易天富基金周报：市场或维持箱体震荡走势

一、基础市场综述

本周大盘结束了周K线四连阳的形态，收出一根中阴线。周一，市场没有延续上周的反弹行情，在触及箱体上沿后开始震荡下行，收于一根小阴线。周二，受到外围股市大跌及招行的再融资消息影响，两市低开低走，银行股拖累大盘，全天个股是跌多涨少，几乎无热点可言。周三，欧洲央行理事、奥地利央行行长埃瓦尔德-诺沃特尼周二暗示，该行可能做出让步，允许暂时性的希腊违约，受此消息影响，外围市场反弹，A股也是跳空高开，但高开后却是走低，银行股再次拖累大盘。周四，地方债务问题开始大面积影响信用债市场，信用债呈现无量大跌的局势，两市再度走低，汇丰公布，7月份中国制造业PMI预览数据从6月份的50.1下降至48.9，创28个月低位，受此利空影响，午后跌幅扩大，全天收于近乎最低点。周五，在连续的四天回调后，上证指数再次来到箱体的下沿位置，并获得支撑，两市展开反弹，但成交量明显不足，午后开始回落，全天收于一根十字星。至周五收盘，上证指数报收2770.79点，周跌1.75%，成交额5182.9亿元；深成指报收12352.5点，周跌幅1.23%，成交额4406.9亿元,成交较上周略微缩小。

表 1：A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	-1.75%	深证成指（399001）	-1.23%
沪深300 （399300）	-1.95%	中证500 （399905）	-1.94%
深证100 （399004）	-1.74%	中小板指（399005）	-1.54%
基金指数（000011）	-1.35%	基金指数（399305）	-1.18%
国债指数（000012）	0.02%	企债指数（000013）	-0.12%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com） 

二、基金市场表现

图 1：各类型基金与两市上周涨幅比较图

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周股票型基金平均跌幅为-1.42%。400只基金仅有18只实现上涨，5只收平，377只基金下跌。本周市场受到信用债危机和银行再融资的影响出现普跌，导致大部分基金出现下跌的局面。本周以长城消费增值和金元比联消费主题这两个基金表现较好，在指数出现下跌的情况下，分别以1.20%和1.10%的涨幅列周收益前二。跌幅超过3%的基金达到了4只，分级基金表现较差，银华深证90鑫利跌幅超过了4%。

表 2：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
200006	长城消费增值	1.20%
620006	金元比联消费主题	1.10%
270008	广发核心精选	0.95%
620004	金元比联价值增长	0.75%
162203	泰达宏利稳定	0.63%

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本周混合型基金平均跌幅为-1.09%。153只混合基金有7只基金实现上涨,0只收平，146只下跌。其中天弘精选表现最好，周涨0.94%。由于大盘本周出现普跌局面，大部分混合基金也都是负收益，其中海富通收益增长和融通行业景气跌幅最大，分别达2.28%和2.48%。

表 3：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
420001	天弘精选	0.94%
340008	兴全有机增长	0.66%
200007	长城安心回报	0.60%
150103	银河银泰理财分红	0.45%
398011	中海分红增利	0.40%

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1.2 固定收益类基金表现

本周债券型基金平均涨幅为-0.94%。182只基金只有9只实现了正收益，0只收益持平，173只负收益。受信用债市场大跌影响，大部分债基都出现了的下跌。

表 4：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
541005	汇丰晋信平稳增利C	2.40%
040010	华安稳定收益B	0.14%
040009	华安稳定收益A	0.11%
040022	华安可转债A	0.10%
040023	华安可转债B	0.10%

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本周保本型基金平均跌幅为-0.42%。15只基金中，只有1只实现了上涨，1只零涨幅，13只下跌。长盛同鑫保本实现正收益，而南方系保本基金本周大幅下跌，南方恒元保本、南方避险增值跌幅分别达到-1.25%和-0.69%。

表 5： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
080007	长盛同鑫保本	0.10%
320015	诺安保本	0.00%
210006	金鹰保本	-0.10%
519676	银河保本	-0.20%
020018	国泰金鹿保本增值2期	-0.20%

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2、QDII基金表现

本周QDII平均涨幅为0.37%，26只基金实现上涨，10只基金出现下跌。上周外围市场表现较好，道琼斯涨1.61%,纳指涨2.47%，标普涨2.19%。恒生指数周涨2.60%,澳州综合指数跌2.89%，黄金涨0.20%，导致大部分QDII基金出现上涨。

表 6： QDII本周（5.27-6.02）前五名

代码	名称	期间涨幅
160213	国泰纳斯达克100	2.91%
096001	大成标普500	2.06%
486002	工银全球精选	1.72%
519981	长信标普100	1.49%
217015	招商全球资源	1.33%

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3、封闭式基金表现

本周所有股票封闭式基金的平均涨幅为-1.03%.整体上看，具有杠杆作用的基金的进取份额跌幅最大，其中大成景丰分级B跌幅达到了4.79%，富国汇利分级进取跌2.96%。 而分级基金中A类表现稳定，实现小幅上涨。

表 7：封闭式基金上周涨幅前五名

代码	名称	期间涨幅
500058	基金银丰	0.36%
161909	万家添利分级A	0.10%
150025	大成景丰分级A	0.10%
160514	博时裕祥分级A	0.10%
150020	富国汇利分级优先	0.10%

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三、基金投资策略

1、开放式基金

1.1 偏股型基金

本周两市结束了四周连涨的态势，沪指重心从2800点下滑至2750。导致本周股指下挫的原因，我们认为有多方面。一是银行板块的再融资以及限售股的解禁带来的市场资金紧张，农业银行51亿限售股解禁后，招商银行近日提出350亿元A+H股再融资方案，A股市场又一次面临着银行股再融资潮的挑战。虽然上市的16只银行股都具有相当的估值优势，但银行股不振依然给大盘带来一定影响，盘面弱势格局甚为明显。招行这次提出配股是在上一次配股完成后不到一年半再次提出的，2010年4月招行配股融资完成，其中H股募集金额为45.26亿港元，A股募集金额为77.64亿元，合计超过200亿元。在行业中具有相对竞争力的招行，在不到一年半的时间资本金消耗较快，由此推测其他银行在未来一段时间内，可能先后陆续也会再次提出再融资计划；二是在美国两党债务上限谈判的敏感时刻，国际评级巨头惠誉再次发出警告，敦促两党尽快达成一致.惠誉表示，美国需要削减赤字来维持市场对其AAA评级的信心，如果美国不及时采取行动可能会损伤美国AAA级评级。同时，惠誉指出，如果希腊债务出现无序违约，可能导致市场严重波动，同时将对主权融资和流动性造成严重影响，进而使得欧元区面临系统性威胁.，欧元区债信危机可能进一步扩散，加上美国债务上限问题迟迟未能解决，恐引发全球新一轮金融危机，这些都将拖累全球经济，最终是影响着全球股指大幅的震荡。第三，汇丰周四公布，7月份汇丰中国制造业PMI预览指数降至48.9，6月份终值为50.1。这将考验在通胀还未见顶回落的情况下，通胀和紧缩政策抑制了制造业经济活力，中国政府的政策会否微调以及如何微调。该数据低于50，再次引发市场对中国制造的担忧。

从以上三点，可以看出目前只有第二点得到暂时的缓解，因此在其他利空因素不变的情况下，股指仍然难有起色，下周或继续缩量围绕在2750-2853点之间震荡。整体上看，权重股未来难有较好的赚钱机会，因此我们继续看好中小盘风格的基金，投资者可继续逢低建仓。重仓者则建议观望为主，不可以盲目的重仓操作。具体基金可关注：嘉实优质企业、泰达宏利行业精选、鹏华消费优选、泰信优质生活等。

1.2 固定收益类基金

近期国内债务市场恐慌情绪蔓延。恐慌始自云南最大的地方平台公司云南省投资控股集团有限公司试图违约、为缓解债务危机进行资产重组的消息让市场恐慌。上海城投贷款从短期展成长期，是偿债能力弱化的明确信号。在云南和上海等地城投债相继爆出信用危机后，市场预期日益恶化，以城投债为主的信用市场集体下跌，机构投资者纷纷用脚投票。这一恐慌性市场情绪甚至波及中央代发的地方债。由于认购不足，此前财政部代发的3年期、5年期地方政府债券不但票面利率纷纷上行，甚至3年期债券认购还出现了去年地方债合并发行以来的首次流标。国开行公告称，因市场变化，经与投资者沟通，决定取消7月22日2011年第四十四期金融债券发行。本期债券为174天期贴现债券，发行规模不超过175亿元。市场人士分析认为，国开行紧急决定停止发行贴现债券，与近期债券市场短期品种震荡走势有关，是对债市市场恐慌性情绪的应急反应。周四，铁道部招标发行的一年期的200亿元高信用等级短融(11铁道CP03)招标未满，最终不得不由主承销商余额包销剩下的十几亿元。而在此前，这种高信用等级债券大都全部顺利卖出。

以投资为主的经济增长导向，推动各地政府上马了大量的基础建设项目，因而形成了大量的债务，暗藏了风险。中国审计署在全面梳理后公布，截至2010年底，地方政府性债务余额共计10.72万亿元，其中负有偿还责任的债务6.71万亿，有担保责任的债务达2.34万亿，两项合计占比84.42%；其他相关债务还有1.67万亿。但随着全面调控房地产政策出台，以及银监会出台严格控制地方政府融资平台新增信贷的政策，不能借新还旧、不能展新令资金链岌岌可危，市场目前已传出个别地方政府融资平台债务到期后，不能还本付息。这些消息引发与地方政府平台有关的城投债、企业债恐慌性下挫，市场成交也急剧萎缩。对于利率产品而言，由于紧缩货币政策并没有放松的迹象，而上半年经济增长好于预期，通胀回落慢于预期的现实，也使投资者不断修正对后市的判断。对于信用债，除了融资平台信用风险担忧引发投资者对城投债的减仓外，资金成本高企也加大了投资者抛债的力度。从目前形势来看，三季度债券市场处于一个比较敏感的时期。

综合以上分析，本周我们建议投资者可选择配置可转债较多的债券型基金为主，另外随着股市的走强，投资者可选择股票增强型债券基金进行配置。具体可关注：中银稳健增利、华富收益增强、易方达增强回报、工银信用添利等。

2、QDII基金

希腊债务危机尚未平息，意大利又形势告急，先是股指大跌3.96%，再是10年期国债收益率飙升至5.67%，其公共债务截至4月底又创新高，达1.89万亿欧元，去年公债占国内生产总值比例高达119%，在欧元区内仅次于希腊。意大利俨然已成为继“笨猪四国”（希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙）之后又一个将要感染债务危机的国家。 在大洋的另一边，随着美国经济再次陷入低迷，加上美国债务风险的大幅上升，美国政府的政策选择更加捉襟见肘，鉴于第二轮量化宽松政策（QE2）的执行并没有达到美联储的预期目标，美联储很可能推出QE3。

欧元集团主席容克昨日表示，不能排除希腊选择性违约的可能性，但各国将竭力避免。花旗集团指出，容克的言论显然前后不一致，此前容克曾表示应当采取一切措施来避免希腊违约，而今却称希腊可能会发生选择性违约。容克的言论引发市场担忧，加上欧元区公布的7月采购经理人指数（PMI）也极不理想，欧元兑美元汇率大幅跳水，一度跌至1.4140水平。随后，欧盟特别峰会草案显示，欧洲央行已经就在一定条件下接受私人债权人参与希腊援助计划作好准备。欧洲金融稳定基金的灵活性有所增强，这可能会减轻欧洲央行承担“买单者”角色的压力。但经济专家普遍认为，欧债危机的确有扩散迹象。野村证券外汇策略主管诺德维格表示，即便欧盟峰会能够达成新的救助希腊协议，但仍难以防止债务危机扩散，欧元长期仍不被看好。

我们认为，欧元区领导人在周五就第二轮希腊救助方案达成一致，正式的融资规模将达到1090亿欧元，将完全弥补希腊的融资缺口。因此国外市场短期或重拾升势，投资者可以重点关注：银华全球核心优选、国泰纳斯达克100、招商全球资源等。

3、封闭式基金

本周股指有所走弱，特别是最后几天，股指大幅下挫。导致了上市型基金市价也是纷纷走低，成交活跃度继续下降。整体上看，ETF基金与杠杆型基金最为活跃，而LOF基金成交是最清淡的。本周25只传统封基的折价率有所上升，平均值达到了8.8%，折价率最高的为基金银丰、其他为基金久嘉与基金科瑞，但基金到期时间都在2017年，因此折价率高就不足为奇了。我们认为下周股指如无重大利空或利多，股指仍以缩量震荡为主。因此封闭式基金市场难出现较好的投资机会，建议投资者以观望为主。而如果下周股指某天突然放量，激进投资者可关注杠杆型基金进行交易。