恒越研究精选混合A/B

恒越研究精选混合A/B 2025年重仓选股年度评论

年度摘要

恒越研究精选混合A/B 2025年选股以均衡混合配置为主：Top10平均权重约44.86%，四季平均换手约74.33%。年末主题配置集中在：消费/家电/面板(4.1%)、资源/有色(0.0%)、AI算力/光模块(0.0%)。四季度新进Top10：华荣股份、卫星化学、杭州银行、浙江鼎力、海大集团。2025 年调仓：新进 18 笔（13 盈 / 5 亏）；退出 17 笔（规避 8 / 错失 9）。

风格判定

持仓风格

风险收益指标（综合）

风险收益指标截至 2026-03-31，滚动测算，与易天富基金评级同源。

雷达三轴（同类分位 0–100）

主题簇配置（四季）

行业配置

全年行业配置围绕 机械设备 与 基础化工 两条主线展开：机械设备 持仓占比由 0% 调整至 16.55%，基础化工 由 0% 至 8.63%，整体偏成长制造，而非传统消费防御。

Q2 基础化工行业持仓占比从 0% 升至 11.7%，为年内最突出的行业加仓节点。Q2 末换仓：新进 万华化学、中通客车、传音控股、华峰化学，退出 兴森科技、天孚通信、新易盛、朗威股份。Q3 再平衡：新进 中创智领、北新建材、广信股份，退出 中通客车、传音控股、华峰化学、华峰铝业，兼有获利兑现与方向试探。Q4 末新进 华荣股份、卫星化学、杭州银行、浙江鼎力，退出 中创智领、华旺科技、广信股份，持仓进一步向龙头集中。

年内已基本清退 电子、电力设备、商贸零售 等方向；净加仓 家用电器(+4.1pp)、机械设备(+16.55pp)、基础化工(+8.63pp)；净降配 电子(-8.65pp)、电力设备(-3.94pp)、商贸零售(-3.14pp)。

持仓主题

主题层面，基金由年初的 AI算力/光模块 + 资源/有色 重心，逐步迁移至 消费/家电/面板——实际操作更接近产业龙头成长轮动，而非传统宽基均衡。

Q2 对 消费/家电/面板有一次集中加仓（0%→6.06%），随后季度有所回落，符合波段操作特征。

消费/传统板块主题配置年内收敛（资源/有色、AI算力/光模块）；年末较年初抬升：消费/家电/面板(+4.1pp)；相应下降：资源/有色(-3.39pp)、AI算力/光模块(-4.83pp)。

市场热点与行业配置

当年市场主线（人形机器人/高端制造）在组合中行业配置占比较高，黄金/有色资源、新能源分化 仅作辅助。以下为各热点在四季中的落地节奏：

DeepSeek/AI算力基础设施：全年逐步收敛，年初 29.33% 为全年高点，此后逐步收敛至 0%；主要经由 传音控股、兴森科技、天孚通信、新易盛 等行业龙头持仓体现。

人形机器人/高端制造：全年有明显加仓，由年初 12.59% 逐季抬升至年末 16.55%（峰值出现在 Q4）；主要经由 中创智领、传音控股、兴森科技、山推股份 等行业龙头持仓体现。

黄金/有色资源：始终为辅助配置，Q2 前后为全年峰值（约 4.59%），首尾变化不大（峰值出现在 Q2）；主要经由 华峰铝业 等行业龙头持仓体现。

新能源分化：全年逐步收敛，年初 3.94% 为全年高点，此后逐步收敛至 0%；主要经由 麦格米特 等行业龙头持仓体现。

行业配置（四季）

2025 热点对照

季度流转

2025-03-31 新进：—；退出：—

2025-06-30 新进：万华化学、中通客车、传音控股、华峰化学、华峰铝业、华旺科技、山推股份、巨星科技、美的集团、顾家家居；退出：兴森科技、天孚通信、新易盛、朗威股份、汉王科技、胜宏科技、苏美达、铜牛信息、麦格米特

2025-09-30 新进：中创智领、北新建材、广信股份；退出：中通客车、传音控股、华峰化学、华峰铝业、顾家家居

2025-12-31 新进：华荣股份、卫星化学、杭州银行、浙江鼎力、海大集团；退出：中创智领、华旺科技、广信股份

进出盈亏评估

新进收益=进入当季末→下一季末；退出评价=上一季末→当季末（涨=错失，跌=规避）。为报告层近似，非精确交易归因。

汇总：新进 盈/亏 13/5；退出 规避/错失 8/9。

年度评论为报告层解读，不参与星级计算。