山西证券创新成长混合发起式C
(018282)公募权益主动型混合型2025 自然年 · 重仓透视
山西证券创新成长混合发起式C 2025年重仓选股年度评论
年度摘要
山西证券创新成长混合发起式C 2025年选股以积极行业轮动为主：Top10平均权重约39.93%，四季平均换手约80.8%。年末主题配置集中在：AI算力/光模块(3.34%)、半导体设备/材料(2.85%)、消费/家电/面板(0.0%)。2025年明显追随AI算力主线（Q1持仓占比2.36%→Q4 6.19%）。四季度新进Top10：万华化学、北方华创、拓荆科技、新凤鸣、星网锐捷。2025 年调仓：新进 19 笔（11 盈 / 8 亏）；退出 19 笔（规避 8 / 错失 11）。
风格判定
持仓风格
| 维度 | 结论 |
|---|---|
| 主风格 | — |
| 次风格 | — |
| 平均 Top10 权重 | 39.93% |
| 平均换手 | 80.8% |
| 持股集中度 | 0.0206 |
风险收益指标（综合）
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 综合星级 | ★★★★☆ 4星 |
| 滚动年化回报 | 18.90% |
| 年化波动率 | 20.61% |
| 最大回撤 | -14.82% |
| 夏普比率 | 0.79 |
| 索提诺比率 | 1.13 |
| 同类排名 | 前 14%（9801 只） |
风险收益指标截至 2026-03-31，滚动测算，与易天富基金评级同源。
雷达三轴（同类分位 0–100）
| 维度 | 分位 | 解读 |
|---|---|---|
| 盈利 | 75.2 | 偏强 |
| 波动 | 49.4 | 中等 |
| 风险 | 71.5 | 较大 |
主题簇配置（四季）
行业配置
全年行业配置围绕 通信 与 基础化工 两条主线展开：通信 持仓占比由 0% 调整至 15.15%，基础化工 由 0% 至 4.39%，整体偏成长制造，而非传统消费防御。
Q2 通信行业持仓占比从 0% 升至 19.09%，为年内最突出的行业加仓节点。Q2 末换仓：新进 东方财富、中芯国际、中际旭创、天孚通信，退出 TCL科技、东方电缆、中航沈飞、北京君正。Q3 再平衡：新进 先导智能、寒武纪、润泽科技、蓝思科技，退出 东方财富、中芯国际、京东方A、天孚通信，兼有获利兑现与方向试探。Q4 末新进 万华化学、北方华创、拓荆科技、新凤鸣，退出 先导智能、海光信息、润泽科技、蓝思科技，持仓进一步向龙头集中。
年内已基本清退 电力设备、国防军工 等方向；净加仓 通信(+15.15pp)、基础化工(+4.39pp)；净降配 电力设备(-5.42pp)、国防军工(-3.53pp)。
持仓主题
主题层面，基金由年初的 消费/家电/面板 + 军工/高端制造 重心，逐步迁移至 AI算力/光模块 + 半导体设备/材料——实际操作更接近产业龙头成长轮动，而非传统宽基均衡。
Q2 对 AI算力/光模块有一次集中加仓（2.36%→9%），随后季度有所回落，符合波段操作特征。
消费/传统板块主题配置年内收敛（消费/家电/面板、军工/高端制造）；年末较年初抬升：半导体设备/材料(+2.85pp)；相应下降：消费/家电/面板(-8.06pp)、军工/高端制造(-3.53pp)。
市场热点与行业配置
当年市场主线（DeepSeek/AI算力基础设施、人形机器人/高端制造）在组合中行业配置占比较高，黄金/有色资源、新能源分化 仅作辅助。以下为各热点在四季中的落地节奏：
DeepSeek/AI算力基础设施：全年有明显加仓，Q3 前后达到峰值，全年仍净增约 14.29pp（峰值出现在 Q3）；主要经由 TCL科技、中芯国际、中际旭创、京东方A 等行业龙头持仓体现。
人形机器人/高端制造：全年逐步收敛，年初 30.19% 为全年高点，此后逐步收敛至 20.82%；主要经由 TCL科技、东方电缆、中航沈飞、中芯国际 等行业龙头持仓体现。
黄金/有色资源：始终为辅助配置，Q2 前后为全年峰值（约 3.7%），首尾变化不大（峰值出现在 Q2）；主要经由 金诚信 等行业龙头持仓体现。
新能源分化：全年逐步收敛，Q3 前后达到峰值，全年净降约 5.42pp（峰值出现在 Q3）；主要经由 东方电缆、先导智能、帝尔激光、阳光电源 等行业龙头持仓体现。
| 主题 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | 变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| AI算力/光模块 | 2.36% | 9.0% | 13.77% | 3.34% | +0.98 |
| 半导体设备/材料 | 0.0% | 4.22% | 0.0% | 2.85% | +2.85 |
| 消费/家电/面板 | 8.06% | 3.98% | 0.0% | 0.0% | -8.06 |
| 新能源/电力设备 | 0.0% | 0.0% | 4.92% | 0.0% | +0.00 |
| 军工/高端制造 | 3.53% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | -3.53 |
行业配置（四季）
| 行业 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | 变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 电子 | 18.36% | 16.23% | 21.21% | 17.5% | -0.86 |
| 通信 | 0.0% | 19.09% | 15.81% | 15.15% | +15.15 |
| 基础化工 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 4.39% | +4.39 |
| 机械设备 | 2.88% | 0.0% | 0.0% | 3.32% | +0.44 |
| 电力设备 | 5.42% | 0.0% | 8.7% | 0.0% | -5.42 |
| 有色金属 | 0.0% | 3.7% | 0.0% | 0.0% | +0.00 |
| 非银金融 | 0.0% | 4.43% | 0.0% | 0.0% | +0.00 |
| 国防军工 | 3.53% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | -3.53 |
2025 热点对照
| 热点 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | 变化 | 方向 | 代表持仓 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| DeepSeek/AI算力基础设施 | 18.36% | 35.32% | 37.02% | 32.65% | +14.29 | 明显加仓 | TCL科技、中芯国际、中际旭创、京东方A、北京君正、北方华创 |
| 人形机器人/高端制造 | 30.19% | 16.23% | 29.91% | 20.82% | -9.37 | 明显减仓 | TCL科技、东方电缆、中航沈飞、中芯国际、京东方A、先导智能 |
| 黄金/有色资源 | 0.0% | 3.7% | 0.0% | 0.0% | +0.00 | 辅助配置 | 金诚信 |
| 新能源分化 | 5.42% | 0.0% | 8.7% | 0.0% | -5.42 | 明显减仓 | 东方电缆、先导智能、帝尔激光、阳光电源 |
季度流转
2025-03-31 新进：—；退出：—
2025-06-30 新进：东方财富、中芯国际、中际旭创、天孚通信、太辰光、新易盛、金诚信；退出：TCL科技、东方电缆、中航沈飞、北京君正、天键股份、帝尔激光、杰普特
2025-09-30 新进：先导智能、寒武纪、润泽科技、蓝思科技、阳光电源；退出：东方财富、中芯国际、京东方A、天孚通信、太辰光、歌尔股份、金诚信
2025-12-31 新进：万华化学、北方华创、拓荆科技、新凤鸣、星网锐捷、立讯精密、英维克；退出：先导智能、海光信息、润泽科技、蓝思科技、阳光电源
进出盈亏评估
新进收益=进入当季末→下一季末；退出评价=上一季末→当季末（涨=错失，跌=规避）。为报告层近似，非精确交易归因。
| 阶段 | 类型 | 名称 | 权重% | 区间收益% | 评价 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025-03-31→2025-06-30 | 新进 | 东方财富 | 4.43 | 17.25 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 新进 | 中际旭创 | 5.23 | 176.76 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 新进 | 天孚通信 | 4.19 | 110.17 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 新进 | 新易盛 | 5.06 | 187.96 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 新进 | 太辰光 | 4.61 | 9.23 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 新进 | 金诚信 | 3.7 | 50.17 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 新进 | 中芯国际 | 4.22 | 58.93 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 退出 | TCL科技 | 3.72 | -2.7 | 退出尚可·小幅规避 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 退出 | 北京君正 | 2.4 | -3.49 | 退出尚可·小幅规避 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 退出 | 帝尔激光 | 2.77 | -19.8 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 退出 | 天键股份 | 2.48 | -16.64 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 退出 | 中航沈飞 | 3.53 | 38.65 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 退出 | 东方电缆 | 2.65 | 6.18 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 退出 | 杰普特 | 2.88 | 24.35 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 阳光电源 | 4.92 | 5.59 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 蓝思科技 | 9.59 | -9.59 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 润泽科技 | 3.47 | -1.03 | 新进偏误·小幅亏损 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 先导智能 | 3.78 | -19.67 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 寒武纪 | 2.3 | 2.31 | 新进正确·小幅盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 京东方A | 3.98 | 4.26 | 退出偏早·小幅错失 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 歌尔股份 | 4.09 | 60.81 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 东方财富 | 4.43 | 17.25 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 天孚通信 | 4.19 | 110.17 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 太辰光 | 4.61 | 9.23 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 金诚信 | 3.7 | 50.17 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 中芯国际 | 4.22 | 58.93 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 北方华创 | 2.85 | -2.63 | 新进偏误·小幅亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 星网锐捷 | 2.35 | -15.91 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 立讯精密 | 7.33 | -13.14 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 英维克 | 3.32 | -21.09 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 万华化学 | 2.38 | 3.61 | 新进正确·小幅盈利 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 新凤鸣 | 2.01 | -13.98 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 拓荆科技 | 1.71 | 12.12 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 阳光电源 | 4.92 | 5.59 | 退出偏早·错失盈利 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 蓝思科技 | 9.59 | -9.59 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 润泽科技 | 3.47 | -1.03 | 退出尚可·小幅规避 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 先导智能 | 3.78 | -19.67 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 海光信息 | 9.32 | -11.16 | 退出正确·规避亏损 |
汇总：新进 盈/亏 11/8；退出 规避/错失 8/11。
年度评论为报告层解读，不参与星级计算。