易天富基金周报：降准窗口开启 A股有望筑出政策底

一、基础市场综述与分析

本周（7.30至8.3）市场最初两个交易日开局不利，但全周表现比前6周有所增强。具体来看，7月30日（周一），由于上交所在征求意见稿中表示将设风险警示板块，将风险警示股票价格的涨幅限制为1%，跌幅限制为5%，从而使得ST股全面跌停，并且使得业绩不理想的中小盘股大幅杀跌；不过，在该日，银行股在财政部、社保基金将参与交行增发的利好刺激下，全线走强。7月31日(周二)因原油价格的下探，而使得国内有色煤炭大幅下跌，从而延续了周一的下跌。8月1日（周三），市场由于受到“政治局定调把稳增长放在更重要位置”的刺激，开始触底转强。不过，8月2日（周四），由于市场传言将停止新房预售证，且房地产税将全面征收，使得房地产板块跌幅在6%以上，从而带动两市下跌。8月3日（周五），市场受到“证监会正积极研究降低印花税”的刺激，而整体走强。

由于本周政策利好偏多，所以，大盘结束周线6连阴的弱势，不过，上证指数也仅仅录得0.19%的涨幅，沪市则相对较弱，下跌0.12%。相对而言，由于基金重仓股普遍是上证的大盘类股票，所以上证与深圳的基金指数都获得了正的收益。不过，值得注意的是，债券市场在高位上涨有疲软的迹象，本周债券市场结束了连续24周上涨的记录，以下跌0.03%收盘。

表 1：A股各指数上周表现

名称（代码）	全周涨跌幅	名称（代码）	全周涨跌幅
上证综指（999999）	0.19%	深证成指（399001）	-0.12%
沪深300 （399300）	-0.72%	中证500 （399905）	-0.72%
深证100 （399004）	-0.19%	中小板指（399005）	-0.01%
上证基金指数（000011）	0.24%	深圳基金指数（399305）	0.1%
国债指数（000012）	0.1%	企债指数（000013）	-0.03%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com） 

图1：上证指数本周运行图（7.30至8.3）

二、基金市场表现

图 2：各类型基金与两市上周涨幅比较图

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com） 

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周股票型基金（包含分级子基金）表现较好，平均涨幅为0.33，在所有类型基金中排第一。根据易天富基金研究中心统计，在列入观察的592只股票型基金中，有374只实现上涨，即有63%的基金获得绝对收益率，另有29只持平，只有189只基金收益率为负。从基金业绩排名去看，医药股由于受益于发改委批准青藏高原的冬虫夏草项目，而使得医药股走势强劲。其中，华宝兴业医药生物基金获得了5.39%的周涨幅，排第二的易方达医疗保健也有4.67%。排名在后面的三位，则在重仓股中配置了医药类股票。

表 2：股票型基金前5名（2012.7.27至2012.8.3）

代码	名称	周涨幅
240020	华宝兴业医药生物优选	5.39%
110023	易方达医疗保健行业	4.67%
050014	博时创业成长	4.32%
162201	泰达宏利成长	4.29%
470009	汇添富民营活力	4.14%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周混合型基金的平均业绩，仅次于股票型基金，平均涨幅达到0.26%。在列入观察的167只混合型基金中，有98只获得了正收益，接近60%的比例，而有5只持平，有64只基金下跌。中银行业优选最近两年的业绩表现优秀，收益率位居前1/4。而且，短期的周涨幅、月涨幅、季度涨幅、半年涨幅以及今年的业绩全部为正，也位居同类型基金前1/4，而最近一年只下跌3.58%，在155只基金中排名第9。排名第二的泰达宏利效率优先，今年以来以13.24%的涨幅在160只基金中排名第二。而短期的周、月、季及半年度涨幅，都位居前1/4。而最近1年仅下跌了0.41%。去年11月成立的国投瑞银新兴产业，成立以来的业绩也一直稳居在前1/4。汇添富蓝筹稳健短期表现还不错，但2年以上的业绩，排在1/4之后。

表 3：混合型基金前5名（2012.7.27至2012.8.3）

代码	名称	周涨幅
163807	中银行业优选	2.14%
162207	泰达宏利效率优选	2.11%
161219	国投瑞银新兴产业	1.94%
519066	汇添富蓝筹稳健	1.94%
690001	民生加银品牌蓝筹	1.93%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1.2 固定收益类基金表现

本周323只债券基金（包含分级子基金），在所有类型的基金中，表现最差，平均收益率下跌0.23%；其中59只实现正收益，18只持平，而有246只出现了下跌。这也很大程度上在于上证企债指数结束了连续24周上涨的记录，在纯债基金基金中表现最好的南方润元纯债也仅有0.1%的涨幅。排名第一的博时裕祥分级B的母基金博时裕祥分级基金（一级债基），本周却上涨了0.76%，因此在杠杆效应的带动下，进取份额博时裕祥分级B取得了2.81%的涨幅。排名处于第2到第5的，都是一级债基与二级债基。

表 4：债券型基金前5名（2012.7.27至2012.8.3）

代码	名称	周涨幅
150043	博时裕祥分级B	2.81%
519989	长信利丰	0.89%
050116	博时宏观回报C	0.77%
050016	博时宏观回报AB	0.76%
160513	博时裕祥分级	0.76%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周27只保本型基金平均业绩略亏0.085。其中，有4只上涨，9只持平，而14只下跌。由于保本基金大多将债券的比例持有到60%以上，因此本周债券市场的萎靡表现，直接影响了保本基金的收益率。统计显示，排名最好的为银河保本基金，实现了0.29%的周涨幅。诺安汇鑫保本，中海保本为今年5月之后成立，业绩还有待观察。而其他三只基金都成立满1年，相对而言，银河保本与南方保本表现较好，1年涨幅都达到了5%以上。

表 5： 保本型基金前5名（2012.7.27至2012.8.3）

代码	名称	周涨幅
519676	银河保本	0.29%
163411	兴全保本	0.13%
320020	诺安汇鑫保本	0.10%
202212	南方保本	0.09%
400013	中海保本	0.00%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、QDII基金表现

截止周四（8月2日），在列入观察的59只QDII基金中，平均跌幅为0.21%，其中有20只实现了上涨，3只下跌，另有36只下跌。从基金的表现来看，与大中华地区相关的QDII基金，收益率最高。其中最高的嘉实恒生中国企业，很大程度上得益于该指数基金重点配置银行股的缘故，而本周A股市场中银行股表现抢眼。

表 6： QDII本周前五名（2012.7.27至2012.8.2）

代码	名称	期间涨幅
160717	嘉实恒生中国企业	2.55%
118001	易方达亚洲精选	2.47%
377016	上投摩根亚太优势	1.98%
070012	嘉实海外中国	1.69%
519602	海富通大中华精选	1.69%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

三、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

根据国家统计局发布的信息显示，8月9日（周四），统计局将发布7月份的经济运行数据，包括居民消费价格(CPI)、工业生产者价格指数(PPI)、规模以上工业生产、固定资产投资、社会消费品零售总额以及房地产投资和销售情况月度报告。而根据之前的统计局的数据，7月份代表大中型企业的官方PMI，只有50.1，创下近8个月新低；6月CPI同比上涨只有2.2%。考虑到6月份PPI同比下跌2.1%，而该数据从3月以来，已经连续4个月为负数。在先行指数PPI持续下跌的情形下，7月份的CPI可能继续在2%左右，甚至可能跌破2%，进入“1”的时代，这样将使得中国经济有可能走向通货紧缩的风险，进而可能走向萧条。由于在7月30日政治局会议上，胡锦涛主席已经明确将把“稳定增长放在更加重要的位置上”，而且7月8日央行刚刚降息一次，因而在保增长的措施上，央行可能在下周降低存款准备金率，以宽松的货币政策，安抚对中国经济持悲观态度的企业主。考虑到财政部及社保基金已经参与交通银行的增发，因而银行股暂时已被稳住，而证监会在本周已经进一步降低了市场交易费，并已经声称“正在协调降低印花税”，因此，在下周，我们认为市场会进一步企稳，并且市场重心将逐步从“炒小、炒新、炒差”向价值类股票转移。当然，由于新三板方案，周五已经被国务院批准，而该条信息还没有体现到市场中，因此很可能也会被空头借机发挥，所以一旦上证创出新低，也不必惊慌，反而可以逢低加仓。我们认为，可以申购主配蓝筹类以及新兴产业的基金，例如中银蓝筹精选，上投摩根新兴动力。

图3：最近两年的PMI走势

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

2、固定收益类基金（债券型、保本型）

今年上半年，债券型基金业绩表现突出，而从本周开始，上证企债指数结束了自从2012年2月13日以来的连续24周上涨的记录。当然，鉴于经济增速的下滑，所以降息、降准，还在后面的央行货币政策中体现，从而债券市场机会还将继续，不过，像上半年那样具有连续性的机会是没有了。至于短期，还得从央行的流动性管理去分析。本周二央行开展80亿7天期逆回购操作之后，周四央行将该期限逆回购规模扩大至500亿，中标利率持平于3.35%。这是央行连续第六周进行正回购操作。央行管理流动性的工具包括逆回购、正回购、央票和存款准备金率，现在正回购和央票均处于暂停状态。今年以来央行共开展了两轮逆回购操作，在逆回购结束之后，央行紧接着就宣布降准。而本轮逆回购已经持续了六周，远远超出前两轮逆回购进行的时间。因此，本轮逆回购，很可能在下周就结束。由于，从下周开始就将进入7月份经济金融数据的密集披露期，数据披露前后即是降准的时间窗口，现在市场对于降准的预期明显升温。所以，我们认为下周债券市场会回暖。当然，股市也可能走强，所以配置主投信用债的股票增强型债券基金（即二级债基），是较好的选择，例如：工银瑞信双利A，鹏华信用增利A。

图4：上证企债指数的本轮牛市的表现

 

3、QDII基金

美国劳工部8月3日的数据显示，7月美国非农业部门新增岗位16.3万个，大大超过市场预期的10万个。同时，美国供应管理协会3日的数据也显示，非制造业活动继续扩张：7月美国非制造业活动指数为52.6，高于6月的52.1。受上述利好消息影响，美欧股市终于结束本周以来持续低迷下跌的态势，美国股市三大股指3日全线飙升。截至8月3日收盘，道琼斯指数涨幅1.69%，标准普尔500上涨1.90%，纳斯达克综合指数上涨2.00%。欧洲股市也受到美国利好消息的有力带动，其中，英国伦敦《金融时报》指数涨2.21%，法国巴黎CAC40指数涨4.38%，德国法兰克福DAX指数涨3.93%。另外，就业数据也刺激了国际油价暴涨。8月3日收盘时，纽约市场原油价格大涨4.27美元，收于每桶91.40美元，冲破90美元关口，涨幅近5%。然而，我们必须注意到，尽管就业数据好于预期，但并不等于就业形势乐观，因为数据显示，7月美国失业率依然从8.2%上升到8.3%，而月均新增就业岗位也低于去年同期水平，显示美国整体经济状况依然乏力。除美国市场外，欧债危机前景仍很不明朗。西班牙尚未决定是否向欧盟寻求新救助，而意大利15家金融机构的评级8月3日遭标普调降。标普称，意大利银行业信用风险在上升。因此，我们认为欧美股市的上涨在下周可能不具有持续性，而大中华地区的股票，可能在下周因为降准政策的推出，而有所表现，因此建议还是以配置大中华地区的QDII基金为主，例如嘉实恒生中国企业，博时大中华亚太精选，景顺长城大中华。

(易天富基金研究中心)

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