易天富基金周报：长线可分批建仓

一、基础市场综述与分析

    本周市场跌宕起伏，周二受国际板即将推出谣言影响B股大跌，拖累A股市场大幅下跌。当晚管理层辟谣国际板推出事宜，并3年来首次降低存款准备金率，预调微调力度有所加大。加之全球六大央行联手为市场注入流动性，次日股指高开震荡，跟风盘较少，周五继续下探，全周表现不佳。生物医药、有色金属、酿酒食品、金融、房地产板块表现较为抗跌；计算机、物联网等高科技版块跌幅居前拖累股指。市场震荡幅度可观，操作难度较大。

表 1：A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	-0.82%	深证成指（399001）	-0.79%
沪深300 （399300）	-0.49%	中证500 （399905）	-2.41%
深证100 （399004）	-1.26%	中小板指（399005）	-2.35%
基金指数（000011）	-0.51%	基金指数（399305）	-1.47%
国债指数（000012）	-0.08%	企债指数（000013）	0.12%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二、基金市场表现

 图 1：各类型基金与两市上周涨幅比较

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

    本周开放式偏股型基金平均下跌0.08%，非大盘类指数型基金领跌，其中跟踪创业板、新兴产业板块指数的指基跌幅居前。投资于权重股的指基表现较好。在以弱势震荡为基调的市场环境中，投资于部分中小版块指数基金承受着超越市场的更大的震荡。国投瑞银金融地产指数、国泰金融ETF并列第一，国泰金融ETF联接、华宝兴业上证180ETF联接紧随其后。信诚中证500B排名倒数第一，跌幅达3.95%

表 2：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
161211	国投瑞银金融地产指数	1.66%
510230	国泰金融ETF	1.66%
020021	国泰金融ETF联接	1.57%
240016	华宝兴业上证180ETF联接	1.33%
519093	新华钻石品质企业	1.20%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

    本周混合型基金平均上涨0.08%。整体表现要略好于股票型基金，但个基涨幅榜相比股票型基金要略逊一筹。混合型基金整体仓位较为稳健股债配置较为均衡，在震荡市场行情中占有一定灵活性优势。富国天瑞强势地区精选、新华泛资源优势、东方龙混合三只基金涨幅过1% 华商动态阿尔法跌幅3.98%，成为唯一一只跌幅超过3%的混合型基金。

表 3：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
100022	富国天瑞强势地区精选	1.76%
519091	新华泛资源优势	1.16%
400001	东方龙混合	1.05%
519087	新华优选分红	0.63%
002031	华夏策略精选	0.55%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

 1.2 固定收益类基金表现

    本周债券基金债券型基金平均涨幅0.2%。涨幅最大的依旧是杠杆型债券基金，嘉实多利分级进取涨幅超过3%、泰达宏利聚利B涨幅2%。光大保德信信用添益C、光大保德信信用添益A涨幅居前。整体上看，受股票市场大幅下跌影响，分级债涨幅居前。表现最差的是诺德增强收益，跌幅2%

表 4：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
150033	嘉实多利分级进取	3.74%
150035	泰达宏利聚利B	2.06%
360014	光大保德信信用添益	1.36%
360013	光大保德信信用添益A	1.35%
163811	中银稳健双利A	1.29%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

    本周保本型基金表现较好，20只保本基金中，16只实现正收益，2只为零收益，仅2只下跌。涨幅第一的是招商安达保本。2只出现跌幅的基金是国泰保本、兴全保本，跌幅分别为0.30%、0.45%。

表 5： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
217020	招商安达保本	0.67%
270024	广发聚祥	0.59%
620007	金元比联保本	0.40%
470018	汇添富保本	0.40%
519676	银河保本	0.40%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、QDII基金表现

截止周四（2011.12.01），本周49只QDII中多达46只基金上涨，仅1只出现下跌。主要原因为：本周外围市场受六大央行联手为市场注入流动性的利好刺激，出现强劲反弹。国投瑞银新兴市场、招商标普金砖四国、建信新兴市场优选名列三甲。唯一一只下跌基金为富国全球债券，下跌0.42%。

表 6： QDII本周（11.11-11.17）前五名

代码	名称	期间涨幅
161210	国投瑞银新兴市场	8.16%
161714	招商标普金砖四国	7.96%
539002	建信新兴市场优选	7.71%
160121	南方金砖四国	7.69%
160717	嘉实恒生中国企业	7.06%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、封闭式基金表现

本周封闭式基金表现第一的当属长信利鑫分级B、天弘添利分级B名列第二、基金开元、博时裕祥分级B紧随其后；基金普惠表现最差，跌幅达2.60%

表 7：封闭式基金上周涨幅前五名

代码	名称	期间涨幅
150042	长信利鑫分级B	1.27%
150027	天弘添利分级B	1.14%
184688	基金开元	1.09%
150043	博时裕祥分级B	0.90%
162712	广发聚利	0.87%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、基金投资策略

1、开放式基金

1.1 偏股型基金

中国人民银行昨晚宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2008年12月以来，央行首次下调存款准备金率。此次调整后，大型金融机构的存款准备金率将降至21%，中小金融机构的存款准备金率将降至17.5%。按照央行数据，10月末，我国金融人民币存款余额为79.21万亿元，以此初步计算，此次下调存款准备金率所释放的资金3960亿元。考虑到今年8月，央行调整了存款准备金率的缴存范围，保证金被纳入其中，此次下调所释放的资金将超过3960亿元。此前央行密集地下调存款准备金率是在2008年9月，当年为应对国际金融危机，在不到3个月的时间里曾4次下调存款准备金率。

就A股市场本周走势来看，政策认可的底部在2300附近已经表露无遗，在2300点附近连续出台两次政策，使得2300点附近介入的长线资金开始增多，历来股市现有政策底，再有市场底，一般来说股指会在政策底下方，除非政策面持续介入，所以我们认为市场未来有跌破2300点的可能2300点为分界，在2300点以下市场具有较好投资价值。短期内投资者可以在2300点附近开始长线分批建仓，首批仓位不超过15%。市场底部构造复杂，不能操之过急。目前市场趋势整体向下，且市场环境并不明朗，市场风险也无法确定，所以建议投资者以观望为主。具体基金可关注：富国天源平衡、宝盈资源优先、兴全全球视野。

1.2 固定收益类基金

本周国债市场存在调整的压力，而企债市场在政策预期微调的利好刺激下出现加速拉升。本次央行下调存准率的主要目的是缓解目前市场资金面过度紧张的局面，防止前期政策的调控过头，避免经济出现衰退。预计未来一段时间，存款准备金率有进一步下调的空间，但很难出现快速大幅下调。而且，随着存款准备金率政策的松动，未来降息的可能也有所增加。这有利于债市的走强。如果明年上半年国内经济依然处于回落状态，在经济下行、通胀拐点、货币政策出现松动的因素下，本轮债券上涨不会很快结束。

    资金面上，本周央行通过公开市场操作净回笼资金240亿元，最近几周央行净回笼和净投放操作交替出现，但金额都较小。从市场利率来看，银行间市场债券质押式回购7天品种利率重回4%以下，显示出本周市场资金面略显宽裕。但受年末因素影响，未来几周市场资金面有略显紧张的可能，届时央行或将根据市场情况进行对冲操作。

今年分级和封闭债基跌得比较惨，主要是他们持有比较多的城投债，而且还加了杠杆。他们加杠杆的前提是拿债券质押了再去借钱买债券，今年的行情确实比较特殊，银行拆借利率到过8、9%，导致这些基金在回购放大上面的成本比较高，也会影响净值的表现的。违约的担忧也导致价格波动，市场也一度颇为悲观，综合起来就导致跌幅加大，基金在二级市场上就出现折价。一些封闭式债基或者分级债基，只要不出现违约，就可以拿足够高票息的债券，因为没有流动性压力。很多开放式基金不愿意拿高票息的债券是因为这些债券的流动性太差，如果出现大规模的赎回很难卖出手中的债券。所以投资者也可以重点关注部分封闭式债券基金。从长期来看，信用债已经具备较好的绝对收益率水平，特别是中高评级信用债的信用风险不高，应优先配置。因此我们认为，投资者可具体可关注：中银稳健增利、华富收益增强、易方达增强回报、工银信用添利等。

2、QDII基金

    全球经济复苏乏力，投资者普遍缺乏信心，欧债危机似乎无法以欧洲内部能力解决，德国作为欧洲磐石，其态度将影响欧元区存亡。根据我们的研究数据显示，全球经济的增速不断减缓，欧洲国家明年或出现0增长。为刺激经济，各国已经开始动用宽松的金融和财政政策。11月30日晚，美联储及其他五家央行周三宣布，将联手把美元流动性互换利率下调50个基点，以此作为对欧元区主权债务危机的回应，此举有利于缓解市场的流动性缺乏的问题。央行们联手救市使得投资者对市场产生一定乐观情绪，但欧债危机的解决仍具有较大不确定性和持久性，投资QDII依然保持谨慎。

3、封闭式基金

目前国内外市场都存在着非常大的不确定性。对于后市，我们认为，在政策调整、流动性改善、财税产业政策刺激的背景下，市场整体处于反弹趋势但短期扰动因素颇多、即短期以整理蓄势为主。从中期角度看，流动性拐点已经出现、争议的只是力度和节奏，又市场整体低估值，未来分红等制度性建设有望推进，这是中期反弹的主要基础。另外，2008 年金融危机至今、明年就是第四个年头了，A 股也已经连续 2 年大区间震荡中年度负收益了，考虑到地方换届后上任三把火的投资冲动。所以对于中线我们仍然看好，但短期而言，流动性改善的力度，不及市场预期。同时，又有国际板等传闻扰动、IPO未有暂停迹象，冲击了市场供求的平衡预期，所以短期市场仍将以缩量继续调整为主。按照历年的经验，传统封基每年10月至次年4月往往会走出一波亮丽行情。目前正好处于四季度，一些具有高折价水平、高分红潜力、净值高增长的"三高"封基应引起投资者重视。结合近期市场走势，我们认为投资可以积极关注杠杆型基金，如国泰进取、大成景丰分级B等：以及部分传统封基，如基金通乾、基金汉盛等。另外短线操作者，建议在市场不明朗的情况下，以观望为主。

(易天富基金研究中心)

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