文章来源： 凯石金融研究中心 作者：高级分析师桑柳玉 分析师余辰瑶
内容摘要
一周资本市场回顾
A股市场：3100附近反复整理，资金参与热情明显回升。
国内债市：市场流动性整体好转，资金利率借势下行；债市继续震荡调整。
海外市场：美股下跌，巴西日本表现出色；减产计划不确定性增加，油价掉头。
一周基金表现回顾
股混基金业绩：普通股基平均收益为0.21%，指数股基平均收益为0.26%。偏股型平均收益为0.24%，偏债型产品平均收益为0.06%，灵活配置型平均收益为0.14%，平衡型平均收益为0.16%。
固定收益基金：纯债基金平均收益为0.00%，一级债基平均收益为0.03%，二级债基平均收益为0.54%，可转债基平均收益为0.29%。货币基金七日年化收益率均值为2.53%。
商品及对冲基金：商品基金平均上涨1.86%，以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为0.00%。
QDII基金： QDII基金平均收益为-1.91%，从具体品种来看，黄金、亚洲美元债主题QDII表现最好，原油、商品、美股主题 QDII表现较差。
未来基金投资策略
股混基金，关注政策与业绩支撑不变。目前各方面对于市场的影响都相对中性，后续对A股的扰动最有可能来自于资金面的波动以及外围不确定性事件等造成的风险偏好的改变。因此，我们看到一方面市场表现出短期风险偏好有改善迹象，另一方面，市场仍受制于风险风险因素而上行空间有限，年底前指数仍是窄幅波动的概率较大，但不乏结构性行情。结构上，短期投资者可以重点关注三个方向，一是围绕供给侧改革与稳增长发力成效显著的领域，例如煤炭、钢铁、建筑板块；二是业绩稳定增长，估值与成长性匹配的绩优成长股，例如汽车、食品饮料、医药、农林牧渔；三是短期具有政策催化的主题性板块，例如国企改革、深港通、PPP等。基金投资上，建议配置均衡，基金选择上一方面可精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金，例如国企改革相关主题基金，偏价值风格同时偏好基建、环保、公用事业等基金，另一方面可以配置选股能力较强、注重估值的偏消费基金也可以关注，具体的产品选择可以参考凯石每月基金推荐。
固定收益基金，把握波段，短期谨慎。利率债方面，短期内对债市依旧保持谨慎。尽管近期流动性好转，但年底季节性影响因素多，货币政策又受制于稳汇率与降杠杆等，未来资金面仍可能再现波动。且央行在流动性改善之后立即祭出MLF操作锁短放长，提高了其供给市场的资金成本，意味着货币利率难以明显下降。基本面上，10月全国制造业PMI创新高，工业生产稳定，库存明显回补，显示经济短期仍稳；而工业品价格普遍上涨，推升通胀预期，短期内基本面对债市并无明显利好。金融监管层面，理财纳入广义信贷测算，反映控杠杆、防风险的监管思路延续。长期来看，经济仍有下行预期，我们依然维持债市会在一个利率区间内震荡的看法，建议把握好波段。信用债方面，尽管三季度以来未有超预期违约事件发生，但企业信用基本面仍差，信用风险只是迟到不会缺席，因此对信用债总体不乐观。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议选择杠杆较低、基金经理对利率债波段把握能力较强和持券信用等级较高的基金。对参与股市和转债的二级债基，如果基金经理大类资产配置能力较强的，能在股债之间进行切换降低单一债市风险依然是长期配置的良好标的。
QDII基金方面，黄金配置价值仍在。黄金方面，黄金市场投资者似乎摆脱了就业与薪酬强劲增长的数据影响，对加息预期的上升反应冷淡。反正特朗普获胜的可能性创造了足够的不确定性因素，使许多资本被迫进入更具防御性的模式，提振了对黄金的投资需求。长期来看，包括美国大选、明年英国启动退欧程序、明年欧盟多个国家大选等时间，都有很多不确定因素，因此黄金从避险资产来考虑还是有价值的。
一周资本市场回顾
A股市场
3100附近反复整理，资金参与热情明显回升。近期大盘在3100点附近反复整理，沪指连升四周，深成指、创业板则均是连跌三周。股权转让概念股持续走强，成为两市最强势的题材；美国大选再出变数提振黄金股走强，激动有色板块人气；受深港通开通临近影响，券商板块反复活跃。成交额方面，全周万得全A日均成交额5344.32亿元，较10月日均增加11.57%，连续三周上升，资金参与热情明显回升。杠杆资金方面，两融余额突破9200亿。截至11月3日，A股融资融券余额报9211.47亿元，再创9个多月新高。融资买入额618.34亿元，创两个半月新高。
全周来看，上证综指上涨0.68%，沪深300上涨0.42%，中小板指下跌涨0.24%，创业板指下跌0.93%。从概念板块来看，股权转让指数（5.83%）、黄金珠宝指数（4.40%）、冷链物流指数（4.00%）表现相对较好。29个中信一级行业有19个上涨，有色金属（2.97%）、建筑（2.23%）、非银行金融（1.88%）等行业表现相对较好，餐饮旅游（-0.55%）、通信（-0.64%）、国防军工（-1.22%）等行业表现相对较弱。
国内债券市场
市场流动性整体好转，资金利率借势下行。随着季节性扰动因素暂时消退，市场流动性整体好转，公开市场转为单日净回笼。本周公开市场操作（含央票）净回笼1041亿元。此外，央行周四对21家金融机构开展MLF操作共4370亿元人民币。随着流动性供求大体恢复均衡，资金利率借势下行。市场利率方面，短端7天逆回购招标利率仍维持在2.25%不变，14天逆回购招标利率为2.40%，28天逆回购招标利率为2.55%。银行间回购利率方面，与上周相比，本周银行间7天回购利率R007下行28bp至2.64%，隔夜回购利率R001下行15bp至2.28%。
债市继续震荡调整。债市表现上，尽管资金面供给有所好转，但后市流动性预期仍偏悲观，加之基本面数据或好于预期、通胀反弹等方面的担忧，债市谨慎情绪不缓。利率债方面，随着资金面紧张逐步缓和，带动短端利率下行，但市场预期央行维持资金紧平衡，长端仍小幅调整。信用债方面，信用债收益率小幅上行，AAA级企业债收益率平均上行1BP、AA级企业债收益率平均上行2BP、城投债收益率平均上行1BP。全月来看，中债总净价指数下跌0.10%，中债企业债总净价指数下跌0.16%，中债国债总净价指数下跌0.14%，中证转债上涨0.42%。
海外市场
美国大选不确定性增加，欧美股市下跌。本周金融市场迎来“超级周”，四大主要央行（日本央行、美联储、英国央行、澳洲联储）分别召开货币政策会议，均按兵不动，符合市场预期。10月非农数据公布后，联邦基金利率市场显示12月加息概率为80%。美股方面，因油价下挫及总统大选不确定性增加，令市场情绪承压。标普、道指、纳指涨跌幅分别-1.94 %、-1.50%、-2.33%。欧洲市场，也受累于美大选不确定性，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为-4.09%、-3.76、-4.33%。新兴市场，MSCI新兴市场指数下跌2.59%。此外，韩股下跌1.85%，因总统“闺蜜门”事件持续发酵，投资者对朴槿惠政府深陷政治危机而感到不安。
减产计划不确定性增加，油价掉头。黄金方面，黄金市场投资者似乎摆脱了就业与薪酬强劲增长的数据影响，他们更加关注的是伦敦最高法院对英国脱欧泼的冷水，以及美国总统大选的不确定性因素。特朗普获胜的可能性创造了足够的不确定性因素，使许多资本被迫进入更具防御性的模式，提振了对黄金的投资需求，全周上涨2.29%。原油方面，OPEC内部对减产协议的分歧依然较大，包括伊拉克在内，已经有5个OPEC成员国提出了限产豁免。同时非OPEC产油国近期也表明不愿减产，OPEC限产计划的不确定性因素以及上周美国原油库存增幅创历史新高，令油价承压，导致油价连续收跌，全周下跌9.31%。
一周基金表现回顾
股票基金
根据凯石的分类，本周股票基金平均收益为0.25%。具体来看，普通股基平均收益为0.21%，65%产品为正收益，最高收益为鹏华价值精选的2.40%。指数股基平均收益为0.26%，71%产品为正收益，最高收益为国泰国证有色金属行业的2.92%。
从投资范围来看，有色、非银行金融主题的指数型基金以及大消费类主动管理型基金表现相对较好，收益居前的还有信诚中证800有色（2.56%）、国泰中证全指证券公司ETF（2.58%）、易方达证券公司（2.39%）、华宝兴业品质生活（1.94%）、上投摩根医疗健康（1.86%）等。
混合基金
混合基金平均收益为0.15%。其中，偏股型平均收益为0.24%，偏债型产品平均收益为0.06%，灵活配置型平均收益为0.14%，平衡型平均收益为0.16%。
偏股型产品中65%产品收益为正，最高收益为中海消费主题精选的4.88%。灵活型产品中，74%产品收益为正，最高收益为广发逆向策略的3.03%。平衡型产品中，63%产品收益为正，最高收益为华富策略精选的2.70%。偏债型产品中，83%产品收益为正，最高收益为国泰金泰平衡A的1.01%。
债券基金
债券型基金平均收益为0.18%，二级债基表现好于一级债基。其中，纯债基金平均收益0.00%，70%产品收益为正，诺安纯债A的0.19%涨幅最大。一级债基平均收益为0.03%，80%产品收益为正，最高收益为国投瑞银双债增利A的0.38%。二级债基平均收益为0.54%，71%产品收益为正，最高收益为永赢双利A的177.07%（巨额赎回）。可转债基平均收益为0.27%，87%产品收益为正，最高收益为华安可转债A的0.74%。
另类投资基金
商品基金平均上涨1.86%，其中博时黄金ETF D涨幅最大，为1.96%。以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为0.00%，最高收益为华宝兴业量化对冲C的0.36%。
货币基金
货币基金年化收益保持平稳。11月4日，货币基金七日年化收益率均值为2.53%，汇添富理财60天B（4.53%）、兴全天添益B（4.37%）七日年化收益最高。从收益区间来看，2%产品七日年化收益超4%，7%的产品收益在3%-4%之间，84%的产品收益在2%-3%之间。
QDII基金
QDII基金平均收益为-1.91%，其中汇添富黄金及贵金属表现最好，涨2.23%。从具体品种来看，黄金、亚洲美元债主题QDII表现最好，原油、商品、美股主题 QDII表现较差。
未来基金投资策略
股混基金，关注政策与业绩支撑不变。目前各方面对于市场的影响都相对中性，后续对A股的扰动最有可能来自于资金面的波动以及外围不确定性事件等造成的风险偏好的改变。因此，我们看到一方面市场表现出短期风险偏好有改善迹象，另一方面，市场仍受制于风险风险因素而上行空间有限，年底前指数仍是窄幅波动的概率较大，但不乏结构性行情。结构上，短期投资者可以重点关注三个方向，一是围绕供给侧改革与稳增长发力成效显著的领域，例如煤炭、钢铁、建筑板块；二是业绩稳定增长，估值与成长性匹配的绩优成长股，例如汽车、食品饮料、医药、农林牧渔；三是短期具有政策催化的主题性板块，例如国企改革、深港通、PPP等。基金投资上，建议配置均衡，基金选择上一方面可精选能受益于财政政策加码同时又具备一定防御特征的基金，例如国企改革相关主题基金，偏价值风格同时偏好基建、环保、公用事业等基金，另一方面可以配置选股能力较强、注重估值的偏消费基金也可以关注，具体的产品选择可以参考凯石每月基金推荐。
固定收益基金，把握波段，短期谨慎。利率债方面，短期内对债市依旧保持谨慎。尽管近期流动性好转，但年底季节性影响因素多，货币政策又受制于稳汇率与降杠杆等，未来资金面仍可能再现波动。且央行在流动性改善之后立即祭出MLF操作锁短放长，提高了其供给市场的资金成本，意味着货币利率难以明显下降。基本面上，10月全国制造业PMI创新高，工业生产稳定，库存明显回补，显示经济短期仍稳；而工业品价格普遍上涨，推升通胀预期，短期内基本面对债市并无明显利好。金融监管层面，理财纳入广义信贷测算，反映控杠杆、防风险的监管思路延续。长期来看，经济仍有下行预期，我们依然维持债市会在一个利率区间内震荡的看法，建议把握好波段。信用债方面，尽管三季度以来未有超预期违约事件发生，但企业信用基本面仍差，信用风险只是迟到不会缺席，因此对信用债总体不乐观。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议选择杠杆较低、基金经理对利率债波段把握能力较强和持券信用等级较高的基金。对参与股市和转债的二级债基，如果基金经理大类资产配置能力较强的，能在股债之间进行切换降低单一债市风险依然是长期配置的良好标的。
QDII基金方面，黄金配置价值仍在。黄金方面，黄金市场投资者似乎摆脱了就业与薪酬强劲增长的数据影响，对加息预期的上升反应冷淡。反正特朗普获胜的可能性创造了足够的不确定性因素，使许多资本被迫进入更具防御性的模式，提振了对黄金的投资需求。长期来看，包括美国大选、明年英国启动退欧程序、明年欧盟多个国家大选等时间，都有很多不确定因素，因此黄金从避险资产来考虑还是有价值的。原油方面，OPEC内部对减产协议的分歧依然较大，协议前景蒙上阴影，美国原油库存增幅创历史新高，油市前景不容乐观。