易天富周评：波段机会仍存分级A或再涨

2016-08-02 10:28:13易天富基金研究中心

上周市场总结

一、下周核心操作提示

股票市场，高压监管政策让市场承受着重压。目前市场交投与活跃度急剧下落，这显示市场风险依然不减，未来如量能无法放大，大盘走势仍不容乐观。建议投资者不要急于抄底，控制好仓位，但如再遇大跌则可适当加仓；债券市场，银行理财业务监管新规(征求意见稿)对债券市场则有一定的正面影响。川煤延期兑付完成了本息兑付使得信用市场信心得到一定程度的修正。各项政策直接利好债市，建议投资者加仓持有较多中高等级债的基金；海外市场，美国二季度GDP数据令人失望，加息概率下降，宽松环境或将持续更长时间，这将有利于股市上涨。目前欧美股市上行趋势保持较高，建议投资者可在后市回调中关注主投欧美股市的QDII。

二、基金池基金市场表现

本周（07.25-07.29）基金池中基金跑赢上证指数的有11/23只，跑赢股票型平均的股基有1/5只，跑赢混合型平均的混合基金有7/15只，跑赢债券型平均的债基有2/3只。

图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

表 1：基金池基金周业绩表现

代码	基金名称	投资类型	周比较		代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名	代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
000172	华泰量化增强	混合型	0.37%	0110/1562	519120	浦银新兴产业	混合型	-6.29%	1521/1562
000563	南方通利债券A	债券型	0.19%	0269/1018	000545	中邮核心竞争力	混合型	-6.16%	1516/1562
000032	易方达信用债A	债券型	0.16%	0373/1018	070030	嘉实400ETF联接	股票型	-5.29%	614/657
320011	诺安中小盘精选	混合型	0.12%	0273/1562	001072	华安智能装备	股票型	-5.20%	608/657
162210	泰达集利债券A	债券型	-0.28%	0898/1018	000924	宝盈先进制造	混合型	-5.19%	1450/1562
320006	诺安灵活配置	混合型	-0.37%	0702/1562	110025	易方达资源行业	混合型	-3.91%	1337/1562
001069	华泰消费成长*	混合型	-0.50%	0729/1562	165516	信诚周期轮动	混合型	-3.83%	1327/1562
020003	国泰金龙行业	混合型	-0.59%	0757/1562	233009	大摩多因子	混合型	-3.29%	1251/1562
001736	圆信优加生活	股票型	-0.67%	240/657	000471	富国城镇发展*	股票型	-2.96%	470/657
000279	华商红利优选	混合型	-0.97%	0842/1562	000628	大成高新技术	股票型	-2.94%	464/657
001272	兴业聚利	混合型	-0.97%	0843/1562	121006	国投稳健增长	混合型	-2.52%	1145/1562
163412	兴全轻资产投资	混合型	-1.68%	0997/1562

注： “*”：华泰柏瑞消费成长、富国城镇发展限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额20w、500w。

近期在发行主要新基金：

基金代码	基金名称	类型	发行时间	基金经理	推荐等级
002919	东吴智慧医疗量化策略	混合型	2016-07-11至2016-08-05	周健	积极参与
519773	交银数据产业灵活配置	混合型	2016-07-14至2016-08-10	芮晨	积极参与
002900	南方中证500信息技术ETF联接	指数型	2016-07-18至2016-08-12	孙伟	积极参与
001667	南方转型	混合型	2016-07-18至2016-08-12	张旭	积极参与
002959	汇添富盈稳保本	保本型	2016-08-01至2016-08-19	曾刚、吴江宏	积极参与
002953	华安安福保本A	保本型	2016-07-22至2016-08-26	朱才敏、郑可成	积极参与
002954	华安安福保本C	保本型	2016-07-22至2016-08-26	朱才敏、郑可成	积极参与
001733	泰达宏利量化	股票型	2016-08-01至2016-08-26	杨超	积极参与
003004	招商睿祥定开	混合型	2016-08-01至2016-08-26	马龙、王忠波	积极参与
002844	金鹰多元策略	混合型	2016-07-06至2016-08-05	黄艳芳	参与
002971	前海开源鼎安A	二级债基	2016-07-07至2016-08-08	谢屹	参与
002972	前海开源鼎安C	二级债基	2016-07-07至2016-08-08	谢屹	参与
002931	南方荣毅	混合型	2016-07-08至2016-08-04	陶铄	参与
168103	九泰锐益定增	混合型	2016-07-11至2016-08-05	刘开运	参与
002932	圆信永丰强化收益A	二级债基	2016-07-15至2016-08-11	李家亮、许燕、洪流	参与
002933	圆信永丰强化收益C	二级债基	2016-07-15至2016-08-11	李家亮、许燕、洪流	参与
160921	大成定增灵活配置	混合型	2016-07-18至2016-08-12	戴军、石国武	参与
519322	浦银安盛盛元A	纯债基	2016-07-18至2016-08-12	薛铮	参与
519323	浦银安盛盛元C	纯债基	2016-07-18至2016-08-12	薛铮	参与
002955	融通新趋势	混合型	2016-07-18至2016-08-12	何天翔	参与
001614	东方区域发展	混合型	2016-07-22至2016-08-18	薛子徽、朱晓栋	参与
002867	新华恒稳添利	纯债基	2016-07-25至2016-08-05	于泽雨	参与
002574	招商瑞庆	混合型	2016-07-25至2016-08-12	郭锐	参与
002434	中银宏利A	混合型	2016-07-25至2016-08-12	赵建忠	参与
002435	中银宏利C	混合型	2016-07-25至2016-08-12	赵建忠	参与
002938	中银健康产业	混合型	2016-07-25至2016-08-19	罗众球	参与
002939	广发创新升级	混合型	2016-07-25至2016-08-19	王颂	参与
002924	华商瑞鑫定开	二级债基	2016-07-25至2016-08-19	张永志	参与
002430	中银丰利A	混合型	2016-07-25至2016-08-19	赵建忠	参与
002431	中银丰利C	混合型	2016-07-25至2016-08-19	赵建忠	参与
002474	中邮睿信增强债	二级债基	2016-07-27至2016-08-19	任泽松	参与
168104	九泰锐丰定增	混合型	2016-07-27至2016-08-23	刘开运	参与
169105	东方红睿华沪港深	混合型	2016-07-28至2016-08-04	林鹏	参与
002735	泓德裕荣C	纯债基	2016-07-28至2016-08-23	李倩	参与
003091	中欧强利	二级债基	2016-07-29至2016-08-26	刘德元	参与
003121	信诚稳利A	纯债基	2016-08-01至2016-08-02	宋海娟	参与
003130	信诚稳利C	纯债基	2016-08-01至2016-08-02	宋海娟	参与
003062	银华通利灵活配置A	混合型	2016-08-01至2016-08-03	夏鹤军	参与
003063	银华通利灵活配置C	混合型	2016-08-01至2016-08-03	夏鹤军	参与
002614	中银颐利A	混合型	2016-08-01至2016-08-04	白洁	参与
002615	中银颐利C	混合型	2016-08-01至2016-08-04	白洁	参与
000329	鹏华丰饶定开	纯债基	2016-08-01至2016-08-19	戴钢	参与
002823	招商盛达A	混合型	2016-08-01至2016-08-26	孙振峰	参与
002824	招商盛达C	混合型	2016-08-01至2016-08-26	孙振峰	参与
003142	鹏华弘达A	混合型	2016-08-01至2016-08-31	刘方正	参与
003143	鹏华弘达C	混合型	2016-08-01至2016-08-31	刘方正	参与

市场要闻点评

一周评述：本轮反弹自6月底启动，7月中旬开始盘整，上周出现明显回调。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指一周分别下跌1.11%、3.54%、3.81%、5.67%，主板防御性好于创业板。以家电、白酒、整车等有业绩支撑的大消费及白马成长股表现相对较好。

上周的下跌大大打击了投资者情绪，尤其是7月27日的暴跌，让人联想起前股灾中市场的迅速下行。我们认为，本质上市场还处在2015年6月以来的熊市格局中，大势向下，震荡寻底。但是震荡寻底过程中，波段机会依然存在。

下半年，机会与风险均来自于预期的变化。对中国经济短期走势、政策态度、人民币汇率、美联储加息这4个关键变量预期的变化，是风险偏好波动的来源，这增大了风险，但也是今年利润的最大源泉。

往后看，（1）8、9月无风险利率下行空间再度打开，将给股市估值提供支撑。银行理财产品监管收紧后，理财产品利率将进一步下降。理财利率下降后，活期存款与理财的息差缩小，储蓄活化加剧，银行负债端成本下降。规范后，银行理财对利率债的配置需求大增，将带动长端利率挑战历史低点。（2）6、7月份经济阶段性好于预期，预计上市公司中报业绩将环比改善。（3）三季度风险偏好相对较高。1）L型走势尚未触底，政策将继续宽松，改革推进。2）三季度经济阶段性好于预期。3）人民币汇率在9月初G20会议、10月1日正式加入SDR前将阶段性稳定。4）美联储12月前加息概率不高。

推荐两条主线及四个主题：（1）有业绩支撑的白马成长龙头，如网宿科技、海康威视等；（2）低估值盈利好转的大消费龙头，如一线白酒、白电及整车龙头股。主题：高股息、军工安全、基建投资方向、产能收缩。

关于银行理财监管收紧及无风险利率的解读。（1）理财产品规模增长将放缓，收益率加速下行。由于资产端投资范围缩减、门槛提升，理财产品规模增长将放缓、收益率下行。（2）银行负债端利率将下行。2016年M1增速大大高于M2增速，存款活化现象十分明显。理财产品收益率的下降将使得活期存款与理财的利差进一步战历史低点。对债市而言，理财产品的配置需求将大增，鉴于今年信用债违约风险在数量以及金融上均显着上升，预计银行理财将主要投向利率债。在徘徊了大半年之后无风险利率将再度下行。（4）对股市利好利空均有，但无风险利率的下行将中长期利好股票。基础类理财产品不可以投资股票二级市场，但面向私人银行、高净值和机构客户发行的理财产品除外。对A股而言这部分资金确实减少，但影响有限。理财产品本身投资股票的比例并不高，并且综合类理财产品仍可以投资股市。中长期而言，利率下行利好股市估值抬升。

三、基金池各类型基金操作优选

A)主动管理型基金投资策略：目前无论是基本面还是市场面，市场交投与活跃度急剧下落，这显示市场风险依然不减。近日盘中局部性热点主要围绕权重股及蓝筹股展开，也凸显出当前活跃资金谨慎情绪升高，及防御需求凸显。近两周周报一直强调量能不放大就减仓，未来的仍建议关注量能的变化。如不放量，低估值个股也难持续上涨。建议基金投资者控制好仓位，适当关注近日来较抗跌的基金如国泰金龙行业精选、兴业聚利、诺安中小盘精选等；

B)被动管理型基金投资策略：从技术上三大股指MACD均走坏，沪市大盘日线图上的MACD指标红色柱缩短和KDJ指标线成死叉状态，短线存在调整的的需求，大盘面对3100点位置，多头还是显示出底气不足。未来如现急跌，投资者可逢低少量配置指数基金如嘉实中创400ETF联接、华泰柏瑞量化增强，进行短线获利；

C)债券型基金投资策略：银行理财业务监管新规(征求意见稿)对债券市场则有一定的正面影响。工业利润数据显示工业改善趋势持续，经济虽有下行压力但无需过度悲观，结合目前货币政策稳健、资金面整体呈现平衡的态势。各项政策直接利好债市，建议投资者关注持有较多中高等级债的基金如南方通利债券A；

D)货币型基金投资策略：债市整体的信用风险环境未有明显的改善，债券违约仍频繁出现，但由于央行加大资金投放力度，确保市场流动性保持平稳，市场对资金面预期改善。未来货币基金收益或将略有下降。当前认可继续配置如华夏现金增利、南方现金增利、嘉实货币等收益将有所上升。持仓时间较长的投资可适当考虑当下发行的新保本基金汇添富盈稳保本、华安安福保本等；

E)QDII投资策略：美国二季度GDP数据令人失望，加息概率下降，宽松环境或将持续更长时间，这将有利于股市上涨。目前欧美股市上行趋势保持较高，因此，建议投资者可在后市回调中关注主投欧美股市的QDII。

F)分级基金投资策略：分级A价格在短期或有进一步上行的可能，但并不能持续，短期内，投资者仍可关注高隐含收益率、高流动性分级A，但需逢高逐步减仓。推荐带路A（150273）、煤炭A级（150289）。截止2016年7月29日，西证分级A组合净值为1.0118，周涨幅为1.18%。

对于后市，我们持有中性偏谨慎的观点，认为后市将是震荡格局，建议分级B投资者谨慎参与，控制仓位，可以适度关注防御性板块分级B，如白酒B（150270）、食品B（150097）。

上周基金点评

四、基金池基金短期重点推荐及基金点评

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

本周市场向下调整筑底，大盘依靠银行等权重护盘，略为抗跌，创业板指周跌幅超过5%，主要成长类基金跌幅较大。上周建议的稳健型的诺安灵活配置周上涨-0.37% （同类型0702/1562）；保守型的兴业聚利周上涨-0.97%（同类型0843/1562），华商优选红利周上涨-0.97%（同类型0842/1562）弱势行情中表现较为抗跌。

表2: 下周重点推荐产品

适宜

人群

短期市场

趋势总览

短期操

作建议

对应基

金品种

积极型

投资者

本周市场先扬后抑，周三两市个股大幅杀跌，大盘退守至3000下方，创业板指更是大跌超过5%。究其原因，由银监会所下发的《商业银行理财业务监督管理办法（意见征求稿）》，这份号称史上最严的银行理财新规完全封死了银行理财资金的入市路径。近期“一行三会”不断出台的新规，愈发严格的监管，整个资本市场人心惶惶。当前市场缺乏炒作热情，或需要新的突破口，但这个过程可能会较长。短期走势仍不宜乐观，不建议着急抄底或者补仓，仍需要耐心等待。基金投资上，目前监管对股市“去杠杆”的意图非常明显，再加上短线炒作被抑制，对题材和热点的冲击很大。我们维持上周的策略，不空仓的前提下适度调仓换仓，等待更好的机会再选择，中期市场仍值得期待。

监管从严，以“供给侧改革”方式对资金去杠杆，从长期看对市场是利好，然短期冲击力度或较大，暂不急于抄底，配置以抗跌类品种为主。

诺安中小盘精选（320011）

华泰柏瑞量化增强（000172）

大成高新技术产业（000628）

国泰金龙行业精选（020003）

稳健型

投资者

两市个股本周急跌，题材和板块几乎全线下行，市场修复尚需时日。上周提示降低仓位，继续考虑适度的平衡配置，各类型基金组合搭配。

大摩多因子（233009）

诺安灵活配置（320006）

兴全轻资产投资（163412）

保守型

投资者

市场赚钱效应急剧下跌，短期面临一定阵痛期，考虑中期市场向好，而此类投资者仓位较低，风控较好，急跌行情中适当布局仍是一种选择。

兴业聚利（001272）

华商红利优选（000279）

注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

表3：基金池基金最新分类点评

投资类型	基金代码	基金名称	推荐等级	操作策略（业绩、基金经理、趋势和连续性等）
积极型	000471	富国城镇发展	★★★★★	该基金成立以来业绩表现一直突出，目前基金持有着较多小市值个股，在题材热点股活跃的情况下，该基金表现出了很强的韧性，整体表现非常好。本周市场如期考验3000点整数关口，虽有银行股等权重护盘，然市场整体走势偏弱，资金净流入明显，最终失守3000点整数关口，创业板指更是大跌5.67%，题材和板块几乎全线下跌，各类型基金特别是成长类基金跌幅较大。我们继续看好中期市场走势，短期回调考虑调仓换仓，优质成长类品种趁着急跌可适当加仓。
	020003	国泰金龙行业精选	★★★★★	该基金在股灾中表现相对抗跌，主要原因是其仓位一直保持在较低的水平，但中长期来业绩表现稳健。目前基金持有着较多的创业板个股。在市场量能无法放大的环境下，投资者可逢低关注该基金。该基金一直以来表现优异，特别是股灾后能够很快扳回之前的损失。我们观察发现，7月大盘周线三连阳时该基金表现滞涨，短期市场回调，该基金表现出较好的抗跌性，可考虑继续持仓待涨。
	001072	华安智能装备主题	★★★★	主题类品种，主要投资于与智能扶持相关的子行业或企业，种种迹象表明，随着我国产业转型升级的逐步推进，对工业机器人为代表的智能装备需求也迎来爆发期。随着“中国制造2025”的实施，我国机器人产业也将迎来迅速增长的“黄金十年”。由于前期主题板块和热点活跃，之前该基金强势拉升，考虑到涨幅较大，我们已经提示减仓，本周随着题材和板块的前线回落，该基金同样跌幅较大，短期观望为主，遇急跌可考虑进场。
	320011	诺安中小盘精选	★★★★	该基金自12年末来运作得非常成功，在连续多轮的股灾中，该基金损失极小，抗跌性明显。基金经理的风控较好，选股能力突出，投资者可积极的关注。该基金整体表现强势，然近期收益率出现了下滑，可适当加仓，若继续呈现下行，则保持观望。该基金短期有一定的起伏，不过整体波动不大，本周还逆势上涨，表现较好，继续持有为主。
	121006	国投瑞银稳健增长	★★★★	该基金成立以来走势相当的稳健，即使在股灾之后，其表现也是好于行业水平，从历史业绩来看，基金经理孙文龙管理过的基金业绩全排名靠前，对风险把控较好，投资者可积极的关注。短期市场活跃着热点和题材，且板块轮动速度加快，大小盘个股同样出现蹊跷板效应，该基金近期表现有所回暖，不过随着市场再度调整，该基金反弹势头被遏制，短期观望为主，等待机会。
	519120	浦银安盛战略新兴产业	★★★★	基金的规模较小，业绩突出，主要原因是新兴产业增速惊人，未来业绩有保证，该板块成了投资者追捧的品种，加之基金经理能力突出，后市明朗后可积极该基金。该基金重仓创业板产品，短期市场下跌中，该基金亏损非常大，且基本没有波段操作的机会，大跌中可适当补仓操作。该基金适合波段操作，也可以考虑定投，由于波动性大，在结构性上涨行情下较为容易获利。我们提到近期市场题材轮动较高，持续性弱，短期该基金继续大幅杀跌，为了降低前期投资损失，短期继续建议坚持定投，尤其是周定投来分散风险。
	165516	信诚周期轮动	★★★	长期来表现优异，至2014年7月份大盘上涨以来，表现一直强于同类型基金。由于基金规模相对较小，因而在牛市中更灵活的抓住市场热点。因此收益会更突出，可适当持仓。该基金属于灵活操作性产品，根据市场变化相对的操作处理。由于前期的风险预期，我们维持小幅持仓投资思路。我们整体还是看好该基金的表现，前期也建议进场后效果一般，最近几周持续回暖，且具备一定的持续性。不过本周杀跌对该基金影响较大，可能需要一定的时间来修复，暂时不加仓。
	001069	华泰柏瑞消费成长	★★★	今年成立的次新产品，成功躲过了“股灾”，最近半年收益率同类型第一。作为消费板块，未来潜力大，前期收益率表现非常好。该基金目前操作非常激进，一季度继续保持较高的股票仓位，波动性非常大。该基金目前各阶段收益率已经开始企稳，短期收益率一度有所提升，然反复性较大，短期有一定大起大落，二季报看，该基金一度只有10%的个股仓位，短期或有小幅加仓的可能。上周建议先小幅配置，等待更明显的投资机会，本周继续维持上述操作。
	070030	嘉实中创400ETF联接	★★★	该基金主要投向创业板及中小板个股，目前创业板及中小板相对今年高点，跌幅仍然巨大，后市一旦有超预期的利好，中小盘股有望继续领涨大盘。创业板指由于题材的活跃，不过由于题材出现了分化，同时个股持续性较弱，难以形成合力，指数上涨较为乏力。短期更多需要等待机会，加上短期急速下跌，在本周小幅试探性进场的基础上，下周可考虑再加仓。
	000172	华泰柏瑞量化增强	★★★	主要投资业绩优良，估值不高的个股。其表现要明显的好于沪深300指数，预计未来业绩仍会好于标的指数沪深300。随着市场结构性行情的延续，大盘悄然间已经涨到3000点附近，且基础在前几周得到了夯实，本周回探继续守在3000点之上，只是当前难有趋势性机会，布局机会有限，前期进场效果也不明显，后市还需要观察量能变化。本周大盘3000点告一失手，不过该基金增强型效果明显，逆势上涨0.37%，体现出了助涨特性，短期可继续小幅持有。
	000545	中邮核心竞争力	★★★	高成长性产品，阶段性绝对收益非常明显，几乎全仓中小创个股，对创业板市场敏感度非常强，短期或阶段操作效果好，主要关注创业板走势。由于市场持续下行，同时该基金还经历了基金经理变更，因此一度表现较差。我们多次提到该基金对市场敏感度高，且反复性较大，更多需要中小创成长类题材个股的拉升打动，遇强势波动可考虑配置，本周创业板指调整较大，若已有进场，考虑继续持有。
	000924	宝盈先进制造	★★★	成立一年以来，在股灾之后表现明显的好于同类型基金。投资相对分散，且持有较多的热点股和成长股，因此激进者可逢低关注该基金。前期我们一直建议持有等待机会，目前看，短期可能存在一定的反复的可能，之前进场机会把握较好。上周提到短期活跃度下滑，难有好的表现，本周继续出现较大回探，暂时不考虑加仓。
稳健型	163412	兴全轻资产投资	★★★★★	整体波动略大，但在股灾中表现极为抗跌，在10月份的反弹以来，基金涨幅超过了30%，在同类型基金中表现较好。目前持有着较多的热门股，但板块相对分散，故而风险有限，可小幅参与，也可考虑定投。该基金适应当前下跌市场的能力很强，完成补跌后能企稳保持一定的运行态势，短期收益率也也一度提升也较为明显，当然也存在阶段性的反复的可能性，可持仓。我们一直建议该基金可积极持有，近期表现偏弱，特别成长类个股大幅杀跌，也对该基金造成一定的影响，继续持有为主。急跌中可部分进场。
	000628	大成高新技术产业	★★★★	主题类基金，持有着大量的成长型股票，同时份额较小，当前不到2亿份，操作灵活性好，局部收益表现良好。风控方面，其具备较好的且多数个股业绩稳健，估值合理，整体保持较好。稳健性及以上投资者可逢低适当的关注该基金。特别是回调之时适当布局，由于份额小，操作相对灵活，能有阶段性表现机会，短期出现一定杀跌，可持仓等待，观察市场进一步表现。
	320006	诺安灵活配置	★★★	其是一只老牌基金，08年5月成立至今已经获得超过200%的收益，长期业绩稳定，长期来基金对股票仓位控制较合理，在新一轮的下跌中，该基金表现抗跌，目前基金仓位偏低。今年实现了一定的正收益，主要由于大盘股较为抗跌，然当前攻击性也较为一般，稳健型投资组合配置，弱势行情下我们力求配置的均衡性，继续持有分散短期的大波动风险。由于我们中期对成长类基金更看好，短期蓝筹类个股回暖可把握机会，不过持续性或难以体现，本周大盘类个股由于银行护盘较为抗跌，继续组合配置，降低组合的抗跌能力。
	001736	圆信永丰优加生活	★★★	该基金成立时间较短，2016年元旦后股市连续的下跌，导致了大部分基金净值下挫，但该基金净值变化不大，表明风控较好，同时当前市场没有明显的反转信号，可适当的关注该基金。该基金建仓完成后，波动性明显增加，短期在市场的回暖下也呈现出一点的投资机会，不过效果不明显的情况下，可进可退，持仓等待机会，低位也可适当加仓。经过了一段时间的休整，短期表现明显提升，即便本周市场题材和个股大幅杀跌，该基金相对较为抗跌，可继续持有。
	233009	摩根士丹利华鑫多因子	★★★	至2012年反弹以来，获得了150%多的收益，表现十分的优异。受6月股灾影响，该基金一路下跌，主要原因是基金持有较多小盘股，流动性的不佳，导致了下跌幅度较大。随着市场热点的消失，小盘股整体波动增加，投资机会降低。随着热点和题材的活跃，我们建议该基金可进场，之前由于市场整体特别是创业板分化较大，业绩表现一般，近期随着小盘股的回升，其业绩表现大大提升。之前预测短期市场反复性较大，同时题材股大幅杀跌，因此大盘存在回探风险，近期收益率表现一般，持有等待机会。
	162210	泰达宏利集利债券A	★★★	较为优秀的二级债基，近年来收益率较为可观，基金经理经历较为丰富，过往管理业绩出色。目前股票仓位有限，整体风险可控，且有微幅收益，考虑到二级市场变动较大，该基金搭配股基，以分散风险。二级债基对市场较为敏感，不过一方面股指表现一般，另一方面，债市风险也升温。债市短期有走平迹象，系统性风险或暂时解除，配置价值有了提升。该基金二季度股票仓位再度提升至12%附近，对二级市场的依赖度进一步提高，也可关注股市走势来判断配置的比例。本周市场杀跌，也助跌了该基金的表现，回调较大。
	110025	易方达资源行业	★★★	作为资源行业主题，随着大宗商品的企稳走高，资源股第一受益，同时经济数据的好转也间接利好资源板块。同时该基金近来表现极好，激进投资者可积极的关注该基金。短期市场弱势震荡，板块也有一点轮动，不过机会不明显，周期类个股特别是黄金也有阶段性机会，可适当把握，然该基金整体表现难以把握，不建议重仓。由于黄金表现较好可适当配置，博取阶段性收益机会。该基金连续大涨后，我们就建议谨慎，且资源股持续性问题有待商榷，不建议追高。短期出现较大回撤，对该基金定位更多选择去机会性、事件性的配置机会。
保守型	000279	华商红利优选	★★★★	成立以来仓位一直保持不高，近来虽然受股灾拖累而走低，但在7月中把握住大反弹行情，目前基金业绩基本未受股灾影响。可见基金经理对于行情把握较准，短期还是建议组合配置为主，以该基金作为分散投资风险的品种，该基金可作为保守型产品中攻击性相对较好的品种，市场反弹震荡，阶段性投资机会表现有限，前期该基金有一点的收益，由于短期表现一般，我们短期不再推荐进场，当然该基金在杀跌行情中还是比较出抗跌性。
	001272	兴业聚利	★★★	打新类积极，保持较低的股票仓位配置，前期由于IPO暂停的影响，盈利能力较低，不过由于仓位的控制，在下跌行情中也表现非常好。近期大盘低位反弹，同时IPO放开，此类基金机会后期或开始显现，可部分配置，分散整体的投资风险，也有效应对震荡市。由于仓位较低，反弹中涨幅较为有限，攻击性偏弱，然应对风险的能力强，目前股票仓位提升至5成，短期收益率出现较大提升，或由于打新收益的释放，另外可能是把握了投资机会贡献了收益率。短期波动性较大主要是股票仓位的提升所致，可无需太在意。
	000032	易方达信用债A	★★★	自2014年债市走牛以来，一直表现突出，短期获得较高的五星评级。目前基金主要持有企业债、国债，故而风险较低。当前环境下可部分参与，获得微幅收益，目前债基仍有持有的价值，当然短期风险已经开始暴露，一方面债券继续表现一定的机会，另一方面分散组合风险。前期提示债市仍存在一定风险，不过只要不大幅爆发，加上之前已经提示减仓不少，考虑部分仓位仍可取。短期组合配置，即追求小幅收益率，同时考虑平滑风险，目前此类效果较好。
	000563	南方通利债券A	★★★	该基金自成立以来，一直由基金经理何康管理，保证了基金的业绩平稳增长。之前强调，稳健者可在股市大幅震荡之时，特别债市依然存在投资机会，然有分化的势头，牛市或接近终结。对债基的定位，一方面防止波动风险，另一方面纯债基仍有微幅收益预期。我们前期一直强调减仓，最近债市开始走稳，同时研究发现持仓高等级债券品种较多的债基可持有，该基金符合这一逻辑，可部分持仓配置。目前看，稳定性也较好，也具备小幅投资收益。特别是市场出现大幅波动及杀跌行情下，该基金体现了很好的抗跌性。

五、易天富推荐基金组合

积极型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（000471）富国城镇发展	股票型（主题精选型）	25%
（020003）国泰金龙行业精选	混合型（中盘成长型）	25%
（233009）摩根士丹利华鑫多因子	混合型（小盘精选型）	30%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	20%
结合目前市场走势，以50%仓位参与偏股型基金，50%配置稳健型产品，较为平衡的配置。该组合在放大一定波动性和回撤的同时，追求绝对收益的投资机会。市场近期赚钱效应维系的同时，波动性也较大的提升，也出现了日大涨大跌的情况。短期“一行三会”全面收紧监管，资金去杠杆化非常明显，大盘急跌下探至3000点下方，市场修复可能需要一段时间。当然我们认为这些对市场中期运行是利好，优质成长类基金可继续持有，短期考虑抗跌类品种。本周组合保持不变。（本组合更强调收益率，操作较为积极，对市场的敏感度相对较高，对应组合的风险和波动性也较大。）

稳健型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（519120）浦银安盛战略新兴产业	混合型（主题精选型）	30%
（320006）诺安灵活配置	混合型（主题精选型）	20%
（162210）泰达宏利集利债A	债券型（二级债基）	20%
（001069）华泰柏瑞消费成长	混合型（大盘主题型）	30%
结合目前市场走势，以30%仓位参与偏股型基金，70%配置偏稳健型产品，追求投资组合的相对平衡配置。大盘前期基本以震荡整理为主，而后反弹力度有所上升，特别是题材和热点保持了较好的持续性，由于煤炭、有色、军工等板块推动，大盘3000基础得到进一步夯实，不过短期中小创反弹有所乏力。不过所谓“成也萧何、败也萧何”，监管层看到当前市场风险的集聚已经到了不得不面对的时候，监管全面收紧的情况下短期市场或面临阵痛期，积极组好风格搭配，组合配置。本周组合保持不变。（本组合较为强调收益率，且对风险有一定的要求，本着稳中求进的思路，追求中高收益，中等风险。）

保守型投资组合
基金名称	投资风格	配置比例
（163412）兴全轻资产投资	混合型（大盘精选型）	20%
（000032）易方达信用债A	债券型（纯债基）	20%
（001272）兴业聚利	混合型（中盘平衡型）	40%
（000924）宝盈先进制造	混合型（中盘主题型）	20%
结合目前市场走势，以60%仓位参与稳健级保守型产品，剩余40%仓位参与打新基金或者收益率较为明确的品种。今年以来我们一直保持较为谨慎的策略，一方面市场难有趋势性机会，另一方面不确定因素增加，国内外市场都存在复杂的因素，也对市场造成了一定影响。另外7月市场中逐步演绎结构性投资机会，我们也极力建议参与局部性投资的机会，这同样是贯穿全年的主线。短期市场急剧发生转折，需要积极应对风险，当然由于前期风控较好，暂时无忧，等待新的投资时机。本周组合保持不变。（本组合对风险控制要求非常高，着力于保持本金安全或者相对安全的前提下，适当追求稳定的投资收益。）

本周投资策略

六、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

本周市场的走势可谓不断冲击着投资者的心理底线，先是两根小阳线给与了希望，随后却是一根巨阴杀跌翻脸不认人，A股只能遗憾退守3000下方。由银监会所下发的《商业银行理财业务监督管理办法（意见征求稿）》，这份号称史上最严的银行理财新规完全封死了银行理财资金的入市路径，这也是导致7.27大盘暴跌的最重要的诱因。不断出台的新规，愈发严格的监管，A股市场创造神话的能力被慢慢的削减。缺乏炒作热情的A股市场或需要新的突破口，但这个过程或会较长。周四、周五近两天A股没有进一步大幅下挫，略有止跌企稳的味道，但周五题材股显示出的极度疲软，大跌对于市场人气造成较为明显的挫伤，预示着未来走势仍不容乐观，投资者不宜着急抄底或者补仓，仍需要耐心等待。

周内市场面与基本面显示诸多因素变化。市场面上，主题股、次新股、重组股等赚钱效应不断减少；万科A监管与市场效率不明晰等；基本面上，IPO发行提速、银行理财不得投资A股、投行业务监管从严、再融资方面不允许房企通过再融资对流动资金进行补充，募集资金只能用于房地产建设而不能用于拿地和偿还银行贷款、证金公司借钱到期持股不明等因素变化。高压监管政策让市场承受着重压。

2、固定收益类基金（债券型、货币型）

本周资金面前紧后松，从周四开始，中短期Shibor利率由涨转跌，显示资金面趋紧情绪已逐步消散。央行在公开市场实现货币净投放3250亿元，债市收益率先升后降。28日，债券现货市场交投火爆，期货价格明显走高，似乎正走出周初以来的胶着局面。银行理财业务监管新规(征求意见稿)被广泛解读为有望贡献增量债券需求，提振债市交投热情，从各方面因素看，机构配置压力与市场缺资产矛盾正在加剧，对未来利率下行仍可抱有期待。本周，交易所债券市场续延续慢牛式上涨，国债指数和企债指数再创新高，当周分别上涨0.09%、0.18%。中国银行间债市周五(7月29日)现券和国债期货依旧波动微弱，资金恢复宽松加上对后市乐观预期，市场买需不减。不过以公开市场逆回购利率为主的短端利率岿然不动，长债收益率下行动力明显受限，缺少消息刺激暂时只能维持盘势。

流动性方面。中国央行公开市场周五进行700亿元人民币七天期逆回购操作；据此计算，本周将净投放3250亿元，为连续第二周净投放，上周净投放逾2600亿元。据统计，本周共有2850亿元逆回购到期。本周六(7月30日)还有735亿元央票到期，不过实际到帐日为下周一(8月1日)，不计入本周资金投放。央行公开市场本周净投放加量，同时大行敞口足量供应提供保障，月末最后一个交易日，场内流动性充沛，主要成交继续向隔夜品种靠拢，部分机构七天及以上期限资金融出反显不易。

理财新规从传闻到银监会出面回应，基本属实无虞。对这一新规的解读，各家机构也趋于一致，即利好债市利空股市。理由有三点：一是基础类银行理财业务不能投资非标和权益类资产，将迫使部分理财资金从非标和权益类资产往债市转移；二是新规或将进一步加剧资产荒，倒逼银行理财压低收益率，负债端成本下降，从而打开资产端债券收益率的下行空间；三是新规将使得风险偏好阶段性下降，债券资产将更受资金青睐。这无意于给本来就火爆的债市配置力量“火上浇油”。另外，28日，川煤发布关于“15川煤炭CP001”延期兑付的公告，这意味着，违约近一个半月的地方国企债川煤炭CP终于完成了本息兑付，叠加两周前山西省政府携省内大型煤企北京路演，类似的事件，使得在违约风险之下投资者对信用债市场动摇的信心得到一定程度的修正。这对于债券市场来说自然也是难得的利好消息。

3、QDII基金

本周全球金融市场受着美国联邦储备局及日本央行两大巨头的一举一动所牵动。联储局虽然一如市场维持利率不变，美元指数在议息声明公布后曾创下1个月来最大跌幅。另一巨头日本央行更是令市场大失所望，日本首相安倍晋三在议息会议召开之前，事前张扬会推出28万亿日元的刺激经济计划，令人市场憧憬不断，但日本央行最终决定增加上市交易基金(ETF)购买规模到6万亿日元，这或许与上周末20国集团财长及央行行长会议的会后公报强调，重申反对货币竞争性贬值有关。本周美国三大股指本出现分化，标普500指数横盘震荡盘中创出历史新高，道指本周五连跌，纳斯达克指数连续上涨逼近历史高点，分别上涨-0.07%、-0.75%、1.22%。欧洲股市本周继续上涨，受企业业绩提振，银行股在压力测试结果公布前上涨。盘后结果表明欧洲银行弹性得到改善。英国富时100指数、法国CAC 40指数、德国DAX指数本周分别上-0.09%、1.34%、1.87%。亚洲股市多数小幅收跌，日经225指数当周涨-0.35%、韩国KOSPI指数周涨0.29%、台湾加权指数周涨-0.32%、香港恒生指数周涨-0.33%。

经济数据方面。美国二季度实际GDP年化季环比初值1.2%，预期2.5%，前值1.1%修正为0.8%。二季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值4.2%，预期4.4%，前值1.5%修正为1.6%。美国7月密歇根大学消费者信心指数终值90，预期90.2，初值89.5；6月终值93.5。美国7月芝加哥PMI 55.8，预期54.0，前值56.8。欧元区二季度GDP季环比初值0.3%，预期0.3%，前值0.6%。欧元区7月CPI同比初值0.2%，预期0.1%，前值0.1%。

美国本次数据大幅不及预期，主要因为库存自2011年以来首次下滑，库存投资也萎缩1.16%；但值得注意的是，库存下滑或在今年剩余时间内提振产出，且本次消费者支出表现靓丽，录得自2014年第四季度来最快增速，对第二季度GDP增速起到一定支撑作用。在美联储正寻找经济持续改善的证据之际，GDP报告导致经济前景蒙阴。美国经济消费领域在第二季度的表现仍具韧性，但商业领域要谨慎得多，在全球市场表现疲软、不确定性增加、以及强势美元持续带来拖累的背景下，企业不仅缩减投资，还大幅削减库存。

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