一、投资风格总览
在 张腾（023839）担任 银华甄选价值回报混合A 基金经理期间（2025-09-18 至 至今），定期报告所披露的重仓与行业配置显示，其操作风格倾向于：集中持股、高权益仓位、偏大盘。
任期内前十大重仓占净值比例均值约 52.715%，持股集中度 均值约 0.0381，反映组合在个股层面的集中程度。
近若干报告期前十大名单平均换手约 40.0%，显示调仓节奏相对平稳。
股票仓位（季报口径）均值约 91.1%。
二、行业配置脉络
以下行业占比来自基金季报披露的行业配置，按报告期梳理配置重心变化（非实时持仓）：
• 2025-12-31：采矿业 33.29%；制造业 28.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业 3.31%。
• 2026-03-31：采矿业 34.83%；制造业 24.27%；交通运输、仓储和邮政业 3.12%。
从 2025-12-31 到 2026-03-31，第一大行业由 采矿业（33.29%） 变为 采矿业（34.83%）。
三、重仓股剖析
最新可用报告期为 2026-03-31，前十大重仓如下：
• 中煤能源（601898）占净值 9.1%，较上季 减仓。
• 潞安环能（601699）占净值 9.09%，较上季 减仓。
• 晋控煤业（601001）占净值 8.86%，较上季 减仓。
• 恒力石化（600346）占净值 8.65%，较上季 减仓。
• 山煤国际（600546）占净值 6.07%，较上季 仓位不变。
• 神火股份（000933）占净值 5.8%，较上季 减仓。
上述十只占净值合计 47.57%，持股集中度 为 0.0389。
四、调仓与交易特征
各报告期前十大换手（名单变动比例）依次为：40.0%。
对应新进入前十大个股数量：0 只，体现季度间换手的强度。
最近一季变动较大的标的包括：
• 中煤能源（601898）减仓，占净值 9.1%（2026-03-31）。
• 潞安环能（601699）减仓，占净值 9.09%（2026-03-31）。
• 晋控煤业（601001）减仓，占净值 8.86%（2026-03-31）。
• 恒力石化（600346）减仓，占净值 8.65%（2026-03-31）。
• 神火股份（000933）减仓，占净值 5.8%（2026-03-31）。
五、风格稳定性
任期平均 持股集中度 约 0.0381，结合 Top10 权重均值，组合在个股层面保持较高集中。
主题一致性方面：宽基/混合无单一行业主题，仅展示行业分布，不做严重错配判定
在可获得的季报序列内，未发现名称主题与行业配置严重背离的显著信号；仍须结合更长时间序列综合判断。
六、与任期业绩的对照（描述性）
以下仅为任期内复权净值回报与上述持仓特征的并列描述，不构成因果推断，不参与星级计算。
自 2025-09-18 至 2026-07-06（净值截止），该段任期回报约 -9.42%（复权净值口径）。
读者可将上述行业与重仓特征与该回报一并阅读，用于理解经理在任期内「做了什么配置」，而非预测未来收益。
解读基于基金定期报告披露的重仓股与行业配置，不代表对未来持仓的承诺；投资风格不参与易天富星级计算。
