易天富基金周报：市场低迷之时可关注债券基金

 一、基础市场综述与分析

本周（11.5至11.9）股市，全周上证综指下跌-2.27%、报收2069.07点；深证成指下跌-3.72%、报收8356.67点；创业板指下跌-4.09%、报收672.67点。本周A股整体处于跌势中，全周下跌幅度较大，跌破2100点。

市场经过一周的下跌，主要指数已经都破位下跌，要形成新的下跌趋势的样子。而基本面，奥巴马的连任、十八大的召开使得政策面的风险及利好预期都已兑现；数据上面不断出台的宏观数据都偏利好；未来的主要风险集中在海外市场，包括欧债危机的恶化情况以及美国经济复苏情况。综合来判断，市场大跌的风险消除，未来一周可能以震荡为主，但重心可能下移，建议规避有解禁风险的中小创业板。

本周影响股市的主要信息：1、10月CPI同比涨1.7%创33个月新低。2、奥巴马赢得美国大选。3、胡锦涛：2020年GDP比2010年翻一番。4、中央财政力挺页岩气开发，或引新一轮开发潮。5、铁路基建投资明年有望超5160亿元。

图1 A股各指数上周表现

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

二、基金市场表现

图 2：各类型基金与两市上周涨幅比较图

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

1、开放式基金表现

1.1 偏股型基金表现

本周562只股票型基金（剔除分级子基金），整体平均下跌-3.02%。由于二级市场本周大跌，本周总体股票型基金表现较差，基金金泰由于近期仓位全部转成了债券，因此躲避了下跌，本周净值稍涨，排名第一。银华中小盘精选由于正在建仓期的缘故，避过了下跌，市值总体不增不减，排名第二，后面两只：基金泰信基本面400指数分级、新华优选消费也是基于同样原因，净值没有变动。刚成立的交银沪深300行业等权重指数，可能还没有开始建仓，因此净值未变。

图 3：所有指数的涨跌幅前10名

表 1：股票型基金前5名

代码	名称	周涨幅
500001	基金金泰	0.01%
180031	银华中小盘精选	0.00%
162907	泰信基本面400指数分级	0.00%
519150	新华优选消费	0.00%
519714	交银沪深300行业等权重指数	0.00%

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本周170只混合型基金，平均下跌-2.58%。排名前两名的益民核心增长灵活配置和国金通用国鑫灵活配置，也同样基于刚刚建仓的阶段，本周排名前两位。申万菱信盛利强化配置由于股票仓位极低，只有3.64%，而股票配置也很分散，受二级市场大跌影响较小，因此排名第三。安信策略精选灵活配置处于建仓期，净值波动较小，排名第四，汇丰晋信2016其债权仓位很高，达到82.6%，而股票仓位虽不算小，但是持有的股票没有出现大的下跌，因此总体净值下跌较少，排名第五。

表 2：混合型基金前5名

代码	名称	周涨幅
560006	益民核心增长灵活配置	0.00%
762001	国金通用国鑫灵活配置	-0.12%
310318	申万菱信盛利强化配置	-0.31%
750001	安信策略精选灵活配置	-0.40%
540001	汇丰晋信2016	-0.47%

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1.2 固定收益类基金表现

本周310只债券基金（不含分级子基金），整体下跌-0.11%。本周由于二级市场的大跌，纯债基金因此表现比较好。信诚双赢分级，债券仓位非常高，使用了杠杆，达到165%左右仓位，因此排名第一。排名后面的几只区别则不大，天弘丰利分级，96.25%的债券仓位，基本没有可转债配置，排名第二。富国新天锋定期开放处于建仓期债券仓位也较高企业债达到128%，排第五。

表 3：债券型基金前5名

代码	名称	周涨幅
165517	信诚双盈分级	0.86%
164208	天弘丰利分级	0.41%
360009	光大增利收益C	0.39%
360008	光大增利收益A	0.39%
161019	富国新天锋定期开放	0.39%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

本周33只保本型基金，平均下跌-0.10%。保本型基金中鹏华金刚保本债券仓位很高，因此排名到了第一位，而其后四只，主要都是由于处于建仓期的缘故，躲避了风险。

表 4： 保本型基金前5名

代码	名称	周涨幅
206013	鹏华金刚保本	0.20%
163823	中银保本	0.20%
700004	平安大华保本	0.10%
582003	东吴保本	0.10%
393001	中海保本	0.10%

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2、QDII基金表现

本周（11月2日至11月8）69只QDII基金，平均下跌-1.23%。本周排名前五的很明显的有一个特点，全是资源类的，尤其是黄金和贵金属类占据前四。本周由于美国大选的原因，黄金周涨幅达到3.18%，主要投资黄金的嘉实黄金、诺安全球黄金、易方达黄金主题分别排前三，而投资于黄金和贵金属的汇添富黄金及贵金属涨幅稍小排第四。博时抗通胀增强主要投资于一些资源类，持仓中有部分黄金、原油等投资品，因此也受益于美国大选，排在第五。

表 5： QDII本周前五名（2012.10.26至2012.11.1）

代码	名称	期间涨幅
160719	嘉实黄金	2.74%
320013	诺安全球黄金	2.74%
161116	易方达黄金主题	2.73%
164701	汇添富黄金及贵金属	2.53%
050020	博时抗通胀增强回报	1.03%

（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）

3、异动基金点评

本周有三只泰达宏利的基金排名在跌幅榜前五位，分别是泰达红利先锋、泰达宏利首选企业、泰达宏利逆向策略。泰达红利先锋主要是由于重仓股中的白酒股和海思科、东华软件等暴跌超10%所致，泰达宏利首选企业同样重仓股平均跌幅较大，其中九芝堂更是周跌幅达到13%。泰达宏利逆向策略持仓中食品饮料仓位也较重，同时也同样持有大量九芝堂，因此净值下降较多。

表 6： 本周异动基金

代码	名称	周涨幅
162212	泰达宏利红利先锋	-5.82%
162208	泰达宏利首选企业	-5.44%
229002	泰达宏利逆向策略	-5.39%

三、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

本周大盘震荡下探，主要受到外围股市因担忧美国财政悬崖而出现重挫的影响。周五盘中下跌至全周最低点2062点，尾盘出现放量收窄跌幅的走势，沪深两市日成交金额缩减至700多亿元的地量水平。从目前看，大盘数次上攻未果，随着人气趋淡、成交萎缩且年终临近，后市不进则退的可能性较大。周五公布的10月份CPI为1.7%，环比降0.2个百分点，创出33个月以来新低，主要是食品价格出现下降，通胀水平处于低位运行。10月份PPI同比下降2.8%，环比回升0.2个百分点，这是5个月以来首次小幅回升，显示企业对于原材料的需求在逐步增加，企业经济活动有所改善，未来随着政策的进一步落实，PPI有望继续回升。因此，短期来看，经济有企稳回升迹象，对A股构成一定的支撑，从中长期来看，A股市场中长期向好，目前中短期的调整是经济转型的正常反映。而CPI的回落有利于货币政策可以运用的程度加大，但CPI与PPI差值的减小和10月底部分食品价格因暴雪天气的反弹将注定货币政策难有显著改观。本周央行回收近1000亿元资金，印证了货币政策稳定推进的决心，在临近年底的背景下，整个市场资金面并无显著的缓和迹象。下周陆续公布的经济数据将进一步强化利好预期。11月10日，海关总署将公布10月份外贸数据；11月12日，中国央行将公布10月份金融数据；11月14日，国家能源局将公布全社会用电量，下周有望继续释放利好效应。市场若要吸引更多场外资金进场，必须使热点进一步扩散，改变急功近利的短平快操作手法，以制造良好的赚钱效应。因此随着经济的好转，中长线投资者可以逢低战略性建仓，由于短期内市场并没有形成趋势，短线投资者可继续观望，重点关注市场量能有否有效放大。

中国居民消费价格指数（CPI）

中国工业品出产价格指数（PPI）

 2、 固定收益类基金（债券型、保本型）

央行网站信息显示，央行于周四（11月8日）以利率招标方式开展了7天及14天两期限逆回购操作，交易量共计1450亿元。其中7天期逆回购交易量650亿元，中标利率持平于3.35%；14天逆回购交易量800亿元，中标利率持平于3.45%。由于本周二央行已通过7天及28天逆回购操作投放资金2770亿元，加上100亿元的到期央票，全周资金投放总量达到4320亿元。但是，由于总投放规模不及5330亿元的逆回购到期量，本周央行公开市场操作最终仍净回笼资金1010亿元。此前一周，因央行开展了创纪录的5680亿元逆回购操作，单周实现净投放3790亿元，创下历史纪录。从资金利率走势来看，本周巨量逆回购到期的冲击并不明显，市场流动性预期稳定。考虑到未来央行会连续开展逆回购操作，而且到期央票规模将有所提升，外汇占款与财政存款均存在积极变化，资金面总体有望保持适度宽松局面。另据统计，下周到期逆回购规模为4040亿元，较本周的5330亿元大幅下降，央行对冲压力也相应缓解。11月、12月均是传统的财政存款释放月，2011年11月、12月财政存款减少量累计达16056亿，从数量上看，今年未来两月财政存款减少难以再现去年同期的巨量。因此，建议风稳健型投资者在股市仍未形成右侧交易的情况下，可加大配置低风险的债券型基金,可重点关注一级债基，闲余资金则可关注货币型基金。另外，由于股市后期行情心存疑虑。鉴于11月份A股市场仍存在诸多不确定性，加上转债市场扩容压力显现，短期内转债市场或延续弱势格局。所以投资者应该减少可转债基金的配置。

中债指数

3、QDII基金

本周三起美股连续下跌，但跌速渐渐放缓。道琼斯指数周三暴跌2.36%，周四大跌0.94%，周五因消费者信心指数创五年来新高，减轻了投资者对财政悬崖的担忧，美国股市小幅上扬。密歇根大学11月初消费者信心指数为84.9，达到自2007年7月来最高水平，高于上月的82.6，也好于83.0的市场预期。伴随美国大选的结束和奥巴马的连任，市场关心和关注的是美国“财政悬崖”的解决路径逐渐明晰。目前美国的债务上限水平是16.394万亿美元，而截止2012年10月31日，美国的债务水平已经升至了16.262万亿美元。这就意味着，美国在债务空间上只剩下1720亿美元的空间。根据10月份的经验，以1950亿美元推算，每个日历日美国的债务就会增加63亿美元。那么我们可以预想，在本月下旬或下个月上旬，美国的债务上限就要被触及了。如果这一危机不能得到妥善的结果，美国经济或因此陷入衰退进而影响到全球经济表现。欧债危机方面，伴随大规模的抗议与罢工，当地时间周四(11月8日)凌晨，希腊议会勉强通过135亿欧元的财政紧缩议案希腊政府因此有望得到大额欧元贷款，但同时也可能激发更多抗议活动。下周将是决定希腊能否得到最新一笔救助款项的关键时间节点，此前瑞恩已经表示如果希腊议会能够成功通过两大议案的投票，那么有很大的可能在11月12日的欧元集团会议上就第三笔救助资金达成协议。此外，德国、法国、意大利和欧元区也将于下周公布三季度国内生产总值(GDP)初值，深陷债务危机的欧元区在三季度的经济表现或再度确认衰退趋势。

美元走势图

美国道指走势图

    综合以上分析，我们仍然维持前期的观点，建议投资者谨慎持有投资欧美市场的QDII，而投资新兴市场的QDII则可逢低建仓。

(易天富基金研究中心)

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