山西证券精选行业混合发起式A
(018750)公募混合型2025 自然年 · 重仓透视
山西证券精选行业混合发起式A 2025年重仓选股年度评论
年度摘要
山西证券精选行业混合发起式A 2025年选股以均衡混合配置为主：Top10平均权重约47.32%，四季平均换手约62.63%。年末主题配置集中在：资源/有色(17.82%)、新能源/电力设备(0.0%)。四季度新进Top10：中宠股份、云铝股份、妙可蓝多、山东黄金、江西铜业。2025 年调仓：新进 16 笔（4 盈 / 12 亏）；退出 16 笔（规避 8 / 错失 8）。
风格判定
持仓风格
| 维度 | 结论 |
|---|---|
| 主风格 | 集中押注 |
| 次风格 | 混合 |
| 平均 Top10 权重 | 47.3200% |
| 平均换手 | 62.6300% |
| 持股集中度 | 0.0232 |
风险收益指标（综合）
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 综合星级 | ★★★☆☆ 3星 |
| 滚动年化回报 | 10.26% |
| 年化波动率 | 30.06% |
| 最大回撤 | -30.06% |
| 夏普比率 | 0.26 |
| 索提诺比率 | 0.35 |
| 同类排名 | 前 58%（9801 只） |
风险收益指标截至 2026-03-31，滚动测算，与易天富基金评级同源。
雷达三轴（同类分位 0–100）
| 维度 | 分位 | 解读 |
|---|---|---|
| 盈利 | 54.3 | 中等 |
| 波动 | 84.4 | 较大 |
| 风险 | 19.7 | 较小 |
主题簇配置（四季）
行业配置
全年行业配置围绕 有色金属 与 商贸零售 两条主线展开：有色金属 持仓占比由 0% 调整至 33.74%，商贸零售 由 5.92% 至 5.45%，整体偏成长制造，而非传统消费防御。
Q2 末换仓：新进 重百集团，退出 特发服务。Q3 再平衡：新进 信达地产、先导智能、天赐材料、当升科技，退出 世联行、国盾量子、国能日新、宁德时代，兼有获利兑现与方向试探。Q4 有色金属行业持仓占比从 0% 升至 33.74%，为年内最突出的行业加仓节点。Q4 末新进 中宠股份、云铝股份、妙可蓝多、山东黄金，退出 信达地产、先导智能、天赐材料、当升科技，持仓进一步向龙头集中。
年内已基本清退 计算机、通信、房地产 等方向；净加仓 农林牧渔(+4.67pp)、社会服务(+4.66pp)、有色金属(+33.74pp)；净降配 计算机(-3.23pp)、通信(-3.33pp)、房地产(-20.09pp)。
持仓主题
主题层面，基金由年初的 新能源/电力设备 重心，逐步迁移至 资源/有色——实际操作更接近产业龙头成长轮动，而非传统宽基均衡。
Q4 对 资源/有色有一次集中加仓（0%→17.82%）。
消费/传统板块主题配置年内收敛（新能源/电力设备）；年末较年初抬升：资源/有色(+17.82pp)；相应下降：新能源/电力设备(-5.14pp)。
市场热点与行业配置
DeepSeek/AI算力基础设施 仅作辅助。以下为各热点在四季中的落地节奏：
DeepSeek/AI算力基础设施：全年逐步收敛，Q2 前后达到峰值，全年净降约 6.56pp（峰值出现在 Q2）；主要经由 国盾量子、国能日新 等行业龙头持仓体现。
人形机器人/高端制造：全年逐步收敛，Q3 前后达到峰值，全年净降约 5.14pp（峰值出现在 Q3）；主要经由 先导智能、天赐材料、宁德时代、当升科技 等行业龙头持仓体现。
黄金/有色资源：全年有明显加仓，由年初 0% 逐季抬升至年末 33.74%（峰值出现在 Q4）；主要经由 云铝股份、山东黄金、江西铜业、洛阳钼业 等行业龙头持仓体现。
新能源分化：全年逐步收敛，Q3 前后达到峰值，全年净降约 5.14pp（峰值出现在 Q3）；主要经由 先导智能、天赐材料、宁德时代、当升科技 等行业龙头持仓体现。
| 主题 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | 变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资源/有色 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 17.82% | +17.82 |
| 新能源/电力设备 | 5.14% | 3.79% | 5.45% | 0.0% | -5.14 |
行业配置（四季）
| 行业 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | 变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 有色金属 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 33.74% | +33.74 |
| 商贸零售 | 5.92% | 10.4% | 11.08% | 5.45% | -0.47 |
| 食品饮料 | 4.09% | 4.34% | 3.95% | 5.29% | +1.20 |
| 农林牧渔 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 4.67% | +4.67 |
| 社会服务 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 4.66% | +4.66 |
| 计算机 | 3.23% | 4.55% | 0.0% | 0.0% | -3.23 |
| 通信 | 3.33% | 4.06% | 0.0% | 0.0% | -3.33 |
| 房地产 | 20.09% | 17.32% | 13.34% | 0.0% | -20.09 |
| 电力设备 | 5.14% | 3.79% | 20.83% | 0.0% | -5.14 |
2025 热点对照
| 热点 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | 变化 | 方向 | 代表持仓 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| DeepSeek/AI算力基础设施 | 6.56% | 8.61% | 0.0% | 0.0% | -6.56 | 明显减仓 | 国盾量子、国能日新 |
| 人形机器人/高端制造 | 5.14% | 3.79% | 20.83% | 0.0% | -5.14 | 明显减仓 | 先导智能、天赐材料、宁德时代、当升科技、阳光电源 |
| 黄金/有色资源 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 33.74% | +33.74 | 明显加仓 | 云铝股份、山东黄金、江西铜业、洛阳钼业、盛达资源、紫金矿业 |
| 新能源分化 | 5.14% | 3.79% | 20.83% | 0.0% | -5.14 | 明显减仓 | 先导智能、天赐材料、宁德时代、当升科技、阳光电源 |
季度流转
2025-03-31 新进：—；退出：—
2025-06-30 新进：重百集团；退出：特发服务
2025-09-30 新进：信达地产、先导智能、天赐材料、当升科技、步步高、阳光电源；退出：世联行、国盾量子、国能日新、宁德时代、新城控股、重百集团
2025-12-31 新进：中宠股份、云铝股份、妙可蓝多、山东黄金、江西铜业、洛阳钼业、盛达资源、紫金矿业、首旅酒店；退出：信达地产、先导智能、天赐材料、当升科技、我爱我家、永辉超市、滨江集团、百润股份、阳光电源
进出盈亏评估
新进收益=进入当季末→下一季末；退出评价=上一季末→当季末（涨=错失，跌=规避）。为报告层近似，非精确交易归因。
| 阶段 | 类型 | 名称 | 权重% | 区间收益% | 评价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025-03-31→2025-06-30 | 新进 | 重百集团 | 3.37 | -11.0 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 退出 | 特发服务 | 3.36 | -4.43 | 退出尚可·小幅规避 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 步步高 | 4.97 | -7.17 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 天赐材料 | 4.93 | 21.38 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 当升科技 | 4.96 | -12.94 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 阳光电源 | 5.45 | 5.59 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 先导智能 | 5.49 | -19.67 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 信达地产 | 4.88 | -15.44 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 世联行 | 3.56 | 5.26 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 宁德时代 | 3.79 | 59.38 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 国能日新 | 4.55 | 16.25 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 重百集团 | 3.37 | -11.0 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 新城控股 | 4.63 | 18.79 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 国盾量子 | 4.06 | 27.63 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 盛达资源 | 5.66 | 25.32 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 云铝股份 | 4.59 | -5.6 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 中宠股份 | 4.67 | -30.2 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 首旅酒店 | 4.66 | -10.57 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 江西铜业 | 5.78 | -21.7 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 山东黄金 | 5.64 | 3.98 | 新进正确·小幅盈利 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 妙可蓝多 | 5.29 | -27.01 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 紫金矿业 | 6.4 | -5.08 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 洛阳钼业 | 5.67 | -14.25 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 我爱我家 | 4.09 | -4.26 | 退出尚可·小幅规避 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 滨江集团 | 4.37 | -19.92 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 百润股份 | 3.95 | -15.4 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 天赐材料 | 4.93 | 21.38 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 当升科技 | 4.96 | -12.94 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 阳光电源 | 5.45 | 5.59 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 先导智能 | 5.49 | -19.67 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 信达地产 | 4.88 | -15.44 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 永辉超市 | 6.11 | 0.21 | 退出偏早·小幅错失 |
汇总：新进 盈/亏 4/12；退出 规避/错失 8/8。
年度评论为报告层解读，不参与星级计算。