招商裕华混合

招商裕华混合 2025年重仓选股年度评论

年度摘要

招商裕华混合 2025年选股以积极行业轮动为主：Top10平均权重约20.16%，四季平均换手约77.57%。年末主题配置集中在：新能源/电力设备(2.95%)、AI算力/光模块(2.42%)。2025年明显追随AI算力主线（Q1持仓占比0%→Q4 2.42%）。四季度新进Top10：中际旭创、亚钾国际、华峰化学、华鲁恒升、宁德时代。2025 年调仓：新进 15 笔（10 盈 / 5 亏）；退出 9 笔（规避 4 / 错失 5）。

风格判定

持仓风格

风险收益指标（综合）

风险收益指标截至 2026-03-31，滚动测算，与易天富基金评级同源。

雷达三轴（同类分位 0–100）

主题簇配置（四季）

行业配置

全年行业配置围绕 基础化工 与 有色金属 两条主线展开：基础化工 持仓占比由 0% 调整至 8.66%，有色金属 由 1.65% 至 7.95%，整体偏成长制造，而非传统消费防御。

Q2 末换仓：新进 亚钾国际、博迁新材、宁德时代、拓普集团，退出 贵州茅台。Q3 再平衡：退出 亚钾国际、博迁新材、宁德时代、拓普集团，兼有获利兑现与方向试探。Q4 基础化工行业持仓占比从 0% 升至 8.66%，为年内最突出的行业加仓节点。Q4 末新进 中际旭创、亚钾国际、华峰化学、华鲁恒升，持仓进一步向龙头集中。

年内已基本清退 食品饮料、家用电器 等方向；净加仓 有色金属(+6.3pp)、电力设备(+2.95pp)、医药生物(+3.22pp)；净降配 食品饮料(-3.2pp)、家用电器(-3.57pp)。

持仓主题

主题配置全年围绕 新能源/电力设备、AI算力/光模块 展开，整体风格偏成长产业而非宽基均衡。

Q4 对 新能源/电力设备有一次集中加仓（0%→2.95%）。

年末较年初抬升：AI算力/光模块(+2.42pp)、新能源/电力设备(+2.95pp)。

市场热点与行业配置

当年市场主线（人形机器人/高端制造）在组合中行业配置占比较高，DeepSeek/AI算力基础设施、新能源分化 仅作辅助。以下为各热点在四季中的落地节奏：

DeepSeek/AI算力基础设施：始终为辅助配置，全年维持在 3.88% 附近；主要经由 中际旭创、立讯精密 等行业龙头持仓体现。

人形机器人/高端制造：全年持仓占比较高，由年初 3.77% 逐季抬升至年末 5.6%（峰值出现在 Q4）；主要经由 宁德时代、立讯精密 等行业龙头持仓体现。

黄金/有色资源：全年有明显加仓，由年初 1.65% 逐季抬升至年末 7.95%（峰值出现在 Q4）；主要经由 博迁新材、洛阳钼业 等行业龙头持仓体现。

新能源分化：全年有明显加仓，由年初 0% 逐季抬升至年末 2.95%（峰值出现在 Q4）；主要经由 宁德时代 等行业龙头持仓体现。

行业配置（四季）

2025 热点对照

季度流转

2025-03-31 新进：—；退出：—

2025-06-30 新进：亚钾国际、博迁新材、宁德时代、拓普集团、洪城环境、牧原股份、瑞丰新材；退出：贵州茅台

2025-09-30 新进：—；退出：亚钾国际、博迁新材、宁德时代、拓普集团、格力电器、洪城环境、牧原股份、瑞丰新材

2025-12-31 新进：中际旭创、亚钾国际、华峰化学、华鲁恒升、宁德时代、新易盛、福瑞医科、银轮股份；退出：—

进出盈亏评估

新进收益=进入当季末→下一季末；退出评价=上一季末→当季末（涨=错失，跌=规避）。为报告层近似，非精确交易归因。

汇总：新进 盈/亏 10/5；退出 规避/错失 4/5。

年度评论为报告层解读，不参与星级计算。