易天富基金周报：市场已经进入筑底阶段

一、市场综述

本周大盘在周一探底之后，成功实现大逆转。周一市场延续了上周的下跌态势，形成4连阴。周初大盘再度跌破整理平台，创下年内低点使市场恐慌情绪高涨，不过两市成交量出现萎缩，显示出做空动能逐渐耗尽的苗头。保障房建设由于前期缺乏资金，推进较为缓慢，本周发改委下发通知允许地方发债确保其建设，使保障房建设有望在下半年迎来加速期。这激发起市场热点，推动市场资金形成否极泰来之势，于本周二出现净流入。周三，市场在CPI同比预计6月份价格总水平同比涨幅将高于5月份的利空消息影响下低震荡下行，但午后在水泥板块的再次带动下出现反弹。周四，美联储议息会议结束，称将继续维持较宽松的货币政策，并且市场预期CPI或于6月见顶，市场放量大幅反弹，沪指连穿5日10日两根均线。周五市场延续反弹行情，各板块大幅上涨，两市成交量均突破千亿水平。资金面上看，本周五个交易日中，资金有三个交易日表现为净流入。因央行宣布停止央票发行，发改委表示物价水平总体可控，加上国务院总理温家宝撰文称已成功遏制国内通胀均传递出积极信号，本周后两个交易日资金连续大幅流入，并迭创近期新高。其中周五流入金额达到136.39亿元，创近四个多月来最大单日资金净流入量。至周五收盘，上证指数报收2746.21点，周涨幅3.91%，成交额4334.0亿元；深成指报收11996.08点，周涨幅5.14%，成交额3075.0亿元,成交较上周有所放大。

表 1：A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	3.91%	深证成指（399001）	5.14%
沪深300 （399300）	4.68%	中证500 （399905）	3.96%
深证100 （399004）	5.08%	中小板指（399005）	4.40%
基金指数（000011）	3.72%	基金指数（399305）	3.55%
国债指数（000012）	0.03%	企债指数（000013）	0.00%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二、基金市场表现

图 1：各类型基金与两市上周涨幅比较图

 （数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周股票型基金平均涨幅为3.91%。398只基金共有392只实现上涨，5只收平，1只基金下跌。本周市场在保障房概住念及市场预期CPI6月可能见顶的消息下，出现大幅反弹。本周以申万菱信深成指分级进取和银华中证90鑫利这两个基金表现最好，由于基金的杠杆效应，分别以12.66%和10.18%的涨幅列周收益前二。市场仅有一只出现下跌，周跌幅为-0.10%

表 2：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
150023	申万菱信深成指分级进取	12.66%
150031	银华中证90鑫利	10.18
150019	银华锐进	8.87%
180013	银华领先策略	7.85%
150003	国联安双喜中证100B	7.79%

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本周混合型基金平均涨幅为3.26%。153只混合基金全部实现正收益。市场出现反弹，基金净值也小幅走高。本周以融通待业景气和大成蓝筹稳健表现最好，涨幅达分别达到了6.39%和5.58%。

表 3：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
161606	融通待业景气	6.39%
090003	大成蓝筹稳健	5.58%
270022	广发内需	5.45%
270007	广发大盘	4.96%
090004	大成精选增值	4.89%

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1.2 固定收益类基金表现

本周债券型基金平均涨幅为0.45%。178只基金中有154只实现了正收益，7只收益持平，27只负收益。受股市反弹影响，股票增强型和新股增强型债基都出现了不同程度的上涨。普通债基表现较为稳定，涨跌不一，下跌的幅度也较小。

表 4：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
050106	博时稳定价值A	1.66%
050006	博时稳定价值B	1.58%
217018	招商安瑞进取	1.54%
050019	博时转债增强A	1.43%
050119	博时转债增强C	1.43%

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本周保本型基金平均涨幅为0.45%。15只基金中，只有8只实现了上涨，7只零涨幅，0只下跌。，南方恒元保本、南方避险增值反弹力度较大，涨幅分别达到3.74%和1.32%。

表 5： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
202211	南方恒元保本	3.74%
202202	南方避险增值	1.32%
519697	交银保本	1.04%
530012	建信保本	0.30%
180002	银华保本增值	0.12%

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2、QDII基金表现

本周QDII平均涨幅为0.45%，34只基金中有17只实现上涨，1只收平，16只出现下跌。上周外围市场表现不一，道琼斯跌0.58%,纳指涨1.39%，标普跌0.24%。恒生指数周涨2.20%,澳州综合指数涨0.52%，俄罗斯周跌1.15%, 黄金周跌2.25%。导致QDII基金出现分化，工银全球配置表现最优，涨幅达4.60%，国投瑞银新兴市场跌幅最大，达到-1.36%。

表 6： QDII本周（5.27-6.02）前五名

代码	名称	期间涨幅
486001	工银全球配置	4.60%
160213	国泰纳斯达克100	2.20%
096001	大成标普500	1.48%
241001	华宝兴业海外中国	1.11%
040021	华安大中华升级	1.03%

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3、封闭式基金表现

本周所有股票封闭式基金的平均涨幅为2.08%.整体上看，具有杠杆作用的基金的进取份额涨幅最大，，其中国泰进取涨幅达到了9.25%，而国投瑞银瑞福进取期间涨幅更是达到了9.52%。65只封基中55只实现上涨，4只收平，6只出现下跌。

表 7：封闭式基金上周涨幅前五名

代码	名称	期间涨幅
150001	国投瑞银瑞福进取	9.52%
150011	国泰进取	9.25%
184691	基金景宏	5.32%
150002	大成优选	4.79%
500002	基金泰和	4.78%

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三、基金投资策略

1、开放式基金

1.1 偏股型基金

本周股指在后两个交易日出现放量大涨，个股涨幅十分的惊人，由于前期市场对反弹半信半疑，成交量一直无法放大，经过连续反弹后，后知后觉的场外资金纷纷开始介入。中国国务院总理温家宝于英国时间6月23日在英《金融时报》上发表署名文章称，中国整体价格水平处于可控范围内，并预计将稳步回落。温家宝宣告成功遏制国内通胀，称政府已成功抑制价格压力。温家宝还指出，在连续七年粮食增产后，中国拥有充足的粮食供应。此番表态坚定了投资者对中国经济的信心，或成今天大涨的直接催化剂。另外，由于国际能源机构23日宣布将动用6000万桶原油战略储备以抑制油价，国际油价遭遇重挫，伦敦北海布伦特原油期货价格下跌超过6%。油价暴跌将有利于压制通胀，也有利于股市。可以说消息面基本面上，A股已经具备了走出一波上升行情的条件。但成交量的放大说明已有资金借机减仓，据汇丰PMI预览数据显示，中国制造业PMI为50.1，低于5月的51.6，已创下11个月新低，虽然PMI仍然在50的中值上方，但连续的下降验证了中国经济的增速放缓，且全球经济无明显改观，股指在当前位置持续回升的可能性较小，不排除放量反弹提供了良好的减仓机会。

由于涨幅过快，多种指标皆处高位，股指需要回调修正指标。尽管大盘今日超级强势，两市个股绝大部分上涨，但从后市走势而言，未来普涨格局难以持续，板块轮动应是主流，因而需确立此后的主流领涨板块。另外，大盘已到达五月底及六月初盘整区间上沿2750点附近，同时周五冲上 5周线后应有回试动作，因此股指下周初围绕2650-2800点震荡应是大概率事件。综合来看，6月或7月国内通胀很可能见顶，强有力的政策调控将接近尾声，从目前政策释放的信号来看，下一阶段的A股市场将逐渐出现微妙的积极变化。这种变化有助于推动市场一致预期形成，改善投资者的悲观情绪，也有助于A股市场展开阶段性反弹。我们认为投资者可以在当前的点位试探性建仓，但不追涨，可越跌越买。可关注以下基金： 嘉实优质企业、泰达宏利行业精选、鹏华消费优选、泰信优质生活、南方中证500、光大中小盘、大成积极成长、金鹰红利价值、易方达行业领先、信诚盛世蓝筹等。

1.2 固定收益类基金

在资金面趋紧的大背景下，近期债市迎来了连续三个冲击：央行上调存款准备金率、5月CPI创出本轮通胀同比涨幅的新高、6月16日3个月央票公开发行利率脱离了连续2个半月的平台，上行8 个基点，引发了新一轮的加息预期。债券市场反应直接而迅速，无论利率产品还是信用产品，各期限收益率均有10至20个基点的升幅。新发的10年期国债在一级市场及二级市场的收益率均上行近10个基点，达到4.0%水平。22日，银行间市场7天期质押式回购利率一度触及9.5%，为三年半新高。上次出现如此高的水平还是2007年10月中石油这只超级大盘股发行的时候。今年年初尽管货币市场利率一度飙高，但也未达到此次如此之高的水平。市场人士指出，近期资金异常紧张的根由有两个：首先是央行突然上调存款准备金，缴款日是6月20日，距离银行常规月底清算只有几天，银行资金因此大为吃紧；其次是从6月起，银监会的贷存比考核要按日进行，很多银行不得不在6月30日之前找资金。

数据显示，2011年至今，沪深两市共计19家上市公司发行24只公司债，总发行金额达514亿元。而2010年全年，上市公司发行公司债券不过23只，总发行金额511.5亿元。2010年，全社会融资规模近万亿中，公司债券融资额仅511亿元，即使在中国特殊国情下“非主流”的债券融资市场，其占比也只有0.55%，弱势程度显而易见。我们认为，通胀高企下，一旦加息成事实再行融资，势必推高成本，这也成为上市公司积极发债的市场化动因。就下半年来看，商业银行和保险公司次级债融资或将再掀一波高潮，次级债相对信用债具有优势，对机构来说具备投资价值。而今年以来股市波动较大，新股也频频遭遇破发，使得基金对债券，尤其是信用债的配置逐月加码。银行则受流动性收紧的影响，将投资重心转向了国债和政策性金融债。在当前通胀尚未见顶回落，经济增速出现放缓的背景下，市场机构对于加息的预期并未改变，在靴子正式落地前将维持谨慎，预计基金对信用债的偏好仍将继续。

从总体来看，债券市场面临着调整压力，前述所说的资金面紧张、供给放量、通胀隐忧、信贷增速上升等等因素，在下半年或许并不能见到太多改善。从另一方面说，无论信用产品，还是利率产品，在收益率上升过程中，一级市场发行最困难的时期，可能就是债券最佳的配置时点。因此，本周我们建议投资者可选择配置可转债与信用债较多的债券型基金为主。可关注：招商安泰债券、中银稳健增利、华富收益增强、易方达增强回报、工银信用添利、华商稳定增利、鹏华信用增利等。

2、QDII基金

由于第二轮量化宽松货币政策（QE2）即将于月底到期，美国联邦储备委员会22日的议息会议备受关注。当天会后，美联储宣布将联邦基金利率维持在历史低位不变，但下调了今年经济增速预期，并上调了失业率预期。虽然美联储主席伯南克当天未对第三轮量化宽松货币政策（QE3）做出任何暗示，但分析人士认为，美联储继续维持低利率，并表示将把此前量化宽松到期资金用于再投资，其实可以称之为折中版的量化宽松方案（QE2.5）。但量化宽松并非拯救美国经济的灵丹妙药，美国政策制定者依旧任重道远。今年来美国经济复苏势头减缓，多个行业出现“刹车”迹象。除了国际大宗商品价格上涨、日本地震海啸对产业链的影响之外，美国经济的主要问题还在于缺乏内生性动力，经济复苏面临着“三高两低”的中长期挑战。总体来看，从去年11月推出第二轮量化宽松货币政策以来，美国高失业率、房地产止赎数量居高不下、债务高企这“三高”警报并未解除，而低产能利用率和低速经济复苏的“两低”问题也并未改变。

欧洲央行行长特里谢6月22日表示，欧洲主权债务危机“病毒”已经侵入欧洲银行业体内，“欧债危机是对金融稳定性最严重的威胁”。特里谢当日在欧洲系统风险委员会会议后表示：“债务问题与银行系统的联系是欧盟金融稳定面临的最严重威胁。欧盟部分成员国公共财政及银行体系的‘缺陷’会相互影响，并且可能蔓延至整个欧盟及更广泛区域。” 据外媒报道，由欧盟和国际货币基金组织（IMF）检查官员组成的团队已在周四与希腊政府就后者最新的5年期财政紧缩计划达成一致。在此以前，希腊政府承诺将会采取新一轮的提高税收和削减支出措施。

综合看来，美联储下调经济增长预期，对股市人气带来打击。同时，QE2的结束和QE3预期的破灭，也不利于风险偏好。大宗商品市场也受到美联储偏负面评论的冲击，美联储对经济的预判加重了商品市场的需求担忧。另一方面，希腊问题仍是一个变数。因此国外市场短期难有大的投资机会，建议投资者以观望为主。

3、封闭式基金

在周一的大跌之后，股指连续四个交易日实现上涨，涨幅十分的惊人，期间波动超过了100多个点。市场成交量在周五出现了急速的放大，市场参加度有明显的上升，可作用性极强。受此影响，二级市场上的交易基金表现均相当的不错。其中涨幅居前的仍然为杠杆式封基。传统封基则表现与大盘走势相近，但成交量仍然不太理想，有部分封基交易量不及500万，可见目前封基二级市场的流动性并不大。其中主要原因为投资者封基的后市存在着分歧，目前封基折价率仍然维持在低位。给投资者带来的回报并不理想，而股指在连续大涨之后，或将会出现较深的回调，可以认为目前股市在筑底阶段，市场震荡将会加大。因此仍然是建议投资者以观察为主，等二级市场成交量放大，市场成交活跃度上升后再操作也不迟。而短线把握能力强的投资者，可在大盘相对强势的情况下，选择杠杆式封基进行短线操作，具体个基如:银华锐进、申万进取等。

 

(易天富基金研究中心)

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