易天富基金周报：无实质性利好 难现单边行情

一、基础市场综述与分析

本周股指缩量下跌，上证综指、深证成指、中小板指数等均创下2009年见阶段顶后调整的新低，成交量的再次萎缩也显示市场接近跌无可跌状态。易天富基金研究中心认为，中央经济会议召开后“稳中有进”的指导方针使得货币政策有望逐渐松动，郭树清主席对长线投资资金的关怀和对投机炒作资金的严打使得市场信心得到一定增强，具备核心竞争力的上市公司和高成长性上市公司有望出现更好表现。A股市场目前处于底部区域，处于主力资金收集筹码的考虑，不排除还有最后一跌，但市场价值已经显现。短期看，下周股指存在一定反弹要求。

 表 1：A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	-3.91%	深证成指（399001）	-4.20%
沪深300 （399300）	-4.53%	中证500 （399905）	-6.46%
深证100 （399004）	-4.70%	中小板指（399005）	-4.48%
基金指数（000011）	-3.68%	基金指数（399305）	-4.41%
国债指数（000012）	0.08%	企债指数（000013）	0.10%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二、基金市场表现

图1：2011.12.02-2011.12.08基金业绩表现

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周股票型基金业绩表现较差，跌幅达5.64%，净值逆市上涨的基金极少，剔除分级基金，仅一只基金实现上涨，3只基金0增长，未出现跌幅的基金多为新募集基金，仓位较低，股指下跌对其影响较小。其中，中海消费主题精选实现逆势上涨，长盛同祥泛资源主题、民生加银景气行业、中银中小盘成长零涨幅。国联安大宗商品ETF跌幅垫底，跌幅达8.84%

表 2：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
398061	中海消费主题精选	0.30%
080008	长盛同祥泛资源主题	0.00%
690007	民生加银景气行业	0.00%
163818	中银中小盘成长	0.00%
090016	大成中证内地消费主题	-0.01%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周混合型基金平均跌幅为4.87%。弱市中，混合型基金整体表现依旧略好于股票型基金，上涨家数比股票型基金多，有2只实现正收益。实现正收益的基金两只基金分别是博时回报灵活配置，周涨幅0.10%；泰达宏利风险预算周涨幅0.07%。受重庆啤酒周四复牌连续两日跌停，本周跌幅最大的两只只皆为大成系基金：大成创新、大成精选增值，跌幅分别为6.46%、6.93%

表 3：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
050022	博时回报灵活配置	0.10%
162205	泰达宏利风险预算	0.07%
530016	建信恒稳价值	0.00%
720001	财通价值动量	-0.20%
519991	长信双利优选	-0.25%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

 1.2 固定收益类基金表现

本周债券基金跌幅为0.56% 涨幅榜中，招商安心收益0.75%、汇添富可转债A0.71%、汇添富可转债C0.71%名列三甲。整体上看，受股票市场持续下跌影响，分级债表现依旧分化较大。跌幅榜中表现最差的是富国优化增强C，下跌1.63%

表 4：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
217011	招商安心收益	0.75%
370058	汇添富可转债A	0.71%
470059	汇添富可转债C	0.71%
040019	华安稳固收益	0.39%
340009	兴全磐稳增利	0.34%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周保本型基金小幅下跌0.35%。20只保本基金中，4只获得正收益，6只零收益。获得正收益的分别是兴全保本、银华永祥保本、长盛同鑫保本、南方恒元保本。表现最差的为国泰保本，跌幅1.11%。

表 5： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
163411	兴全保本	0.45%
180028	银华永祥保本	0.10%
080007	长盛同鑫保本	0.10%
202211	南方恒元保本	0.02%
400013	东方保本	0.00%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、QDII基金表现

截止周三（2011.12.14），本周49只QDII基金1只实现正收益，1只零收益。主要原因为，外围市场在前期上涨后，近日出现一定获利回吐。诺安全球收益不动产净值翻红，诺安油气能源零收益。表现最差的为诺安全球黄金，下跌7.81%，。

表 6： QDII本周（11.11-11.17）前五名

代码	名称	期间涨幅
320017	诺安全球收益不动产	0.10%
163208	诺安油气能源	0.00%
229001	泰达宏利全球新格局	-0.10%
100050	富国全球债券	-0.42%
206006	鹏华环球发现	-1.08%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、封闭式基金表现

本周封闭式基金表现第一的是华富强化回报涨幅0.21%、大成景丰分级B和大成景丰分级级名列二三，涨幅为0.14%、0.11%；国泰进取表现最差，跌幅达11.84%

表 7：封闭式基金上周涨幅前五名

代码	名称	期间涨幅
164105	华富强化回报	0.21%
150026	大成景丰分级B	0.14%
160915	大成景丰分级	0.11%
160514	博时裕祥分级A	0.10%
150020	富国汇利分级优先	0.10%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

本周市场再度大幅下跌，买盘几乎没有，由于权重股跌幅较小，所以指数出现了失真，多数个股在本周跌幅超过了20%。沪指在周五创出2170.75新低点。午后有媒体报道称，汇金承诺，自2011年12月19日起，大规模增持四大银行二级市场流通股。受此消息提振指数出现快速的拉升，成功收复2200整数关口，深成指则再度站上9000点整数关口。由于短线技术指标严重超卖，日KD等指标低位钝化，加上跌势加速，显然也不可持续，因此一旦止跌，行情就有反向运动的要求，这也是周五反弹的动因之一。

11月人民币贷款增加5622亿元，M1同比增长7.8%，创34个月以来新低，M2同比增长12.7%，M1与M2同比增速剪刀差已连续11个月为负。由于财政性存款在12月大量释放，预计2011年12月M2、M1将相继触底。M1、M2增速历来是股市兴衰的先行指标，超前周期大约在1-3个月。M1同比增速在10%以下，说明市场已经处于底部区域，一旦M1同比增速见底回升，特别是当M1与M2出现金叉时，往往意味着一轮行情的开始。对于后市研判，首先是关注周六、周日有没有政策利好出台，如果有，需要依据具体政策的方向、力度来判断行情反弹的高度和时间跨度。不过，从下周二又有四只新股上会的信息看，新股暂停可能性不大；而红利税的取消预期因为目前上市公司红利本身就很少，因此作用也有限。除此以外，包括引导长线资金入市、强制上市公司分红等预期，似乎都是“中医调理的慢药”，对目前“急病救治”效果有限。整体上看，我们认为本周五的反弹仅属于技术上的反抽，虽然周末坊间利好传闻颇多，但下周若无实质性利好出台，反弹高度不容乐观，市场真正的底部仍需耐心等待，封闭式基金方面，我们建议以观望为主。后市如出现放量上涨，投资者可以关注：嘉实增长、汇添富价值精选、沪深300等指数基金。

2、固定收益类基金（债券型、保本型）

11月前半月，货币市场利率小幅盘整。月中受新债发行、存准金缴款、公开市场操作投放量减少等影响，市场资金面一路趋紧，货币市场利率明显上升。24日，央行下调浙江6家银行存准率，市场解读为政策适度放松信号，货币市场利率止涨回稳，并有小幅下调。30日晚间，央行宣布下调银行存准率0.5个百分点，这是银行存准率三年来的首次下调。近来人民币连续触及跌停，外汇占款应该不太理想，下调存准释放的4000亿资金也通过各种渠道回笼了2700亿左右，唯一能解释资金面好于预期的理由是财政存款流出可能好于预期。尽管有春节的扰动，通胀明年一季度料将看到明显回落，值得关注的是外汇占款下降可能对货币供给产生的影响，不仅将导致M2持续下降，而且存贷比红线下给经济增长提供足量信贷将变得越来越难，央行公布的11月份M2、M1增速剪刀差持续增大也表明实体经济活力正在逐渐消失。在这种背景下货币政策特别是存款准备金率继续并持续性下调的可能性在增加，这也构成了继续做多的直接理由。

我们认为债券市场最坏的时间已经过去，所以投资者可以加大债券基金的配置，但由于股市表现不佳，加上民生银行200亿元可转债将会令资金面并不宽裕的转债市场再度承压。源源不断的新券发行预案，预示着扩容压力仍将持续，所以建议回避可转债类基金，可以重点关注信用债券类基金，具体可关注：中银稳健增利、华富收益增强、工银信用添利等。

3、QDII基金

本周欧美股市延续下行，美国三大评级机构对欧盟峰会的负面评论，解决欧债危机至今缺乏实质进展，再次加深投资者对欧债危机的悲观情绪。在全球经济面临下滑背景下，由欧债危机导致的投资者信心下降，或将引发全球金融市场大幅波动。目前世界经济已经陷入衰退之中，指望欧洲以外国家的援助非常困难。美联储主席伯南克表示，美联储并无计划为处于欧债危机中的欧洲银行提供额外援助。日本财务大臣也表示，在解决主权债务危机方面，欧盟做的还远远不够，他们应做出更多努力，让市场相信其正在应对危机。金砖国家虽未明确表示拒绝帮助，但为提供援助设置了种种条件。市场认为，欧债危机久拖不决，给全球经济蒙上阴影，如果欧元区和美国不能处理好债务问题将会导致经济更大幅度的下滑，金融市场的低迷还将持续。

另外周二美联储在利率会议后表示，美国经济仍在“适度”增长，但全球金融市场上的压力继续给经济前景带来重大下行风险，加重了市场对明年全球经济增长悲观预期，恐慌情绪在市场上蔓延。在此背景下资金开始加速转向美元。资金的走向推动了美元上涨，导致欧元和世界其他一些主要货币汇率下跌。美元的升值及美元回流美国，还导致了黄金、贵重金属、石油、大宗商品和全球股市的下跌，使全球金融市场陷入低迷。全球资金回流美国将成为推动美国经济加速恢复的动力，对美国经济十分有利。而那些美元大幅流出的国家或将成为危机的重灾区，将饱受经济衰退的摧残。所以激进的投资者可以逢低关注QDII基金，具体如：国泰纲斯达克100、大成标普500等。

(易天富基金研究中心)

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