民生加银研究精选混合

民生加银研究精选混合 2025年重仓选股年度评论

年度摘要

民生加银研究精选混合 2025年选股以均衡混合配置为主：Top10平均权重约46.11%，四季平均换手约84.27%。年末主题配置集中在：新能源/电力设备(6.3%)、半导体设备/材料(0.0%)、AI算力/光模块(0.0%)。四季度新进Top10：亿纬锂能、洛阳钼业、立讯精密、蓝思科技、金诚信。2025 年调仓：新进 22 笔（5 盈 / 17 亏）；退出 22 笔（规避 19 / 错失 3）。

风格判定

持仓风格

风险收益指标（综合）

风险收益指标截至 2026-03-31，滚动测算，与易天富基金评级同源。

雷达三轴（同类分位 0–100）

主题簇配置（四季）

行业配置

全年行业配置围绕 非银金融 与 电力设备 两条主线展开：非银金融 持仓占比由 0% 调整至 13.55%，电力设备 由 4.13% 至 9.4%，整体偏成长制造，而非传统消费防御。

Q2 食品饮料行业持仓占比从 0% 升至 25.06%，为年内最突出的行业加仓节点。Q2 末换仓：新进 三只松鼠、中宠股份、安井食品、新乳业，退出 东山精密、宇通客车、格力电器、海信家电。Q3 再平衡：新进 中国人保、中国太保、中国平安、中国电信，退出 三只松鼠、中宠股份、安井食品、新乳业，兼有获利兑现与方向试探。Q4 末新进 亿纬锂能、洛阳钼业、立讯精密、蓝思科技，退出 中国电信、中国移动、中芯国际、寒武纪，持仓进一步向龙头集中。

年内已基本清退 家用电器、汽车 等方向；净加仓 电力设备(+5.27pp)、非银金融(+13.55pp)、有色金属(+6.24pp)；净降配 家用电器(-21.27pp)、电子(-2.12pp)、汽车(-8.53pp)。

持仓主题

主题层面，基金由年初的 消费/家电/面板 + 新能源/电力设备 重心，逐步迁移至 新能源/电力设备——实际操作更接近产业龙头成长轮动，而非传统宽基均衡。

Q3 对 半导体设备/材料有一次集中加仓（0%→5.73%），随后季度有所回落，符合波段操作特征。

消费/传统板块主题配置年内收敛（消费/家电/面板）；年末较年初抬升：新能源/电力设备(+2.17pp)；相应下降：消费/家电/面板(-8.38pp)。

市场热点与行业配置

当年市场主线（DeepSeek/AI算力基础设施、人形机器人/高端制造）在组合中行业配置占比较高，黄金/有色资源 仅作辅助。以下为各热点在四季中的落地节奏：

DeepSeek/AI算力基础设施：全年逐步收敛，Q3 前后达到峰值，全年净降约 2.12pp（峰值出现在 Q3）；主要经由 东山精密、中国电信、中国移动、中芯国际 等行业龙头持仓体现。

人形机器人/高端制造：全年有明显加仓，Q3 前后达到峰值，全年仍净增约 3.15pp（峰值出现在 Q3）；主要经由 东山精密、中芯国际、亿纬锂能、宁德时代 等行业龙头持仓体现。

黄金/有色资源：全年有明显加仓，由年初 0% 逐季抬升至年末 6.24%（峰值出现在 Q4）；主要经由 洛阳钼业、金诚信 等行业龙头持仓体现。

新能源分化：全年有明显加仓，由年初 4.13% 逐季抬升至年末 9.4%（峰值出现在 Q4）；主要经由 亿纬锂能、宁德时代、阳光电源 等行业龙头持仓体现。

行业配置（四季）

2025 热点对照

季度流转

2025-03-31 新进：—；退出：—

2025-06-30 新进：三只松鼠、中宠股份、安井食品、新乳业、海康威视、海澜之家、珀莱雅、青岛啤酒；退出：东山精密、宇通客车、格力电器、海信家电、海信视像、海尔智家、立讯精密、美的集团

2025-09-30 新进：中国人保、中国太保、中国平安、中国电信、中国移动、中芯国际、寒武纪、海光信息；退出：三只松鼠、中宠股份、安井食品、新乳业、海康威视、海澜之家、珀莱雅、青岛啤酒

2025-12-31 新进：亿纬锂能、洛阳钼业、立讯精密、蓝思科技、金诚信、阳光电源；退出：中国电信、中国移动、中芯国际、寒武纪、比亚迪、海光信息

进出盈亏评估

新进收益=进入当季末→下一季末；退出评价=上一季末→当季末（涨=错失，跌=规避）。为报告层近似，非精确交易归因。

汇总：新进 盈/亏 5/17；退出 规避/错失 19/3。

年度评论为报告层解读，不参与星级计算。