易天富周评：年底扰动不改中期趋势

2017-11-28 08:24:17易天富基金研究中心

上周市场总结

一、全市场回顾

股票市场，本周大盘呈先扬后抑的走势，前三天猛涨的大票到了后期遭到抛售，小票一直跌跌不休，周五周期股及部分小票有所企稳，但三大指数反抽无力。全周创业板指跌2.79%；债券市场，本周债券市场先抑后扬，尤其周二、周三的剧烈调整超出市场预期。随后两日市场则出现超跌后的反弹，主要得益于央行公开市场操作转为净投放的支援，市场情绪有所企稳；海外市场，科技股的上涨推动了美股上涨，三大指数再创新高。德国组阁谈判失败、欧洲政治风险加剧，但强劲的经济数据令欧股企稳，泛欧斯托克600当周收高0.74%。港股在大蓝筹带动下全周大涨2.29%。

二、基金池基金市场表现

本周（11.20-11.24）基金池中基金跑赢上证指数的有7/22只，跑赢股票型平均的股基有1/6只，跑赢混合型平均的混合基金有3/12只，跑赢债券型平均的债基有1/2只，跑赢QDII型平均的QDII有1/2只。

图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

表 1：基金池基金周业绩表现

代码	基金名称	投资类型	周比较
代码	基金名称	投资类型	涨幅	排名
110025	易方达资源	混合型	2.91%	0005/2655
000071	华夏恒生ETF	QDII	1.56%	13/21
162414	华宝新机遇A	混合型	0.03%	0389/2655
160505	博时主题行业	混合型	-0.05%	0536/2655
000286	银华季季红债A	债券型	-0.20%	0924/1788
540006	汇丰大盘A*	股票型	-0.26%	224/847
001810	中欧潜力价值*	混合型	-1.10%	1677/2655
000628	大成高新技术	股票型	-1.11%	443/847
001017	泰达改革动力A	混合型	-1.19%	1735/2655
003396	东方红优享*	混合型	-1.44%	1877/2655
001244	华泰量化智慧	混合型	-1.54%	1929/2655
040008	华安策略优选	混合型	-1.84%	2044/2655
000457	上投核心成长	股票型	-1.96%	618/847
519704	交银先进制造*	混合型	-1.97%	2094/2655
000577	安信价值精选	股票型	-2.12%	638/847
161005	富国天惠成长A	混合型	-2.13%	2176/2655
110027	易安心回报债A	债券型	-2.27%	1762/1788
001044	嘉实新消费	股票型	-2.41%	672/847
340007	兴全社会责任*	混合型	-3.00%	2441/2655
001717	工银前沿医疗	股票型	-3.32%	787/847
020026	国泰成长优选	混合型	-3.77%	2575/2655
050202	博时票息收益债*	QDII	0.36%	--

市场要闻点评

国内市场一周回顾：短线波动加大，优势板块回调。上周债市动荡延续，投资者依然忧虑金融监管和去杠杆压力，市场表现前高后低，成交略有下滑。上证指数全周下跌0.9%，年初至今较为强势的中证100基本收平，相对弱势的创业板指继续下挫2.8%。行业与主题方面，收益率曲线陡峭化背景下保险、银行继续领涨；环保限产加码，此前低迷的周期股如有色、煤炭、钢铁录得相对收益；今年优势板块如大消费和科技硬件有较明显的获利了结迹象；十九大后改革落地有所加快，继国资划转社保基金实施方案出台后，通信领域央企公告筹划重组，相关个股受到阶段性关注。

市场展望：年底扰动不改中期趋势。上周市场较为波动。债市动荡仍未平息，收益率曲线整体抬升。国开债各个期限收益率平均上浮16个基点。银行间回购加权利率也在上升，显示市场流动性偏紧。回看股票市场，在流动性偏紧、股份解禁压力逐步增大、监管发声市场节奏回归理性、临近年底部分机构锁定收益需求上升等因素影响下，投资者心态较为谨慎，风险偏好有所下降。市场冲高回落，今年优势板块大幅回调。向前看，临近年底，环保限产等因素可能会导致增长数据暂时偏弱，流动性方面也出现季节性干扰，再加上部分个股存在获利压力，等等，这些因素可能会使得年底前的市场略显波动，但我们认为中期向好趋势未改，价值蓝筹整体并未高估，基于以下几点理由：1）潜在增长依然稳健。2016年中国基本面开始见底，估值相对便宜的港股已经走出牛市行情。我们认为在盈利增长的带动下，A股市场的重估可能落后但不会缺席；2）市场流动性可能有惊无险。在金融监管和去杠杆预期强化，同时通胀随复苏进程同步回升的背景下，投资者普遍预期未来市场整体流动性偏紧，并对A股估值产生一定压力。

但我们认为市场对金融监管和去杠杆已经有所反应，通胀回升可能带来实际利率下降，人民币企稳资本流动反向，以及地产受压后资金轮动等因素都将使得市场流动性没有看起来的那么紧。3）A股价值蓝筹并未高估，短线调整将使得中期趋势更可持续。考虑到高盈利增长的稀缺性，国际比较下A股价值蓝筹估值并未高估，距离泡沫化还有明显的距离。短线调整将使得中期趋势更可持续。上周四A股大幅下挫沪股通北向资金在连续三天净流出后转为净流入20亿元，反映的就是这个趋势。

行业及个股建议：坚守大消费与优势制造，兼顾部分周期。1）坚守大消费（家电/部分汽车）与优势制造（电子元器件/手机产业链）；2）部分低估值、基本面稳健的周期，包括金融（中型银行、保险、券商）等；3）主题：以iPhoneX为代表的硬件准备、国企改革、地产长效机制、区域振兴与扶贫。

近期关注点：1）经济数据：10月工业企业利润和11月PMI；2）中央经济工作会议；3）地产动态；4）美联储主席换届。

欧美股市

科技股的上涨推动了美股上涨，三大指数再创新高。德国组阁谈判失败、欧洲政治风险加剧，但强劲的经济数据令欧股企稳，泛欧斯托克600当周收高0.74%。港股在大蓝筹带动下全周大涨2.29%。据美联储发布的10月31日至11月1日政策会议纪要显示，很多决策者预计将不得不在“短期内”升息。多位联储官员也认为，美国国会通过大规模减税的可能性增强，这会带动企业投资。上周日，德国亲商的自由民主党宣布退出与默克尔保守阵营、绿党之间的组阁谈判，标志着执政联盟协商失败。之后梅克尔表示，她倾向于重新举行大选，而非组建少数派政府。周四，欧洲企业调查结果显示欧洲经济增长前景向好：欧元区11月综合PMI初值创下2011年4月以来最高，这支持了欧洲央行上个月宣布削减货币刺激措施的决定。德国的经济今年飙升，因为全球贸易回升，欧元区的复苏势头更为广泛。德国央行预计德国的增长势头将延续至今年最后一个季度，经济学家预估今年将创2011年以来最快增速。目前欧美经济均有利于欧美股市上涨，后市关注美国税改及升息消息。

另类市场

港股。港股仍为全球市场的价值洼地，估值便宜且安全边际高。当前恒指P/E仅12.6倍，虽然年初至今保持涨势，但在全球市场中则处于较低水平。同时南下资金对港股市场依然热情不减，未来仍可看涨。

黄金。自10月下旬以来，黄金持续盘整，但美联储在12月会议上可能加息，可能继续对避险金属构成压力。Markit服务业PMI初值54.7，也低于前值和预期；表明物价压力回升，投资者益谨慎为上。

原油。最新消息显示石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯已经达成一致，这增加了下周宣布延长减产的可能性，令油价获得支撑。值得注意的是，上周美国原油及成品油总库存出现8周来首次上升。

美债。在假期之前，美联储在经济增长方面总体上表现出乐观的看法，但也显示出市场对金融市场价格可能对经济构成威胁的轻微担忧。投资者也在等待有关税收改革方面的更多细节。

上周基金点评

五、首发基金推荐

基金代码	基金名称	基金类型	基金分析	基金经理	托管银行
005001	交银持续成长主题混合	混合型	主题混合型基金，投资持续成长主题相关证券不低于非现金基金资产的80%。该基金定义的主题成长型为业务发展防线在技术上和商业模式上具有竞争力优势，拥有难以被竞争对手模仿的竞争优势，上市公司治理结构完善、拥有良好管理团队及具备发展战略和成长潜力。总的来说，该基金面向行业龙头类公司，符合当前发展大方向，重在精选此方向内个股及把握择时机会，可积极参与其中。发行日期（2017-11-22 至 2018-01-03）	何帅	工商银行
004707	景顺长城睿成灵活配置混合A	混合型	混合型基金，依靠严格的风险控制，实积极主动的资产配置，实现较好超额投资收益。股票配置上，遵循自下而上的个股投资策略，对企业进行价值分析，深入挖掘相关股票实现更好的投资收益。目前市场行情下，跟注重对个股的精选和把握，投资者可适当参与该品种。发行日期（2017-10-30至 2017-11-30）	杨鹏	工商银行
004675	富国新机遇灵活配置混合A	混合型	混合型品种，严格控制风险，追求超越业绩比较基准的投资回报和长期稳健增长。采用“自上而下”和“自下而上”相结合的主动投资管理策略，定性和定量贯穿于资产配置、行业细分、公司价值评估及组合风险管理全过程中。短期市场稳定风险有限，个股经历一定回撤后有一定配置价值，可积极参与。发行日期（2017-10-31至 2017-11-27）	钟智伦	工商银行
004617	建信鑫稳回报灵活配置混合A	混合型	混合型品种，力求控制风险和流动性的基础上，在股票、债券等大类资产配置中充分挖掘和利用潜在的投资机会，实现较好的投资收益。投资策略以自上而下配置为主。稳健型投资者可做适当配置，参与布局。发行日期（2017-10-20至 2017-12-01）	王东杰、薛岭	农业银行
004720	华夏睿磐泰茂混合A	混合型	偏债混合型，通过均衡方法进行资产配置，积极管理，控制风险，实现长期稳定增值。投资策略上以均衡作为资产配置，均衡各资产类别对整个组合风险贡献，在各类资产中选择投资比例。股票投资策略分主动量化股票投资策略和基于风险均衡的股票投资策略。目前量化是分化投资风险的一种手段，重在筛选模型，完善模型的重要性。可在基金资产配置中适当参与部分。发行日期（2017-11-06至 2017-12-01）	张弘弢	农业银行
002945	大成盛世精选混合	混合型	混合型基金，通过灵活的资产配置和主动的投资管理，把握经济发展规律，拓展打雷资产配置空间，谋求资本的长期增长。基金策略上重在把握大类资产配置的选择，“自上而下”方式在各类资产中进行选择，同时对单个投资品种能实现精选。未来市场重在把握大趋势，精选个股为上，可适当参与该基金的投资。发行日期（2017-11-27至 2017-12-15）	李本刚	农业银行
002649	民生加银智造2025混合	混合型	混合型主题类基金，投资于智能智造2025主题相关证券资产不低于非现金基金资产的80%。制造业在一国经济体系中占据着重要地位，打造具有国际竞争力的制造业，将显著提升我国综合国力，中国智造2025是“十三五”期间国家产业政策大力扶持的方向。可以说该主题中蕴含了大量的投资机会，如果精选个股把握得到，或能取得较好的投资收益预期，适合投资者中长期持有。发行日期（2017-11-17 至 2018-01-16）	宋磊	建设银行
002802	广发东财大数据混合	混合型	混合型品种，严控风险和保持流动性基础上，精选股票，实现稳定地增值。股票策略上，选股核心机遇东方财富网行为大数据的挖掘及分析，识别提取东方财富网股吧的舆情信息，结合上市公司的相关数据精选个股，构建投资组合。具体说，构建紧贴热点、财务良好以及表现稳健的投资组合。当下个股分化，精选个股或能取得一定的投资收益，可适当参与。发行日期（2017-11-06 至 2017-12-01）	季峰	建设银行
005209	东吴双三角股票A	股票型	股票型品种，所谓的双三角即为注册地、办公地点或主营业务所在地在长江三角洲、珠江三角洲地区或者直接受益于上述两地区经济发展的上市公司股票，实现较好的投资收益。从比较优势看，上述两地股票活跃性、创新性更胜一筹，特别是两地的小盘股活跃程度，受市场青睐程度更高，只要加以精选，或能取得较好的投资收益，可积极参与。发行日期（2017-11-02至 2017-11-29）	曹松涛、彭敢	建设银行
005051	上投摩根港股低波红利指数A	指数型	指数型基金，被动式跟踪指数记性投资，根据标普港股通低波红利指数成份股的基准权重构建股票资产组合，该指数样本每半年调整一次，调整方案公布后，基金相应调整。大方向来看，目前港股继续处于慢牛行情中，资金持续流入，未来仍有较好投资机会。另外指数型基金还存在波段操作的机会，可积极参与投资机会。发行日期（2017-11-01至 2017-11-29）	张淑婉、施虓文	中国银行
005360	汇安资产轮动混合	混合型	混合型品种，深入的基本面研究的基础上，通过灵活的资产配置、策略配置与严谨的风险管理，力争实现基金资产的持续稳定增值，降低资产的波动水平。运作上采用大类资产配置轮动模型驱动的投资测量进行投资选择。目前市场结构性分化明显，精选行业及个股才是获得较好投资收益的重要保障，可适度参与该基金的投资。发行日期（2017-11-21至 2017-12-20）	沈宏伟	中国银行
005047	南华瑞颐混合A	混合型	混合型品种，控制风险和保持流动性的基础上，通过资产配置，实现稳定持续的增值收益。配置上，分析宏观经济基础上，结合政策面、市场资金面，积极把握市场趋势，根据周期不同阶段在各类资产中选择配置比例，并相应动态调整，分散市场风险。目前市场进入震荡期，具备配置的机会，可适度参与该基金的投资。发行日期（2017-11-24至 2017-12-20）	刘斐、曹进前、尹粒宇	中国银行
005231	红塔红土盛通混合型发起式A	混合型	混合型平衡类，控制投资组合风险的前提下，通过股票、债券等各类资产灵活配置，精选财务稳健、业绩良好、管理规范的投资标的，力争实现超越业绩基准的收益。作为发起式产品，管理人参与跟投。当下基金投资以精选个股品种为上，在未来分化的趋势下或能获得一定的投资收益。可适当参与。发行日期（2017-11-06 至 2017-11-30）	罗薇	交通银行
005341	长安裕泰混合A	混合型	混合型基金，主要采用事件驱动策略，积极挖掘并评估可能对上市公司内在价值产生主要影响的各类事件性投资机会，重点投资于每股内在价值高于市场价格的上市公司，投资港股通股票占基金股票资产的0-50%，并适时参与打新。总体来说，收益率预期较为稳健，可积极参与。发行日期（2017-11-27 至 2017-12-22）	陈立秋	交通银行

易天富推荐基金组合

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
激进型	泰达宏利改革动力（001017）	25%	5.59%	34.80%	主题基金，偏国企改革，建议继续持有
	兴全社会责任（340007）	25%	45.23%		偏成长风格，注重股票精选，业绩优秀，继续持有
	安信价值精选（000577）	25%	35.89%		价值风格品种，精选绩优类个股，建议继续持有
	东方红优享红利（003396）	25%	45.60%		沪港深系列品种，精选个股，内地和香港互联互通，实现跨市场配置

以成长风格的混合型，主要投资于主题类，精选成长类基金较为的基金。今年以来组合收益34.80%，同期上证指数8.06%，股票型平均13.67%，混合型平均10.08%。

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
稳健型	大成高新技术产业（000628）	30%	32.04%	28.87%	主题类基金，成长型风格，建议继续持有
	中欧潜力价值（001810）	20%	21.07%		精选个股为主，价值稳健，建议继续持有
	易方达安信回报A （110027）	20%	12.69%		优质二级债基，配置一部分比例可转债，建议可配置持有
	嘉实新消费（001044）	30%	42.75%		消费类主题类基金，今年以来的绩优品种，精选个股能力强

以稳健风格的混合型，主要投资于追求稳健为上，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益28.87%，同期上证指数8.06%，股票型平均13.67%，混合型平均10.08%。

组合名称	基金名称	比例	今年涨幅	今年总收益	操作建议
保守型	银华信用债季季红债券（000286）	20%	5.40%	11.89%	优质纯债债基，稳定分红，建议继续持有
	华夏恒生ETF联接（000071）	40%	29.64%		指数类品种，跟踪香港恒生指数，慢牛趋势，建议继续持有
	大成高新技术产业（000628）	20%	32.04%		主题类基金，成长型风格，建议继续持有
	博时主题行业（160505）	20%	26.86%		大盘风格品种，注重大盘类个股的配置，建议继续持有

以股债基金相结合，主要投资于控制风险，适当追求稳定收益，组合搭配为主的基金。今年以来组合收益11.89%，同期上证指数8.06%，股票型平均13.67%，混合型平均10.08%。

本周投资策略

七、基金池各类型基金操作

A)成长型基金策略：前三季度创业板整体盈利能力不错，预计全年营收水平还将提高，整体估值水平愈发趋于合理，后市下跌空间也不会太大，等待企稳后，成长股有望领涨市场，投资者可逢低加仓成长型基金如兴全社会责任、国泰成长优选、上投摩根核心成长等；

B)蓝筹型基金策略：在临近年底考核期时，机构投资者可能由于考核因素减仓或调仓，导致涨幅较大板块面临一定回调压力。目前市场恐慌情绪在慢慢消散，后市如出现止跌信号可逢低配置蓝筹型基金如华安策略优选、嘉实新消费、安信价值精选、博时主题行业等；

C)基金定投策略：“漂亮50”连续的调整，市场热点缺失也造成了资金没有方向，近日走势来看市场恐慌仍在，指数还有震荡调整的需求，投资者选择波动大的基金如华泰柏瑞量化智慧、国泰成长优选、上投摩根核心成长、大成高新技术产业等进行定投仍是最佳的理财方式；

D)债券基金策略：年底阶段，负债和考核压力下，做多缺乏共识也缺少资金，眼下债市仍处于弱势，随着利率债配置价值提升，配置需求趋于释放，但市场情绪依然较为脆弱。建议手中有基者如易方达安心回报A、银华信用季季红债券等持有不动，无基者观望；

E)QDII投资策略：美联储会议显示“短期内”将升息，同时减税可能性增强。德国组阁谈判失败、欧洲政治风险加剧，但强劲的经济数据令欧股企稳。投资者可继续持有美、欧、港股市的QDII如华夏恒生ETF联接；

F)另类投资策略：港股基金仍可保持7成仓位，南下资金对港股市场依然热情不减；黄金基金可逢高减仓，当前基本面均不支撑黄金上涨；原油基金可持有，OPEC和俄罗斯达成延长减产一致性；美债基金持仓不动，预计美联储下月升息，市场对税改的担忧未减。

G)分级基金投资策略：从主要分级基金的折价幅度来看，处于整体折价状态的分级基金增加，部分分级整体溢价状态持续，场内份额下降幅度较快。当前债市仍然处于下跌趋势中，市场情绪较悲观，债市拐点未现之前，分级A难有表现，建议以控制风险为主，配置机会尚需等待。

我们对大盘持有中性偏乐观态度，在分级A表现弱势的情况下，分级B可能具有更大的涨幅，建议关注分级B的市场表现。