764	广发沪港深	股票型	2016-04-18至2016-05-20	丁靓	参与
161232	国投瑞银瑞盛	混合型	2016-04-20至2016-05-18	刘钦	参与
002659	兴业聚源	混合型	2016-04-19至2016-05-25	丁进	参与
002598	平安大华智能生活A	混合型	2016-04-25至2016-05-20	孙健	参与
002599	平安大华智能生活C	混合型	2016-04-25至2016-05-20	孙健	参与
000307	易方达黄金ETF联接A	股票型	2016-05-03至2016-05-23	林伟斌	参与
002701	东方红汇阳债券A	二级债基	2016-04-28至2016-05-20	纪文静	参与
002702	东方红汇阳债券C	二级债基	2016-04-28至2016-05-20	纪文静	参与
501017	国泰融丰定增灵活配置	混合型	2016-05-03至2016-05-20	樊利安	参与
002465	东兴众智优选	混合型	2016-05-10至2016-06-03	程远、李晨辉	参与
002732	长盛沪港深优势精选	混合型	2016-05-09至2016-06-03	吴达	参与
002506	招商招盈18个月定开	纯债基	2016-05-09至2016-05-27	向霈	参与
002482	宝盈互联网沪港深	混合型	2016-05-12至2016-06-08	杨凯	参与
002782	富国祥利定开	二级债基	2016-05-16至2016-05-20	王欣亮	参与
002801	泓德泓信	混合型	2016-05-16至2016-05-27	郭堃	参与
002725	中欧强瑞多策略	纯债基	2016-05-16至2016-05-27	刘德元	参与
002651	东方红汇利A	纯债基	2016-05-16至2016-06-03	纪文静	参与
002652	东方红汇利C	纯债基	2016-05-16至2016-06-03	纪文静	参与
002761	博时安源18个月A	纯债基	2016-05-16至2016-06-10	陈凯杨	参与
002762	博时安源18个月C	纯债基	2016-05-16至2016-06-10	陈凯杨	参与
002426	华安全球美元票息A	QDII	2016-05-16至2016-06-14	苏圻涵	参与
002427	华安全球美元票息现汇A	QDII	2016-05-16至2016-06-14	苏圻涵	参与
002429	华安全球美元票息C	QDII	2016-05-16至2016-06-14	苏圻涵	参与
002738	泓德裕康A	二级债基	2016-05-16至2016-06-14	李倩	参与
002739	泓德裕康C	二级债基	2016-05-16至2016-06-14	李倩	参与
002781	博时聚瑞	纯债基	2016-05-17至2016-05-23	邓欣雨	参与
501018	南方原油	QDII	2016-05-17至2016-06-06	黄亮	参与
002803	东方红沪港深	混合型	2016-05-18至2016-07-22	林鹏	参与
002674	中融融丰A	纯债基	2016-05-19至2016-06-16	秦娟	参与
002675	中融融丰C	纯债基	2016-05-19至2016-06-16	秦娟	参与

市场要闻点评

三、基金池各类型基金操作优选

A股周策略：关注政策基调变化

市场展望：政策基调渐变，注重盈利确定性。从三月份宏观数据披露完毕（4 月中旬）开始，我们提示市场逻辑正在发生变化，并建议在配置上要更为注重盈利。目前市场风险偏好可能面临以下几个方面的限制：

1）宏观数据可能显示增长复苏势头有所回落，四月份的新增贷款数据可能意味着未来的经济复苏步伐可能会受到一定影响；

2）政策基调逐渐调整：　　

上周人民日报权威人士谈及经济形势判断、宏观政策、供给侧改革、防范风险等问题，表明政策的重点可能在从一季度的侧重“需求侧稳增长”在向“供给需求侧并重”或者“更加重视供给侧结构性改革”的方向转变。虽然这样的转变中长期影响是积极的，但短期影响具有不确定性；3）资本市场监管趋严：规范私募行为、限制中概股回归、以及退市机制的可能调整长期利好市场有序发展，但短期对情绪会有一定的冲击；4）A 股目前整体估值难以提供较强支持；5）国际趋势也不太明朗。美国增长并不强劲，加息时间点可能进一步推迟。全球主要国家依然面临增长困境和长期货币政策过度放松带来的难题。另外，我们之前提示过的股份解禁等问题到了当前也都成为市场后续潜在的风险点。总体上，我们今年策略的主题是“穷则思变”，市场仍处于预期的调整过程中。

我们在保持审慎的同时，也在积极关注可能被这种相对悲观的预期“激励”出来的反向边际变化。　　

行业及个股建议：注重盈利确定性。1）市场波动期间继续持有大消费行业中的食品饮料（尤其是白酒，拐点明确、业绩稳健、估值不高、配置较低）、龙头医药（龙头公司估值合理、业绩稳健，长期前景明确）、家电（估值低、业绩稳健、高分红）等；2）估值不高，分红稳定或有提价或政策改革等催化因素的基础设施和公用事业等（航空、机场、铁路、电力等）；3）关注主题：国企改革、深港通、MSCI 纳入A 股预期（从近期证监会详解名义持有人和交易所计划明确停复牌机制来看监管层对此的态度较为积极）。　　

近期关注点：1）政策取向：关注供给侧改革和需求侧政策的具体动作及方向；2）周期性行业高频数据：尤其是房地产、基建相关的投资、量、价数据；3）高层访港：支持香港市场的政策预期；4）资本市场建设：在发行、退市、交易制度上的可能调整以及深港通、新三板分层、MSCI 纳入A 股的进展；5）经济数据：周一公布社会用电量数据。

基金投资策略：

A)主动管理型基金投资策略：目前A股被纳入MSCI新兴市场指数还需要解决一些问题，但在养老金、深港通、沪伦通等政策逐步落地的背景下，业绩确定品种也将成为机构投资者配置的首选。市场总体反弹动力不足，在市场出现底部放量之前，投资者当多看少动,可关注消费主题类基金；

B)被动管理型基金投资策略：目前监管层仍频繁收紧金融监管、规范市场行为、合理抑制爆炒概念，短期内虽然对市场部分热点产生一定的打压，减少了市场的赚钱效应，当前市场仍偏弱势，多头大反击的时机似乎还没有到来。预计A股短期内仍旧处于缩量震荡阶段。建议投资者对指数基金暂时保持观望；

C)债券型基金投资策略：短期看，债市很难在向上或向下方向上取得一致，震荡可能是近一阶段主基调。目前债券利率及利差仍处在历史上较低位置，市场情绪更容易对利空做出过度反应。近期债市迎来反弹，投资者可把握机会调仓，关注持有较多高等级债的基金；

D)货币型基金投资策略：随着5月例行缴税将至，隔夜资金供给略显收敛，大行融出稍有减少，不过整体宽松局面不改，机构拆借难度并不算大。目前货币基金收益仍较高，投资者仍可继续配置货币基金如华夏现金增利、南方现金增利、嘉实货币等，持仓时间较长的投资可适当考虑当下发行的新保本基金；

E)QDII投资策略：金融市场即将迎来美联储4月货币政策会议纪要，在本周多位美联储（Fed）官员发表重要讲话之后，市场对美联储政策路径的预期受到影响，这将对欧美股市形成影响。但目前欧股有企稳迹象，投资者后市可继续持有主投欧美股市的QDII。

F)分级基金投资策略：上周一市场再次出现较大幅度的下跌，随后几个交易日，市场一直处于弱势下行的态势，成交量逐渐缩减，显示市场悲观的情绪。同时，分级基金市场中，出现大量的整体折价的分级基金，分级B的溢价率明显下降，分级B净值遭遇大规模的回撤，分级A先跌后涨，价格变化不大，总体维持稳定，符合我们前期的判断。对于后市，我们保持相对谨慎的态度，分级B投资风险增大，抄底的投资者应严格控制仓位，随着市场的下跌，可重点关注分级A的下折期权价值，配置一部分具有较高下折收益的分级A。

分级A方面，上周分级A价格先跌后涨，前半周分级A价格下跌的原因主要是受到市场情绪的错杀，并不是由分级A内在价值变化驱动的，当时抄底分级A的投资者也能获得不错的收益。后市分级A的走势与市场方向密切相关，若市场维持弱势震荡，那么分级A价格大概率保持稳定，分级A适宜的投资方式为长期持有，波段操作。若市场继续下探，具有下折收益的+3分级A或有不错的表现，下折收益为负的+4分级A则可能受到打压。分级B方面，上周分级B溢价水平明显下降，大量分级B临近下折，但是下折分级B不一定会亏损，主要取决于分级B的溢价率，若分级B处于折价，下折也有可能获利，因此看好后市的情况下，可以通过买入溢价水平低的分级B抄底。

随着市场的下跌，可重点关注分级A的下折期权价值，配置一部分具有较高下折收益的分级A，推荐互联网A（150194）、国防A（150205）。

对于后市，我们保持相对谨慎的态度，分级B投资风险增大，抄底的投资者应严格控制仓位。看多的投资者可以关注基本面支撑的板块，如食品B（150199）、新能车B（150212）。

风险提示：10只临近下折，建议投资者密切关注母基金净值变化，避免承担非预期的下折风险，高溢价的分级B参与下折可能会带来高损失。

上周基金点评

四、基金池基金短期重点推荐及基金点评

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

本周市场继续震荡下行，且跌幅明显扩大，各类型基金普遍下跌，且跌幅有扩大趋势。上周建议稳健型的诺安灵活配置周上涨0.78%（同类型0020/1481）、华安黄金ETF联接A周上涨-0.26%（同类型036/633）；保守型中的兴业聚利周上涨0.00%（同类型0379/1481）表现相对较好。

表2: 下周重点推荐产品

适宜人群	短期市场趋势总览	短期操作建议	对应基金品种
积极型投资者	本周市场继续震荡下行，且下跌幅度较之前两周明显扩大，同时周五成交量还创几个月来新低，显示市场信心是遭到了较大的打击。盘面整体呈现上涨缩量、下跌放量的格局，短期行情是否企稳还需观察。此外，上涨板块趋向于防御性，而人气题材板块继续处于杀跌中，说明主力资金调仓换股、寻求确定性机会的意图明显。基金投资上，短期仍需要等待政策提振，特别是下半周指数开始走平，该位置若再杀跌，则后市更难以预料。短期保持一定的耐心，继续持有基金。	大盘周线已经四连跌，且逐步缩量，投资机会或已不远，然仍需要进一步观察确认，继续持有基金等待。	国投稳健增长（121006）浦银战略新兴产业（519120）富国城镇发展（000471）国泰金龙行业（020003）
稳健型投资者		市场步入近年来罕见的悲观期，此时无比期待政策的提振，保持平衡配置不变的情况下耐心等待机会。	诺安灵活配置（320006）华安黄金ETF联A（000216）兴全轻资产（163412）
保守型投资者		连续杀跌后量能逐步萎缩，同时组合仓位偏低，操作空间较大，轻仓观望，迎接布局机会。	华商红利优选（000279）兴业聚利（001272）

注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

表3：基金池基金最新分类点评

投资类型	基金代码	基金名称	推荐等级	操作策略（业绩、基金经理、趋势和连续性等）
积极型	000471	富国城镇发展	★★★★★	该基金成立以来业绩表现一直突出，目前基金持有着较多小市值个股，在题材热点股活跃的情况下，该基金表现出了很强的韧性，整体表现非常好。本周大盘继续震荡下行，且跌幅明显扩大，各类型基金跌幅较之前明显扩大，市场仍处于磨底阶段，耐心等待机会，特别是成长类基金更要保持耐心。
	020003	国泰金龙行业精选	★★★★★	该基金在股灾中表现相对抗跌，主要原因是其仓位一直保持在较低的水平，但中长期来业绩表现稳健。目前基金持有着较多的创业板个股。在市场量能无法放大的环境下，投资者可逢低关注该基金。该基金本周表现非常不错，逆势上涨超过1%，虽表现强势，不过短期还不宜加仓。
	121006	国投瑞银稳健增长	★★★★	该基金成立以来走势相当的稳健，即使在股灾之后，其表现也是好于行业水平，从历史业绩来看，基金经理孙文龙管理过的基金业绩全排名靠前，对风险把控较好，投资者可积极的关注。伴随着市场的下跌，其短期跌幅明显扩大，等待市场企稳信号再加仓。
	001072	华安智能装备主题	★★★★	主题类品种，主要投资于与智能扶持相关的子行业或企业，种种迹象表明，随着我国产业转型升级的逐步推进，对工业机器人为代表的智能装备需求也迎来爆发期。随着“中国制造2025”的实施，我国机器人产业也将迎来迅速增长的“黄金十年”。市场继续延续震荡，并没有明显企稳信号，因此该基金上周上涨仅是残花一现，仍需要耐心等待机会。
	000545	中邮核心竞争力	★★★★	高成长性产品，阶段性绝对收益非常明显，几乎全仓中小创个股，对创业板市场敏感度非常强，短期或阶段操作效果好，主要关注创业板走势。由于市场持续下行，同时该基金还经历了基金经理变更，因此短期跌幅较大，在市场没企稳前，不排除继续下跌可能，考虑到波动性较大，下跌可逐步建仓，比例不宜过大。
	000924	宝盈先进制造	★★★★	成立一年以来，在股灾之后表现明显的好于同类型基金。投资相对分散，且持有较多的热点股和成长股，因此激进者可逢低关注该基金。前期我们一直建议持有等待机会，目前看，持仓时间可能进一步延长。
	320011	诺安中小盘精选	★★★★	该基金自12年末来运作得非常成功，在连续多轮的股灾中，该基金损失极小，目前离15年6月创出的高点仅10%的距离。基金经理的风控较好，选股能力突出，投资者可积极的关注。该基金继续维持强势，然在市场持续下跌的情况下，难有较好收益率，持有等待。
	000172	华泰柏瑞量化增强	★★★	主要投资业绩优良，估值不高的个股。其表现要明显的好于沪深300指数，预计未来业绩仍会好于标的指数沪深300。前期大盘类指数更多带有政治类色彩，调控难以把握，近期逐步回归到正常状态。本周大盘继续杀想2800点，且破位下行压力大，同时没有政策信号，此时不宜超低，等待机会。
	165516	信诚周期轮动	★★★	长期来表现优异，至2014年7月份大盘上涨以来，表现一直强于同类型基金。由于基金规模相对较小，因而在牛市中更灵活的抓住市场热点。因此收益会更突出，可适当持仓。该基金属于灵活操作性产品，不过短期市场持续下跌，有那么些阴跌的感觉，因此再灵活操作都难以躲避风险，唯一抗风险就是控制仓位。
	519120	浦银安盛战略新兴产业	★★★	基金的规模较小，业绩突出，主要原因是新兴产业增速惊人，未来业绩有保证，该板块成了投资者追捧的品种，加之基金经理能力突出，后市明朗后可积极该基金。该基金重仓创业板产品，短期市场下跌中，该基金亏损非常大，且基本没有波段操作的机会，大跌中可适当补仓操作。
	001069	华泰柏瑞消费成长	★★★	今年成立的次新产品，成功躲过了“股灾”，最近半年收益率同类型第一。作为消费板块，未来潜力大，前期收益率表现非常好。该基金目前操作非常激进，一季度继续保持较高的股票仓位，波动性非常大。经历了前期快速下跌后，近期表现趋稳定，我们继续持有观察。
	070030	嘉实中创400ETF联接	★★★	该基金主要投向创业板及中小板个股，目前创业板及中小板相对今年高点，跌幅仍然巨大，后市一旦有超预期的利好，中小盘股有望继续领涨大盘。小盘类个股为主的创业板、中小板指跌幅远高于大盘，且暂无反弹迹象，前期进场的资金套牢不少，等待更好机会再补仓。
稳健型	163412	兴全轻资产投资	★★★★★	整体波动略大，但在股灾中表现极为抗跌，在10月份的反弹以来，基金涨幅超过了30%，在同类型基金中表现较好。目前持有着较多的热门股，但板块相对分散，故而风险有限，可小幅参与，也可考虑定投。该基金适应当前下跌市场的能力很强，短期仅有微跌，一旦后期继续维持强势，可考虑加大仓位。
	233009	摩根士丹利华鑫多因子	★★★★	至2012年未反弹以来，获得了150%多的收益，表现十分的优异。受6月股灾影响，该基金一路下跌，主要原因是基金持有较多小盘股，流动性的不佳，导致了下跌幅度较大。随着市场热点的消失，小盘股整体波动增加，投资机会降低。考虑到短期小盘股表现远远弱于大盘，我们也对该基金保持观望措施，等待机会再进场。
	000216	华安黄金ETF联接A	★★★★	跟踪黄金ETF的指数类基金。观察过往三四年来黄金的走势，一季度是黄金表现最好的季节，有较好的盈利水平。短期全球货币宽松，加上避险情绪逐步升温，黄金类基金可部分配置，同时考虑到股市的相关性极低，配置此类基金分散风险。可以说，国内外复杂趋势对黄金的刺激很大，近期走势也较为诡异，把握难度提升。该基金近期变动也较大。国内形势不明朗，国际贵金属波动性也较大，继续持有为主，分散股市的单一风险。
	001736	圆信永丰优加生活	★★★	该基金成立时间较短，2016年元旦后股市连续的下跌，导致了大部分基金净值下挫，但该基金净值变化不大，表明风控较好，同时当前市场没有明显的反转信号，可适当的关注该基金。短期市场拉升，该基金涨幅较小，我们定义为抗跌品种，波动幅度偏低，且风控较好。前期一度出现了较大的跌幅，可能与加仓有关，本周止跌，观察持续性，后期可加仓。
	320006	诺安灵活配置	★★★	其是一只老牌基金，08年5月成立至今已经获得超过200%的收益，长期业绩稳定，长期来基金对股票仓位控制较合理，在新一轮的下跌中，该基金表现抗跌，目前基金仓位偏低。今年跌幅较小，主要由于大盘股较为抗跌，然当前攻击性也较为一般，稳健型投资组合配置，本周由于国家队有护盘的因素，大盘股表现强势，继续持有分散短期的大波动风险。
	162210	泰达宏利集利债券A	★★★	较为优秀的二级债基，近年来收益率较为可观，基金经理经历较为丰富，过往管理业绩出色。目前股票仓位有限，整体风险可控，且有微幅收益，考虑到二级市场变动较大，该基金搭配股基，以分散风险。二级债基对市场较为敏感，不过一方面股指表现一般，另一方面，债市风险也升温。债市短期有走平迹象，系统性风险或暂时解除，然后期仍有较大不确定性，不宜过分乐观。
	110025	易方达资源行业	★★★	作为资源行业主题，随着大宗商品的企稳走高，资源股第一受益，同时经济数据的好转也间接利好资源板块。同时该基金近来表现极好，激进投资者可积极的关注该基金。短期市场负责多变，周期类个股特别是黄金也有阶段性机会，可适当把握，然该基金整体表现难以把握，不建议重仓。
保守型	000279	华商红利优选	★★★★★	成立以来仓位一直保持不高，近来虽然受股灾拖累而走低，但在7月中把握住大反弹行情，目前基金业绩基本未受股灾影响。可见基金经理对于行情把握较准，短期还是建议组合配置为主，以该基金作为分散投资风险的品种，该基金可作为保守型产品中攻击性相对较好的品种，震荡走高情况下可继续小幅配置，短期有一定的收益表现，据同类型中等水平，维持继续持有的观点。
	001272	兴业聚利	★★★	打新类积极，保持较低的股票仓位配置，前期由于IPO暂停的影响，盈利能力较低，不过由于仓位的控制，在下跌行情中也表现非常好。近期大盘低位反弹，同时IPO放开，此类基金机会后期或开始显现，可部分配置，分散整体的投资风险，也有效应对震荡市。由于仓位较低，反弹中涨幅较为有限，攻击性偏弱，然应对风险的能力强，目前股票仓位提升至3成，后期波动或增强，短期作为平滑收益率的品种，等待大新收益的释放。
	000032	易方达信用债A	★★★	自2014年债市走牛以来，一直表现突出，短期获得较高的五星评级。目前基金主要持有企业债、国债，故而风险较低。当前环境下可部分参与，获得微幅收益，目前债基仍有持有的价值，当然短期风险已经开始暴露，一方面债券继续表现一定的机会，另一方面分散组合风险。债市短期风险开始释放，然大的风险没有解除，反弹中继续减仓为主。
	000563	南方通利债券A	★★★	该基金自成立以来，一直由基金经理何康管理，保证了基金的业绩平稳增长。之前强调，稳健者可在股市大幅震荡之时，特别债市依然存在投资机会，然有分化的势头，牛市或接近终结。对债基的定位，一方面防止波动风险，另一方面纯债基仍有微幅收益预期。我们维持之前的观点，反弹中继续减仓，逐步降低债券的仓位。

五、易天富推荐基金组合

积极型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000471）富国城镇发展	股票型（主题精选型）	25%
（020003）国泰金龙行业精选	混合型（中盘成长型）	25%
（233009）摩根士丹利华鑫多因子	混合型（小盘精选型）	30%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	20%
结合目前市场走势，以50%仓位参与偏股型基金，50%配置稳健型产品，较为平衡的配置。该组合在放大一定波动性和回撤的同时，追求绝对收益的投资机会。市场破位下行后，短期人气依然较差，且技术形态破位下行，市场等待新的变化契机从而选着方向。目前看，考虑到流动性危机暂时解除，不过尚无明显的反弹信号，继续等待政策上的变化，维持对主要基金特别是成长类基金的持有，不急于抄底思路。本周组合保持不变。（本组合更强调收益率，操作较为积极，对市场的敏感度相对较高，对应组合的风险和波动性也较大。）

稳健型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（519120）浦银安盛战略新兴产业	混合型（主题精选型）	30%
（320006）诺安灵活配置	混合型（主题精选型）	20%
（162210）泰达宏利集利债A	债券型（二级债基）	20%
（000279）华商红利优选	混合型（大盘精选型）	30%
结合目前市场走势，以30%仓位参与偏股型基金，70%配置稳健型产品，追求投资组合的相对平衡配置。市场周线上保持了弱势震荡整理态势，成交量虽有所增加，不过整体依然偏少，不足以支撑反弹，显示市场参与热情低迷，观望气氛浓重，短期政策上或有提振，等待变盘信号。在没有单边趋势性机会的形势下，对基金投资而言均衡配置的基础上，考虑适当参与投资机会。本周组合保持不变。（本组合较为强调收益率，且对风险有一定的要求，本着稳中求进的思路，追求中高收益，中等风险。）

保守型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（163412）兴全轻资产投资	混合型（大盘精选型）	20%
（000032）易方达信用债A	债券型（纯债基）	20%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	40%
（003003）南方现金增利A	货币基金	20%
结合目前市场走势，以60%仓位参与稳健级保守型产品，剩余40%仓位参与打新基金或者收益率较为明确的品种。今年以来我们一直保持较为谨慎的策略，一方面市场难有趋势性机会，另一方面不确定因素增加，国内外市场都存在复杂的因素，同时我们也极力建议参与局部性投资的机会，这或是贯穿全年的主线。短期市场持续震荡下行，我们也即是降低仓位，控制风险，配置过往风控较好的基金，达到组合风险可控，小范围上的投资机会仍可选择把握。本周组合保持不变。（本组合对风险控制要求非常高，着力于保持本金安全或者相对安全的前提下，适当追求稳定的投资收益。）

本周投资策略

六、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

在周一重挫后，A股本周后几个交易日始终维持低位震荡态势，但是相较于上周市场整体的做多氛围而言，本周市场信心显然是遭到了较大的打击。盘面整体呈现上涨缩量、下跌放量的格局，短期行情是否企稳还需观察。此外，上涨板块主要集中在肉类、食品饮料、酿酒、医药等消费类、低估值、业绩改善品种上，而人气题材板块虚拟现实、游戏、互联网金融、影视在监管层叫停跨界定增的新政下大幅杀跌，说明主力资金调仓换股、寻求确定性机会的意图明显。周五两市成交量持续萎缩，沪市成交1237亿元，除去1月7日熔断日，成交量创年内新低。

5月13日，中国人民银行公布了4月份金融统计数据报告。数据显示，4月份，人民币贷款新增5556亿元，分别比上月和上年同期少增8173亿元和1523亿元；社会融资规模增量为7510亿元，分别比上月和上年同期少1.65万亿元和3072亿元。央行有关负责人表示，4月份人民币贷款少增，首先是受地方政府存量债务置换加快的影响较大。今年4月份置换地方融资平台贷款规模不低于3500亿元，比2、3月份大幅增加，而去年4月份无置换贷款。地方政府存量贷款置换为债券，相应冲抵了贷款增量，但实际上并不减少融资规模，若还原这部分置换因素，今年4月份新增贷款超过9000亿元，同比多增约2000亿元。其次，从季节性因素看，一季度贷款往往增加较多，银行项目储备大量消耗，使得4月份成为传统上的贷款小月，基本上只有3月份增量的50％—60％。今年仍延续了这一季节变化模式。此外，风险管控压力和不良贷款核销也有一定影响。由此可见，总体上当前金融对实体经济的支持力度仍然较强。

另外，该负责人指出，由于去年二、三季度股市波动较大，为维护市场稳定注入了较多流动性，使得当时的M2基数大幅抬高。初步预计，未来几个月在M2正常增长的情况下，其同比增速仍可能会有比较明显的下降。但这主要是特殊的基数效应在干扰同比数据，并不代表真实的增速。随着基数效应逐步消失，9、10月份之后M2增速将回升。稳健货币政策取向并没有改变。

2、固定收益类基金（债券型、货币型）

5月1日全面营改增正式实施。近期，财政部发布《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》，在原有的营改增试点规定上新增了一系列放松优惠政策，将大幅缓解对资金利率和债券市场的冲击。营改增“打补丁”的政策优惠，不仅对资金面和政策性金融债有直接利好的影响，更终结了前期因流动性紧张而触发的“交易成本预期上升—>资金波动加大—>自营交易盘集中平仓头寸—>赎回引发资金收紧—>机构避险上升—>债券价格与企业发债出现螺旋式下跌”的负反馈循环。本周，交易所债券市场三大债指震荡走高，国债指数、企债指数和公司债均创出新高，本周涨幅分别为0.20%、0.09%、0.09%。中国银行间债市周五(5月13日)早盘现券收益率有所分化，国开债和国债收益率变动不大，而非国开金融债收益率继续领跌，国债期货则小幅走低。交易员称，国开债收益率大幅下行后进行盘整，利差因素致使非国开金融债收益率下行幅度更大。如果权威人士表态成立的话，经济其实就是一个“稳”字，进一步向下走太多的可能性不大，同时官方亦称不会无休止的进行政策刺激，所以资金面泛滥从而推低收益率的可能性也可以排除。

流动性方面。据央行公告，5月13日，公开市场仅有300亿元逆回购到期，央行顺势再度缩量，仅开展300亿元7天期逆回购，交易量较前一日再减200亿元，由此单日实现零回笼或零投放。总体来看，本周逆回购累计已投放2500亿元，同时有3600亿元逆回购到期，因此本周净回笼1100亿元。至此，央行已连续三周净回笼资金。市场人士指出，在近日资金面持续均衡偏松的背景下，央行公开市场操作力度顺势下降，符合预期。目前货币市场利率仍以稳为主，流动性整体偏宽。即使央行流动性投放力度有所下降，短期内资金净回笼也不会造成太大的负面影响。预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变，仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动，资金平稳格局延续。

3、QDII基金

本周全球股市涨跌互现，欧美股市出现分化。与前一周的火爆程度相比，本周消息面市场相对比较内敛，但仍然不乏看点。素有“恐怖数据”之称的美国零售销售数据意外强劲，英国央行（BOE）全票通过维持货币政策不变，与此同时，本周多位美联储（Fed）高官悉数登场发表重要讲话，其中堪萨斯联储主席乔治、波士顿联储主席罗森格伦以及克利夫兰联储主席梅斯特三只“老鹰”齐发强硬论调，呼吁美联储（Fed）再度升息，除此之外，本周日本财务大臣麻生太郎等政府官员频发干预言论，警告称若日元单边过度上涨，则日本当局将干预汇市。

指数方面，本周道指与标普500指数连续第3周下跌，纳指连跌4周。道指周跌1.16%、标准普尔500指数周跌0.51%、纳指周跌0.39%。本周欧股全线上涨，英国富时100指数周涨0.21%、法股CAC40指数涨周涨0.44%、德国DAX指数周涨0.84%。本周亚太股市涨跌互现，日经225指数周涨1.9%、韩国综合指数周跌0.49%、澳大利亚标准普尔指数周涨0.7%、香港恒生指数周跌1.94%。纽约黄金期货价格全周金价收跌1.7%，为4月23日以来首次周线下跌。

经济数据方面，5月13日市场再次迎来包括美国零售销售在内的系列重磅数据的冲击。美国公布的零售销售、生产者物价指数（PPI）以及密歇根大学消费者信心指数等数据意外表现强劲。美国4月零售销售环比增长1.3%，创1年来最大增长幅度，暗示消费者或将扶助美国经济增长自年内稍早的放缓趋势中反弹，一季度几乎停滞后重获动能。同时公布的美国4月PPI环比录得0.2%，同比持平。核心PPI环比上升0.1%，回到正区域，显示美国通胀有所回升，即便升幅有限。美国4月零售销售月率大幅好于预期，增速创自2015年3月来最快，主要因汽车、加油站及非实体商店的销售激增所致。与去年同期相比，整体销售增长3%，远高于年均通胀率，暗示占整个经济产出三分之二的消费支出在经历年初的放缓后开始提速。

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