凯石领先公募基金周报——川普胜选全球共振，股市上涨债市下跌
来源：凯石金融产品研究中心 分析师：桑柳玉 俞辰瑶
内容摘要
一周资本市场回顾
A股市场：煤飞色舞，A股续创反弹新高一度站上3200。
国内债市：货币利率先降后升；债市跟随全球共振，继续下跌。
海外市场：美国大选牵动全球股市，“黑天鹅”出现不跌反涨；黄金下跌，原油震荡下跌。
一周基金表现回顾
股混基金业绩：普通股基平均收益为1.10%，指数股基平均收益为1.68%。偏股型平均收益为1.15%，偏债型产品平均收益为0.07%，灵活配置型平均收益为0.45%，平衡型平均收益为0.82%。
固定收益基金：纯债基金平均收益为-0.15%，一级债基平均收益为-0.07%，二级债基平均收益为0.12%，可转债基平均收益为0.84%。货币基金七日年化收益率均值为2.46%。
商品及对冲基金：商品基金平均下跌1.14%，以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.01%。
QDII基金： QDII基金平均收益为1.27%，从具体品种来看，标普500、全球资源主题QDII表现最好，黄金、全球债券主题 QDII表现较差。
未来基金投资策略
股混基金，短期风险偏好提升谨慎乐观。在美国大选靴子落地后，风险偏好有所提升， 短期情绪面或成主导，近期可以乐观一点，但是应该对市场的交易量持续关注，同时在通胀提升的情形下需要关注货币政策和流动性是否有收紧趋势。投资方向上，依然建议从以下维度寻找机会：业绩稳定增长，估值与成长性匹配的绩优成长股，例如汽车、食品饮料、医药、农林牧渔；短期具有政策催化的主题性板块，例如国企改革、建筑、深港通、PPP等；近期随着大宗商品价格快速上涨带来的盈利改善弹性较足的周期板块，如煤炭、有色、钢铁、资源类，但周期板块可能会受到期货市场的影响波动较大。此外，如果市场风险偏好持续提升，今年以来持续低迷的成长股也有短期反弹的动力，可以积极关注。基金投资上，建议风格配置均衡，短期可以加配周期风格基金，具体可以参考凯石每月基金推荐。
固定收益基金，震荡为主，把握波段。利率债方面，利好利空同时存在，因此我们依然维持债市会在一个利率区间内震荡的看法，建议把握好波段。资金面上，三季度的货币政策执行报告将防风险、防泡沫提高到与稳增长同等重要的高度，无疑预示着未来货币政策进一步放松的可能性进一步下降，货币政策的重点将进一步聚焦于降杠杆、压泡沫。在这样的货币政策基调下，未来资金面依然面临较大的不确定性。基本面上，10月信贷仍依靠居民中长贷，企业融资需求疲弱，未来信贷或继续萎缩，中长期经济下行压力仍大，对债市或许有支撑，但同时也不可忽略10月份PPI和CPI反弹，后期通货膨胀水平或进一步回升。信用债方面，建议杠杆较高的投资者适当降低杠杆，配置时仍以信用资质为首要考虑因素，规避小地产和小城投。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议选择杠杆较低、基金经理对利率债波段把握能力较强和持券信用等级较高的基金。对参与股市和转债的二级债基，如果基金经理大类资产配置能力较强的，能在股债之间进行切换降低单一债市风险依然是长期配置的良好标的。
QDII基金方面，黄金短期承压，长期配置价值仍在。黄金方面，市场普遍预计Trump胜选将导致黄金飙升，然而本周金价暴跌至5个月低位，粉碎了这一乐观情绪。Trump将增加基建开支这一预期扶助提振工业金属板块及美股的乐观情绪，因此短期看美国债券及黄金等避险资产或将承压。但是市场上仍有足够的不确定性，包括英国退欧的后续程序、欧盟多个国家大选等事件，继续支撑黄金上涨，长期来考虑还是有价值的。
一周资本市场回顾
A股市场
煤飞色舞，A股续创反弹新高一度站上3200。A股连续第五周上涨，尽管周三美国大选结果出人意料使得A股盘中跌破3100点，但在煤炭等板块带动大盘出现V型反转，周五续创本轮反弹新高，盘中一度站上3200。受益于国际金属期货齐创年内新高，“煤飞色舞”重现江湖，有色金属板块井喷，煤炭、钢铁亦跟风大涨；深港通利好持续发酵，券商股表现也不俗；特朗普示好亚投行，刺激一带一路板块人气；次新股站上最强风口，多股录得涨停。成交额方面，全周万得全A日均成交额6208.42亿元，较上周日均增加16.17%，周五两市成交近7600亿，创4月13日以来最高，资金参与热情继续回升。杠杆资金方面，两融余额四连升突破9300亿，刷新9个半月新高。截至11月10日，A股两融余额报9329亿元。在融资持续加仓的背后，有色金属板块成为最获融资追捧的“宠儿”，整体加仓风格上也以权重板块为主。
全周来看，上证综指上涨2.26%，沪深300上涨1.88%，中小板指上涨0.67%，创业板指上涨0.09%。从概念板块来看，次新股指数（7.62%）、北部湾自贸区指数（5.30%）、土地流转指数（5.16%）表现相对较好。29个中信一级行业全数上涨，有色金属（7.50%）、钢铁（4.47%）、煤炭（4.34%）等行业表现相对较好，医药（0.59%）、传媒（0.23%）、餐饮旅游（0.18%）等行业表现相对较弱。
国内债券市场
货币利率先降后升。在资金面逐渐恢复常态后，央行减轻了对货币市场的干预，公开市场先是连续四日净回笼，限制资金面走向更加宽松。而在周四流动性出现稍紧，资金利率稍稍上行时，在周五进行了净投放。本周公开市场操作共净回笼3000亿。市场利率方面，短端7天逆回购招标利率仍维持在2.25%不变，14天逆回购招标利率为2.40%，28天逆回购招标利率为2.55%。银行间回购利率方面，与上周相比，本周银行间7天回购利率R007下行16p至2.47%，隔夜回购利率R001下行8bp至2.20%。
债市跟随全球共振，继续下跌。债市表现上，美国大选不确定性消除后全球风险资产反弹，海外债券收益率反弹，而且从央行三季度报告中看出进一步宽松的希望不大，加上资金面再度出现收敛，均推升现券收益率。利率债方面，国内债市受到美债收益率影响，利率债大幅调整，长端调整幅度大于短端。信用债方面，收益率大幅上行，AAA级企业债收益率平均上行8BP、AA级企业债收益率平均上行7BP、城投债收益率平均上行7BP。全周来看，中债总净价指数下跌0.35%，中债企业债总净价指数下跌0.36%，中债国债总净价指数下跌0.48%，中证转债上涨0.87%。
海外市场
美国大选牵动全球股市，“黑天鹅”出现不跌反涨。美国的大选进程牵动着全球股市。周一FBI宣布不起诉希拉里，对特朗普的总统大选造成严重打击，市场对此作出了非常积极的回应。周二晚间与周三清晨，随着特朗普在一些关键州获胜，爆冷赢得美国总统大选，市场经历了剧烈震荡，投资者大力追捧可能得到财政刺激政策推动的一些板块，推动本周美股大涨。标普、道指、纳指涨跌幅分别3.80%、5.36%、3.78%，道指报18847.66点，续创历史新高。欧洲市场，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为3.98%、2.55、0.56%。新兴市场，MSCI新兴市场指数下跌3.53%。
黄金下跌，原油震荡下跌。黄金方面，特朗普当选前的不确定性造成股市下跌，并推高了金价，但在特朗普发表胜选演说，一切尘埃落定后，面对着股票和美元的上涨，黄金开始下跌，全周累跌5.96%，创2013年以来最大单周跌幅。原油方面，不管谁当选总统，原油价格仍会受到OPEC限产协议的前景的影响，这是导致原油市场回吐了近期几乎全部涨幅的一个重要原因，油价本周继续震荡下跌0.52%。
一周基金表现回顾
股票基金
根据凯石的分类，本周股票基金平均收益为1.51%。具体来看，普通股基平均收益为1.10%，92%产品为正收益，最高收益为前海开源优势蓝筹C的5.03%。指数股基平均收益为0.26%，97%产品为正收益，最高收益为国泰国证有色金属行业的8.43%。
从投资范围来看，有色、资源、大宗商品主题的指数型基金表现相对较好，收益居前的还有信诚中证800有色（8.25%）、鹏华中证A股资源产业（7.28%）、民生加银中证内地资源（6.85%）、国联安上证商品ETF（5.72%）、招商中证大宗商品（5.65%）等。
混合基金
混合基金平均收益为0.60%。其中，偏股型平均收益为1.15%，偏债型产品平均收益为0.07%，灵活配置型平均收益为0.45%，平衡型平均收益为0.82%。
偏股型产品中92%产品收益为正，最高收益为易方达资源行业的9.32%。灵活型产品中，85%产品收益为正，最高收益为东方睿鑫热点挖掘A的4.09%。平衡型产品中，91%产品收益为正，最高收益为中海环保新能源的4.90%。偏债型产品中，72%产品收益为正，最高收益为国投瑞银融华债券的1.13%。
债券基金
债券型基金平均收益为-0.02%，二级债基表现好于一级债基。其中，纯债基金平均收益-0.15%，21%产品收益为正，工银瑞信恒享纯债的0.10%涨幅最大。一级债基平均收益为-0.07%，39%产品收益为正，最高收益为国投瑞银双债增利A的0.65%。二级债基平均收益为0.12%，70%产品收益为正，最高收益为华商稳健双利A的1.61%。可转债基平均收益为0.84%，全部产品收益为正，最高收益为长信可转债A的1.48%。
另类投资基金
商品基金平均下跌1.14%，其中国投瑞银白银期货表现最好，为3.79%。以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为-0.01%，最高收益为富国绝对收益多策略的0.10%。
货币基金
货币基金年化收益有所下降。11月11日，货币基金七日年化收益率均值为2.46%，浦银安盛货币B（4.93%）、富安达现金通货币B（4.64%）七日年化收益最高。从收益区间来看，2%产品七日年化收益超4%，6%的产品收益在3%-4%之间，82%的产品收益在2%-3%之间。
QDII基金
QDII基金平均收益为1.27%，其中广发纳斯达克生物科技人民币表现最好，涨17.59%。从具体品种来看，标普500、全球资源主题QDII表现最好，黄金、全球债券主题 QDII表现较差。
未来基金投资策略
股混基金，短期风险偏好提升谨慎乐观。在美国大选靴子落地后，风险偏好有所提升， 短期情绪面或成主导，近期可以乐观一点，但是应该对市场的交易量持续关注，同时在通胀提升的情形下需要关注货币政策和流动性是否有收紧趋势。投资方向上，依然建议从以下维度寻找机会：业绩稳定增长，估值与成长性匹配的绩优成长股，例如汽车、食品饮料、医药、农林牧渔；短期具有政策催化的主题性板块，例如国企改革、建筑、深港通、PPP等；近期随着大宗商品价格快速上涨带来的盈利改善弹性较足的周期板块，如煤炭、有色、钢铁、资源类，但周期板块可能会受到期货市场的影响波动较大。此外，如果市场风险偏好持续提升，今年以来持续低迷的成长股也有短期反弹的动力，可以积极关注。基金投资上，建议风格配置均衡，短期可以加配周期风格基金，具体可以参考凯石每月基金推荐。
固定收益基金，震荡为主，把握波段。利率债方面，利好利空同时存在，因此我们依然维持债市会在一个利率区间内震荡的看法，建议把握好波段。资金面上，三季度的货币政策执行报告将防风险、防泡沫提高到与稳增长同等重要的高度，无疑预示着未来货币政策进一步放松的可能性进一步下降，货币政策的重点将进一步聚焦于降杠杆、压泡沫。在这样的货币政策基调下，未来资金面依然面临较大的不确定性。基本面上，10月信贷仍依靠居民中长贷，企业融资需求疲弱，未来信贷或继续萎缩，中长期经济下行压力仍大，对债市或许有支撑，但同时也不可忽略10月份PPI和CPI反弹，后期通货膨胀水平或进一步回升。信用债方面，建议杠杆较高的投资者适当降低杠杆，配置时仍以信用资质为首要考虑因素，规避小地产和小城投。债券基金总体建议精选品种，控制风险，建议选择杠杆较低、基金经理对利率债波段把握能力较强和持券信用等级较高的基金。对参与股市和转债的二级债基，如果基金经理大类资产配置能力较强的，能在股债之间进行切换降低单一债市风险依然是长期配置的良好标的。
QDII基金方面，黄金短期承压，长期配置价值仍在。黄金方面，市场普遍预计Trump胜选将导致黄金飙升，然而本周金价暴跌至5个月低位，粉碎了这一乐观情绪。Trump将增加基建开支这一预期扶助提振工业金属板块及美股的乐观情绪，因此短期看美国债券及黄金等避险资产或将承压。但是市场上仍有足够的不确定性，包括英国退欧的后续程序、欧盟多个国家大选等事件，继续支撑黄金上涨，长期考虑还是有价值的。原油方面，现在交易商们关注的是美国国内原油供应过剩、美国产量增加以及OPEC减产协议面临质疑等。这些因素显然都是目前油价遇到的阻力，但OPEC限产协议因素最值得关注，因为如果OPEC不能最终达成限产协议，油价将会大幅下挫，但如果OPEC在月底达成协议的话，油价将受到冲击，可能迅速回升到每桶50美元上方。