来源：凯石金融产品研究中心 分析师：桑柳玉 俞辰瑶
内容摘要
一周资本市场回顾
A股市场： PPP引领市场上涨，持续性不足3100得而复失。
国内债市：连续净回笼+超额续作MLF，货币利率短升长降；利率债震荡分化，信用利差普遍下降。
海外市场：全球主要股指多数下跌；黄金原油均冲高后回调。
一周基金表现回顾
股混基金业绩：普通股基平均收益为1.55%，指数股基平均收益为0.68%。偏股型平均收益为1.36%，偏债型产品平均收益为0.13%，灵活配置型平均收益为0.58%，平衡型平均收益为1.15%。
固定收益基金：纯债基金平均收益为0.04%，一级债基平均收益为0.13%，二级债基平均收益为0.22%，可转债基平均收益为1.15%。货币基金七日年化收益率均值为2.41%。
商品及对冲基金：商品基金平均上涨1.96%，以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.10%。
QDII基金： QDII基金平均收益为1.86%，从具体品种来看，原油、恒生H股主题QDII表现最好，美股、美元债主题 QDII表现较差。
未来基金投资策略
股混基金，股混基金，风险加大强化防御，继续关注受益于财政政策加码的基金。短期我们强调内忧外患下的风险，本周市场面临较多的压力，国内方面是货币政策锁短放长意图去杠杆以及对分级基金、壳炒作等的限制，外围方面是美国加息预期加强、欧洲日本宽松延后或预示全球面临流动性拐点到来。内忧外患之下极有可能造成市场风险偏好降低，因此建议具体投资上多一份警惕。投资结构上，维持9月策略的观点，依然建议关注受益财政政策加码的方向，如基建、环保等，同时如果市场短期面临调整，低估值的银行、电力等和有业绩支撑的大消费如食品饮料、医药等依然是避险的较好选择。基金投资上，可以适当降低组合仓位，结构上建议配置均衡，基金选择上一方面可精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金，例如国企改革相关主题基金，偏价值风格同时偏好基建、环保、公用事业等基金，另一方面可以配置选股能力较强、注重估值的偏消费基金也可以关注，具体的产品选择可以参考凯石每月基金推荐。
固定收益基金，坚持低杠杆+高评级。债市方面，央行保持流动性充足的态度还是十分明显的，近期央行逆回购回笼资金+MLF操作投放资金，以及MLF 3个月期限的消失，均反映央行希望通过拉长期限来提高资金成本，继续体现变相去杠杆的压力，因此债券市场仍面临调整压力。近期来看，需要持续关注后续的经济金融数据，但下周公布的经济货币数据利空的可能性更大。除了基本面因素，近期债券市场受制于供需因素影响较突出，而监管层控杠杆措施不断，因此依然维持此前利率区间震荡运行的判断。现阶段，建议投资者保持冷静，在收益率上升时适当布局进行波段操作。信用债方面，一旦遭遇去杠杆，对估值冲击会更剧烈，而现在信用利差进一步走低，在信用债的选择上我们还是推荐高评级以及过剩产能龙头。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议选择杠杆较低、基金经理对利率债波段把握能力较强和持券信用等级较高的基金。此外，参与股市和转债的债基也可以适当关注，尤其是基金经理大类资产配置能力较强的，在股债之间进行切换可以适当降低单一债市风险。
QDII基金方面，金油主题暂且观望。黄金方面，本月22日将是美联储公布利率决定，自上次非农数据公布以及LMCI数据公布后，9月加息基本无望，虽然9月不会加息，但是12月加息的预期升温，所以在逐步接近加息的时间，金价上涨的力度也会逐步衰减，只有后面连续的几次非农数据都不理想，那么今年加息无望，金价才有充分上涨的动力。所以在最近的时间段内，黄金主题QDII建议观望。原油方面，API和EIA原油库存骤减并非因基本面改善，而是受恶劣天气影响导致美国到港卸载原油减少，只需数周时间库存就会恢复。而因欧佩克冻产问题影响，原油价格在日内多空变换无常，所以对于9月26-28日在阿尔及利亚召开的OPEC非正式会议，市场仍需密切关注。
一周资本市场回顾
A股市场
PPP引领市场上涨，持续性不足3100得而复失。本周沪指前4天上涨，主要得益于近期的热点PPP。PPP模式作为国家财政投资重要改革方向，势必随财政投资落实而实现加速，基建中实施PPP项目的建筑、环保等行业大涨激活。但是热点不持续，缺乏新的主流热点以及量能不足是制约市场向上突破的原因，3100点盘中得而复失。全周万得全A日均成交额4862.55．亿元，尽管较上周日均增加11.55%，但市场人气依旧低落，震荡循僵局难以打破。杠杆资金方面，两融余额连续4日增长，截至9月8日，A股融资融券余额报9077.86亿元，再创逾8个月新高。
全周来看，上证综指上涨0.38%，沪深300上涨0.12%，中小板指上涨0.93%、创业板指上涨1.48%。从概念板块来看，海绵城市指数（5.75%）、宽带提速指数（4.74%）、水利水电建设指数（4.62%）表现相对较好。29个中信一级行业只有3个下跌，建材（4.04%）、餐饮旅游（3.26%）、家电（3.21%）等行业表现相对较好，房地产（-0.30%）、食品饮料（-0.41%）、银行（-0.60%）等行业表现相对较弱。
国内债券市场
连续净回笼+超额续作MLF，货币利率短升长降。上周市场对资金面的担忧逐渐回归稳定，央行公开市场转向连续净回笼，本周净回笼1500亿，连续八日净回笼。本周三（9月7日）有1232亿元3个月期MLF到期，央行当日对15家金融机构开展MLF操作共2750亿元，其中6个月1940亿元、1年期810亿元，不仅对冲了到期的MLF，也部分对冲前期7天和14年逆回购的流动性净回笼。货币市场利率方面，短端7天逆回购招标利率仍维持在2． 25%不变，14天逆回购招标利率为2.40%。银行间回购利率短升长降，与前一周相比，银行间7天回购利率R007下行4bp至2.36%，隔夜回购利率R001上行1bp至2.11%。
利率债震荡分化，信用利差普遍下降。债市总体表现上，市场对美联储加息可能暂缓消息反应不大，而国内消息面亦平淡，期现货走势仍显胶着，收益率亦波动有限，震荡盘整格局未破，周四公布的贸易数据向好但未掀波澜，周五受超预期走低通胀数据提振，债市收益率小幅震荡下行。利率债方面，国债收益率小幅上行，国开债收益率下行。信用债方面，信用利差普遍下降，1年、3年期AAA及1年、3年期AA+票据信用利差均下降。全周来看，中债总净价指数收平，中债企业债总净价指数下跌0.15%，中债国债总净价指数收平，中证转债上涨1.29%。
海外市场
全球主要股指多数下跌。美股方面，美联储利率制定委员会投票委员、波士顿联储主席罗森格伦表示支持加息。他表示，如果等待时间太长，商业不动产等资产价格存在“变得过热”的风险。美股周五蒙受了英国脱欧公投后的最大单日跌幅，联储官员的鹰派言论以及油价下跌近4%令股市承压。标普500指数本周累计下跌2.39%，创2月5日以来最大单周跌幅。道指本周累计下跌2.20%，为1月8日以来最大单周跌幅。纳指本周下跌2.36%，创4月29日以来最大单周跌幅。欧洲市场，欧洲股市跟随美股急跌，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为-1.03%、-1.12%、-1.71%。
黄金原油均冲高后回调。黄金方面，因之前非农数据及ISM非制造业就业指数的不及预期导致接连的上涨，而欧洲央行周四如预期按兵不动，行长德拉吉称，将维持QE至少至2017年3月份，如有必要将延长至2017年3月之后，不过他表示目前没有实施额外刺激的必要。受此影响，金价加速下挫，全周小幅上涨0.23%。原油方面，因冻产协议最终达成的希望再次燃起，且美国API原油库存因受飓风影响大幅减少再加上美国能源信息署（EIA）发布报告上周原油库存下降1450万桶，创下自1999年以来最大单周降幅，助油价上升，随后回调。全周收涨3.42%。
一周基金表现回顾
股票基金
根据凯石的分类，本周股票基金平均收益为0.93%。具体来看，普通股基平均收益为1.55%，96%的产品为正收益，最高收益为嘉实沪港深精选的4.01%。指数股基平均收益为0.68%，80%的产品为正收益，最高收益为交银环境治理的5.36%。
从投资范围来看，沪港深、环保、高铁主题的基金表现出色，收益居前的除了以上提到的基金之外还有工银瑞信生态环境（3.48%）、汇添富环保行业（3.06%）、工银瑞信沪港深（3.38%）、南方中证高铁产业（3.17%）、鹏华中证高铁产业（3.17%）等。
混合基金
混合基金平均收益为0.78%。其中，偏股型平均收益为1.36%，偏债型产品平均收益为0.13%，灵活配置型平均收益为0.58%，平衡型平均收益为1.15%。
偏股型产品中95%产品收益为正，最高收益为博时卓越品牌的5.20%。灵活型产品中，95%产品收益为正，最高收益为鹏华策略优选的3.29%。平衡型产品中，92%产品收益均为正，最高收益为大摩基础行业混合的3.73%。偏债型产品中，96%产品收益为正，最高收益为国泰保本的1.68%。
债券基金
债券型基金平均收益为0.16%，二级债基表现略优于一级债基。其中，纯债基金平均收益0.04%，90%产品收益为正，招商招兴纯债A的0.98%涨幅最大。一级债基平均收益为0.13%，95%产品收益为正，最高收益为富安达信用主题轮动A的1.78%。二级债基平均收益为0.22%，93%产品收益为正，最高收益为东吴优信稳健A 的1.37%。可转债基平均收益为1.15%，所有产品收益均为正，最高收益为大成可转债的2.03%。
另类投资基金
商品基金平均上涨1.96%，其中国投瑞银白银期货涨幅最高，为3.83%。以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.10%，最高收益为泰达宏利绝对收益策略的0.10%。
货币基金
货币基金年化收益有所下降。9月9日，货币基金七日年化收益率均值为2.41%，南方理财14天B（4.53%）、九泰日添金B（3.99%）七日年化收益最高。从收益区间来看，仅2只产品七日年化收益超4%，6%的产品收益在3%-4%之间，81%的产品收益在2%-3%之间。
QDII基金
QDII基金平均收益为1.86%，其中交银中证海外中国互联网表现最好，涨11.54%。从具体品种来看，原油、恒生H股主题QDII表现最好，美股、美元债主题 QDII表现较差。
未来基金投资策略
股混基金，风险加大强化防御，继续关注受益于财政政策加码的基金。短期我们强调内忧外患下的风险，本周市场面临较多的压力，国内方面是货币政策锁短放长意图去杠杆以及对分级基金、壳炒作等的限制，外围方面是美国加息预期加强、欧洲日本宽松延后或预示全球面临流动性拐点到来。内忧外患之下极有可能造成市场风险偏好降低，因此建议具体投资上多一份警惕。投资结构上，维持9月策略的观点，依然建议关注受益财政政策加码的方向，如基建、环保等，同时如果市场短期面临调整，低估值的银行、电力等和有业绩支撑的大消费如食品饮料、医药等依然是避险的较好选择。基金投资上，可以适当降低组合仓位，结构上建议配置均衡，基金选择上一方面可精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金，例如国企改革相关主题基金，偏价值风格同时偏好基建、环保、公用事业等基金，另一方面可以配置选股能力较强、注重估值的偏消费基金也可以关注，具体的产品选择可以参考凯石每月基金推荐。
固定收益基金，坚持低杠杆+高评级。债市方面，央行保持流动性充足的态度还是十分明显的，近期央行逆回购回笼资金+MLF操作投放资金，以及MLF 3个月期限的消失，均反映央行希望通过拉长期限来提高资金成本，继续体现变相去杠杆的压力，因此债券市场仍面临调整压力。本周公布了8月贸易数据以及CPI数据，前者超预期向好利空，后者超预期走低利好，需要持续关注后续的经济金融数据，但下周公布的经济货币数据利空的可能性更大。近期来看，除了基本面因素，供需和监管层面都是需要持续关注的部分，近期债券市场受制于供需因素影响较突出，而监管层控杠杆措施不断，因此依然维持此前利率区间震荡运行的判断。现阶段，建议投资者保持冷静，在收益率上升时适当布局进行波段操作。信用债方面，一旦遭遇去杠杆，对估值冲击会更剧烈，而现在信用利差进一步走低，在信用债的选择上我们还是推荐高评级以及过剩产能龙头。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议选择杠杆较低、基金经理对利率债波段把握能力较强和持券信用等级较高的基金。此外，参与股市和转债的债基也可以适当关注，尤其是基金经理大类资产配置能力较强的，在股债之间进行切换可以适当降低单一债市风险。
QDII基金方面，金油主题暂且观望。黄金方面，本月22日将是美联储公布利率决定，自上次非农数据公布以及LMCI数据公布后，9月加息基本无望，虽然9月不会加息，但是12月加息的预期升温，所以在逐步接近加息的时间，金价上涨的力度也会逐步衰减，只有后面连续的几次非农数据都不理想，那么今年加息无望，金价才有充分上涨的动力。所以在最近的时间段内，黄金主题QDII建议观望。原油方面，API和EIA原油库存骤减并非因基本面改善，而是受恶劣天气影响导致美国到港卸载原油减少，只需数周时间库存就会恢复。而因欧佩克冻产问题影响，原油价格在日内多空变换无常，所以对于9月26-28日在阿尔及利亚召开的OPEC非正式会议，市场仍需密切关注。