招商中小盘混合 2025年重仓选股年度评论
年度摘要
招商中小盘混合 2025年选股以均衡混合配置为主：Top10平均权重约36.05%，四季平均换手约32.57%。年末主题配置集中在：军工/高端制造(0.0%)。四季度新进Top10：三七互娱、三棵树、英维克。2025 年调仓：新进 6 笔（2 盈 / 4 亏）；退出 6 笔（规避 5 / 错失 1）。
风格判定
持仓风格
| 维度 | 结论 |
|---|
| 主风格 | 混合 |
| 次风格 | — |
| 平均 Top10 权重 | 36.0500% |
| 平均换手 | 32.5700% |
| 持股集中度 | 0.0134 |
风险收益指标（综合）
| 指标 | 数值 |
|---|
| 综合星级 | ★★★☆☆ 3星 |
| 滚动年化回报 | 9.05% |
| 年化波动率 | 18.38% |
| 最大回撤 | -23.89% |
| 夏普比率 | 0.34 |
| 索提诺比率 | 0.43 |
| 同类排名 | 前 60%（9801 只） |
风险收益指标截至 2026-03-31，滚动测算，与易天富基金评级同源。
雷达三轴（同类分位 0–100）
| 维度 | 分位 | 解读 |
|---|
| 盈利 | 50.9 | 中等 |
| 波动 | 38.3 | 较小 |
| 风险 | 44.3 | 中等 |
主题簇配置（四季）
行业配置
全年行业配置围绕 电子 与 汽车 两条主线展开：电子 持仓占比由 7.71% 调整至 8.3%，汽车 由 6.85% 至 6.93%，整体偏成长制造，而非传统消费防御。
Q2 末换仓：新进 海大集团，退出 中航光电。Q3 再平衡：新进 安集科技、银轮股份，退出 伯特利、燕京啤酒，兼有获利兑现与方向试探。Q4 机械设备行业持仓占比从 0% 升至 3.89%，为年内最突出的行业加仓节点。Q4 末新进 三七互娱、三棵树、英维克，退出 中国移动、思特威、惠泰医疗，持仓进一步向龙头集中。
年内已基本清退 食品饮料、通信、医药生物 等方向；净加仓 农林牧渔(+2.66pp)、传媒(+3.26pp)、机械设备(+3.89pp)；净降配 食品饮料(-3.58pp)、通信(-3.54pp)、医药生物(-3.3pp)。
持仓主题
主题配置全年围绕 多元主题 展开，整体风格偏成长产业而非宽基均衡。
消费/传统板块主题配置年内收敛（军工/高端制造）；相应下降：军工/高端制造(-3.29pp)。
市场热点与行业配置
当年市场主线（DeepSeek/AI算力基础设施、人形机器人/高端制造）在组合中行业配置占比较高，黄金/有色资源、新能源分化 仅作辅助。以下为各热点在四季中的落地节奏：
DeepSeek/AI算力基础设施：全年逐步收敛，Q3 前后达到峰值，全年净降约 2.95pp（峰值出现在 Q3）；主要经由 中国移动、安集科技、思特威、立讯精密 等行业龙头持仓体现。
人形机器人/高端制造：全年持仓占比较高，中段回落后重新抬升，年末 16.02% 为全年高点（峰值出现在 Q4）；主要经由 中航光电、安集科技、思源电气、思特威 等行业龙头持仓体现。
黄金/有色资源：始终为辅助配置，全年维持在 0% 附近。
新能源分化：始终为辅助配置，全年维持在 3.65% 附近；主要经由 思源电气 等行业龙头持仓体现。
| 主题 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | 变化 |
|---|
| 军工/高端制造 | 3.29% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | -3.29 |
行业配置（四季）
| 行业 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | 变化 |
|---|
| 电子 | 7.71% | 8.57% | 11.36% | 8.3% | +0.59 |
| 汽车 | 6.85% | 6.24% | 7.06% | 6.93% | +0.08 |
| 机械设备 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 3.89% | +3.89 |
| 电力设备 | 3.31% | 3.31% | 4.13% | 3.83% | +0.52 |
| 传媒 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 3.26% | +3.26 |
| 银行 | 3.31% | 4.09% | 2.93% | 3.05% | -0.26 |
| 建筑材料 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 2.81% | +2.81 |
| 农林牧渔 | 0.0% | 3.45% | 2.96% | 2.66% | +2.66 |
| 食品饮料 | 3.58% | 3.98% | 0.0% | 0.0% | -3.58 |
| 通信 | 3.54% | 4.34% | 4.03% | 0.0% | -3.54 |
| 医药生物 | 3.3% | 4.15% | 4.0% | 0.0% | -3.30 |
| 国防军工 | 3.29% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | -3.29 |
2025 热点对照
| 热点 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | 变化 | 方向 | 代表持仓 |
|---|
| DeepSeek/AI算力基础设施 | 11.25% | 12.91% | 15.39% | 8.3% | -2.95 | 明显减仓 | 中国移动、安集科技、思特威、立讯精密 |
| 人形机器人/高端制造 | 14.31% | 11.88% | 15.49% | 16.02% | +1.71 | 持仓占比较高 | 中航光电、安集科技、思源电气、思特威、立讯精密、英维克 |
| 黄金/有色资源 | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | +0.00 | 辅助配置 | — |
| 新能源分化 | 3.31% | 3.31% | 4.13% | 3.83% | +0.52 | 辅助配置 | 思源电气 |
季度流转
2025-03-31 新进：—；退出：—
2025-06-30 新进：海大集团；退出：中航光电
2025-09-30 新进：安集科技、银轮股份；退出：伯特利、燕京啤酒
2025-12-31 新进：三七互娱、三棵树、英维克；退出：中国移动、思特威、惠泰医疗
进出盈亏评估
新进收益=进入当季末→下一季末；退出评价=上一季末→当季末（涨=错失，跌=规避）。为报告层近似，非精确交易归因。
| 阶段 | 类型 | 名称 | 权重% | 区间收益% | 评价 |
|---|
| 2025-03-31→2025-06-30 | 新进 | 海大集团 | 3.45 | 8.84 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-03-31→2025-06-30 | 退出 | 中航光电 | 3.29 | -1.63 | 退出尚可·小幅规避 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 银轮股份 | 4.29 | -8.61 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 新进 | 安集科技 | 3.04 | -4.61 | 新进偏误·小幅亏损 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 燕京啤酒 | 3.98 | -6.19 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-06-30→2025-09-30 | 退出 | 伯特利 | 3.3 | 2.28 | 退出偏早·小幅错失 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 三七互娱 | 3.26 | -9.28 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 英维克 | 3.89 | -21.09 | 新进偏误·显著亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 新进 | 三棵树 | 2.81 | 9.57 | 新进正确·显著盈利 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 中国移动 | 4.03 | -3.47 | 退出尚可·小幅规避 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 思特威 | 3.12 | -20.2 | 退出正确·规避亏损 |
| 2025-09-30→2025-12-31 | 退出 | 惠泰医疗 | 4.0 | -23.19 | 退出正确·规避亏损 |
汇总：新进 盈/亏 2/4；退出 规避/错失 5/1。
年度评论为报告层解读，不参与星级计算。